Năm IPO lớn của tiền mã hóa: Con đường lên sàn của những người bán nước
- Quan điểm cốt lõi: Nhiều công ty cơ sở hạ tầng tiền mã hóa trọng yếu đang xếp hàng IPO vào năm 2026, điều này phản ánh sự công nhận của Phố Wall đối với các doanh nghiệp tiền mã hóa tuân thủ quy định, nhưng mỗi công ty đối mặt với rủi ro và thách thức khác nhau, sau khi lên sàn vẫn cần chứng minh giá trị dài hạn của mình như một cơ sở hạ tầng tài chính cho thị trường.
- Yếu tố then chốt:
- Kraken: Là mẫu hình tuân thủ, dự kiến lên sàn vào nửa đầu năm 2026 với định giá 20 tỷ USD, doanh thu quý 3 năm 2025 đạt 648 triệu USD, nhận được đầu tư từ các nhà tạo lập thị trường truyền thống như Citadel.
- Consensys: Nhà cung cấp dịch vụ cốt lõi của hệ sinh thái Ethereum, sở hữu các sản phẩm như MetaMask, kế hoạch lên sàn giữa năm 2026, nhưng cần phối hợp lợi ích tiềm năng giữa token (MASK) và cổ đông.
- Ledger: Nhà sản xuất ví cứng hàng đầu đang chuyển đổi sang dịch vụ phần mềm, mục tiêu định giá hơn 4 tỷ USD, sự tăng trưởng của họ phụ thuộc vào khả năng giảm rào cản sử dụng cho các sản phẩm tự lưu ký.
- Bithumb: Sàn giao dịch lớn thứ hai Hàn Quốc tìm kiếm cơ hội lên sàn năm 2026, mục đích chính là xây dựng lại niềm tin thị trường, nhưng vấn đề quản trị lịch sử của họ là rủi ro then chốt.
- CertiK: Công ty kiểm toán an ninh hàng đầu lên kế hoạch IPO, từng được định giá 2 tỷ USD, nhưng các sự kiện gây tranh cãi trong quá khứ (như tranh chấp với Kraken) có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.
- Bối cảnh ngành: Môi trường quản lý ngày càng ấm lên (như SEC rút đơn kiện) và áp lực cấu trúc vốn từ thị trường vốn tư nhân, cùng thúc đẩy làn sóng lên sàn của các công ty tiền mã hóa lần này.
Tác giả gốc: David, TechFlow của Odaily
Năm 2025, các công ty tiền mã hóa đã huy động được 3,4 tỷ USD trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Circle và Bullish mỗi bên huy động được hơn 1 tỷ, Gemini tăng 14% trong ngày đầu niêm yết trên Nasdaq. Đến tháng 1/2026, BitGo chào sàn NYSE, tăng 24,6% trong ngày đầu, đạt vốn hóa thị trường 2,6 tỷ USD.
Những người tiên phong này đã chứng minh một điều: Phố Wall sẵn sàng chi trả cho cơ sở hạ tầng tiền mã hóa tuân thủ quy định.
Đường ống năm 2026 còn dày hơn. Kraken, Consensys, Ledger đều đang xếp hàng chờ lên sàn, định giá từ vài chục tỷ đến hai trăm tỷ USD. Ngay cả CertiK chuyên kiểm toán bảo mật cũng tuyên bố kế hoạch IPO tại Davos.
Sàn giao dịch, ví, lưu ký, bảo mật... Những "người bán nước" của ngành công nghiệp tiền mã hóa đang cùng nhau tiến ra thị trường công khai.
Những công ty này sẽ lên sàn khi nào, định giá bao nhiêu, rủi ro ở đâu? Chúng ta hãy xem xét từng cái một.
1. Kraken, mẫu hình tuân thủ 20 tỷ USD
Vốn hóa thị trường dự kiến: 20 tỷ USD
Thời gian dự kiến: Nửa đầu năm 2026
Kraken là một trong những sàn giao dịch tiền mã hóa lâu đời nhất, thành lập năm 2011, sớm hơn Coinbase một năm. Nhưng thời điểm lên sàn của nó lại muộn hơn Coinbase năm năm. Trong khoảng thời gian chênh lệch này, nó đã trải qua vụ kiện từ SEC, đàm phán dàn xếp, tái cấu trúc kinh doanh, và cuối cùng vào tháng 3/2025 đã nhận được kết quả SEC rút đơn kiện.
Dữ liệu tài chính cũng rất vững chắc:
Doanh thu năm 2024 đạt 1,5 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh vượt 400 triệu USD. Quý 3 năm 2025 doanh thu đơn quý đạt 648 triệu USD, tăng 50% so với cùng kỳ. Tài sản được quản lý trên nền tảng là 59,3 tỷ USD, khối lượng giao dịch quý đạt 5.768 tỷ USD.
Tháng 11/2025, Kraken hoàn thành vòng tài trợ trước IPO 800 triệu USD, định giá 20 tỷ USD. Danh sách nhà đầu tư bao gồm Citadel Securities, Jane Street, DRW. Sự tham gia của những nhà tạo lập thị trường hàng đầu truyền thống này có nghĩa là họ đang đặt cược vào việc sàn giao dịch tiền mã hóa sẽ trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính.
Cùng tháng đó, Kraken đã nộp đơn S-1 bí mật. Mục tiêu là lên sàn vào nửa đầu năm 2026.
Nếu thành công, nó sẽ trở thành sàn giao dịch tiền mã hóa chủ lưu thứ hai niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ sau Coinbase, và cũng là công ty đầu tiên hoàn thành toàn bộ quy trình lên sàn trong "thời kỳ hậu Gensler".
2. Consensys, công ty mẹ của MetaMask muốn lên sàn
Vốn hóa thị trường dự kiến: 7 tỷ USD (định giá năm 2022)
Thời gian dự kiến: Giữa năm 2026
Consensys sở hữu một số sản phẩm có giá trị nhất trong ngành công nghiệp tiền mã hóa: Ví MetaMask với 30 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, dịch vụ node Infura hỗ trợ hạ tầng cho hầu hết các dApp Ethereum, và mạng L2 Linea. Nó là "thợ sửa ống nước" của hệ sinh thái Ethereum, hầu như tất cả nhà phát triển đều sử dụng công cụ của nó.
Công ty được đồng sáng lập viên Ethereum Joseph Lubin thành lập, định giá 7 tỷ USD khi huy động 450 triệu USD vào năm 2022. Hiện tại nó đang hợp tác với JPMorgan Chase và Goldman Sachs để chuẩn bị cho IPO, mục tiêu là giữa năm 2026.
Bản cáo bạch dự kiến sẽ tập trung trình bày doanh thu từ MetaMask Swaps. Tính năng này cho phép người dùng giao dịch token trực tiếp trong ví, thu phí 0,875% cho mỗi giao dịch. Năm 2025, MetaMask còn bổ sung hỗ trợ Bitcoin gốc, mở rộng từ ví thuần EVM sang ví đa chuỗi, cố gắng giữ chân người dùng trong hệ sinh thái của mình.
Điểm bất ngờ trong việc lên sàn của Consensys nằm ở chỗ, nó đồng thời thực hiện token MASK và IPO, làm thế nào để phối hợp hai việc này? Lợi ích của người nắm giữ token và cổ đông có xung đột không? Vấn đề này có thể trở thành một trường hợp nghiên cứu mới về quản trị công ty tiền mã hóa.
3. Ledger, ví cứng muốn kể câu chuyện phần mềm
Vốn hóa thị trường dự kiến: 4 tỷ USD
Thời gian dự kiến: Năm 2026
Ledger đã bán được hơn 6 triệu thiết bị ví cứng, lưu ký hơn 1000 tỷ USD Bitcoin cho người dùng. Nhưng nó không muốn chỉ là "người bán thiết bị".
Hai năm nay, CEO Pascal Gauthier thường xuyên xuất hiện ở New York. Câu chuyện anh ấy kể với các nhà đầu tư là: Ledger muốn trở thành "Apple của lĩnh vực tự lưu ký".
Chìa khóa chuyển đổi là Ledger Live, một ứng dụng tích hợp ví cứng, ví phần mềm, Staking, tương tác DeFi. Từ bán phần cứng chuyển sang bán dịch vụ đăng ký, từ doanh thu một lần thành doanh thu thường xuyên.
Phố Wall đã chấp nhận câu chuyện này.
Ngày 23/1, Financial Times đưa tin, Ledger đang đàm phán với Goldman Sachs, Jefferies, Barclays về việc IPO trên NYSE, mục tiêu định giá trên 4 tỷ USD. Con số này gấp gần 3 lần mức định giá 1,5 tỷ USD vào năm 2023.
Hỗ trợ cho mức định giá này là thành tích kinh doanh.
Năm 2025, doanh thu của công ty đạt hàng trăm triệu USD, Gauthier nói đó là "một năm kỷ lục". Sau sự sụp đổ của FTX, câu nói "Not your keys, not your coins" lại trở nên phổ biến, cả tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đều đang chuyển sang tự lưu ký.
Năm ngoái, tổng số tiền bị đánh cắp trong ngành công nghiệp tiền mã hóa đạt mức cao kỷ lục, 17 tỷ USD, điều này trở thành điểm bán hàng của Ledger.
Tuy nhiên, ví cứng vẫn quá khó sử dụng đối với người bình thường. Trần tăng trưởng của Ledger phụ thuộc vào việc nó có thể hạ thấp ngưỡng này xuống hay không.
4. Bithumb, trận chiến lật ngược thế cờ của đại ca Hàn Quốc
Vốn hóa thị trường dự kiến: Chưa tiết lộ
Thời gian dự kiến: Năm 2026
Địa điểm niêm yết: KOSDAQ Hàn Quốc (cũng từng cân nhắc Nasdaq)
Bithumb từng là sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc, sau đó bị Upbit vượt qua. Hiện tại Upbit chiếm hơn 80% thị trường Hàn Quốc, Bithumb chỉ còn 15% đến 20%.
Năm 2024, Bithumb phát động chiến dịch phí giao dịch bằng 0, kéo thị phần trở lại khoảng 25%. Đây là một trận chiến đốt tiền đổi lấy người dùng, mục đích có lẽ là để tạo đà cho IPO.
Samsung Securities đảm nhận vai trò bảo lãnh phát hành, kế hoạch ban đầu là lên sàn KOSDAQ Hàn Quốc vào nửa cuối năm 2025, cũng từng cân nhắc Nasdaq. Hiện tại, thời gian đã bị lùi đến năm 2026.
Tuy nhiên, Bithumb nói rằng lần IPO này không phải để huy động vốn. Công ty có hơn 4000 tỷ won (khoảng 3 tỷ USD) tài sản tài chính trong sổ sách, không thiếu tiền. Mục đích lên sàn là "xây dựng niềm tin thị trường", để quản trị nội bộ và tài chính chịu sự kiểm toán công khai.
Bối cảnh của câu nói này là: Bithumb những năm gần đây liên tục gặp rắc rối.
Năm 2023 bị Cục thuế Hàn Quốc khám xét, nghi ngờ có giao dịch gian lận. Nhiều lãnh đạo cấp cao bị điều tra vì nghi ngờ hối lộ niêm yết token, cựu CEO Lee Sang-joon từ chức. Một lần gián đoạn dịch vụ vào năm 2017, kiện tụng sáu năm, cuối cùng bị tuyên phải bồi thường cho người dùng.
Để chuẩn bị cho IPO, công ty đã điều chỉnh nhân sự. Cựu chủ tịch Lee Jung-hoon trở lại hội đồng quản trị, ông trước đây bị truy tố vì cáo buộc gian lận liên quan đến việc mua lại, năm nay mới được tuyên trắng án. CEO mới là người thân tín của ông.
Hàn Quốc có 18 triệu người dùng tiền mã hóa, khối lượng giao dịch hàng ngày thường xuyên vượt quá thị trường chứng khoán.
IPO của Bithumb là một tín hiệu cho thấy sự thể chế hóa của thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc. Nhưng xét đến gánh nặng lịch sử của nó, các nhà đầu tư sẽ không ngừng theo dõi vấn đề quản trị của nó.
5. CertiK, công ty kiểm toán bảo mật hàng đầu đầy tranh cãi
Vốn hóa thị trường dự kiến: 2 tỷ USD
Thời gian dự kiến: Cuối năm 2026 - đầu năm 2027
Ngày 23/1 tại Diễn đàn Davos, CEO CertiK Gu Ronghui tuyên bố công ty đang thúc đẩy IPO.
Đây là công ty kiểm toán bảo mật lớn nhất ngành công nghiệp tiền mã hóa, thành lập năm 2018, trụ sở tại New York, phục vụ hơn 5000 khách hàng, quy mô tài sản được bảo vệ bởi mã nguồn được kiểm toán khoảng 6000 tỷ USD.
Danh sách nhà đầu tư cũng rất cứng, Binance là nhà hỗ trợ tài chính sớm nhất và lớn nhất, SoftBank Vision Fund, Tiger Global, Sequoia, Goldman Sachs đều tham gia. Định giá đạt 2 tỷ USD trong vòng tài trợ B3 năm 2022.
Nhưng CertiK cũng là một trong những công ty gây tranh cãi nhiều nhất trong giới tiền mã hóa
