Một làn sóng ETF altcoin đang được tung ra; đợt dự án đầu tiên hoạt động như thế nào trên thị trường?

Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Gần đây, các ETF giao ngay dành cho các altcoin như XRP, DOGE, LTC và HBAR đã âm thầm ra mắt tại thị trường Mỹ, trong khi các sản phẩm tương tự dành cho các tài sản như AVAX và LINK hiện đang được xem xét. Kể từ tháng 11, quá trình phê duyệt các ETF altcoin đã được đẩy nhanh đáng kể. So với thời gian chờ đợi mười năm của các ETF Bitcoin, các sản phẩm tương tự này đã hoàn thành toàn bộ quy trình chỉ trong vài tháng, một tốc độ cực kỳ nhanh chóng. Ví dụ, các ETF giao ngay DOGE và XRP của Grayscale đã được niêm yết đồng thời trên NYSE Arca vào ngày 24 tháng 11. Tất cả những điều này dường như cho thấy quy trình tuân thủ đối với các altcoin đang hướng tới một giai đoạn mới mang tính thể chế hơn.

Sự gia tăng gần đây trong danh sách ETF altcoin chủ yếu là do sự tích hợp liền mạch của hai cơ chế chính từ cuối tháng 10 đến giữa tháng 11, cùng với việc xử lý tập trung các tài liệu phê duyệt tồn đọng sau khi chính phủ đóng cửa, tất cả đã cùng nhau thúc đẩy mức niêm yết cao nhất này.

Tiêu chuẩn niêm yết toàn cầu được triển khai: "Đường cao tốc thể chế" cho các ETF altcoin chính thức mở cửa.

Đầu tiên, vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, SEC đã chính thức phê duyệt "Tiêu chuẩn Niêm yết Chung cho Cổ phiếu Ủy thác Hàng hóa" do ba sàn giao dịch lớn (Nasdaq, NYSE Arca và CBOE BZX) đề xuất. Quy định này đã thay đổi logic phê duyệt của sàn giao dịch.

Trước đây, bất kỳ loại tiền điện tử nào muốn niêm yết trên ETF đều phải nộp đơn xin thay đổi quy tắc 19b-4 và trải qua quy trình xem xét nhiều vòng của SEC, kéo dài hơn 240 ngày. Tiêu chuẩn chung mới đã thay đổi logic này:

Nếu bất kỳ điều kiện nào sau đây được đáp ứng, tiêu chuẩn sẽ tự động được áp dụng và quá trình niêm yết sẽ tự động bắt đầu:

① Phải có ít nhất 6 tháng lịch sử giao dịch trên thị trường tương lai do CFTC quản lý và có thỏa thuận giám sát thị trường hiệu quả;

② Các ETF hiện đang niêm yết có tỷ lệ đầu tư vào tài sản này là hơn 40%.

Điều này có nghĩa là các altcoin đủ điều kiện không còn cần phải "gõ cửa" từng cá nhân nữa, mà có thể trực tiếp tham gia vào quy trình xử lý nhanh do hệ thống thiết lập. Chu kỳ xét duyệt của sàn giao dịch đã được rút ngắn từ 240 ngày xuống còn 60-75 ngày, cải thiện hiệu quả gấp 3-4 lần. Vào ngày 3 tháng 10, REX-Osprey đã tận dụng điều này để nộp cùng lúc 21 hồ sơ ETF tài sản đơn lẻ và ETF có tài sản thế chấp, mở ra kỷ nguyên xử lý hàng loạt. Tuy nhiên, lợi thế về quy định này đã tạm thời bị "đóng băng" vào tháng 10.

Cuộc đàn áp trả đũa sau khi chính phủ đóng cửa: Từ "đóng băng" đến "tiến lên hết tốc lực".

Vào tháng 10 năm 2025, chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã trải qua đợt đóng cửa kéo dài hơn một tháng, dẫn đến tình trạng thiếu hụt nhân sự nghiêm trọng trong bộ phận đánh giá của SEC. Hơn 130 đơn xin ETF tiền điện tử (bao gồm Dogecoin, Litecoin, Solana, v.v.) đã bị đình chỉ cưỡng bức. Sau khi đợt đóng cửa kết thúc, để chứng minh một "chính phủ mới và một khởi đầu mới" nhanh nhất có thể, SEC đã ban hành hai tài liệu hướng dẫn quan trọng vào tháng 11:

• Vào ngày 13 tháng 11, SEC đã ban hành "Khung để tiếp tục xem xét có trật tự sau khi ngừng hoạt động", trong đó làm rõ các ưu tiên xử lý đối với các đơn đăng ký bị tồn đọng.
• Vào ngày 14 tháng 11, SEC tiếp tục ban hành "Quy định về việc áp dụng Mục 8(a) trong ETF tiền điện tử", lần đầu tiên cho phép các đơn vị phát hành tự nguyện loại bỏ "các điều khoản sửa đổi bị trì hoãn".

Yếu tố quyết định nhất là điều 8(a). Điều này có nghĩa là miễn là SEC không ban hành lệnh dừng trong vòng 20 ngày kể từ ngày nộp đơn S-1 có hiệu lực, ETF sẽ tự động được chấp thuận.

Điều này thực sự cung cấp cho thị trường một cơ chế tự động "phê duyệt mặc định", rút ngắn quy trình trước đây đòi hỏi nhiều vòng phê duyệt của SEC và thường kéo dài trong nhiều tháng, xuống còn tối thiểu 20 ngày , cải thiện hiệu quả hơn 12 lần.

Do đó, khi "tiêu chuẩn niêm yết chung về phía sàn giao dịch" và "quy định nhanh 8(a) về phía đăng ký" có hiệu lực cùng lúc, hơn 130 đơn đăng ký tích lũy trong tháng 10 đã được công bố vào tháng 11—và sự bùng nổ của các ETF giả mạo tất yếu diễn ra sau đó.

Hiệu suất của các ETF altcoin: nhìn chung bị hạn chế bởi thị trường rộng lớn hơn, trong khi SOL hoạt động tốt hơn một chút.

Quỹ ETF Solana là một trong những quỹ ETF altcoin ra mắt gần đây nhất và thành công nhất. Theo dữ liệu từ sosovalue, tính đến nay, đã có sáu đơn vị phát hành ETF giao ngay SOL, bao gồm Bitwise, Grayscale và 21Shares. Kể từ khi ra mắt vào ngày 28 tháng 10, quỹ ETF SOL đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy vào trong 21 ngày liên tiếp, tích lũy hơn 600 triệu đô la; tuy nhiên, vào ngày 26 tháng 11, quỹ đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra lần đầu tiên, với dòng vốn ròng chảy ra trong một ngày vượt quá 800 triệu đô la.

Cả hai ETF giao ngay LTC và HBAR đều được Canary phát hành và ra mắt đồng thời vào ngày 29 tháng 10, nhưng quy mô phát hành của chúng nhỏ hơn nhiều so với ETF giao ngay SOL. ETF LTC ghi nhận dòng vốn ròng tích lũy là 7,26 triệu đô la, trong khi ETF HBAR ghi nhận dòng vốn ròng tích lũy là 79,46 triệu đô la. Mặc dù cả hai đều ghi nhận dòng vốn ròng trong vài ngày đầu sau khi ra mắt, nhưng dòng vốn ròng trong tuần qua hầu như không đáng kể hoặc thậm chí không có.

Quỹ ETF giao ngay XRP được ra mắt vào ngày 13 tháng 11 và hiện có bốn đơn vị phát hành, với tổng dòng vốn ròng tích lũy là 64,39 triệu đô la. Xét về cả thời điểm ra mắt và quy mô phát hành, hiệu suất của quỹ này chỉ đứng sau SOL và HBAR.

Tuy nhiên, bối cảnh thị trường chung trong tháng 11 không mấy thuận lợi. Mặc dù BTC đã tạm thời ngừng giảm vào ngày 22 tháng 11, nhưng nó vẫn nằm trong phạm vi phục hồi yếu, và khẩu vị rủi ro vẫn chưa thể phục hồi nhanh chóng. Sự xuất hiện của các quỹ ETF altcoin cũng không thể mang lại sự phục hồi giá mạnh mẽ cho các tài sản altcoin này. Có lẽ ý nghĩa thực sự của các quỹ ETF altcoin nằm ở việc hệ thống quản lý của Hoa Kỳ, lần đầu tiên, đã đưa "tài sản tiền điện tử" vào danh mục tài sản được chuẩn hóa và có thể mở rộng. Tuy nhiên, giá thị trường cuối cùng sẽ được xác định bởi sự tương tác phức tạp của nhiều yếu tố, bao gồm thanh khoản vĩ mô, nền tảng tài sản và khẩu vị rủi ro.