Vạn Từ Chi Tiết Hyperliquid HIP-4: Mượn Đường Thị Trường Dự Đoán và Giao Dịch Quyền Chọn, Thôn Tính Tài Chính Truyền Thống

Bài viết từ:Pavel Paramonov

Biên dịch｜Odaily（@OdailyChina）；Dịch giả｜Azuma（@azuma_eth）

Hiện tại, Hyperliquid đã được coi là một trong số ít các mục tiêu vẫn còn "có thể đầu tư" trên thị trường tiền điện tử.

Thị trường tổng thể đang trong xu hướng giảm, trong khi HYPE lại thể hiện sự ổn định cực kỳ mạnh mẽ. Có nhiều lý do ở đây, nhưng một trong số đó chắc chắn là nền tảng cơ bản vững mạnh của Hyperliquid, sự tập trung vào việc tạo ra doanh thu, và việc liên tục sử dụng lợi nhuận để mua lại HYPE.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã tương đối trưởng thành, một số thay đổi vẫn đang diễn ra - các giao thức đang cố gắng tránh tiếp tục quảng bá các sản phẩm "crypto-first" (ưu tiên tiền điện tử), mà chuyển sang mô hình fintech phổ quát hơn, trong đó tiền điện tử chỉ là một phần của cơ sở hạ tầng, chứ không phải là điểm bán hàng được nhấn mạnh một cách cố ý.

Ngày nay, dù là các tổ chức quản lý tài sản, người dùng tiền điện tử gốc, hay người dùng phổ thông theo nghĩa rộng hơn, khi đánh giá một giao thức sẽ ngày càng áp dụng logic gần với định giá vốn cổ phần truyền thống - tức là tập trung vào doanh thu, và cách thức doanh thu đó sẽ tạo ra giá trị cho người nắm giữ token (tương tự như mối quan hệ giữa vốn cổ phần và cổ tức).

Xét cho cùng, những giao thức như Hyperliquid, so với việc chỉ dựa vào các chỉ số gốc tiền điện tử, dễ dàng đánh giá hơn thông qua cơ chế doanh thu và phân phối, và cũng dễ dàng được thị trường "hiểu" hơn.

HIP-3 (thị trường hợp đồng vĩnh viễn được triển khai bởi các builders) đã cho thấy một quy luật rõ ràng: khi cơ sở hạ tầng không cần cấp phép và đã được thị trường xác nhận, thanh khoản thường có xu hướng tập trung vào các đội ngũ mạnh hơn, bất kể họ có nhận được sự hỗ trợ bổ sung từ hệ sinh thái hay không.

Logic tương tự cũng sẽ áp dụng cho HIP-4. Hyperliquid đã đánh bại Aevo trên chiến trường thị trường pre-market, vượt qua dYdX trong cuộc chiến Perp DEX, và lại thắng Lighter và Aster trong cuộc cạnh tranh Perp DEX mới nhất. Hyperliquid đã hoàn thành bước nhảy từ 0 đến 1, vậy điều gì còn lại tiếp theo?

Google ban đầu cũng chỉ là một công cụ tìm kiếm, cho đến khi nó nuốt chửng gần như toàn bộ thị trường. Khi một công ty trở thành kẻ độc quyền trong lĩnh vực của mình, trừ khi thị trường và nhu cầu toàn cầu vẫn đang tăng trưởng nhanh chóng, không gian tăng trưởng của nó thực sự trở nên khá hạn chế. Để đáp ứng yêu cầu của các nhà đầu tư, Google phải mở rộng sang các thị trường mới, do đó nó đã lần lượt bước vào các lĩnh vực kinh doanh như quảng cáo, hình ảnh, tin tức, email, bản đồ, video, tài liệu, v.v. Ngoài tham vọng của chính Google, nó cũng phải đáp ứng kỳ vọng của các cổ đông.

Nhưng ở Hyperliquid, không tồn tại nhà đầu tư nào cần được thỏa mãn - chỉ có tham vọng và mục tiêu của chính họ, đó là "chứa đựng toàn bộ hệ thống tài chính". Hyperliquid đang đi theo cách riêng của mình, từ 1 đến ∞, họ không nợ ai bất cứ điều gì, bất kỳ ai cũng có thể tự do đến nền tảng này để bắt đầu giao dịch, hoặc mua HYPE.

Hyperliquid đã giải quyết vấn đề thu hút người dùng (sản phẩm xuất sắc và lịch sử đã được kiểm chứng), vấn đề độ sâu thanh khoản (sổ lệnh gần như hoàn hảo), và vấn đề khối lượng giao dịch (kết quả của hai yếu tố trên). Bây giờ, đã đến lúc đẩy các chỉ số này lên cao hơn nữa.

Bản cập nhật tiếp theo (HIP-4) tập trung vào "outcome trading" (giao dịch kết quả), nó sẽ đưa thị trường dự đoán và một số loại quyền chọn cụ thể vào Hyperliquid - những sản phẩm này có thể cung cấp kết quả lợi nhuận phi tuyến tính, đồng thời không có rủi ro thanh lý.

Tôi đã đọc nhiều bài viết, dự đoán và nghiên cứu khác nhau về HIP-4, và hầu hết nội dung trong đó tập trung vào thị trường dự đoán, nhưng hầu như không thảo luận thực sự về phía quyền chọn. Theo tôi, quyền chọn cũng rất thú vị và đầy tiềm năng, chỉ là hiện tại nó chưa nhận được đủ sự chú ý.

Bài viết này muốn làm rõ 3 vấn đề trọng tâm:

• Tại sao ngay cả khi nhiều người ca ngợi HIP-4, họ vẫn đánh giá thấp tiềm năng của nó?
• Hyperliquid có thực sự cần thị trường dự đoán không?
• Tại sao Hyperliquid có khả năng thông qua quyền chọn để thâm nhập và chiếm một phần lớn thị trường tài chính truyền thống?

Ý tưởng đằng sau HIP-4

HIP-3 đã mang lại một số thay đổi: những người trước đây không sử dụng sàn giao dịch tiền điện tử, bắt đầu chuyển sang sử dụng Hyperliquid vào cuối tuần - mà cuối tuần vốn là thời gian thị trường truyền thống đóng cửa. Lý do Hyperliquid có thể đưa "người bình thường" vào thế giới tiền điện tử là vì nó đã làm một điều mà các giao thức tiền điện tử thường không làm vì một lý do nào đó - lấp đầy chính xác một điểm đau rõ ràng, và giải quyết vấn đề thực tế về thanh khoản thị trường không đủ vào cuối tuần.

Những người sử dụng Hyperliquid, không còn chỉ là "nhà giao dịch tiền điện tử", mà là những nhà giao dịch đang sử dụng công cụ tốt nhất hiện tại.

Sau HIP-3, các nhà giao dịch tiền điện tử trên Hyperliquid đã bỏ đi tiền tố "tiền điện tử", bởi vì nền tảng này không còn bị giới hạn trong một loại tài sản duy nhất. Như người sáng lập Hyperliquid Jeff đã nói: "Hyperliquid không phải là một công ty tiền điện tử."

HIP-4 tiếp tục chính ý tưởng và hướng đi này. Như tôi đã nói trước đó, bản cập nhật này bao gồm hai phần (thị trường dự đoán và quyền chọn), và cả hai loại công cụ này, dù cho người dùng phổ thông hay nhà giao dịch chuyên nghiệp, đều đã được sử dụng rộng rãi bên ngoài thế giới tiền điện tử.

Nếu Hyperliquid muốn tiếp tục tăng trưởng, nó không thể chỉ dựa vào nhóm người dùng tiền điện tử hạn chế, nó cần mở rộng, cần đưa những người mới vào thế giới tiền điện tử ngay cả khi bản thân họ không nhận ra.

Điều này luôn được coi là một dạng kết thúc - ẩn đi lớp "tiền điện tử", và bây giờ nó dường như đang dần trở thành hiện thực. Những người giao dịch kim loại quý và cổ phiếu vào cuối tuần, cuối cùng sẽ tiếp xúc với token tiền điện tử; những người đến giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, sẽ phát hiện ra quyền chọn, và ngược lại.

Ngoài người dùng trưởng thành vốn có trên Hyperliquid, HIP-3 còn mang lại hai loại người dùng mới, một là người dùng từ các sàn giao dịch tập trung, hai là nhà giao dịch truyền thống.

HIP-4 có cơ hội thu hút cả nhà giao dịch quyền chọn từ sàn giao dịch tiền điện tử và sàn giao dịch truyền thống, đồng thời cũng cho phép người dùng cũ xây dựng chiến lược giao dịch tùy chỉnh hơn với quyền chọn và thị trường dự đoán.

Những nhà giao dịch mới đến từ HIP-3, cũng sẽ nhận được công cụ mới - tức là quyền chọn - từ đó có thể giao dịch tài sản phi tiền điện tử trên một sàn giao dịch không cần cấp phép.

Những bên triển khai HIP-3 như trade.xyz, ngay cả khi thu phí cao hơn, khối lượng giao dịch hiện đã có thể ngang bằng, thậm chí cao hơn Lighter. Nhà giao dịch sẵn sàng trả phí cho các đặc tính như thị trường thanh khoản sâu, cơ chế thanh lý nguyên tử và phân bổ tự động funding rate.

Tuy nhiên, thị trường dự đoán dường như lại giống như một loại hình kinh doanh không phù hợp lắm với Hyperliquid. Một nền tảng Perp DEX, làm thế nào để cạnh tranh với các nền tảng như Polymarket hay Kalshi hướng đến đối tượng hoàn toàn khác?

Tôi cho rằng, nó vừa có thể cạnh tranh với họ, vừa có thể trở thành đồng minh rất thân thiết của họ.

Tại sao Perp DEX cần thị trường dự đoán?

Khi HIP-4 lần đầu được đề xuất, và được nhiều người cho rằng đây là để đưa thị trường dự đoán vào Hyperliquid, tôi đã suy nghĩ về một số vấn đề: Liệu điều này (thị trường dự đoán) có thực sự phù hợp với nền tảng này không?

Hyperliquid trong quá khứ luôn tập trung vào hợp đồng vĩnh viễn, trong khi cách thức hoạt động của thị trường dự đoán thực tế gần với quyền chọn hơn - cả hai có cấu trúc lợi nhuận giống nhau, do đó về bản chất thuộc về các công cụ hoàn toàn khác nhau. Hyperliquid từ trước đến nay vẫn là một nền tảng thiên về "giao dịch hardcore"; còn Polymarket và Kalshi, mặc dù cũng có thể được coi là địa điểm giao dịch, nhưng trải nghiệm sử dụng của chúng không quá kỹ thuật, ngược lại còn thân thiện hơn với người dùng phổ thông.

Nhìn chung, tất nhiên tôi đồng ý, việc mở rộng sang nhiều công cụ giao dịch hơn rõ ràng là hợp lý; nhưng lúc đó tôi không hiểu, Hyperliquid rốt cuộc sẽ cạnh tranh với Polymarket như thế nào, hay nói cách khác, liệu có thực sự tồn tại mối quan hệ cạnh tranh thực sự giữa họ hay không.

Nếu không đi quá sâu vào chi tiết kỹ thuật, khả năng kết hợp DeFi của Polymarket thực sự khá hạn chế, và trải nghiệm người dùng của nó cũng bị tách biệt với các nền tảng khác. Kalshi là một nền tảng tập trung, được quản lý, và không có bất kỳ khả năng tích hợp on-chain nào. Mỗi nền tảng đều rất tốt khi hoạt động độc lập, nhưng nếu muốn tích hợp chúng vào hệ thống chiến lược lớn hơn, gần như là không thể.

"Agentic payments" (thanh toán tác nhân thông minh) tích hợp với Hyperliquid, phục vụ nhiều chiến lược giao dịch khác nhau, rất có thể sẽ dần phát triển thành một phân khúc dọc độc lập.

"Outcome contracts" (hợp đồng kết quả, tức là thị trường dự đoán) có thể được kết hợp sử dụng với nhiều công cụ giao dịch khác nhau, chẳng hạn như làm LP, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, giao dịch spot, v.v. Bạn thậm chí có thể vừa mở một lệnh short hợp đồng vĩnh viễn ETH, vừa đặt cược trên thị trường dự đoán "nếu giá ETH tăng lên trên một mức nhất định thì sẽ được thanh toán."

Đây chỉ là một ví dụ rất đơn giản, nhưng nó đủ để bạn hiểu khả năng kết hợp mà HIP-4 mang lại trong cùng một kiến trúc. Điều này gần như không thể sao chép trên Kalshi hoặc Polymarket, bởi vì trên Hyperliquid, hai loại vị thế này có thể được đặt trong cùng một tài khoản k