Matrixport Research: Bitcoin đã rơi vào vùng thị trường gấu, liệu đồng USD suy yếu có trở thành điểm tựa tiếp theo?

Sau đợt điều chỉnh mới nhất, cấu trúc giá của Bitcoin tiếp tục suy yếu hơn, tín hiệu trực quan nhất là vẫn giao dịch dưới đường trung bình động 21 tuần, phù hợp với đặc điểm kỹ thuật của pha thị trường gấu. Đồng thời, sự chồng chéo giữa bất ổn chính sách trong năm bầu cử giữa kỳ của Mỹ và giai đoạn trùng lặp điển hình của chu kỳ 4 năm Bitcoin khiến cửa sổ thời gian này trong lịch sử dễ xảy ra áp lực giá hơn. Tuy nhiên, trong bối cảnh đồng USD suy yếu và câu chuyện tái lạm phát vẫn còn, chúng tôi vẫn duy trì đánh giá tương đối tích cực đối với tổng thể tài sản rủi ro, nhưng quan điểm về Bitcoin vẫn cần được đánh giá thận trọng kết hợp với các tín hiệu cấu trúc.

Cấu trúc giá chịu áp lực: Áp lực bán không đến từ tổ chức, mà từ các khoản lỗ đầu cơ phân tán

Sáu tháng qua, Bitcoin đã không thể tăng mạnh đồng bộ với vàng và các tài sản rủi ro khác. Kể từ tháng 6/2025, việc bán ra liên tục của những người nắm giữ sớm từng được coi là yếu tố áp chế chính, nhưng kể từ tháng 10, vàng tăng tốc trong khi Bitcoin chuyển sang điều chỉnh, cho thấy một yếu tố đơn lẻ khó có thể giải thích sự phân hóa hiện tại.

Vụ sập giá chớp nhoáng ngày 10/10/2025 đã trở thành một bước ngoặt quan trọng. Sự kiện này khiến định giá tương đối xuyên tài sản và chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch mở rộng đáng kể, gây áp lực lên ngân sách rủi ro của các nhà tạo lập thị trường và dòng vốn trung lập thị trường, khiến thanh khoản ngắn hạn suy yếu. Đáng chú ý, hầu như không có dấu hiệu nào cho thấy các tổ chức giao dịch chính phát sinh lỗ tập trung, ngược lại, các khoản lỗ đã thực hiện xảy ra phân tán hơn trong số những người tham gia thị trường rộng hơn. Dữ liệu cho thấy các nhà giao dịch trên nền tảng Hyperliquid đóng góp hơn 50% tổng lỗ đã thực hiện, cho thấy cú sốc lần này chủ yếu do các nhà đầu tư nhỏ lẻ đầu cơ gánh chịu, chứ không phải do các tổ chức dẫn dắt.

Thay đổi về dòng vốn và câu chuyện: USD suy yếu là biến số hỗ trợ, nhưng tâm lý chấp nhận rủi ro vẫn đang hạ nhiệt

Ở cấp độ vĩ mô, câu chuyện tái lạm phát vẫn còn, đồng USD duy trì trong phạm vi giao dịch có xu hướng yếu. Trong lịch sử, Bitcoin thường dễ nhận được hỗ trợ trung hạn hơn trong giai đoạn USD suy yếu liên tục. Gần đây, ông Trump không đưa ra tín hiệu hỗ trợ rõ ràng cũng như không có tuyên bố cứng rắn về việc USD suy yếu, thị trường có xu hướng diễn giải là khả năng chấp nhận đồng USD yếu đang tăng lên, giao dịch tái lạm phát trong ngắn hạn vẫn có thể nhận được hỗ trợ.

Tuy nhiên, xét về mặt dòng vốn, tâm lý chấp nhận rủi ro đã xuất hiện dấu hiệu thận trọng hơn ở biên. Tốc độ tăng trưởng trung bình trượt một năm của nguồn cung stablecoin USDT và USDC đều chậm lại đáng kể sau khi đạt đỉnh vào khoảng tháng 10/2025, trong đó USDC giảm rõ rệt hơn. Đồng thời, mức độ quan tâm tìm kiếm tổng thể về Bitcoin vẫn duy trì ở mức thấp trong thời gian dài sau khi đạt đỉnh vào năm 2021, phản ánh sự hạ nhiệt trong sự quan tâm của nhà đầu tư nhỏ lẻ hơn là làn sóng hoảng loạn quay trở lại. Mặc dù các cuộc thảo luận liên quan đến máy tính lượng tử đã hạ nhiệt, nhưng chúng vẫn đang phần nào kìm hãm câu chuyện "tài sản an toàn" của Bitcoin, khiến mức phí bảo hiểm an toàn của nó khó có thể phục hồi.

Nhìn chung, mặc dù xu hướng tăng kéo dài 14 năm của đồng USD đã bị phá vỡ - một thay đổi trong lịch sử thường có lợi cho việc Bitcoin thiết lập hỗ trợ trung và dài hạn, nhưng cấu trúc giá hiện tại vẫn nghiêng về yếu, các đợt phục hồi thường bị bán ra, tổng thể vẫn đang giao dịch trong phạm vi tích lũy dưới khuôn khổ thị trường gấu. Quan điểm của chúng tôi về Bitcoin đã chuyển biên tích cực hơn so với trước đây, nhưng trước khi chuyển sang lập trường tăng giá rõ ràng hơn, vẫn cần chờ đợi sự cải thiện và xác nhận thêm từ các tín hiệu kỹ thuật và dòng vốn.

Một số quan điểm trên đến từ Matrix on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của Matrix on Target.

Miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể mang tính rủi ro và biến động cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét cẩn thận tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.