6 năm trước, tiền mồ hôi nước mắt của 220.000 người ở Đông Quản, chảy vào một cổ phiếu Mỹ tăng 38 lần

Tác giả gốc: Lâm Vãn Vãn, Động Sát Beating

Ngày 19 tháng 1 năm 2026, Ngày Tưởng niệm Martin Luther King Jr., thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa.

Một báo cáo bán khống dài 35 trang đã được đăng lên một cách lặng lẽ. Tiêu đề đủ để gây sốc: "Cửa hàng giặt là Nasdaq của Tập đoàn rửa tiền Đông Nam Á".

Kết luận cốt lõi của báo cáo chỉ có một câu: "AppLovin là cột mốc cuối cùng của tội phạm tài chính xuyên quốc gia kiểu mới trong thế kỷ 21."

Nhà xuất bản Capitalwatch là một cơ quan điều tra chuyên về các cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ. Xem xét việc cáo buộc gian lận tài chính trước đây của họ đối với Nuò Hé Health cuối cùng dẫn đến việc công ty này bị hủy niêm yết vào năm 2025, các nhà đầu tư có lý do để xem xét nghiêm túc báo cáo này.

Khi mở cửa vào ngày hôm sau, giá cổ phiếu AppLovin giảm 4.8% trong giao dịch trước giờ mở cửa. Trong ba phiên giao dịch trước đó, cổ phiếu này đã tích lũy giảm 15%.

Nhưng điều thú vị là, ba ngày sau, khối lượng mua vào của AppLovin tiếp tục tăng, tâm lý lạc quan vẫn rất cao.

Điều này tạo nên một Rashomon điển hình: các tổ chức bán khống nói đây là "đế chế giả tạo", các nhà đầu tư nhỏ lẻ nói đây là "một vụ vu khác".

Ai đang nói sự thật?

1. Cáo buộc: Quảng cáo chính là rửa tiền

Báo cáo của Capitalwatch xác định ba nhân vật chính.

Người đầu tiên là Hào Táng (Hao Tang), một trong những cổ đông chính của AppLovin.

Báo cáo cáo buộc tài sản của ông ta bao gồm khoảng 957 triệu USD liên quan đến thu nhập bất hợp pháp từ sự sụp đổ của nền tảng P2P Trung Quốc Tuán Dài Võng, và khoảng 2.15 tỷ USD liên quan đến tiền cờ bạc. Capitalwatch mô tả ông ta là "tội phạm bị truy nã tư pháp", và tuyên bố "mỗi đô la cổ phần của ông ta đều thấm đẫm nước mắt và máu của những nạn nhân huy động vốn bất hợp pháp".

Người thứ hai là Lăng Táng (Ling Tang), thông qua Angel Pride Holdings nắm giữ khoảng 20.49 triệu cổ phiếu AppLovin, chiếm 7.7% công ty, là một trong những cổ đông cá nhân lớn nhất. Báo cáo tuyên bố bà ấy là chị gái của Hào Táng, và việc nắm giữ cổ phần của bà là "một phần quan trọng trong mạng lưới rửa tiền của gia tộc họ Táng".

Nhân vật thứ ba là then chốt nhất: Trần Chí (Chen Zhi), người sáng lập Tập đoàn Prince của Campuchia. Tháng 10 năm 2025, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã khởi tố ông ta vì điều hành các trại lừa đảo lao động cưỡng bức, thực hiện lừa đảo tiền điện tử "giết lợn". Cùng ngày, Bộ Tư pháp thông báo tịch thu khoảng 150 tỷ USD Bitcoin, đây là hành động tịch thu tài sản lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ. Ngày 7 tháng 1 năm 2026, chỉ 12 ngày trước khi báo cáo được công bố, Trần Chí đã bị bắt tại Campuchia và bị trục xuất.

Báo cáo cố gắng chứng minh: Ba người này tạo thành một mạng lưới rửa tiền xuyên Trung Quốc, Campuchia và Hoa Kỳ. Và AppLovin, chính là cửa ngõ cuối cùng để "tẩy trắng" số tiền bẩn.

Cáo buộc cốt lõi là một hệ thống được gọi là "vòng Mobius": các tập đoàn tội phạm trả phí quảng cáo cho AppLovin thông qua các trung gian, biến tiền bẩn thành thu nhập hợp pháp.

Cách thức hoạt động cụ thể như sau: Chi tiêu quảng cáo của siêu ứng dụng WOWNOW của Campuchia trên AppLovin không tương xứng với quy mô thị trường của nó, về bản chất, những khoản chi quảng cáo quá mức này là "phí" rửa tiền.

Tập đoàn Prince mở tài khoản quảng cáo thông qua các công ty bình phong, chi hàng trăm triệu USD để mua lưu lượng truy cập. AppLovin ghi nhận những khoản thu nhập này là doanh thu hợp pháp vào báo cáo tài chính, sau đó thanh toán dưới dạng "chia sẻ doanh thu cho nhà phát triển" vào các tài khoản hải ngoại do Tập đoàn Prince kiểm soát. Đến đây, tiền lừa đảo đã được chuyển hóa thành khoản chuyển khoản hợp pháp từ một công ty niêm yết trên Nasdaq.

Báo cáo cũng cáo buộc công nghệ của AppLovin trở thành công cụ tội phạm. Cơ chế "cài đặt thầm lặng" được cho phép ứng dụng được cài đặt vào thiết bị mà không có sự đồng ý của người dùng. Thuật toán AXON bị cáo buộc giúp phân phối các ứng dụng cờ bạc và lừa đảo, nhắm mục tiêu chính xác đến người dùng dễ bị tổn thương.

Nếu những cáo buộc này là đúng, điều đó có nghĩa là một phần đáng kể trong sự tăng trưởng hiệu suất đáng kinh ngạc của AppLovin trong vài năm qua, đến từ "ngân sách rửa tiền không bền vững của các tập đoàn tội phạm".

Nhưng vấn đề là: Hiệu suất của công ty này, thực sự đáng kinh ngạc đến mức nào?

2. Huyền thoại: Đứa con cưng AI tăng 700% trong một năm

Để hiểu sức công phá của báo cáo bán khống này, trước tiên phải hiểu AppLovin đã tạo ra huyền thoại thị trường vốn như thế nào trong ba năm qua.

Trong cả năm 2025, giá cổ phiếu AppLovin tăng 108%. Còn vào năm 2024, con số này còn khó tin hơn, vượt quá 700%, vốn hóa thị trường từng vượt 140 tỷ USD.

Tính từ điểm thấp nhất năm 2022, AppLovin đã tăng 38 lần. Trong cùng kỳ, NVIDIA tăng 10 lần, Bitcoin tăng 6 lần, vàng tăng chưa đến 1 lần.

Công ty này được thành lập tại Thung lũng Silicon vào năm 2011, ban đầu là một nền tảng giúp các nhà phát triển di động thu hút người dùng và kiếm tiền. Năm 2018, họ mua lại nền tảng trung gian quảng cáo MAX, năm 2020 ra mắt công cụ tối ưu hóa quảng cáo chạy bằng AI AXON. Họ niêm yết trên Nasdaq vào năm 2021, nhưng hai năm đầu biểu hiện bình thường.

Bước ngoặt xảy ra vào năm 2023. Sau khi AXON được nâng cấp lên phiên bản 2.0, hiệu quả nhảy vọt. Đúng lúc chính sách quyền riêng tư iOS 14 của Apple tàn phá toàn bộ ngành quảng cáo di động, Meta vì thế mất hàng trăm tỷ USD giá trị vốn hóa, nhưng AppLovin lại trỗi dậy ngược chiều. Phố Wall bắt đầu khám phá lại công ty này, dán nhãn cho nó là "người hưởng lợi từ AI".

Đến quý III năm 2025, doanh thu của công ty tăng 68% so với cùng kỳ lên 1.4 tỷ USD, đây là tốc độ tăng trưởng quý cao thứ hai trong bốn năm qua; lợi nhuận ròng tăng 92% lên 836 triệu USD.

Tháng 7 năm 2024, công ty bán xưởng phát triển game Tripledot Studios với giá 800 triệu USD, hoàn toàn chuyển đổi thành một công ty công nghệ quảng cáo thuần túy. Một tháng sau, họ tăng kế hoạch mua lại cổ phiếu thêm 3.2 tỷ USD và được đưa vào chỉ số S&P 500.

Từ một công ty quảng cáo di động vô danh, trở thành thành phần của S&P 500, đứa con cưng khái niệm AI, AppLovin chỉ mất chưa đầy hai năm.

Nhưng những nghi ngờ chưa bao giờ ngừng lại. Tháng 2 năm 2025, Fuzzy Panda và Culper Research đồng thời tuyên bố bán khống, cáo buộc AppLovin "lạm dụng có hệ thống quyền ứng dụng". Tháng 3 năm 2025, Muddy Waters tham gia cuộc chiến, tuyên bố 52% chuyển đổi thương mại điện tử đến từ người dùng chuyển hướng lại, giá trị gia tăng chỉ có 25%-35%.

Mỗi lần bán khống, giá cổ phiếu đều giảm tạm thời, rồi lại tiếp tục tăng.

Cho đến báo cáo này của Capitalwatch. Nó không còn vướng vào chi tiết kỹ thuật hay chỉ số tài chính, mà trực tiếp chỉ ra một vấn đề chết người hơn: Tiền của công ty này, đến từ đâu?

Để trả lời câu hỏi này, cần phải quay ngược thời gian bảy năm, trở lại Đông Hoản, Trung Quốc.

3. Nguồn gốc: Sự sụp đổ của Tuán Dài Võng và 5.3 triệu của "chị gái"

Ngày 27 tháng 3 năm 2019, Đông Hoản, Trung Quốc.

Người sáng lập Tuán Dài Võng Đường Quân và đồng sáng lập Trương Lâm đầu thú với cảnh sát. Công ty từng là nền tảng P2P hàng đầu Trung Quốc này, sụp đổ chỉ sau một đêm.

Tuán Dài Võng thành lập năm 2012, thời kỳ đỉnh cao đã kết nối hơn 130.7 tỷ Nhân dân tệ nghiệp vụ cho vay trực tuyến. Bản thân Đường Quân là ngôi sao khởi nghiệp, đảm nhận vai trò cố vấn cho một vườn ươm khởi nghiệp ở Đông Hoản, thường xuyên giảng dạy cho giới trẻ cách thành lập và gọi vốn cho một công ty. Công ty Dẫn Sinh Khoa Kỹ do ông kiểm soát niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến, vốn hóa thị trường từng vượt 20 tỷ Nhân dân tệ.

Sau đó, mùa hè năm 2018, ngành P2P Trung Quốc đón "làn sóng sụp đổ". Quản lý siết chặt, thanh khoản cạn kiệt, đổ xô rút tiền lan rộng, hàng trăm nền tảng đóng cửa trong vài tháng.

Cảnh sát hành động nhanh chóng, bắt giữ 41 người liên quan, phong tỏa 3.1 tỷ Nhân dân tệ tài khoản ngân hàng, 35 bất động sản, một chiếc máy bay và 40 ô tô. Điều tra phát hiện, Đường Quân và Trương Lâm đã cố gắng chuyển và che giấu tài sản trước khi vụ việc xảy ra, sau đó lại thu hồi hơn 880 triệu Nhân dân tệ tiền bị che giấu.

Khi sụp đổ, Tuán Dài Võng có khoảng 220,000 người cho vay tích cực, liên quan tổng dư nợ 14.5 tỷ Nhân dân tệ. Những người này phần lớn là các gia đình bình thường bị dụ dỗ bởi lãi suất cao, tiền tiết kiệm của họ biến mất chỉ sau một đêm.

Năm 2022, tòa án ra phán quyết: Đường Quân bị kết án 20 năm tù và phạt 51.5 triệu Nhân dân tệ.

Vụ án kết thúc, nhưng tiền đi đâu? Có một khoảng cách lớn giữa tài sản thu hồi được và tổn thất của nhà đầu tư.

Báo cáo của Capitalwatch tuyên bố, một phần câu trả lời nằm trong một phiên điều trần dẫn độ tại Bordeaux, Pháp năm 2021.

Năm đó, một người tên Hào Táng bay chuyến bay tư nhân từ Iceland đến Pháp, bị bắt tại sân bay. Ngay lập tức có yêu cầu dẫn độ được đưa ra. Nhưng Tòa phúc thẩm Bordeaux cuối cùng từ chối dẫn độ dựa trên điều khoản "ngoại lệ chính trị", xác định yêu cầu dẫn độ mặc dù bề ngoài dựa trên tội danh rửa tiền, nhưng thực tế có mục đích chính trị, đội ngũ biện hộ của Hào Táng cho rằng ông ta d