Ai là người kiên trì tiếp tục bơm tiền vào thị trường gấu crypto?

Bài gốc: Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả: jk

Lời mở đầu: Ai đang đặt nền móng cho chu kỳ tăng giá tiếp theo?

Chu kỳ tăng giá tiền điện tử từ năm 2024 đến 2025, về bản chất, là một câu chuyện về thể chế hóa. Động lực đưa Bitcoin vượt mốc 100.000 USD vào thời điểm đó không phải là tâm lý FOMO của nhà đầu tư lẻ, mà là dòng vốn ròng vào ETF sau khi IBIT của BlackRock ra mắt và chiến lược liên tục phát hành trái phiếu để mua coin của Strategy (MicroStrategy trước đây). Logic cốt lõi của chu kỳ tăng giá đó không thể tách rời khỏi việc các tổ chức đã âm thầm tích lũy trong suốt thị trường gấu 2022-2023.

Giờ đây, lịch sử dường như đang lặp lại, nhưng với những chi tiết hoàn toàn khác biệt. Trong quý 1 năm 2026, Bitcoin đã giảm hơn 25% so với đỉnh, Ethereum giảm sâu hơn, và tâm lý thị trường lại trở nên lạnh nhạt. Tuy nhiên, trong bối cảnh này, hướng hành động của một nhóm các tổ chức lại ngược chiều với biến động giá: kho bạc doanh nghiệp đang tăng cường mua vào, quỹ đầu tư quốc gia đang tăng cường mua vào, ETF ngân hàng đang được niêm yết, và các tổ chức tài chính truyền thống châu Âu đang tham gia vào lĩnh vực stablecoin. Tất cả đều hướng đến cùng một câu hỏi: Nếu đợt tăng giá lớn tiếp theo vẫn do dòng vốn tổ chức thúc đẩy, thì trong giai đoạn tích lũy thị trường gấu này, ai thực sự đang mua?

Các phóng viên Odaily đã tiến hành nghiên cứu chuyên sâu về dòng vốn đầu tư tiền điện tử trong quý 1.

Kết luận trước: Ngay cả khi thị trường trải qua một đợt điều chỉnh mạnh trong quý 1, dòng vốn tổ chức vẫn tiếp tục đổ vào thị trường tiền điện tử. Bitcoin giảm hơn 25% từ khoảng 88.000 USD xuống mức 60.000 USD, Ethereum giảm sâu hơn tới 35%, nhưng Strategy vẫn mua vào hơn 10 tỷ USD Bitcoin trái ngược xu hướng, các tổ chức như quỹ đầu tư quốc gia Mubadala cũng tận dụng đợt giảm giá để tăng vị thế. Cùng lúc đó, khoảng 26 ETF tiền điện tử đơn tài sản đã được phát hành hoặc nộp đơn đăng ký theo khuôn khổ quy tắc niêm yết chung mới của SEC Hoa Kỳ.

Dòng vốn mua vào trong quý 1 năm 2026 cho thấy sự phân hóa rõ rệt: Một số quỹ phòng hộ đã bán ra mạnh tay (Brevan Howard cắt giảm 85% nắm giữ IBIT), trong khi kho bạc doanh nghiệp, quỹ đại học, nhà phát hành ETF và quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi lại tranh thủ bắt đáy. Về mặt đầu tư mạo hiểm, mặc dù số lượng giao dịch giảm mạnh 49%, tổng vốn huy động trong quý vẫn duy trì ở mức khoảng 5 đến 6,8 tỷ USD, trong đó ba thương vụ (BVNK, Kalshi, Polymarket) chiếm hơn một nửa. Về bối cảnh bên ngoài, quy định mới của SEC vào tháng 9 năm 2025 đã rút ngắn chu kỳ phê duyệt ETF từ 240 ngày xuống còn 75 ngày; vào ngày 17 tháng 3 năm 2026, tuyên bố chung của SEC và CFTC đã xác định phần thưởng staking là phi chứng khoán, từ đó mở ra một làn sóng phát hành dày đặc các ETF staking.

Phần 1: Người mua tổ chức tích cực và triển khai vốn

Các ETF tiền điện tử mới phát hành (Tháng 1-4 năm 2026)

Các sản phẩm ETF tiền điện tử mới được niêm yết trong quý này rất dày đặc. Bitwise ra mắt Chainlink ETF (CLNK) trên Sở giao dịch chứng khoán NYSE Arca vào ngày 14 tháng 1, với số vốn hạt giống 2,5 triệu USD. Canary Capital ra mắt đồng thời hai sản phẩm vào ngày 13 tháng 1: ETF giao ngay Litecoin (LTCC, tổng AUM khoảng 9,7 triệu USD, là sản phẩm LTC giao ngay đầu tiên của Hoa Kỳ) và ETF HBAR (sản phẩm Hedera giao ngay đầu tiên của Hoa Kỳ); công ty này sau đó đã ra mắt thêm ETF SUI có staking (kèm lợi nhuận staking) vào tháng 2. Grayscale cũng ra mắt ETF staking SUI vào tháng 2. 21Shares ra mắt ETF SUI (TSUI, AUM khoảng 12,5 triệu USD) trên Nasdaq vào ngày 24 tháng 2 và ra mắt Polkadot ETF (TDOT, tỷ lệ phí 0,30%, sản phẩm DOT giao ngay đầu tiên của Hoa Kỳ, AUM tuần đầu tiên khoảng 11 triệu USD) vào ngày 6 tháng 3.

Các tổ chức tài chính lớn, "dòng tiền cũ", cũng đã phát hành một số ETF. BlackRock ra mắt iShares Ethereum Staking Trust (ETHB) vào ngày 12 tháng 3, trở thành ETF staking ETH đầu tiên của một tổ chức tài chính chính thống, với khoảng 82% lợi nhuận staking được phân phối trực tiếp cho người nắm giữ. Morgan Stanley ra mắt Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) vào ngày 8 tháng 4, đây là ETF BTC giao ngay đầu tiên do một ngân hàng Hoa Kỳ phát hành, với tỷ lệ phí 0,14%, thu hút 34 triệu USD trong ngày đầu tiên và đạt quy mô 133 triệu USD sau 8 ngày niêm yết. Ngoài ra, ProShares đã ra mắt CoinDesk 20 Crypto Index ETF (KRYP) trên NYSE Arca trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 2; NEOS ra mắt NEOS Enhanced Bitcoin High Income ETF (XBCI) vào khoảng ngày 29 tháng 1; Bitwise ra mắt Bitwise Proficio Currency Devaluation ETF (BPRO, kết hợp BTC và kim loại quý); Nomura/Laser Digital ra mắt Bitcoin Diversified Yield Fund (BDYF, sản phẩm lợi nhuận token hóa) vào ngày 22 tháng 1; 21Shares ra mắt ETP Strategy Income (STRC) với tài sản cơ sở là BTC tại Zurich vào ngày 25 tháng 2; Hashdex đã mở rộng NCIQ trong quý 1 để bao gồm BTC, ETH, XRP, SOL và XLM.

Nhìn chung, "dòng tiền mới", tức là các ETF cho các đồng coin có vốn hóa nhỏ hơn đang được phát hành, nhưng các ETF do "dòng tiền cũ" có uy tín hơn phát hành vẫn tập trung vào các đồng coin cũ có vốn hóa lớn.

Các đơn đăng ký ETF đáng chú ý (Vẫn đang chờ phê duyệt tính đến ngày 23 tháng 4)

Morgan Stanley đã nộp đơn đăng ký S-1 cho BTC giao ngay (MSBT, đã niêm yết vào tháng 4), Solana và ETH Trust vào đầu tháng 1. Goldman Sachs đã nộp đơn đăng ký ETF Premium Income/Options Strategy Bitcoin vào ngày 14 tháng 4. Hyperliquid (HYPE) đã thu hút bốn tổ chức cạnh tranh đăng ký ETF: Grayscale (GHYP, 20 tháng 3), Bitwise (BHYP, 10 tháng 4), 21Shares (THYP, 14 tháng 4) và VanEck (VHYP) hiện vẫn chưa được phê duyệt niêm yết. Grayscale, VanEck, 21Shares, Bitwise và Canary đều đã nộp đơn đăng ký ETF giao ngay ADA, và hợp đồng tương lai ADA trên CME cũng được niêm yết vào ngày 9 tháng 2. Truth Social (Yorkville) đã nộp đơn đăng ký ETF kết hợp BTC+ETH và ETF tăng cường lợi nhuận Cronos vào ngày 13 tháng 2. Bitwise đã nộp đơn đăng ký cho 11 ETF chiến lược tiền điện tử (bao gồm AAVE, UNI, ZEC, TAO, v.v.). REX-Osprey/Defiance đã nộp đơn đăng ký cho 27 ETF tiền điện tử, bao gồm các sản phẩm staking và sản phẩm đòn bẩy 3 lần.

Hiện tại, ETF của Hyperliquid vẫn là đáng mong đợi nhất.

Dòng vốn ETF (Quý 1 năm 2026)

Dòng vốn của ETF BTC giao ngay biến động rõ rệt: Tháng 1 ghi nhận dòng ròng rút ra khoảng 1,6 tỷ USD (dữ liệu từ crypto.com cho thấy đây là tháng thứ ba liên tiếp có dòng ròng rút ra), nhưng khi lực mua quay trở lại vào tháng 3-4, cả quý cuối cùng đã thu hẹp và đạt giá trị ròng dương. IBIT của BlackRock vẫn là sản phẩm chủ lực, với dòng vốn ròng vào khoảng 8,4 tỷ USD trong quý 1, nhưng do giá giảm, AUM của nó đã giảm từ khoảng 78 tỷ USD xuống còn khoảng 54 tỷ USD. ETF Ethereum đã lập kỷ lục 19 ngày liên tiếp có dòng vốn vào ròng vào đầu tháng 1. ETF XRP ghi nhận dòng vốn vào ròng 1,07 tỷ USD trong cả quý, với 43 ngày liên tiếp có dòng vốn vào ròng, vượt trội so với các sản phẩm BTC trong cùng kỳ. ETF Solana (BSOL, FSOL) đã vượt mốc 1 tỷ USD tổng AUM vào tháng 4; Goldman Sachs tiết lộ nắm giữ vị thế ETF SOL trị giá 108 triệu USD.

Dòng vốn ròng dương trong cả quý

Hồ sơ mua Bitcoin từ kho bạc công ty đại chúng

Strategy (MSTR) tiếp tục mua vào với cường độ cao trong quý này. Tính đến ngày 20 tháng 4 năm 2026, Strategy nắm giữ tổng cộng 815.061 BTC, với giá trung bình 75.527 USD, chi phí cơ bản khoảng 61,6 tỷ USD. Công ty Nhật Bản Metaplanet (3350.T) tiết lộ vào ngày 1 tháng 1 năm 2026 rằng họ đã mua 4.279 BTC với giá trung bình 104.638 USD, tổng trị giá hơn 380 triệu USD; trong cả quý 1, họ đã mua thêm tổng cộng 5.075 BTC, và khi công bố vào ngày 2 tháng 4, họ nắm giữ tổng cộng 40.177 BTC, với chi phí mua trong quý 1 khoảng 400 triệu USD.

Strive (ASST) đã mua 123 BTC vào ngày 13 tháng 1, với giá trung bình 91.561 USD, tổng trị giá 11,3 triệu USD; sau đó hoàn tất sáp nhập toàn bộ cổ phiếu với Semler Scientific, và sau khi sáp nhập, hai công ty cùng nắm giữ 12.798 BTC, lọt vào top 11 kho bạc doanh nghiệp lớn nhất, việc sáp nhập hoàn tất vào ngày 16 tháng 1. Đến giữa tháng 3, Strive nắm giữ khoảng 13.628 BTC thông qua PIPE và sáp nhập với Semler. DDC Enterprise (NYSEAM) chỉ trong tháng 1 đã mua thêm khoảng 600 BTC, và tính đến ngày 19 tháng 3, tổng cộng nắm giữ 2.383 BTC, tổng giá trị 182 triệu USD.

BSTR Holdings (do Adam Back dẫn dắt, vận hành bởi Cantor SPAC) thông báo sẽ tiến hành niêm yết với 30.021 BTC (trị giá 2,14 tỷ USD). Twenty One Capital (XXI) nắm giữ 43.514 BTC (trị giá hơn 3,1 tỷ USD) tính đến ngày 2 tháng 4, là bên nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai trong số các công ty đại chúng. Hyperscale Data (GPUS) nắm giữ 663 BTC vào ngày 21 tháng 4, với giá vốn 50,3 triệu USD, mục tiêu quy mô kho bạc là 100 triệu USD.

Kho bạc doanh nghiệp liên quan đến Ethereum và Staking

BitMine Immersion (BMNR) hiện là kho bạc doanh nghiệp Ethereum lớn nhất, đã staking 74.880 ETH (khoảng 219 triệu USD) trong quý 1 thông qua nền tảng MAVAN; trong tuần kết thúc vào ngày 20 tháng 4 năm 2026, họ đã mua 101.627 ETH (hơn 230 triệu USD) chỉ trong một tuần, đây là tuần mua lớn nhất từ đầu năm 2026. Tính đến ngày 20 tháng 4, công ty này nắm giữ tổng cộng khoảng 5 triệu ETH, trong đó khoảng 3,33 triệu ETH đã được staking, với AUM khoảng 12,9 tỷ USD. SharpLink Gaming (SBET) là kho