Chiến lược này đã thu mua 10.000 BTC chỉ trong một tuần. Hiện còn bao nhiêu BTC đang được giao dịch trên thị trường?

Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Trong hai tuần qua, Strategy một lần nữa đã gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ với tốc độ đáng kinh ngạc: bổ sung hơn 10.000 đồng tiền chỉ trong một tuần, trị giá hơn 900 triệu đô la.

Là một nhà đầu tư dài hạn nổi tiếng trên thị trường, bất chấp sự sụt giảm liên tục của giá Bitcoin và giá trị tài sản ròng (mNAV) của chính mình giảm xuống dưới 1, Strategy đã không bán ra như thị trường lo ngại; thay vào đó, họ đã chọn cách tiếp cận ngược lại—mạnh mẽ mua vào. Đến nay, Strategy nắm giữ khoảng 671.000 Bitcoin, với tổng giá trị vượt quá 50 tỷ đô la, củng cố thêm vị thế của mình là một trong những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới.

Động thái này cũng đã thúc đẩy thị trường suy ngẫm sâu sắc hơn: với việc mua vào quy mô lớn và liên tục như vậy, thực tế có bao nhiêu Bitcoin đang có sẵn để giao dịch trên thị trường?

Mặc dù nguồn cung tối đa về mặt lý thuyết của Bitcoin là 21 triệu, nhưng nguồn cung thực tế đang lưu hành lại ít hơn nhiều. Hiện tại, khoảng 19,96 triệu Bitcoin đã được khai thác, chiếm 95% tổng nguồn cung, chỉ còn khoảng 1,04 triệu chưa được khai thác. Phần thưởng khối hiện tại là 3,125 BTC, với mức tăng trung bình hàng ngày khoảng 450 Bitcoin, và sẽ giảm một nửa vào năm 2028. Với tốc độ này, Bitcoin cuối cùng dự kiến sẽ được khai thác vào khoảng năm 2140.

Tuy nhiên, yếu tố thực sự quyết định nguồn cung thị trường không phải là lượng tiền mới chưa được sản xuất, mà là phần tiền mặt trong lượng tiền hiện có.

Số liệu thống kê cho thấy hơn 30% Bitcoin vẫn không được giao dịch trong một thời gian dài, được coi là "tài sản ngủ đông"; 20% khác được cho là đã bị mất vĩnh viễn. Hơn nữa, tỷ lệ Bitcoin do các tổ chức và quỹ công nắm giữ, bao gồm các công ty niêm yết, quỹ ETF và quỹ chính phủ, tiếp tục tăng, với phần lớn số BTC này rời khỏi giao dịch tần suất cao. Ngoài ra, lượng Bitcoin lưu thông trên các sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, có nghĩa là "nguồn cung lưu động" có sẵn để bán ngay lập tức đang giảm nhanh chóng. Với việc các nhà đầu tư lớn âm thầm tích lũy Bitcoin và những người nắm giữ dài hạn không muốn bán, thanh khoản thị trường đang đối mặt với tình trạng thắt chặt về mặt cấu trúc.

Nhà phân tích tiền điện tử Murphy đã phân tích một cách có hệ thống câu hỏi về nguồn cung Bitcoin thực sự đang lưu hành. Odaily Planet Daily tiếp tục tích hợp dữ liệu và quan điểm để trình bày một bức tranh toàn diện về dữ liệu đằng sau câu chuyện khan hiếm này — khi sức mua tiếp tục tăng trong khi nguồn cung có sẵn giảm, bối cảnh thị trường có thể đang âm thầm thay đổi.

Việc "tích trữ có hệ thống" của các nhà đầu tư dài hạn đang chiếm lĩnh lượng cổ phiếu lưu hành.

Những người nắm giữ Bitcoin dài hạn đã trở thành lực lượng cấu trúc quan trọng nhất trên thị trường Bitcoin. Theo Glassnode, nhóm này nắm giữ khoảng 14,35 triệu BTC, chiếm hơn 70% tổng nguồn cung đang lưu hành.

Phân tích sâu hơn cho thấy hiện có 153 công ty đang nắm giữ số dư BTC khác 0, trong đó 29 công ty quan trọng nhất, nắm giữ tổng cộng 1,082 triệu Bitcoin (trong đó mục "Khác" nắm giữ 54.331 Bitcoin). Trong số 29 công ty được liệt kê này, riêng Strategy đã nắm giữ 671.000 BTC, chiếm tỷ lệ đáng kinh ngạc 62% .

Nếu kết hợp điều này với dữ liệu URPD (UTXO Realized Price Distribution), phạm vi mua tập trung của Strategy trùng khớp với khu vực tích lũy dày đặc nhất trong cấu trúc giá BTC, khoảng từ 80.000 đến 118.000 đô la. Điều này có nghĩa là Strategy thực sự đã đóng một vai trò quan trọng trong sự chuyển biến quy mô lớn ở các mức giá cao hơn. Đó là lý do tại sao MSTR và ETF được coi là động lực thúc đẩy chu kỳ thị trường tăng giá này.

Điều đáng chú ý là vào ngày 6 tháng 10, chỉ có 67 công ty nắm giữ "số dư BTC khác 0", nhưng với sự điều chỉnh mạnh mẽ của giá BTC, con số này đã tăng vọt lên 153. Điều này có nghĩa là các công ty mới đang âm thầm tham gia thị trường trong thời điểm giá giảm?

Ngoài lượng BTC do các doanh nghiệp nắm giữ, tính đến thời điểm hiện tại, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đang nắm giữ tổng cộng khoảng 1,311 triệu BTC. Ba nhà đầu tư nắm giữ nhiều nhất là: BlackRock với khoảng 777.000 BTC, Fidelity với khoảng 202.000 BTC và Grayscale với khoảng 167.000 BTC.

Ngoài ra, các chính phủ trên toàn thế giới nắm giữ khoảng 615.000 Bitcoin. Chính phủ Mỹ nắm giữ lượng lớn nhất với 325.000 Bitcoin, trong khi chính phủ Trung Quốc đứng thứ hai với khoảng 190.000 BTC. Cần lưu ý rằng chính phủ Trung Quốc chưa bao giờ chính thức công bố số lượng Bitcoin nắm giữ; dữ liệu này chủ yếu đến từ Glassnode, và phương pháp thống kê của họ có thể khác với số liệu thực tế.

Ngoài ra, số lượng Bitcoin được nắm giữ hơn 10 năm mà không có bất kỳ chuyển động nào ước tính khoảng 3,409 triệu . Phần tài sản này bao gồm cả các ví lạnh được lưu hành từ các sàn giao dịch đời đầu và các token "OG" (Original God) thực sự; tuy nhiên, điều quan trọng không kém là cần lưu ý rằng một phần đáng kể trong số này có thể đã thực sự rời khỏi hệ thống lưu thông vì những lý do như mất khóa riêng tư hoặc người nắm giữ qua đời, bao gồm khoảng 1 triệu BTC được cho là thuộc về Satoshi Nakamoto.

Trong số BTC đã được khai thác, thực tế có bao nhiêu BTC "không thể mua được"?

Sau đó, Murphy đã cung cấp một phân tích chi tiết hơn về dữ liệu này. Vì Bitcoin không có tính năng "quên mật khẩu" như các tài khoản ngân hàng truyền thống, nên nó hoàn toàn dựa vào khóa riêng để chứng minh quyền sở hữu. Một khi khóa riêng bị mất hoặc không thể truy cập được, số Bitcoin tương ứng sẽ không thể di chuyển và không thể được sử dụng. Mặc dù chúng vẫn được ghi lại trên chuỗi khối, nhưng về mặt kinh tế, chúng tương đương với việc bị phá hủy vĩnh viễn.

Nếu chúng ta phân tích nguồn cung lưu hành theo từng khoảng thời gian, trong đó mỗi khoảng thời gian đề cập đến ngày tạo ra một UTXO, chúng ta có thể thấy rằng đỉnh điểm tích lũy của BTC, được "sinh ra" trong khoảng thời gian từ năm 2010 đến năm 2014, xảy ra vào tháng 12 năm 2014, sau đó nó giảm nhanh chóng (do bị tiêu hao); và kể từ tháng 1 năm 2019, hầu như không có sự thay đổi đáng kể nào.

Hầu hết những Bitcoin cổ xưa còn tồn tại đến ngày nay, ngoại trừ những Bitcoin do những người tin tưởng tuyệt đối nắm giữ, có lẽ đã bị mất. Theo ước tính của Murphy, tỷ lệ này ít nhất là 50%, tương đương với ít nhất 1,06 triệu Bitcoin .

Ngoài ra còn có một nhóm tiền điện tử gọi là "Supreme Kings", có UTXO được tạo ra vào năm 2009. Nó hầu như không bị động chạm gì kể từ tháng 12 năm 2011, và cho đến nay, nhóm địa chỉ này vẫn nắm giữ 1,08 triệu BTC.

Nói cách khác, ít nhất khoảng 2,14 triệu BTC có thể sẽ không thể di chuyển được nữa.

Luồng cung thực tế

Xét theo chỉ số trực tiếp nhất — số dư trên các sàn giao dịch — hiện có khoảng 2,49 triệu Bitcoin được giữ trong ví của các sàn giao dịch, và xu hướng này tiếp tục giảm, đạt mức thấp kỷ lục kể từ năm 2023.

Nói cách khác, trong khi nhu cầu ngày càng trở nên "mang tính thể chế hóa", nguồn cung lại đang thu hẹp, và lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch ngày càng ít đi.