Matrixport Nghiên Cứu: 2,5 Tỷ USD Gamma Sắp Thanh Lý, Thanh Khoản Vẫn Chưa Quay Trở Sau Đợt Phục Hồi

Tuần này, giá Bitcoin gần như không thay đổi, nhưng cấu trúc thị trường đang thay đổi âm thầm. Khoảng 2,5 tỷ USD short gamma sắp đáo hạn và được thanh lý, kể từ mức cao 89.000 USD, khoảng 26,7 tỷ USD đã rút khỏi thị trường, tổng vị thế đang tiến gần đến một lần thiết lập lại giai đoạn. Đợt giảm mạnh trước đó và sự phục hồi sau đó chủ yếu được thúc đẩy bởi cấu trúc vị thế quyền chọn, chứ không phải do cải thiện cơ bản. Khi ảnh hưởng của cơ chế gamma dần giảm, yếu tố chủ đạo có thể chuyển từ logic phòng ngừa rủi ro quyền chọn sang thanh khoản bản thân.

Short Gamma Khuếch Đại Biến Động: 63.000 USD và 69.000–70.000 USD Trở Thành Khoảng Quan Trọng

Đợt giảm và phục hồi này phần lớn bắt nguồn từ cấu trúc short gamma. Trước đó, các nhà tạo lập thị trường duy trì vị thế short gamma, trong quá trình giá giảm buộc phải bán hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro, từ đó khuếch đại đà giảm và đẩy nhanh giá tiến về 63.000 USD. Khi tâm lý ưa rủi ro được cải thiện, cổ phiếu công nghệ tăng mạnh thúc đẩy phục hồi tâm lý, thị trường tiền mã hóa xuất hiện phục hồi liên kết. Các nhà tạo lập thị trường ở trạng thái short gamma trong quá trình giá phục hồi buộc phải mua Bitcoin để phòng ngừa rủi ro, từ đó khuếch đại sự phục hồi kỹ thuật. Tuy nhiên, tuần này cơ bản thị trường không có thay đổi thực chất, biến động giá vẫn chủ yếu do cấu trúc vị thế và yếu tố gamma chi phối.

Về cấu trúc, khoảng 69.000–70.000 USD tập trung mức phơi nhiễm gamma âm lớn nhất, trở thành "cửa ải" ngắn hạn. Một khi vượt qua, tính lồi đi xuống sẽ được khuếch đại thêm; và khi giá phục hồi chạm đến khoảng này, khả năng cao sẽ gặp phải sức cản từ lệnh phòng ngừa rủi ro. Trước khi các khoản phơi nhiễm short gamma liên quan hoàn tất đáo hạn và giảm xuống, thị trường vẫn có thể dao động lặp đi lặp lại quanh khu vực này.

Khi khoảng 2,5 tỷ USD short gamma vào ngày 27 tháng 2 lần lượt được thanh lý, nhiễu loạn kỹ thuật dự kiến sẽ giảm bớt. Thị trường sau đó sẽ chuyển dần từ logic được thúc đẩy bởi vị thế sang xu hướng chủ đạo bởi cơ bản và thanh khoản. Nhưng khối lượng giao dịch hiện tại yếu, dòng tiền vào hạn chế, có nghĩa là áp lực cấu trúc vẫn chưa được giải tỏa.

Dòng Tiền Rút Ra và Ràng Buộc Thanh Khoản: Phục Hồi Giống "Sửa Chữa Giả" Hơn

Mặc dù các chỉ báo kỹ thuật ngắn hạn so với giá đã xuất hiện phân kỳ tích cực, nhưng đánh giá cơ bản của chúng tôi vẫn là: Bitcoin vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh cấp độ lớn hơn, sự phục hồi gần đây có khả năng cao hơn là một phần của sự củng cố, chứ không phải điểm khởi đầu cho một đợt tăng mới bền vững. Vấn đề cốt lõi vẫn không thay đổi: dòng tiền rút ra liên tục vẫn đang đè nén thị trường. Theo chỉ số dòng tiền thực tế 30 ngày, kể từ khi giảm từ mức cao 89.000 USD, khoảng 26,7 tỷ USD đã rút khỏi thị trường. Quy mô này đã vượt qua mức trong giai đoạn sự kiện rủi ro dây chuyền ngành vào tháng 7 năm 2022.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, giai đoạn cuối thị trường gấu thường đi kèm với sự phục hồi ngược chiều gấp gáp, sau đó lại suy yếu trở lại. Trước khi thực sự hình thành đáy bền vững, thị trường thường trải qua nhiều lần "sửa chữa giả". Mặc dù mô hình cho thấy chúng ta đã tiến gần hơn đến đáy cấu trúc, nhưng dòng tiền rút ra liên tục có nghĩa là mức thấp tuyệt đối rất có thể vẫn chưa được xác nhận.

Quan trọng hơn là điều kiện thanh khoản. Trong chu kỳ này, hầu hết mỗi đợt phục hồi tương đối rõ ràng đều đi kèm với mức độ hoạt động giao dịch tăng lên đáng kể, và khối lượng giao dịch 24 giờ ít nhất đạt 260 tỷ USD. Trong khi đó, khối lượng giao dịch hàng ngày của đợt phục hồi gần đây chỉ khoảng 118 tỷ USD, gần giống với sự ổn định tạm thời của thị trường hơn là sự hồi phục rõ rệt của tâm lý. Nếu thiếu sự mở rộng thanh khoản thực chất, sự phục hồi thường khó duy trì.

Nhìn chung, biến động tuần này chủ yếu bắt nguồn từ sự khuếch đại của cơ chế short gamma, chứ không phải do cải thiện cơ bản. Khi 2,5 tỷ USD short gamma lần lượt giảm xuống, thị trường ngắn hạn sẽ giảm bớt một phần nhiễu loạn kỹ thuật, nhưng chìa khóa thực sự vẫn nằm ở việc liệu dòng tiền vào và sự phục hồi thanh khoản có xuất hiện đồng thời hay không. Trước khi dòng tiền rút ra tích lũy 26,7 tỷ USD kể từ mức cao được đảo ngược, bất kỳ sự phục hồi nào cũng nên được coi là cơ hội giao dịch chiến thuật, chứ không phải sự đảo chiều xu hướng cấu trúc.

Một số quan điểm trên đến từ Matrix on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của Matrix on Target.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro và biến động cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.