BIT Research: Fed’s Leadership Change – A New Tailwind for Bitcoin
- Core Thesis: This article analyzes how the potential leadership change at the Federal Reserve (Kevin Warsh taking over) and the expectation of a policy shift strengthen Bitcoin's macro narrative as a "hedge against currency debasement," while also pointing out the short-term disruption to risk assets from high inflation and quantitative tightening.
- Key Elements:
- The Fed's policy cycle is the core macro background for the evolution of Bitcoin's narrative: from Bernanke's quantitative easing providing the narrative foundation, to gaining mainstream traction during Yellen's tenure, and finally surviving the high-interest-rate stress test under Powell.
- The approval of spot Bitcoin ETFs in 2024 was a pivotal turning point, marking the official entry of the "currency debasement trade" into the mainstream institutional narrative, solidifying Bitcoin's transition from a peripheral asset to a macro asset.
- The core proposals of potential successor Warsh (shrinking the balance sheet, emphasizing the interest rate tool, opposing CBDCs) reinforce the narrative of "declining purchasing power of money," which is beneficial for Bitcoin with its fixed supply.
- Significant short-term macro disruptions: oil prices rising above $100/barrel, tightening energy supply, and AI investment demand could push inflation higher, shifting market expectations from rate cuts to potential rate hikes.
- U.S. federal debt has risen to approximately $39 trillion. If rapid balance sheet reduction coincides with continued fiscal bond issuance, rising long-term interest rates could put pressure on risk assets.
Thị trường hiện đang ở giai đoạn định giá lại vĩ mô do các kỳ vọng về chính sách. Giới lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể sớm có sự thay đổi thế hệ mới. Nếu Kevin Warsh nhậm chức thành công, ông sẽ mang đến những định hướng chính sách mới về lộ trình lãi suất, bảng cân đối kế toán và khuôn khổ lạm phát. Đồng thời, môi trường nợ nần và hệ thống tiền tệ đã mở rộng liên tục trong hơn một thập kỷ qua cũng đang thúc đẩy thị trường nhìn nhận lại về "sức mua của tiền tệ".
Nhìn lại lịch sử phát triển của Bitcoin, nó ra đời sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, trùng với nhiều chu kỳ nới lỏng định lượng của Fed. Từ thời kỳ mở rộng bảng cân đối kế toán quy mô lớn dưới thời Ben Bernanke, đến những hoài nghi của thị trường dưới thời Janet Yellen, và bài kiểm tra áp lực với môi trường lãi suất trên 5% dưới thời Jerome Powell, Bitcoin đã liên tục tái định vị thị trường của mình trong các giai đoạn chính sách khác nhau. Đặc biệt, sau khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào năm 2024, "giao dịch mất giá tiền tệ" dần dần đi vào câu chuyện chính thống của các tổ chức.
Trong bối cảnh này, những thay đổi tiềm tàng trong định hướng chính sách của Fed đang trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến câu chuyện về Bitcoin.
Sự Tiến Hóa của Chu Kỳ Tiền Tệ: Từ Nới Lỏng Định Lượng đến Chu Kỳ Thắt Chặt, Bitcoin Hoàn Tất Việc Tái Định Hình Câu Chuyện
Trong hơn một thập kỷ qua, chu kỳ chính sách của Fed đã cung cấp bối cảnh vĩ mô liên tục cho sự phát triển của Bitcoin. Nới lỏng định lượng dưới thời Bernanke đã khiến thị trường lần đầu tiên chú ý một cách có hệ thống đến vấn đề mở rộng tiền pháp định, đặt nền móng cho câu chuyện về Bitcoin như một "tài sản có nguồn cung cố định". Dưới thời Yellen, giá Bitcoin đã tăng từ khoảng 300 đô la lên gần 17.000 đô la, dần dần đi vào tầm nhìn chính thống, nhưng vẫn bị coi rộng rãi là một tài sản đầu cơ có biến động cao.
Bước vào nhiệm kỳ của Powell, Bitcoin đã trải qua những thử thách chu kỳ phức tạp hơn. Việc tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán giai đoạn đầu khiến giá của nó giảm hơn 80% so với đỉnh năm 2017. Sau đó, trong đại dịch, Fed đã mở rộng bảng cân đối kế toán gần 3 nghìn tỷ đô la trong vài tuần, củng cố lại nhận thức của thị trường về "mở rộng tiền tệ". Trong giai đoạn 2021-2022, Bitcoin tăng lên 69.000 đô la rồi lại giảm khoảng 75%, cho thấy nó vẫn mang thuộc tính của tài sản rủi ro.
Tuy nhiên, sự thay đổi quan trọng xảy ra vào năm 2024: ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt, giúp "giao dịch mất giá tiền tệ" dần được các tổ chức chấp nhận. Đồng thời, nợ liên bang của Mỹ đã tăng lên khoảng 39 nghìn tỷ đô la. Bitcoin vẫn không rời khỏi tầm nhìn của thị trường chính thống trong môi trường lãi suất cao, hoàn thành bước chuyển mình từ một tài sản ngoại vi thành một tài sản vĩ mô.
Chuyển Hướng Chính Sách và Bất Ổn: Dưới Lộ Trình Warsh, Câu Chuyện về Bitcoin Được Củng Cố và Nhiễu Loạn
Trong một khuôn khổ chính sách mới tiềm năng, các quan điểm cốt lõi của Warsh bao gồm: thu nhỏ bảng cân đối kế toán, nhấn mạnh lại công cụ lãi suất và thiết lập cơ chế chính sách lạm phát mới. Trong phiên điều trần ngày 21 tháng 4 năm 2026, ông đã chỉ ra rằng lạm phát giai đoạn 2021-2022 là một trong những sai lầm chính sách lớn nhất trong 40-50 năm qua. Việc giá cả tăng tích lũy 25%-35% kể từ năm 2020 vẫn đang ảnh hưởng đến chi phí sinh hoạt của người dân.
Từ góc nhìn của Bitcoin, phán quyết này ở một mức độ nhất định đã củng cố "câu chuyện mất giá tiền tệ". Nếu Fed thừa nhận tác động lâu dài của việc mở rộng bảng cân đối trong quá khứ, thị trường sẽ nhìn nhận lại sự ổn định của hệ thống tiền tệ, điều này hỗ trợ cho Bitcoin vốn nhấn mạnh nguồn cung cố định. Đồng thời, việc Warsh phản đối rõ ràng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng làm suy yếu con đường cạnh tranh tiềm năng về mặt thể chế trước đây từng được coi là sự thay thế cho Bitcoin.
Tuy nhiên, môi trường vĩ mô ngắn hạn vẫn tồn tại những nhiễu loạn đáng kể. Một mặt, giá dầu đã tăng lên trên 100 đô la, nguồn cung năng lượng thắt chặt khiến thị trường chuyển từ kỳ vọng "ba lần cắt giảm lãi suất trong năm" sang bắt đầu tính đến khả năng tăng lãi suất. Mặt khác, nhu cầu năng lượng từ đầu tư cơ sở hạ tầng AI cũng có thể đẩy lạm phát lên cao trước khi các lợi ích về năng suất được hiện thực hóa. Các mô hình nội bộ thậm chí cho thấy không thể loại trừ kịch bản CPI tăng lên 6%.
Ngoài ra, nếu việc thu hẹp bảng cân đối kế toán diễn ra quá nhanh trong bối cảnh Bộ Tài chính Mỹ liên tục phát hành trái phiếu, lãi suất dài hạn có thể tăng lên, gây áp lực lên tài sản rủi ro. Và nếu lạm phát bị đánh giá thấp một cách có hệ thống, điều này cũng có thể làm suy yếu uy tín thể chế của Fed.
Một số quan điểm trên đây đến từ BIT on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của BIT on Target.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro và biến động cực lớn. Quyết định đầu tư cần được đưa ra sau khi cân nhắc kỹ lưỡng hoàn cảnh cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.
