Matrixport Research Report | Reassessing the Long-Term Allocation Value of U.S. Stocks: Institutional Dividends, Industry Cycle, and Global Capital Resonance

Trong bối cảnh biến động gia tăng của các loại tài sản, việc xem xét lại giá trị cốt lõi của việc phân bổ cổ phiếu Mỹ mang ý nghĩa thực tiễn. Trong số các tài sản vốn chủ sở hữu toàn cầu, cổ phiếu Mỹ vẫn có thể được một số nhà đầu tư dài hạn coi là một trong những lựa chọn phân bổ cốt lõi. Nhận định này không dựa trên việc đặt cược ngắn hạn vào môi trường vĩ mô năm 2026, mà bắt nguồn từ ba động lực cấu trúc ổn định và bền vững hơn - nền tảng lãi kép được xây dựng bởi lợi thế thể chế, nhu cầu thực tế được thúc đẩy bởi đổi mới công nghệ, và sự dịch chuyển dài hạn trong logic phân bổ vốn toàn cầu.

Thể chế và lãi kép lịch sử: "Kiến trúc nền tảng" không thể sao chép

Từ đầu năm 2015 đến cuối năm 2025, mức tăng tích lũy của Chỉ số Tổng hợp Nasdaq cao gấp khoảng 2 đến 3 lần so với Chỉ số ChiNext và Chỉ số Công nghệ Hàng Châu. Quan trọng hơn, mức giảm tối đa của nó trong giai đoạn mẫu chỉ là -36.4%, thấp hơn nhiều so với -69.7% và -74.4% của hai chỉ số sau. Điều này có nghĩa là trên thị trường chứng khoán Mỹ, nhà đầu tư dễ dàng thu được lợi nhuận thông qua "thời gian + lãi kép" hơn là "thời điểm mạnh mẽ".

Kết quả này không phải ngẫu nhiên, mà là sự ánh xạ định lượng của lợi thế thể chế. Thị trường vốn Mỹ đã xây dựng một chuỗi tài trợ đổi mới hoàn chỉnh từ đầu tư mạo hiểm, tài trợ tư nhân đến niêm yết và tái tài trợ, cho phép doanh nghiệp tiếp cận nguồn lực với ma sát thấp hơn trong chu kỳ dài hơn, tạo thành vòng lặp tích cực "đầu tư - tăng trưởng - tái đầu tư". Đồng thời, các công ty niêm yết thường tuân thủ kỷ luật dòng tiền và cơ chế hoàn vốn cho cổ đông, giúp nền tảng lợi nhuận của chỉ số thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn giữa các biến động vĩ mô. Ngoài ra, thuộc tính định giá toàn cầu của tài sản USD mang lại cho cổ phiếu Mỹ khả năng tiếp nhận thanh khoản tự nhiên - dòng vốn chảy về nơi trú ẩn khi tâm lý sẵn sàng chấp nhận rủi ro thu hẹp, và hấp thụ mức độ phơi nhiễm rủi ro gia tăng khi mở rộng. "Hào đôi" này của "thể chế + tiền tệ" là lý do cơ bản khiến hiệu ứng lãi kép có thể được thực hiện liên tục.

Chu kỳ ngành do AI thúc đẩy: Từ "tưởng tượng định giá" đến "đầu tư thực tế"

Các gã khổng lồ công nghệ đóng góp phần lớn vào lợi nhuận vượt trội của cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn này. Tuy nhiên, khác với lo ngại "bong bóng" của một phần thị trường, chúng tôi tin rằng hiện tại đang ở giai đoạn chuyển tiếp quan trọng của chu kỳ ngành AI từ "mở rộng cơ sở hạ tầng" sang "thâm nhập ứng dụng", đặc trưng bởi sự xác minh song song giữa nhu cầu thực tế và đầu tư thực tế.

Báo cáo "AI Index 2025" của Stanford cho thấy, năm 2024 đã có 78% tổ chức báo cáo sử dụng AI, tăng đáng kể so với 55% năm 2023, cho thấy sự lan tỏa phía cầu đang tăng tốc. Về phía cung, chi tiêu vốn của các công ty niêm yết liên quan đến AI ở Mỹ đã tăng từ khoảng 208,26 tỷ USD năm 2019 lên 384,44 tỷ USD năm 2025, tăng tích lũy gần 100%. Đây không phải là "rút lui sau khi kể chuyện", mà là mở rộng sức mạnh tính toán và cơ sở hạ tầng bằng tiền thật.

Chúng tôi chia con đường thực hiện lợi nhuận AI thành ba giai đoạn: giai đoạn cổ tức cơ sở hạ tầng, giai đoạn thực hiện mở rộng nền tảng và dịch vụ hóa, giai đoạn thâm nhập lớp ứng dụng và tái tạo mô hình kinh doanh. Thị trường hiện tại vẫn đang trong cửa sổ chuyển tiếp từ giai đoạn đầu sang giai đoạn thứ hai, tỷ lệ thâm nhập lớp ứng dụng còn lâu mới bão hòa. Ngay cả khi tốc độ tăng của cổ phiếu blue-chip chậm lại ở biên, việc giảm chi phí và tăng hiệu quả do AI mang lại sẽ tiếp tục lan rộng sang nhiều ngành công nghiệp hơn, cung cấp động lực tăng trưởng rộng hơn và dài hơn cho cổ phiếu Mỹ.

Phân bổ vốn toàn cầu: Chuyển từ "dòng chảy giao dịch" sang "tăng cường cấu trúc"

Trong ba năm qua, quy mô nắm giữ vốn chủ sở hữu cổ phiếu Mỹ của nhà đầu tư nước ngoài đã cho thấy sự dịch chuyển "từng bước" - từ 14,63 nghìn tỷ USD năm 2023 lên 21,59 nghìn tỷ USD năm 2025, tăng tích lũy khoảng 47,6% trong hai năm. Mức tăng trưởng liên tục ở quy mô này giống với việc điều chỉnh trọng số phân bổ dài hạn của các quỹ tổ chức toàn cầu hơn là việc đuổi đỉnh ngắn hạn.

Xét cấu trúc khu vực, Châu Âu đóng góp khoảng 51% mức tăng, củng cố thêm rằng đây là một sự tái cân bằng chiến lược chủ yếu bởi vốn từ các thị trường phát triển. Động lực đằng sau có thể được tóm tắt thành ba điểm: Thứ nhất, thị trường chứng khoán Mỹ là thị trường siêu lớn duy nhất trên toàn cầu có thể hấp thụ dòng vốn gia tăng hàng nghìn tỷ với chi phí tác động giao dịch có thể kiểm soát; Thứ hai, tính liên tục, khả năng so sánh của việc tiết lộ thông tin và tính dự đoán được của hệ thống giám sát đã giảm đáng kể chi phí bất đối xứng thông tin khi đầu tư xuyên thị trường; Thứ ba, cổ phiếu Mỹ cung cấp nguồn cung tài sản chất lượng cao tập trung nhất trên các làn đường dài hạn như công nghệ, phần mềm, điện toán đám mây và các công ty nền tảng AI, đồng thời các công cụ ETF và chỉ số hóa đã phát triển cao, tạo điều kiện thuận lợi để thể hiện quan điểm phân bổ dài hạn với chi phí thấp và hiệu quả cao.

Môi trường vĩ mô: Giảm lãi suất ôn hòa cùng với đấu tranh chính sách, nhưng không thay đổi hướng đi dài hạn

Kịch bản cơ sở vĩ mô năm 2026 gần hơn với "lãi suất giảm + kinh tế hạ nhiệt nhưng vẫn kiên cường". Dự báo SEP của Fed cho thấy lãi suất chính sách trung bình vào cuối năm 2026 là khoảng 3.4%, giảm nhẹ so với phạm vi mục tiêu hiện tại, có lợi cho môi trường tài trợ doanh nghiệp và định giá. Mặc dù tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại từ mức cao, nhưng dự báo của CBO vẫn duy trì trong phạm vi tăng trưởng bình thường khoảng 1.8%, lợi nhuận doanh nghiệp có nhiều khả năng đi theo con đường "tăng trưởng chậm lại chứ không phải sửa đổi giảm mạnh".

Biến số nhiễu đáng chú ý là chính sách thuế. Nhiều điều khoản cá nhân và gia đình trong cải cách thuế năm 2017 sẽ hết hạn vào cuối năm 2025, năm 2026 rất có thể sẽ bước vào giai đoạn đấu tranh chính sách dày đặc. Áp lực tài khóa có thể làm trầm trọng thêm biến động lãi suất dài hạn, khiến thị trường giai đoạn trở nên gập ghềnh hơn. Tuy nhiên, cần phân biệt: biến động không bằng đảo ngược xu hướng. Với điều kiện ba động lực dài hạn chính - lợi thế thể chế, chu kỳ ngành và cấu trúc vốn - không bị lung lay cơ bản, sự nhiễu loạn chính sách ngắn hạn chính là cửa sổ cung cấp cơ hội để phân bổ theo đợt và kéo dài chu kỳ nắm giữ.

Giá trị phân bổ dài hạn của cổ phiếu Mỹ, về bản chất, là sản phẩm của một hệ thống phản hồi tích cực "ba trong một" của "thể chế - ngành - vốn". Nó không phụ thuộc vào vận may vĩ mô của một năm cụ thể, cũng không gắn liền với huyền thoại định giá của một cổ phiếu blue-chip đơn lẻ, mà bắt nguồn từ cổ tức cấu trúc ổn định và có thể sao chép hơn. Đối với các dòng vốn phân bổ theo đuổi lãi kép dài hạn, thuộc tính "nền tảng cốt lõi" của cổ phiếu Mỹ không hề suy yếu, mà ngược lại, trong bối cảnh gia tăng bất ổn toàn cầu, nó càng trở nên khan hiếm hơn.

Matrixport gần đây đã chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ, hỗ trợ nạp/rút tiền bằng stablecoin, đến tài khoản trong vài giây 24/7, giúp bạn lựa chọn nhanh chóng tài sản toàn cầu, đi trước một bước trong phân bổ tài sản.

Từ chối trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro và tính bất ổn cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét cẩn thận tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.