Sau đợt niêm yết SPAC trị giá 1,25 tỷ đô la, Securitize sẽ phát hành cổ phiếu "vốn chủ sở hữu thực sự" trên chuỗi khối.

Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Ngày 17 tháng 12, nền tảng RWA Securitize thông báo kế hoạch ra mắt sản phẩm cổ phiếu trực tuyến trên chuỗi khối trong những tháng tới, với mục tiêu vào quý 1 năm 2026. Khác với hầu hết các giải pháp "mã hóa cổ phiếu" trên thị trường, Securitize sẽ trực tiếp phát hành cổ phiếu thực, được quản lý trên chuỗi khối và đồng thời ghi nhận chúng vào bảng cơ cấu vốn chính thức của nhà phát hành; các token của Securitize đại diện cho đầy đủ quyền của cổ đông, bao gồm cổ tức và quyền biểu quyết ủy quyền.

Vào ngày 28 tháng 10 năm nay, Securitize đã công bố kế hoạch niêm yết cổ phiếu thông qua hình thức sáp nhập SPAC, với định giá sau sáp nhập dự kiến đạt 1,25 tỷ đô la và mã chứng khoán là SECZ. Là một nhân tố chủ chốt trong lĩnh vực quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, Securitize đã hợp tác với các công ty quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane và VanEck, tích lũy được hơn 3 tỷ đô la tài sản được mã hóa.

Trong bối cảnh câu chuyện về RWA vẫn đang diễn ra mạnh mẽ, Securitize, với những động thái thường xuyên, đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Odaily sẽ phân tích công ty từ góc độ kinh doanh để giúp độc giả hiểu sâu hơn về chiến lược và triển vọng của công ty.

Cổ phần trực tiếp trên chuỗi: không phải là "ánh xạ giá", mà là cổ phần theo nghĩa pháp lý.

Để hiểu được tầm quan trọng của lộ trình phát triển sản phẩm Securitize, trước tiên chúng ta cần xem xét nó trong bối cảnh tổng thể của lĩnh vực mã hóa cổ phiếu hiện nay. Hầu hết các nền tảng mã hóa cổ phiếu hiện có thể được phân loại rộng rãi thành hai mô hình chính.

Loại đầu tiên là mô hình tổng hợp . Các ví dụ ban đầu như Mirror Protocol và Synthetix thuộc loại này. Token theo dõi giá cổ phiếu thông qua các cấu trúc phái sinh hoặc cơ chế oracle, chỉ cung cấp khả năng tiếp cận giá mà không liên quan đến bất kỳ cổ phiếu thực tế nào. Các sản phẩm này thiếu quyền của cổ đông, chịu rủi ro đối tác và chênh lệch giá, và về bản chất là các sản phẩm phái sinh chứ không phải là cổ phần.

Loại thứ hai là mô hình quyền lợi hưởng lợi . Ví dụ, MSX thường nắm giữ cổ phần thực do nền tảng hoặc bên thứ ba lưu ký (thường được bảo đảm theo tỷ lệ 1:1), và token được phát hành để đại diện cho quyền lợi hưởng lợi hoặc các yêu cầu đối với những cổ phần đó. Người nắm giữ token nhận được lợi ích kinh tế (chẳng hạn như cổ tức từ biến động giá), nhưng không phải là chủ sở hữu hợp pháp trực tiếp; bảng vốn cổ phần chính thức ghi nhận bên lưu ký, chứ không phải người nắm giữ token.

Khác với hai hướng đi trên, Securitize đang thử nghiệm mô hình thứ ba – mô hình cổ phiếu trực tiếp trên chuỗi khối . Securitize dự định phát hành cổ phiếu được pháp luật công nhận là cổ phiếu thực, được phát hành trực tiếp và nguyên bản trên chuỗi khối và đồng thời được ghi nhận trong bảng cơ cấu vốn chính thức của công ty phát hành. Người nắm giữ token có đầy đủ quyền của cổ đông, bao gồm cổ tức và quyền biểu quyết ủy quyền. Quan trọng hơn, Securitize tự đóng vai trò là đại lý chuyển nhượng được SEC đăng ký, đảm bảo rằng người nắm giữ token là chủ sở hữu hợp pháp trực tiếp, chứ không phải gián tiếp thông qua các trung gian hoặc SPV. Nói cách khác, loại tài sản này không phải là công cụ theo dõi giá cũng không phải là "giấy nợ" của người giám hộ.

Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng độ phức tạp của các mô hình vốn chủ sở hữu trực tuyến (on-chain) cao hơn đáng kể so với các mô hình dựa trên quyền sở hữu tổng hợp hoặc quyền hưởng lợi. Nó không chỉ cần giải quyết các vấn đề về phát hành trên chuỗi và thanh toán tức thời, mà còn phải đồng thời tuân thủ một loạt các quy tắc tài chính truyền thống như quy định về chứng khoán, luật công ty và các điều khoản về đại lý chuyển nhượng, trong khi vẫn phải tích hợp liền mạch với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Trên thực tế, điều này dẫn đến chi phí tuân thủ cao hơn, chu kỳ triển khai dài hơn và có nghĩa là mỗi bước đều sẽ gặp phải sự cản trở từ phía cơ quan quản lý và các thể chế.

Ngược lại, các giải pháp dựa trên quyền lợi tổng hợp hoặc quyền lợi người thụ hưởng mang lại những lợi thế đáng kể: triển khai nhanh hơn, cấu trúc gọn nhẹ hơn, chi phí thấp hơn và giao dịch 24/7 dễ dàng hơn cũng như khả năng tương thích với DeFi. Con đường mà Securitize lựa chọn không nhằm mục đích "né tránh quy định", mà là thực sự loại bỏ các rào cản cấu trúc lâu đời giữa hệ thống tài chính truyền thống và các hệ thống trên chuỗi trong khuôn khổ pháp lý.

Chính nhờ sự lựa chọn này mà vị thế của Securitize trong cuộc đua giành thị phần RWA đã trở nên rõ ràng hơn.

Securitize đang trở thành một trong những "giải pháp tiêu chuẩn" cho cơ sở hạ tầng RWA.

Được thành lập vào tháng 11 năm 2017 bởi Carlos Domingo và Jamie Finn, Securitize có trụ sở chính tại San Francisco, California. Công ty tập trung vào việc sử dụng công nghệ blockchain để chuyển đổi các tài sản tài chính truyền thống (như cổ phiếu, quỹ, trái phiếu và vốn tư nhân) thành các chứng khoán kỹ thuật số tuân thủ quy định.

Định vị này trực tiếp quyết định các đối tác và mô hình kinh doanh của Securitize. Ví dụ nổi tiếng nhất của Securitize là quỹ thị trường tiền tệ BUIDL , cung cấp dịch vụ mã hóa tài sản cho BlackRock . Đến nay, quỹ này đã vượt quá 1,7 tỷ đô la, trở thành quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa lớn nhất trên thị trường RWA hiện nay.

Ngoài ra, Securitize đã hợp tác với một số tổ chức quản lý tài sản truyền thống, bao gồm Apollo, KKR, Hamilton Lane và VanEck. Dữ liệu chính thức cho thấy tổng tài sản được mã hóa của họ đã vượt quá 3 tỷ đô la. Nếu ban đầu RWA tập trung nhiều hơn vào "tính khả thi về mặt khái niệm", thì hoạt động kinh doanh của Securitize đã bắt đầu kiểm chứng "tính khả thi về mặt thể chế".

Vị thế "như một cây cầu" này cũng được phản ánh rõ ràng trong cơ cấu tài chính và cổ đông của Securitize.

Thông tin công khai cho thấy Securitize đã huy động được khoảng 122 triệu đến 147 triệu đô la thông qua nhiều vòng gọi vốn tư nhân. Các nhà đầu tư ban đầu chủ yếu đến từ chính ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm Coinbase và Ripple. Tuy nhiên, khi câu chuyện về RWA trở nên rõ ràng hơn, cơ cấu cổ đông của công ty đã thay đổi đáng kể, với sự tham gia của các ông lớn tài chính truyền thống như Morgan Stanley và BlackRock , nâng tổng số nhà đầu tư lên hơn 50. Công ty cũng đã nắm giữ một phần đáng kể cổ phần trong ARK Invest , thuộc sở hữu của Cathie Wood.

Quá trình chuyển đổi từ "sự công nhận trong cộng đồng tiền điện tử" sang "sự ủng hộ từ Phố Wall" không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả tự nhiên của con đường kinh doanh và các lựa chọn mang tính thể chế của công ty.

Với logic này, việc tìm đến thị trường vốn không có gì đáng ngạc nhiên.

Ngày 28 tháng 10, Securitize thông báo sẽ niêm yết cổ phiếu công khai thông qua việc sáp nhập với công ty mua lại mục đích đặc biệt (SPAC) Cantor Equity Partners II, Inc. Giao dịch này dự kiến sẽ định giá công ty ở mức 1,25 tỷ đô la và cổ phiếu của công ty sẽ được giao dịch dưới mã SECZ.

Cantor Equity Partners II, Inc. (NSDQ: CEPT) được tài trợ bởi một công ty con của tập đoàn dịch vụ tài chính khổng lồ Cantor Fitzgerald và đứng đầu là Brandon Lutnick, con trai của Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ . Đáng chú ý, Twenty One, công ty dự trữ Bitcoin lớn thứ ba, cũng đã niêm yết công khai thông qua việc sáp nhập với một SPAC khác thuộc Cantor Fitzgerald, chứng minh sự tham gia liên tục của tập đoàn này vào lĩnh vực tiền điện tử.

Để hỗ trợ hoạt động niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán công khai, Securitize cũng đang tăng cường năng lực tuân thủ và quản trị, bằng việc bổ nhiệm ông Jerome Roche, cựu Trưởng bộ phận Pháp lý Tài sản Kỹ thuật số của PayPal, làm Cố vấn pháp lý để chuẩn bị cho các tiết lộ và thông tin liên lạc với cơ quan quản lý trên Nasdaq trong tương lai.

Phần kết luận

Quay trở lại với Securitize, một dự án hàng đầu trong lĩnh vực RWA, kỳ vọng ban đầu của thị trường có lẽ chỉ đơn giản là khi nào nó sẽ phát hành token của mình. Tuy nhiên, xét từ tiến độ hiện tại, kỳ vọng này có thể chỉ là vấn đề suy nghĩ theo thói quen trong thị trường tiền điện tử.

Cuối cùng, Securitize không trở thành một sân khấu xoay quanh các token, mà là một phần của cấu trúc lớn hơn bao gồm thị trường vốn và hệ thống quản lý. Lựa chọn này không có gì đáng ngạc nhiên, bởi vì ngay từ khi thành lập, vai trò của nó gần giống với một cầu nối giữa TradeFi và DeFi.

Theo nghĩa này, lộ trình phát triển của Securitize có thể phản ánh sự chuyển đổi sâu sắc mà câu chuyện về RWA đang trải qua, từ trí tưởng tượng đến hiện thực, và từ khái niệm đến hệ thống. Con đường này có thể đi xa đến đâu không chỉ phụ thuộc vào tốc độ mở rộng của một công ty đơn lẻ, mà còn phụ thuộc vào việc hệ thống tài chính truyền thống có thực sự sẵn sàng dành một không gian thực sự cho "tài sản trực tuyến gốc" hay không.