Điều đáng chú ý hơn đằng sau đợt điều chỉnh của vàng: Sự lung lay của hệ thống cũ
- Quan điểm cốt lõi: Bài viết cho rằng sự điều chỉnh hiện tại của vàng có sự khác biệt cơ bản so với diễn biến lịch sử năm 1979, cốt lõi nằm ở việc nền tảng của hệ thống tín dụng tiền tệ toàn cầu đang bị lung lay, chứ không phải bị áp lực như năm đó do sự củng cố tín dụng của Mỹ và lãi suất tăng vọt.
- Yếu tố then chốt:
- Sự sụt giảm của vàng năm 1979 bắt nguồn từ việc Fed (Volcker) tăng lãi suất cực mạnh (gần 20%) và dòng vốn toàn cầu chảy về hệ thống tín dụng Mỹ, cùng nhau đè nén giá vàng.
- Bối cảnh vĩ mô hiện tại trái ngược: Quy mô nợ công Mỹ đạt mức giới hạn, thâm hụt ngân sách mất kiểm soát, hệ thống tài chính cực kỳ nhạy cảm với lãi suất cao, không gian chính sách của Fed bị hạn chế.
- Bản chất xung đột Trung Đông khác biệt, đã phát triển thành một cú sốc hệ thống tự củng cố, trực tiếp làm xáo trộn năng lượng và vận tải biển, đồng thời chạm đến vị thế cốt lõi của đồng USD với tư cách là đồng tiền thanh toán năng lượng.
- Biến số cơ bản là nền tảng tín dụng của đồng USD đang đối mặt với thách thức, dòng vốn đang "tìm lại neo", tạo nên sự tương phản rõ rệt với việc "dòng vốn chảy về" Mỹ năm 1979.
- Đợt điều chỉnh hiện tại của vàng chủ yếu là sự tái cân bằng của dòng vốn ngắn hạn chốt lời sau khi giá tăng mạnh, chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng dài hạn.
Original | Odaily@OdailyChina)
Tác giả | Tiểu Phi
Hôm nay, nhiều blogger cố gắng dùng sự kiện năm 1979 để 'khắc thuyền tìm kiếm kiếm', nhằm hiểu xu hướng điều chỉnh liên tục của vàng trong những ngày qua.
Con đường trông có vẻ tương tự: xung đột Trung Đông, giá dầu tăng, lạm phát gia tăng, vàng tăng rồi giảm, chỉ cần so sánh đơn giản biểu đồ K-line được ghép nối, dường như có thể 'chỉ điểm giang sơn'.
Nhưng nếu đi sâu tìm hiểu, logic vận hành và kỳ vọng vĩ mô của toàn thế giới đã thay đổi chóng mặt, việc bàn giấy vẽ vời K-line là vô nghĩa, nhưng việc đối chiếu khám phá cơ bản đằng sau có thể cho chúng ta thấy 'quản trung khuy báo'.
Lấy lịch sử làm gương: Sự kiện năm 1979
Điểm then chốt năm 1979 là hai sự kiện xảy ra sau Cách mạng Iran.
Sự kiện thứ nhất là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thay đổi hoàn toàn quy tắc trò chơi bằng việc tăng lãi suất cực đoan. Sau khi Volcker lên nắm quyền, ông đã đẩy lãi suất lên gần 20%. Ở mức lãi suất này, việc nắm giữ tiền mặt bản thân đã là tài sản tốt nhất, vàng - thứ không mang lại lợi nhuận - tự nhiên bị hệ thống từ bỏ.
Sự kiện thứ hai là dòng vốn toàn cầu chảy trở lại hệ thống tín dụng Mỹ. Chiến tranh Lạnh bước vào giai đoạn hòa hoãn, sự đối đầu Mỹ - Liên Xô không còn leo thang, Mỹ bắt đầu tiến tới thế độc cực. Đến khoảng năm 1982, thị trường đang giao dịch dựa trên kỳ vọng 'Mỹ tái ổn định trật tự toàn cầu', vốn quay trở lại tài sản USD, vàng mất đi sự hỗ trợ.
Vì vậy, việc vàng tăng mạnh rồi giảm năm đó là do lãi suất tăng vọt + tín dụng Mỹ đủ mạnh, giá bị đè xuống bởi sự tái cấu trúc của hệ thống quyền lực.
Hôm nay và ngày mai: Hệ thống đang lung lay
Nhìn ngày hôm nay bằng logic tương tự, các biến số then chốt lại hoàn toàn trái ngược, chúng ta đang đứng trên vách đá phía bên kia ngọn núi.
Thực tế ngày nay là quy mô nợ Mỹ đã phình to đến giới hạn, thâm hụt ngân sách mất kiểm soát lâu dài, toàn bộ hệ thống tài chính cực kỳ nhạy cảm với lãi suất, việc không giảm lãi suất đã được coi là thắt chặt.
Biến đổi cấu trúc nền tảng đáng chú ý hơn là, một lý do khác khiến vàng giảm năm đó, là dòng vốn toàn cầu một lần nữa tin tưởng vào nước Mỹ.
Nhưng bản chất xung đột Trung Đông ngày nay hoàn toàn khác, không chỉ không phải là một sự kiện cục bộ có thể nhanh chóng kết thúc thông qua đàm phán (ngay cả khi Trump thỉnh thoảng lại ra nói nhảm), mà thậm chí còn biến thành một hệ thống có khả năng tự củng cố liên tục. Xung đột này đang tạo ra kết quả một cách tuần hoàn, và chồng chập tác động: năng lượng bị tấn công, vận tải biển bị xáo trộn, chi phí bị đẩy cao, tài chính bị kéo lê, tất cả người tham gia đều bị khóa trong cấu trúc này.
Hơn nữa, cuộc xung đột này chạm vào phần cốt lõi nhất của hệ thống USD - năng lượng. Nếu khả năng kiểm soát của Mỹ ở Trung Đông suy giảm, nếu dầu mỏ không còn ổn định được định giá bằng USD, hoặc các quốc gia liên quan bắt đầu lựa chọn lại phương thức thanh toán, thì vấn đề không chỉ là giá dầu, mà là: bản thân vòng tuần hoàn Petrodollar này sẽ bị lung lay.
Khi câu chuyện này xuất hiện vết nứt, nền tảng tín dụng USD không còn vững chắc. Và câu chuyện 'vàng là nơi trú ẩn' mà chúng ta vẫn hiểu, vốn dĩ là sự phòng ngừa rủi ro đối với hệ thống tín dụng này.
Sự so sánh này trở nên rất thú vị.
Hơn bốn mươi năm trước, vàng điều chỉnh vì hệ thống đó mạnh hơn. Giờ đây giảm giá, xảy ra trong quá trình chính hệ thống đó bị thách thức và đảo lộn. Khi đó là 'dòng vốn hồi lưu', ngày nay là 'dòng vốn đang tìm lại neo'.
Vàng ngày nay gần giống hơn với một sự giải phóng tạm thời, mức tăng mạnh đã định giá xung đột và lạm phát, vốn ngắn hạn bắt đầu chốt lời, thị trường bước vào tái cân bằng.
Các biến số thay đổi
Quay lại điểm đầu, việc so sánh K-line vàng năm 1979 với ngày nay không có giá trị, nhưng 'các biến số thay đổi' trong đó đáng để suy ngẫm.
Năm 1979, USD là câu trả lời, năm 2026, USD cũng đang được định giá lại.
Cách xung đột truyền dẫn đến lạm phát thông qua năng lượng, lạm phát ảnh hưởng đến lãi suất thế nào, lãi suất thay đổi định giá tài sản ra sao, logic đã khác. Thế giới ngày nay trở nên phi lý hơn, phức tạp hơn, không còn là thế giới có thể tái ổn định trật tự chỉ bằng một đợt tăng lãi suất cực đoan.
Xung đột tràn lan, Trump thay đổi chính sách liên tục, giá năng lượng duy trì ở mức cao, Mỹ không còn khả năng dùng lãi suất để kiềm chế lạm phát, thế giới có lẽ sẽ định giá lại toàn bộ hệ thống tín dụng.
Đến thời điểm đó, vàng cũng sẽ có một vai trò mới.
