Podcast mới nhất của Arthur Hayes: Ông ấy đã nhận được kịch bản cho năm sau và đã quay xong 90% số cảnh.

Bài viết này được viết bởi: Kyle Crypto Hunt

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Dịch bởi Azuma ( @azuma_eth )

Ghi chú của biên tập viên: Arthur Hayes, chuyên gia dự đoán thị trường, huyền thoại trong ngành và đồng sáng lập BitMEX, lại tiếp tục đưa ra những dự đoán của mình về xu hướng thị trường. Trong tập cập nhật hôm nay của podcast Kyle Crypto Hunt, Hayes chia sẻ những hiểu biết của mình về những thay đổi thanh khoản vĩ mô, hướng đi thị trường trong tương lai, các quan điểm cá nhân và chiến lược giao dịch của ông.

Sau đây là toàn văn cuộc thảo luận trên podcast của Arthur Hayes, được Odaily Planet Daily biên soạn. Một số nội dung đã được lược bỏ để dễ đọc hơn.

Lời khai mạc

Ai cũng đang háo hức chờ đợi "giải pháp thần kỳ" của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), như thể ngay khi những lời đó được thốt ra, tất cả các vị thế đầu tư sẽ tăng vọt - "Chính sách nới lỏng định lượng (QE) đã đến rồi." Nhưng nếu bạn vẫn đang chờ Fed trực tiếp công bố như trước đây, thì bạn giống như đang xem một bộ phim nước ngoài không có phụ đề vậy.

Khách mời hôm nay là Arthur Hayes, đồng sáng lập sàn giao dịch tiền điện tử BitMEX. Trước khi bước chân vào lĩnh vực tiền điện tử, ông từng làm việc trong lĩnh vực giao dịch tại Citigroup và Deutsche Bank, và là một chuyên gia về phân tích kinh tế vĩ mô. Tốt hơn hết bạn nên xem tập này với kính lúp và ghi chép cẩn thận, bởi vì ông ấy nói rằng, "Tiêu đề mà bạn mong đợi sẽ không bao giờ xuất hiện."

Phần 1: Những diễn biến mới nhất – Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Arthur, rất vui được đón tiếp anh đến với chương trình. Trước khi chính thức bắt đầu, sự kiện kinh tế vĩ mô gần đây nhất là quyết định chính sách của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). Đến khi khán giả xem tập này, quyết định có lẽ đã được công bố (Ghi chú của Odaily: việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản đã được xác nhận). Anh có nghĩ rằng việc tăng lãi suất sẽ thực sự xảy ra không? Nếu có, điều đó sẽ có ý nghĩa gì đối với thị trường?

Arthur Hayes: Vâng, sau khi Kazuo Ueda (Ghi chú: Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản) phát biểu vài tuần trước, về cơ bản ông ấy đã nói rõ rằng việc tăng lãi suất "đang được thảo luận", và xác suất thị trường về việc tăng lãi suất đã nhanh chóng tăng lên sau đó.

Theo những gì tôi được biết từ những người am hiểu hơn về Ngân hàng Nhật Bản, tỷ giá USD/JPY hiện nằm trong khoảng từ 155 đến 160, đây là "lằn ranh đỏ" của Ngân hàng Nhật Bản. Do đó, họ chắc chắn sẽ thực hiện các biện pháp cần thiết—hoặc tăng lãi suất hoặc ngầm cho phép một số hình thức can thiệp ngoại hối—để ngăn đồng yên tiếp tục mất giá và vượt qua mốc 160.

Tôi tin rằng việc tăng lãi suất này có thể chỉ là điều chỉnh từ 0,5% lên 0,25% (Ghi chú của Odaily: kết quả cuối cùng hoàn toàn phù hợp với dự đoán của Arthur). Với lạm phát chính thức ở mức khoảng 3%, điều này hầu như không có ý nghĩa thực sự ở cấp độ vĩ mô. Nó có thể khiến thị trường thắt chặt hơn một chút trong ngắn hạn, nhưng sẽ không thay đổi xu hướng cơ bản.

Phần 2: Trọng tâm Thế giới – Người kế nhiệm Cục Dự trữ Liên bang

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Câu hỏi cấp bách nhất hiện nay là ai sẽ kế nhiệm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Tất cả đều nghiêng về việc giảm lãi suất, nhưng con đường của họ hoàn toàn khác nhau. Ông có nghĩ rằng nếu Kevin Warsh lên nắm quyền, điều đó sẽ gây ra mối đe dọa nào đó đối với thị trường tài sản rủi ro không?

Arthur Hayes: Tôi luôn nói một điều — tổng thống Mỹ cuối cùng sẽ đạt được chính sách tiền tệ mà ông ấy muốn.

Nếu nhìn lại lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang kể từ khi thành lập năm 1913, cuộc đấu tranh quyền lực giữa các tổng thống và chủ tịch Fed chưa bao giờ là điều mới mẻ. Cuộc đấu tranh này luôn diễn ra công khai, gay gắt và thậm chí là tồi tệ; Lyndon Johnson từng hành hung chủ tịch Fed lúc bấy giờ là William Martin tại trang trại của ông ở Texas nhằm buộc ông phải hạ lãi suất… Vì vậy, giờ đây, người ta cho rằng thái độ khắc nghiệt của Trump đối với Powell chẳng là gì so với chuyện này.

Điều quan trọng không phải là người đó "tin tưởng" điều gì trước khi trở thành tổng thống, mà là một khi đã ở vị trí đó, ông ta sẽ hiểu – ông ta ở đó để làm việc cho Trump. Trump muốn lãi suất thấp hơn, nguồn cung tiền lớn hơn và thị trường sôi động hơn, đồng thời kiên quyết phủ nhận bất kỳ mối liên hệ nào với lạm phát; nếu không, ông ta và đảng Cộng hòa sẽ bị loại khỏi cuộc đua trong cuộc bầu cử tiếp theo.

Vậy nên việc ai nắm quyền không quan trọng; kết quả sẽ vẫn như nhau. Họ sẽ sử dụng bất cứ công cụ nào cần thiết để hoàn thành nhiệm vụ, tùy thuộc vào tình huống. Ai cuối cùng ngồi vào vị trí đó không quan trọng, và tôi cũng không quan tâm.

Phần 3: Huyết mạch của thị trường chứng khoán – Bong bóng AI có thể kéo dài được bao lâu?

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Vậy quan điểm của anh về cuộc đối đầu giữa lạm phát và thanh khoản là gì? Nếu chúng ta bắt đầu in tiền trên quy mô lớn như Kevin Hassett đã dự đoán, môi trường thanh khoản rõ ràng sẽ rất thuận lợi, nhưng thông thường càng in nhiều tiền thì lạm phát càng cao, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ thông thường vẫn sẽ chịu áp lực.

Arthur Hayes: Theo quan điểm của tôi, “luật chơi” đối với Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính thực ra khá đơn giản — nền kinh tế Mỹ về cơ bản là một nền kinh tế được tài chính hóa cao độ, và thị trường chứng khoán chính là nền kinh tế Mỹ.

Do đó, cuối cùng, chính quyền phải làm mọi thứ trong khả năng của mình để đảm bảo thị trường chứng khoán tăng trưởng, và điều này cũng có nghĩa là làn sóng AI phải tiếp tục. Tôi biết một số người đã đặt câu hỏi về bong bóng AI, nói rằng đã có sự điều chỉnh, nhưng tôi nghĩ họ hoàn toàn sai. Nếu bạn là một nhà đầu tư chứng khoán, bạn nên lạc quan và chấp nhận một số biến động. Sẽ rất liều lĩnh nếu bán khống Nasdaq hoặc các công ty như Nvidia lúc này, bởi vì bong bóng này còn lâu mới vỡ, và chính quyền cần nó tiếp tục.

Ông Trump đã đặt cược toàn bộ nền kinh tế Mỹ vào sự thành công của trí tuệ nhân tạo (AI). Và để AI thành công, cách duy nhất là thông qua việc tăng nợ, giảm chi phí tài trợ và tăng nguồn cung tiền. Ông ta sẽ tiếp tục làm điều này cho đến khi nó trở nên không bền vững.

Vấn đề là điều này sẽ dẫn đến lạm phát. Vậy làm thế nào các chính trị gia có thể thuyết phục cử tri rằng "các chính sách này sẽ không gây ra lạm phát"? Câu trả lời là thay đổi tên gọi. Ai cũng biết rằng nới lỏng định lượng (QE) = in tiền = lạm phát. Vì vậy, thuật ngữ QE không thể được sử dụng nữa và sẽ không bao giờ được sử dụng nữa, bởi vì người dân bình thường biết rằng nó có nghĩa là lạm phát, và người dân ghét lạm phát, điều này sẽ khiến họ ủng hộ Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử tiếp theo.

Phần 4: Diện mạo mới của Nữ hoàng Elizabeth II

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Anh nói đúng, các chính sách như nới lỏng định lượng liên tục thay đổi tên gọi. Nhìn lại, bạn sẽ thấy nó vẫn là nới lỏng, chỉ là tên gọi khác đi vào thời điểm đó. Vậy chúng ta nên gọi chính sách này là gì?

Arthur Hayes: Tên gọi mới là "Mua sắm quản lý dự trữ" (Reserve Management Purchases - RMP).

Khi thuật ngữ này lần đầu xuất hiện, tôi đã bỏ ra một khoản tiền đáng kể để tham khảo ý kiến của các nhà nghiên cứu kinh tế vĩ mô. Tôi hỏi họ, "Liệu đây có được coi là QE không?" Hầu hết các chuyên gia kỹ thuật về thị trường tiền tệ đều nói không, nói một cách chính xác, nó không phải là QE. Tôi cũng hỏi một số người bạn giao dịch trái phiếu, và họ cũng nói rằng nó không phải là QE, mà là một cái gì đó khác. Nhưng khi bạn hỏi một số nhà phân tích kinh tế vĩ mô hoài nghi hơn như tôi, chúng tôi sẽ nói:

Về mặt kỹ thuật thì không, nhưng về bản chất, nó sẽ đạt được hiệu quả tương tự.

Tâm lý thị trường hiện tại (được thể hiện qua Bitcoin, vì nó nhạy cảm nhất với tính thanh khoản của đô la) cho rằng đây không phải là QE, nhưng tôi nghĩ thị trường vẫn chưa thực sự hiểu được bản chất của nó. Nhìn lại giai đoạn 2008-2009, khi Ben Shalom Bernanke giới thiệu phiên bản QE của Mỹ, thị trường ban đầu hoàn toàn không tin tưởng. Chỉ số S&P 500 tiếp tục giảm cho đến khi chạm đáy thực sự vào tháng 3 năm 2009.

Vào thời điểm đó, Bernanke liên tục nhấn mạnh rằng đây chỉ là "sự mở rộng tạm thời bảng cân đối kế toán" và cuối cùng sẽ được rút lại. Tuy nhiên, hết vòng QE này đến vòng QE khác vẫn tiếp diễn, thực sự chỉ kết thúc vào năm 2021, chính xác là thời điểm thị trường đạt đỉnh và trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể. Vì vậy, điểm mấu chốt là thị trường ban đầu không tin rằng QE chỉ đơn giản là in tiền, chỉ nhận ra sau đó: "Ồ, đây chính là in tiền, hãy tiếp tục thôi!"

Chương trình mua lại (RMP) hiện nay cũng đang trải qua quá trình tương tự. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang mua tín phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills), chứ không phải chứng khoán thế chấp (MBS) hay trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Xét về thời hạn, tác động của T-bills thực sự nhỏ hơn, và nếu giả định hệ thống ngân hàng là kênh chính bị ảnh hưởng bởi chương trình, thì RMP thực sự không phải là QE, nhưng thực tế không phải vậy. Fed đang làm điều này để khuyến khích các quỹ thị trường tiền tệ cung cấp nhiều khoản cho vay hơn trên thị trường repo, từ đó trực tiếp tài trợ cho Kho bạc Hoa Kỳ. Vì vậy, đây là cách để Fed trực tiếp sử dụng các quỹ thị trường tiền tệ và thị trường repo làm trung gian để tài trợ cho Kho bạc Hoa Kỳ ở phần ngắn hạn của đường cong lợi suất Kho bạc.

Theo thời gian, chúng ta sẽ thấy rằng thâm hụt ngân sách không giảm, việc phát hành tín phiếu kho bạc ngắn hạn tiếp tục tăng và việc sử dụng thị trường mua lại ngày càng gia tăng. Đến lúc đó, giá tài sản sẽ chạm đáy và bật tăng trở lại, và thị trường sẽ nhận ra: "Đây thực chất là chính sách nới lỏng định lượng (QE)."

Phần 5: Khi nào thị trường sẽ chạm đáy?

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Theo ông, thị trường sẽ nhận ra điều này vào thời điểm nào? Ông có đề cập rằng giá tài sản có thể chạm đáy trong giai đoạn này, vậy chính xác là khi nào?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ rằng bắt đầu từ tháng Giêng năm sau, hiệu suất giá của các tài sản sẽ cải thiện đáng kể; nhưng khoảng tháng Ba, thị trường sẽ bắt đầu lo lắng về việc liệu "dự án tạm thời" này có kết thúc hay không, và sau đó sẽ có một vòng biến động; rồi họ sẽ xác nhận rằng RMP sẽ tiếp tục, và sau đó thị trường sẽ khởi động lại.

Phần 6: Các hoạt động cá nhân của Arthur Hayes

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Hiện tại anh/chị đang hoạt động như thế nào? Chiến lược cá nhân hiện tại của anh/chị là gì? Anh/chị nghiêng về phía né tránh rủi ro hay chấp nhận rủi ro?

Arthur Hayes: Chúng tôi có lẽ đã sử dụng hết 90% nguồn lực, chỉ còn lại một ít tiền mặt để đối phó với sự biến động. Maelstrom (Lưu ý: Văn phòng đầu tư gia đình của Arthur) không sử dụng đòn bẩy, vì vậy chúng tôi không lo lắng về việc Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 đô la trong ngắn hạn.

Điều chúng ta quan tâm hơn lúc này là đâu sẽ là xu hướng altcoin thống trị tiếp theo? Bỏ qua Bitcoin, vị thế altcoin thành công nhất của chúng ta trong vòng này là Ethana (ENA). Chúng ta tham gia rất sớm vì là cố vấn gây quỹ cho dự án này.

Tôi nghĩ làn sóng tiếp theo sẽ tập trung vào lĩnh vực bảo mật và các công nghệ liên quan đến Zcash. Hiện tại chúng tôi đang nắm giữ một lượng vốn đáng kể trong Zcash (ZEC), nhưng tôi tin rằng một số dự án trong lĩnh vực này sẽ thực sự bùng nổ và có thể trở thành những altcoin hoạt động tốt nhất trong hai đến ba năm tới. Tôi nghĩ năm 2026 sẽ là thời điểm để tìm ra những dự án đó; chúng ta chưa biết chúng sẽ là gì, nhưng nhiệm vụ của chúng ta với tư cách là nhà đầu tư là tìm kiếm cơ hội.

Phần 7: Giá trị và rủi ro của câu chuyện về quyền riêng tư

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Thành thật mà nói, việc công khai tất cả các giao dịch trên blockchain để mọi người đều có thể xem được thực sự rất phiền phức, phải không?

Arthur Hayes: Điều mà mọi người không hiểu là họ chỉ nhìn thấy những gì tôi muốn họ thấy. Nếu tôi muốn bạn thấy điều đó, bạn sẽ thấy; nếu tôi không muốn bạn thấy điều đó, bạn sẽ không bao giờ thấy.

Vì vậy, khi bạn thấy những "công cụ theo dõi ví tiền" trên X hoặc các nền tảng mạng xã hội khác, hãy cảnh giác với mọi thứ bạn thấy. Điều đó không nhất thiết phản ánh đúng thực tế.

Nhưng theo quan điểm của tôi, giá trị cốt lõi của luận điểm về quyền riêng tư đối với Zcash và các dự án ZK khác nằm ở chỗ: nếu tôi thực sự cần đảm bảo rằng không có chính phủ, không có công ty đối thủ và không ai đang theo dõi những gì tôi đang làm, thì liệu tôi có thực sự có các công cụ để làm điều đó ngay bây giờ không? Rõ ràng, điều này thể hiện một nỗi sợ hãi, và điều bạn đang cố gắng làm là khai thác nỗi sợ hãi đó. Ngay cả khi, ba năm sau, hóa ra "altcoin" hot nhất năm 2026 lại là một mớ hỗn độn, điều đó cũng không quan trọng; bạn vẫn có thể kiếm được rất nhiều tiền trước đó.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Anh/chị có nghĩ rằng điều đó có khả thi không—tôi biết là không thể hoàn toàn đóng cửa hoặc cấm hẳn—nhưng nếu chính phủ thực sự cố gắng nói với mọi người rằng "sử dụng chất này là bất hợp pháp," thì chắc chắn sẽ khiến nhiều người sợ hãi và tránh xa, đúng không?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ các chính phủ đã trở nên thông minh hơn rất nhiều trong thời đại thông tin này. Nếu bạn nói với mọi người “bạn không được làm điều gì đó”, nhưng bạn lại không có phương tiện để thực thi lệnh cấm, thì mọi người sẽ không chỉ tiếp tục làm điều đó mà còn muốn làm nhiều hơn nữa.

Do đó, thay vì cấm hoàn toàn, chính phủ đã chọn cách hạn chế các dịch vụ trung gian, chẳng hạn như hạn chế việc niêm yết các loại tiền điện tử bảo mật. Khi tôi thực sự bị "tẩy não" bởi Zcash, tôi đã mua một ít trên điện thoại của mình, sau đó liên hệ với tám nhà môi giới mà tôi quen biết, yêu cầu họ báo giá cho một giao dịch trị giá vài triệu đô la. Chỉ có hai người sẵn lòng báo giá, trong khi sáu người còn lại bị các cơ quan quản lý cấm giao dịch tiền điện tử bảo mật.

Hầu hết các sàn giao dịch hiện nay không cho phép giao dịch Zcash hoặc các loại tiền điện tử bảo mật khác. Đây là cách các chính phủ ngăn bạn sở hữu chúng. Họ không cấm hoàn toàn, mà chỉ làm cho việc sở hữu chúng trở nên vô cùng khó khăn.

Phần 8: Điều gì sẽ xảy ra nếu dự đoán sai?

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Dựa trên lời giải thích trước đó của anh, nhìn chung anh lạc quan về năm 2026. Có bất kỳ chỉ báo, biểu đồ hoặc sự kiện quan trọng nào có thể đảo ngược nhận định này và khiến anh trở nên rất bi quan về năm 2026-2027 không?

Arthur Hayes: Một số người có thể nói rằng sự giảm giá của Bitcoin từ 125.000 xuống 80.000 chỉ là sự khởi đầu, và nó có thể còn giảm thấp hơn nữa. Họ có thể lập luận rằng, "Arthur, ông cứ nói rằng tiền sẽ được in ra, nhưng Bitcoin vẫn đang giảm. Rõ ràng, thị trường không tin những gì ông nói."

Câu trả lời của tôi là: "Bạn hoàn toàn đúng."

Tôi đang nói về một kịch bản tương lai. Tôi cho rằng thị trường hiện đang tiếp nhận một thuật ngữ mới, "in tiền", ít nhất là ở Mỹ. Nhưng nhận thức có thể thay đổi, và đó là rủi ro mà tôi đang chấp nhận với nhận định này. Thị trường sẽ chứng minh tôi sai; nếu tôi sai, thì tôi sai, nhưng tôi đã đặt cược tiền thật vào dự đoán này. Chúng ta sẽ cùng nhau chứng kiến kết quả.

Phần 9: Mùa hàng nhái liệu có quay trở lại?

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Liệu chúng ta sẽ lại chứng kiến một mùa phim ăn theo nữa trong một hoặc hai năm tới?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ mọi người có một trí nhớ chọn lọc nghiêm trọng về "mùa hàng nhái", một mùa đầy rẫy những giả định kiểu như "giá như", "giá như tôi đã biết", và "giá như tôi đã làm theo cách này".

Bạn muốn nhớ lại mùa hàng nhái? Hãy nghĩ về năm 2016-2017. Khi đó, về cơ bản sẽ có một vài người đăng tải một file PDF ngớ ngẩn lên mạng và gửi cho bạn một địa chỉ để yêu cầu tiền. Bạn có gửi không? Hầu hết mọi người sẽ không, nhưng rất nhiều người đã làm vậy và kiếm được cả gia tài. Bây giờ hãy nghĩ về cơn sốt NFT năm 2020-2021. Mọi người đều giao dịch những con khỉ và chim cánh cụt xấu xí trên blockchain, nhưng bạn được dạy từ nhỏ rằng Rembrandt, Picasso và các bậc thầy châu Âu khác là đỉnh cao của nghệ thuật. Bạn có điên cuồng giao dịch NFT vào thời điểm đó không? Nhiều người cũng không.

Vậy nên đừng nói với tôi về "mùa bắt chước". Bạn không dám mạo hiểm vào năm 2017, bạn không dám vào năm 2020, và bạn vẫn sẽ không dám với Hyperliquid vào năm 2024-2025. Mùa bắt chước luôn luôn tồn tại; bạn chỉ quá hèn nhát để tham gia. Điều bạn muốn là mùa bắt chước quen thuộc đó bởi vì chỉ khi đó bạn mới cảm thấy mình biết phải làm gì. Nhưng các chu kỳ chỉ làm mới lại; cái gì nổi lên luôn là cái mới. Hoặc bạn điều chỉnh khung nhận thức của mình, hoặc bạn sống mãi trong quá khứ và phàn nàn rằng mùa bắt chước không tồn tại, nhưng đó chỉ là vì bạn đã không mua vào cái đã nổi lên.

Phần 10: Cơ hội lớn trong mắt Arthur Hayes

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Hiện tại có điều gì mà anh/chị đang rất hào hứng nhưng chưa công khai không? Không phải những cổ phiếu blue chip nổi tiếng, mà là những cổ phiếu có rủi ro cao hơn một chút.

Arthur Hayes: Tôi có thể sẽ viết một bài báo về việc này vào khoảng dịp năm mới. Maelstrom có rất nhiều chuyên gia đầu tư, và tôi cũng có tài khoản giao dịch định hướng riêng, nơi tôi có thể giao dịch bất cứ thứ gì mình muốn.

Tôi đã xem xét lại hoạt động giao dịch của mình trong năm nay, và mặc dù kết quả tổng thể là có lãi, nhưng nếu bạn nhìn vào số liệu thống kê, bạn sẽ thấy rằng chỉ khoảng một phần năm số giao dịch là có lãi; tôi đã thua lỗ ở phần lớn các giao dịch khác. Tôi đã ném rất nhiều tiền vào một số loại tiền điện tử rác rưởi hoặc tiền điện tử meme tệ nhất, nhưng lẽ ra tôi không nên đụng vào những thứ rác rưởi đó. Lúc đó tôi chỉ nghĩ đó là "vui", nhưng đó không phải là phong cách của tôi, và tôi không nên dính líu đến những thứ vớ vẩn đó.

Những đồng tiền mang lại cho tôi nhiều tiền nhất là Hyperliquid (HYPE) và Ethana (ENA). Chỉ cần nắm bắt những biến động lớn. May mắn thay, chúng tôi có đủ vốn để đặt cược lớn vào những đồng tiền này.

Một trong những giao dịch yêu thích của tôi là ENA – bạn có thể kiểm tra các bản ghi trên chuỗi mà tôi đã cho phép bạn xem. Tôi tin rằng ENA đang ở giai đoạn đầu của một xu hướng tăng mạnh vì nó là một trò chơi lãi suất. Khi Fed hạ lãi suất ngắn hạn, nếu kịch bản RMP là đúng, thì Bitcoin sẽ tăng giá, và mọi người sẽ muốn sử dụng đòn bẩy, sẵn sàng trả giá cao hơn, và Ethena là công cụ để nắm bắt điều đó trên chuỗi. Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến sự rút vốn ồ ạt đối với USDe, nhưng tôi nghĩ xu hướng này sẽ đảo ngược, như vào tháng 9 năm 2024, và chúng ta sẽ thấy ENA tăng giá rất nhanh. Trong số các khoản đầu tư blue-chip của chúng tôi, đây có lẽ là một trong những giao dịch mà tôi tự tin nhất, và nó phù hợp với lập luận vĩ mô-tiền tệ tổng thể của tôi.

Phần 11: Một vài câu hỏi và câu trả lời nhanh

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Bây giờ là phần hỏi đáp nhanh. Đến cuối năm 2026, Bitcoin sẽ tăng, giảm hay đi ngang? Giá ước tính của nó sẽ ở mức nào?

Arthur Hayes: Cao hơn nữa. Trước đây tôi đã nói là 250.000 đô la vào năm 2025, điều này rõ ràng là khó xảy ra. Tôi sẽ nhắc lại mục tiêu tương tự: đạt 250.000 đô la vào năm 2026.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Hãy kể cho tôi nghe về một thương vụ mà mọi người đều thích nhưng bạn lại cho rằng đó là một cái bẫy.

Arthur Hayes: Bán khống cổ phiếu Nvidia.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Đâu là câu chuyện vĩ mô nguy hiểm nhất trong không gian tiền điện tử hiện nay?

Arthur Hayes: Ngân hàng trung ương sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Tín hiệu tốt nhất để xác định sự trở lại của tính thanh khoản là gì?

Arthur Hayes: Điều này đòi hỏi phải nghiên cứu kỹ lưỡng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng. Các tín hiệu sẽ không bao giờ rõ ràng vì chúng muốn đánh lừa bạn.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Quan điểm của anh/chị về ETH là gì?

Arthur Hayes: Ông vua của các khu định cư.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Những rủi ro nào bị đánh giá thấp nhất trên thị trường?

Arthur Hayes: Đòn bẩy.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Nếu có thể, bạn sẽ cấm điều gì khỏi tâm lý chung trên thị trường tiền điện tử?

Arthur Hayes: Đừng ngày nào cũng nghĩ rằng các nhà tạo lập thị trường đang thao túng giá cả chống lại bạn.

• Người dẫn chương trình (Kyle Chasse): Vậy một người nên làm gì nếu họ muốn xem những chiếc ví mà bạn "không muốn họ nhìn thấy"?

Arthur Hayes: Hãy dùng trí tưởng tượng của bạn đi, bạn tôi ạ.