Bitcoin Shutdown Price in Volatile Markets

Gần đây, giá Bitcoin đã điều chỉnh giảm, các tài sản như vàng, bạc cũng biến động đáng kể, sự bất ổn của môi trường vĩ mô tăng lên rõ rệt, và tài sản rủi ro nói chung đang chịu áp lực. Trong bối cảnh này, tâm lý thị trường trở nên thận trọng, các cuộc thảo luận xung quanh tài sản mã hóa dần chuyển từ kỳ vọng tăng trưởng sang khả năng tồn tại, trong đó, tình hình hoạt động của thợ đào trở thành trọng tâm chú ý, và khái niệm "giá tắt máy đào" được nhắc đến thường xuyên.

Mối lo ngại này không phải là vô căn cứ. Dưới tác động kép của giá giảm và sự thắt chặt thanh khoản vĩ mô, khả năng sinh lời của ngành khai thác thực sự đối mặt với áp lực tạm thời, thị trường cố gắng sử dụng chỉ số "giá tắt máy" để đánh giá liệu thợ đào có buộc phải rút lui hàng loạt hay không, từ đó ảnh hưởng đến an ninh mạng lưới và triển vọng tài sản. Sự chú ý này tự nó phản ánh mức độ tham gia của thị trường, tuy nhiên, nếu chỉ dùng khái niệm này làm cơ sở chính để đánh giá rủi ro ngành, thường dễ bỏ qua sự khác biệt then chốt và đặc điểm tự điều chỉnh trong cơ chế vận hành khai thác Bitcoin. Trên thực tế, trong hoạt động thực tế, "giá tắt máy" không phải là một đường cảnh báo giá đơn giản, thống nhất.

Giá tắt máy thường bị hiểu sai

Từ góc độ ngành, không tồn tại một "giá tắt máy đào" áp dụng cho tất cả thợ đào. Cái gọi là "giá tắt máy" chủ yếu là kết quả lý thuyết được tính toán thông qua mô hình dựa trên các giả định cụ thể, thường giả định giá điện thống nhất, hiệu suất thiết bị và cấu trúc chi phí vận hành. Nhưng trong thực tế, cấu trúc chi phí của ngành khai thác rất phân hóa. Các model máy đào khác nhau có hiệu suất năng lượng khác biệt đáng kể, chi phí trên mỗi đơn vị hash rate giữa máy đào hiệu suất cao thế hệ mới và thiết bị cũ không thể so sánh được; ví dụ, trong các model chủ lực hiện tại, Antminer S23 Hyd (khoảng 580 TH/s, 5510W) có hiệu suất năng lượng khoảng 9.5 J/T, Antminer S21 (khoảng 480 TH/s, 5280W) khoảng 11 J/T, còn Canaan Avalon A16XP-300T khoảng 12.8 J/T. Mỗi lần hiệu suất năng lượng trên mỗi đơn vị cải thiện 1–2 J/T, trong điều kiện giá điện tương tự, đều thay đổi rõ rệt khoảng hòa vốn.

Nguồn: Chỉ số Tiêu thụ Điện Bitcoin Cambridge (CBECI), Trung tâm Tài chính Thay thế Cambridge (CCAF), truy cập ngày 12 tháng 2 năm 2026

Môi trường năng lượng, giá điện hợp đồng, v.v. của các trang trại khai thác khác nhau cũng có sự khác biệt rõ rệt, từ thủy điện, điện gió đến nhiệt điện, sự kết hợp năng lượng khác nhau trực tiếp quyết định mức chi phí biên, giá điện hợp đồng dài hạn của các trang trại khai thác lớn ở một số khu vực giàu tài nguyên thủy điện Bắc Mỹ có thể thấp đến $0.03–0.05/kWh, trong khi ở một số khu vực có chi phí năng lượng cao, giá điện thương mại có thể đạt $0.08–0.12/kWh. Áp lực vận hành của cùng một model máy đào trong các môi trường giá điện khác nhau do đó có sự khác biệt đáng kể. Đồng thời, sự khác biệt về hiệu quả vận hành, chi phí quản lý, cấu trúc vốn và chiến lược quản lý rủi ro của thợ đào cũng sẽ ảnh hưởng đến khả năng chịu đựng biến động giá của họ.

Chính vì vậy, với sự khác biệt lớn về model máy đào, cấu trúc giá điện và hiệu quả vận hành, trong ngành không tồn tại một "giá tắt máy đào" thống nhất, tình hình thực tế khác nhau tùy theo điều kiện trang trại và cấu hình thiết bị. Việc coi kết quả mô hình dựa trên giả định trung bình là "ranh giới sinh tử" của ngành, tự nó dễ khuếch đại tâm lý thị trường.

Khi giá Bitcoin trong biến động dần tiến gần đến một số khoảng chi phí, sự thay đổi thực sự xảy ra trong ngành, thường gần hơn với một đợt điều chỉnh cấu trúc, hơn là sự bùng phát tập trung của rủi ro hệ thống. Trong giai đoạn giá chịu áp lực và độ khó khai thác từng ở mức tương đối cao, không gian lợi nhuận tổng thể của ngành thu hẹp, điều chỉnh đầu tiên xuất hiện ở hash rate biên có chi phí cao hơn, hiệu quả thấp hơn. Một số thợ đào quy mô nhỏ, có chi phí năng lượng cao hoặc thiết bị lạc hậu, sẽ chọn từng bước tắt thiết bị, giảm hash rate, hoặc điều chỉnh cấu trúc tài sản để giảm bớt áp lực kinh doanh.

Quá trình này thường thể hiện trên dữ liệu vĩ mô là sự sụt giảm tạm thời của tổng hash rate mạng lưới. Hash rate giảm không có nghĩa là tính bảo mật của mạng bị phá vỡ, mà phản ánh nhiều hơn sự thanh lọc tự nhiên và trao đổi chất bên trong ngành. Trên thực tế, loại biến động chu kỳ này thường đẩy nhanh quá trình tập trung hash rate vào các chủ thể có khả năng vận hành quy mô và lợi thế về chi phí, nâng cao hiệu quả vận hành tổng thể của ngành.

Sự sàng lọc và tự thích ứng của thị trường

Ở cấp độ sâu hơn, "giá tắt máy" không phải là đường đáy tuyệt đối về mặt giá cả, mà giống một khoảng tham khảo trong quá trình điều chỉnh động. Trong giai đoạn biến động thị trường, thợ đào chi phí cao, hiệu suất thấp có thể chọn tạm thời tắt thiết bị hoặc điều chỉnh chiến lược kinh doanh, trong khi bản thân mạng lưới Bitcoin có cơ chế tự thích ứng trưởng thành. Khi một phần hash rate rút lui, độ khó khai thác toàn mạng sẽ giảm theo, hash rate hiệu quả cao còn lại vận hành sẽ có không gian lợi nhuận lớn hơn, từ đó thúc đẩy mạng lưới dần bước vào trạng thái cân bằng mới. Chính khả năng tự điều chỉnh này cho phép hệ thống khai thác Bitcoin tiếp tục vận hành qua nhiều chu kỳ, và cũng mang lại cho thợ đào hiệu quả cao đang vận hành liên tục sự gia tăng sản lượng trên mỗi đơn vị hash rate và cải thiện môi trường vận hành.

Nếu kéo dài trục thời gian, có thể thấy rõ hơn quy luật này. Trong nhiều chu kỳ trước, ngành đều từng trải qua giai đoạn giá thấp hơn một số khoảng chi phí sản xuất. Vào các giai đoạn như năm 2019, 2022, giá Bitcoin cũng từng thấp hơn khoảng chi phí sản xuất của hầu hết máy đào thời đó, nhưng sau đó, cùng với việc điều chỉnh hash rate, thay đổi độ khó và phục hồi thị trường, dần hội tụ về khoảng cân bằng mới. Mỗi đợt điều chỉnh chu kỳ đều thúc đẩy ngành phát triển theo hướng chi phí năng lượng thấp hơn, hiệu suất hash rate cao hơn cũng như chuyên nghiệp hóa, quy mô hóa, việc loại bỏ năng lực sản xuất lạc hậu, tự nó cũng là dấu hiệu quan trọng cho thấy ngành đã trưởng thành.

Làm thế nào để tiến lên trong biến động

Quay lại cấp độ doanh nghiệp cụ thể, chìa khóa để đối phó với biến động ngành không nằm ở việc đánh giá giá ngắn hạn, mà ở sự chuẩn bị dài hạn và khả năng phục hồi vận hành. Lấy BitFuFu làm ví dụ, công ty lâu dài tập trung vào xây dựng cơ sở hạ tầng khai thác và tối ưu hóa hiệu quả vận hành, liên tục triển khai máy đào hiệu suất cao thế hệ mới, và thông qua vận hành quy mô và quản lý chi phí năng lượng tinh vi, không ngừng nâng cao chất lượng hash rate tổng thể. Công ty cũng triển khai hợp tác năng lượng đa dạng, xây dựng cấu trúc chi phí điện có tính cạnh tranh. Nhờ lợi thế tổng hợp về hiệu suất thiết bị, cấu trúc năng lượng và hệ thống vận hành, hash rate hiện tại vẫn duy trì trạng thái vận hành ổn định, cũng cho phép công ty trong giai đoạn điều chỉnh ngành tiếp tục duy trì hiệu suất sản xuất tương đối ổn định và cấu trúc tài sản lành mạnh.

Biến động ngắn hạn của thị trường là không thể tránh khỏi, nhưng điều mà mạng lưới Bitcoin và ngành khai thác thể hiện qua từng chu kỳ, là khả năng tự thích ứng mạnh mẽ và sức tiến hóa không ngừng tiến về phía trước. Đằng sau cuộc thảo luận về "giá tắt máy", điều thực sự đáng chú ý, là ngành hoàn thành bước nhảy vọt hiệu quả trong biến động như thế nào, và những doanh nghiệp luôn tập trung vào xây dựng dài hạn, không ngừng xây dựng hào rào chi phí và hiệu quả.

Mùa đông sàng lọc sức sống, chu kỳ rèn giũa giá trị thực. Ngành đang trải qua không phải là sự rời sân, mà là một sự đoàn kết và nâng cấp sâu sắc hơn. Chúng tôi luôn ở đây, tập trung, vững vàng, cùng mạng lưới tiến về phía trước.