Sau khi phá vỡ xu hướng giảm, đâu là hỗ trợ cho thị trường Bitcoin?

Tác giả gốc: Glassnode

Biên dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Khối lượng giao dịch Bitcoin spot tiếp tục trì trệ, mặc dù giá giảm từ 98.000 USD xuống 72.000 USD, nhưng khối lượng giao dịch trung bình 30 ngày vẫn yếu. Điều này phản ánh nhu cầu thị trường không đủ, áp lực bán không được hấp thụ hiệu quả.

Quan điểm cốt lõi

• Bitcoin đã xác nhận đà giảm phá vỡ, giá giảm xuống dưới mức trung bình thị trường thực, tâm lý thị trường chuyển sang phòng thủ thận trọng.
• Dữ liệu on-chain cho thấy dấu hiệu tích lũy ban đầu trong khoảng 70.000 đến 80.000 USD, và một khu vực tập trung chi phí nắm giữ hình thành trong khoảng 66.900 đến 70.600 USD, có thể trở thành vùng đệm cho áp lực bán ngắn hạn.
• Hiện tượng nhà đầu tư bán lỗ gia tăng, khi giá tiếp tục giảm, ngày càng nhiều người nắm giữ buộc phải cắt lỗ rời thị trường.
• Khối lượng giao dịch spot tiếp tục yếu, cho thấy thêm khả năng hấp thụ của thị trường không đủ, áp lực bán thiếu sự tiêu hóa hiệu quả.
• Thị trường tương lai bước vào giai đoạn giảm đòn bẩy cưỡng bức, việc thanh lý hàng loạt các vị thế mua đã làm trầm trọng thêm biến động và áp lực giảm của thị trường.
• Dòng tiền tổ chức suy yếu rõ rệt, dòng vốn ròng vào ETF và các quỹ liên quan co lại, không thể cung cấp hỗ trợ mua liên tục như trong giai đoạn tăng giá trước đó.
• Thị trường quyền chọn tiếp tục phản ánh kỳ vọng rủi ro giảm cao, biến động ngụ ý duy trì ở mức cao, nhu cầu quyền chọn bán tăng lên cho thấy tâm lý phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ.
• Trong bối cảnh đòn bẩy thị trường được dọn dẹp nhưng nhu cầu spot vẫn yếu, giá vẫn dễ tổn thương, bất kỳ đợt phục hồi nào cũng có thể chỉ là điều chỉnh kỹ thuật, chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng.

Quan sát dữ liệu on-chain

Sau khi phân tích tuần trước chỉ ra rằng thị trường đối mặt với rủi ro giảm sau khi không thể thu hồi mức chi phí nắm giữ ngắn hạn 94.500 USD, hiện tại giá đã rõ ràng giảm xuống dưới mức trung bình thị trường thực.

Giảm xuống dưới hỗ trợ then chốt

Mức trung bình thị trường thực (chi phí nắm giữ trung bình của lưu thông hoạt động sau khi loại trừ các token ngủ đông dài hạn) đã nhiều lần trở thành đường hỗ trợ then chốt trong đợt điều chỉnh này.

Việc mất hỗ trợ này xác nhận sự suy giảm cấu trúc thị trường kể từ cuối tháng 11, cấu trúc hiện tại tương tự như giai đoạn chuyển từ dao động sang điều chỉnh sâu vào đầu năm 2022. Nhu cầu yếu kết hợp với áp lực bán liên tục cho thấy thị trường đang ở trạng thái cân bằng mong manh.

Trong trung hạn, phạm vi biến động giá dần thu hẹp. Kháng cự phía trên nằm ở mức trung bình thị trường thực khoảng 80.200 USD, hỗ trợ phía dưới nằm ở mức giá đã thực hiện khoảng 55.800 USD, mức này trong lịch sử thường thu hút dòng tiền dài hạn vào thị trường.

Phân tích khu vực nhu cầu tiềm năng

Khi cấu trúc thị trường được thiết lập lại, trọng tâm chuyển sang vị trí có thể ổn định trong đà giảm. Một số chỉ báo on-chain sau đây giúp xác định các khu vực có thể hình thành đáy giai đoạn:

Phân phối giá đã thực hiện UTXO cho thấy các nhà đầu tư mới có hoạt động tích lũy đáng kể trong khoảng 70.000 đến 80.000 USD, cho thấy có vốn sẵn sàng mua vào ở mức thấp trong khu vực này. Bên dưới đó, tồn tại một khu vực tập trung chi phí nắm giữ dày đặc trong khoảng 66.900 đến 70.600 USD, trong lịch sử, những khu vực tập trung chi phí như vậy thường trở thành dải hỗ trợ ngắn hạn.

Chỉ báo áp lực thị trường

Chỉ báo lỗ đã thực hiện có thể phản ánh trực tiếp mức độ áp lực của nhà đầu tư. Mức lỗ đã thực hiện trung bình 7 ngày hiện tại đã vượt quá 1,26 tỷ USD mỗi ngày, cho thấy sau khi thị trường giảm xuống dưới hỗ trợ then chốt, việc bán tháo hoảng loạn đã tăng lên.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy đỉnh của lỗ đã thực hiện thường xuất hiện ở giai đoạn suy kiệt bán. Ví dụ, trong đợt phục hồi gần đây từ 72.000 USD, lỗ hàng ngày đã từng vượt quá 2,4 tỷ USD trong thời gian ngắn, những con số cực đoan như vậy thường tương ứng với điểm chuyển hướng ngắn hạn.

So sánh với các chu kỳ lịch sử

Chỉ báo lỗ chưa thực hiện tương đối (tỷ lệ lỗ chưa thực hiện trên tổng vốn hóa thị trường) giúp so sánh ngang áp lực thị trường giữa các chu kỳ khác nhau. Các giá trị cực đoan trong thị trường gấu lịch sử thường vượt quá 30%, đáy chu kỳ năm 2018 và 2022 thậm chí đạt 65%-75%.

Hiện tại, chỉ báo này đã tăng lên trên mức trung bình dài hạn (khoảng 12%), cho thấy các nhà đầu tư có chi phí nắm giữ cao hơn giá hiện tại đang chịu áp lực. Tuy nhiên, để đạt đến mức cực đoan lịch sử, thường cần xảy ra các sự kiện rủi ro hệ thống ở cấp độ sụp đổ tương tự như LUNA hoặc FTX.

Động thái thị trường

Khối lượng giao dịch spot và tương lai duy trì ở mức thấp, thị trường quyền chọn tiếp tục tập trung vào bảo vệ giảm giá.

Dòng tiền tổ chức chuyển sang dòng ròng

Khi giá giảm, nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức chính suy yếu rõ rệt. Dòng tiền vào ETF spot chậm lại, dòng tiền liên quan đến doanh nghiệp và chính phủ cũng đang giảm, cho thấy ý chí của dòng tiền gia tăng vào thị trường đang giảm.

Điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với giai đoạn tăng giá trước đó, khi dòng tiền liên tục vào đã cung cấp hỗ trợ cho việc tăng giá. Sự thay đổi trong dòng tiền hiện tại càng củng cố thêm việc thị trường thiếu dòng tiền mới ở mức giá hiện tại.

Khối lượng giao dịch spot vẫn ảm đạm

Mặc dù giá giảm từ 98.000 USD xuống 72.000 USD, nhưng khối lượng giao dịch trung bình 30 ngày vẫn chưa mở rộng hiệu quả. Điều này cho thấy thiếu đủ lực mua tiếp nhận trong quá trình giảm.

Trong lịch sử, sự đảo chiều xu hướng thực sự thường đi kèm với khối lượng giao dịch spot tăng đáng kể. Khối lượng giao dịch hiện tại chỉ phục hồi nhẹ, cho thấy hoạt động thị trường vẫn chủ yếu là giảm nắm giữ và phòng ngừa rủi ro, chứ không phải là tích lũy chủ động.

Thanh khoản không đủ khiến thị trường nhạy cảm hơn với áp lực bán, ngay cả việc bán với quy mô trung bình cũng có thể gây ra mức giảm lớn hơn.

Thanh lý cưỡng bức trên thị trường tương lai

Thị trường phái sinh xuất hiện thanh lý hàng loạt các vị thế mua, lập kỷ lục cao nhất kể từ khi đợt giảm này bắt đầu. Điều này cho thấy khi giá giảm, các vị thế mua sử dụng đòn bẩy bị buộc phải dọn dẹp, làm trầm trọng thêm động lực giảm.

Đáng chú ý, hoạt động thanh lý trong giai đoạn tháng 11-12 tương đối ôn hòa, cho thấy đòn bẩy đang được xây dựng lại từ từ. Sự gia tăng đột biến gần đây đánh dấu thị trường bước vào giai đoạn giảm đòn bẩy cưỡng bức, việc thanh lý bắt buộc trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến giá.

Việc giá sau đó có thể ổn định hay không phụ thuộc vào quá trình giảm đòn bẩy có đầy đủ hay không. Sự phục hồi thực sự cần có sự tham gia của lực mua spot, chỉ dựa vào việc dọn dẹp vị thế khó có thể hình thành đợt phục hồi bền vững.

Biến động ngắn hạn duy trì ở mức cao

Khi giá kiểm tra mức cao trước đó 73.000 USD (hiện chuyển thành hỗ trợ), biến động ngụ ý ngắn hạn tăng lên khoảng 70%. Mức biến động trong tuần gần đây tăng khoảng 20 điểm biến động so với hai tuần trước, toàn bộ đường cong biến động đều dịch chuyển lên trên.

Biến động ngụ ý ngắn hạn tiếp tục cao hơn biến động thực tế gần đây, cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho bảo vệ ngắn hạn. Sự định giá lại này đặc biệt thể hiện trên các hợp đồng gần đây, cho thấy rủi ro tập trung ở đây.

Điều này phản ánh nhiều hơn nhu cầu phòng ngừa cho việc giảm đột ngột, chứ không phải là đánh giá định hướng rõ ràng. Các nhà giao dịch không muốn bán nhiều quyền chọn ngắn hạn, khiến chi phí bảo vệ giảm giá duy trì ở mức cao.

Nhu cầu quyền chọn bán tiếp tục tăng

Việc định giá lại biến động thể hiện đặc điểm định hướng rõ ràng. Độ lệch của quyền chọn bán so với quyền chọn mua lại mở rộng, cho thấy thị trường quan tâm nhiều hơn đến rủi ro giảm giá thay vì cơ hội phục hồi.

Ngay cả khi giá duy trì trên 73.000 USD, dòng tiền quyền chọn vẫn tập trung vào các vị thế bảo vệ, điều này khiến phân phối biến động ngụ ý nghiêng về tiêu cực, củng cố thêm tông màu phòng thủ của thị trường.

Phí bảo hiểm rủi ro biến động chuyển sang âm

Phí bảo hiểm rủi ro biến động 1 tuần lần đầu tiên chuyển sang giá trị âm kể từ đầu