Trước thềm một sự thay đổi chính sách của Fed: Phố Wall đang chuẩn bị cho một cuộc chiến lãi suất mà không có "Powell".

Nguồn gốc: Jinshi Data

Các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một Cục Dự trữ Liên bang có thể thay đổi mạnh mẽ trong năm tới.

Ông Trump đã ám chỉ rằng ông sắp chọn được chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang. Ông cũng tái khẳng định yêu cầu cắt giảm lãi suất và gần đây đã nói với tờ Wall Street Journal rằng ông hy vọng người lãnh đạo mới sẽ ủng hộ chương trình nghị sự của mình.

Cho đến nay, thị trường vẫn chưa cho thấy nhiều dấu hiệu rõ ràng về mối lo ngại nghiêm trọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ hoàn toàn từ bỏ tính độc lập của mình. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn đang chuẩn bị cho một Fed có thể đầy rẫy những chia rẽ bất thường, khả năng suy yếu quyền lực của chủ tịch, và mối đe dọa dai dẳng về những thay đổi triệt để hơn.

Dưới đây là cách các nhà đầu tư có thể đánh giá các hướng đi khác nhau mà Cục Dự trữ Liên bang có thể lựa chọn:

Mối đe dọa đối với thị trường

Các nhà phân tích cảnh báo rằng một Cục Dự trữ Liên bang ít độc lập hơn sẽ gây ra mối đe dọa đáng kể đối với nền kinh tế và thị trường.

Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát lãi suất ngắn hạn, chi phí vay mượn ở Hoa Kỳ chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ. Lợi suất này được xác định bởi kỳ vọng của nhà đầu tư về lãi suất ngắn hạn trong tương lai, chứ không phải mức lãi suất hiện tại.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mạnh tay cắt giảm lãi suất trong khi nền kinh tế vẫn đang phát triển tốt, những lo ngại về lạm phát và lãi suất cao hơn có thể đẩy lợi suất và chi phí vay tăng lên thay vì giảm xuống. Sự tăng mạnh lợi suất cũng có thể gây biến động trên thị trường chứng khoán.

Vấn đề không chỉ xoay quanh riêng chủ tịch.

Cho đến nay, phản ứng của thị trường tương đối im lặng. Một lý do là trong lịch sử, các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có ảnh hưởng đáng kể đến Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) gồm 12 thành viên, cơ quan bỏ phiếu về lãi suất, nhưng họ không có quyền tự ý ấn định lãi suất. Do đó, ông Trump cần đáp ứng nhiều điều kiện để giành quyền kiểm soát hoàn toàn ngân hàng trung ương.

Một số người ở Phố Wall vẫn tin điều này là có thể. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bao gồm bảy thống đốc Cục Dự trữ Liên bang do tổng thống bổ nhiệm và năm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực do hội đồng quản trị của họ lựa chọn và được các thống đốc Cục Dự trữ Liên bang phê chuẩn. Đa số các thành viên do Trump bổ nhiệm có thể tìm cách loại bỏ bất kỳ chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực nào bị coi là trở ngại cho việc cắt giảm lãi suất.

Hiện tại, ba thành viên của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang được ông Trump bổ nhiệm, trong đó có hai người từ nhiệm kỳ đầu tiên của ông, khi ông Trump chưa thực hiện nỗ lực tìm kiếm những người trung thành. Đầu tháng này, ba người này, cùng với các thống đốc khác, đã nhất trí bỏ phiếu tái bổ nhiệm tất cả các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực.

Liệu ông Trump có thể giành được đa số ghế?

Tuy nhiên, ông Trump có thể có thêm cơ hội lựa chọn các thống đốc trong những tháng tới, điều này có thể làm thay đổi cán cân quyền lực trong ngân hàng trung ương.

Một khả năng là ông Powell sẽ từ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang sau khi nhiệm kỳ chủ tịch của ông kết thúc vào tháng 5 năm sau — ngay cả khi luật không yêu cầu điều đó (nhiệm kỳ thống đốc của ông sẽ kéo dài đến năm 2028), động thái này sẽ phù hợp với tiền lệ lịch sử.

Một kịch bản khác là nếu Tòa án Tối cao ra phán quyết có lợi cho Trump, cho phép ông cách chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook. Bà Cook bị chính phủ cáo buộc nói dối về các tài liệu thế chấp, điều mà bà phủ nhận.

Blake Gwinn, người đứng đầu chiến lược lãi suất của Mỹ tại RBC Capital Markets, cho biết với việc Trump bổ nhiệm thêm ba thống đốc cho nhiệm kỳ thứ hai của mình, bên cạnh hai thống đốc đã hoàn thành nhiệm kỳ đầu tiên, khả năng bãi nhiệm các chủ tịch Fed khu vực sẽ tăng lên, có thể gây ra sự hoảng loạn trên thị trường.

Ông ấy nói rằng nếu Trump có thể thay thế cả Powell và Cook cùng một lúc, "thì điều đó sẽ rất thú vị."

Càng nhiều bất đồng, càng nhiều sự không chắc chắn

Ngay cả khi điều này không xảy ra, nhiều nhà đầu tư cảnh báo rằng một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chia rẽ hơn nữa có thể gây ra vấn đề trên thị trường. Một số người thậm chí còn dự đoán kịch bản chủ tịch Fed thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất, nhưng lại bị các quan chức khác bác bỏ.

Ở một số quốc gia khác, bao gồm cả Anh, việc các thống đốc ngân hàng trung ương bất đồng quan điểm về quyết định lãi suất không phải là điều hiếm gặp, nhưng ở Mỹ, điều này sẽ đánh dấu một sự thay đổi đáng kể.

John Briggs, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại Natixis Corporate and Investment Banking, cho biết quan điểm của từng thành viên FOMC sẽ có trọng lượng lớn hơn vào thời điểm đó, điều này có thể làm tăng sự không chắc chắn về diễn biến lãi suất và dẫn đến sự biến động lớn hơn trên thị trường trái phiếu.

Điều này, đến lượt nó, có thể dẫn đến lợi suất cao hơn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, bởi vì "nếu bạn tăng sự biến động và bất ổn, bạn sẽ có thể thu được lợi suất cao hơn."

Có dấu hiệu đáng lo ngại không?

Trong những tuần gần đây, chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và dài hạn đã gia tăng. Một số người xem đây là dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy họ kỳ vọng lãi suất sẽ giảm trong ngắn hạn nhưng không nhất thiết là trong dài hạn.

Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư cho biết họ đã dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào đầu năm tới, hoặc thậm chí trước khi chủ tịch mới nhậm chức.

Thị trường chứng khoán Mỹ hầu như không có dấu hiệu lo ngại, với triển vọng cắt giảm lãi suất hơn nữa thúc đẩy các lĩnh vực có thể hưởng lợi nhiều nhất, bao gồm các ngân hàng và các công ty công nghiệp.

Khả năng đạt được sự đồng thuận

Quan điểm phổ biến trên phố Wall là nền kinh tế yếu sẽ làm giảm bớt sự chia rẽ trong Cục Dự trữ Liên bang và tạo ra sự đồng thuận cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa.

Trong 15 tháng qua, Cục Dự trữ Liên bang đã hạ lãi suất quỹ liên bang chuẩn từ 5,25%-5,5% xuống còn 3,5%-3,75%.

Mặc dù ông Trump đã tuyên bố rằng ông tin lãi suất nên ở mức 1% hoặc thấp hơn vào một năm tới, nhiều nhà đầu tư tin rằng chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang có thể dùng chiêu bài chính trị để thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất ở mức độ vừa phải hơn, với điều kiện các dữ liệu kinh tế hỗ trợ cho sự điều chỉnh đó.

"Khi người đó nhậm chức và bắt đầu tổ chức các cuộc họp đầu tiên, họ sẽ có thêm thông tin và có khả năng nhận được nhiều sự ủng hộ hơn để giảm lãi suất", Bryan Whalen, giám đốc đầu tư tại TCW Fixed Income Group, cho biết.

Phong cách giao tiếp rất quan trọng

Một số người cho rằng phong cách cũng rất quan trọng: nếu chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có thể đưa ra lý do kinh tế hợp lý cho việc cắt giảm lãi suất mạnh, ngay cả khi mục tiêu phù hợp với mục tiêu của Trump, thì điều đó ít có khả năng gây bất ổn cho các nhà đầu tư hơn là chỉ đơn thuần lặp lại lập luận của Trump.

Michael Lorizio, người đứng đầu bộ phận giao dịch lãi suất Mỹ tại Manulife Investment Management, cho biết nếu chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) "cẩn trọng" trong các thông điệp của mình, điều đó không chỉ giúp họ định hướng dư luận theo quan điểm của riêng mình mà còn tạo ra sự ổn định bằng cách tránh bất cứ điều gì có thể làm suy yếu ảnh hưởng của Fed đối với nền kinh tế.