Tether, ông vua của các loại tiền ổn định, mơ về vàng, mua nhiều vàng hơn cả các ngân hàng trung ương.

Tác giả gốc: Liam, TechFlow

Vào năm 2025, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới sẽ phát động một đợt mua vàng chưa từng có.

Các ngân hàng trung ương ở các quốc gia như Trung Quốc, Ấn Độ, Ba Lan và Thổ Nhĩ Kỳ đã mua tổng cộng hơn 1.100 tấn vàng trong năm qua, lập kỷ lục mới kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ.

Tuy nhiên, giữa cơn sốt vàng này, một người mua "không có chủ quyền" đang âm thầm nổi lên: Tether, công ty mẹ của USDT, ông vua của các loại tiền ổn định.

Theo Bloomberg, Tether đã trở thành một trong những đơn vị mua vàng lớn nhất thế giới. Báo cáo dự trữ mới nhất của công ty cho thấy tính đến tháng 9 năm 2025, lượng vàng nắm giữ của công ty sẽ đạt giá trị hơn 12,9 tỷ đô la, vượt qua ngân hàng trung ương của một số quốc gia, bao gồm Úc, Cộng hòa Séc và Đan Mạch, đưa công ty vào top 30 toàn cầu.

Điều đáng kinh ngạc hơn nữa là tốc độ mua vàng của Tether. Trong năm tài chính kết thúc vào tháng 9, Tether đã tăng lượng vàng nắm giữ trung bình hơn 1 tấn mỗi tuần, xếp thứ ba trong số các hệ thống ngân hàng trung ương toàn cầu, chỉ sau Kazakhstan và Brazil, và thậm chí vượt qua cả ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ và Trung Quốc.

Con số này không bao gồm dự trữ thỏi vàng tương ứng với đồng tiền vàng ổn định (XAU₮) hoặc các khoản đầu tư vàng tư nhân được thực hiện với lợi nhuận hàng tỷ đô la.

Tether không mua vàng giấy hay ETF; họ mua vàng miếng thật.

Không giống như hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới lưu trữ vàng tại Ngân hàng Anh hoặc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, Tether đã chọn xây dựng kho riêng và tự quản lý. Trong một cuộc phỏng vấn, CEO Paolo Ardoino tiết lộ rằng Tether đã xây dựng "một trong những kho an toàn nhất thế giới" tại Thụy Sĩ, nhưng từ chối tiết lộ địa điểm cụ thể.

DeepFlow TechFlow đã biết rằng Tether cũng đang xây dựng một kho tiền thứ hai tại Singapore để phục vụ hoạt động dự trữ tại châu Á và mở rộng đồng tiền vàng ổn định XAU₮.

Một công ty tiền điện tử đang sao chép cơ sở hạ tầng phần cứng của ngân hàng trung ương để xây dựng kho tiền riêng và hệ thống dự trữ phân tán toàn cầu.

Gần đây, Tether đã thực hiện một bước đi thậm chí còn tham vọng hơn bằng cách thu hút nhân tài trực tiếp vào trung tâm cốt lõi của thị trường vàng.

Bloomberg đưa tin Tether đã chiêu mộ hai nhà giao dịch kim loại quý hàng đầu thế giới từ HSBC với những lời đề nghị hấp dẫn: Vincent Domien, Giám đốc Giao dịch Kim loại Toàn cầu, và Mathew O'Neill, Giám đốc Tài chính Kim loại Quý khu vực EMEA. Cả hai hiện đang trong thời gian thông báo nghỉ việc tại công ty cũ và dự kiến sẽ gia nhập công ty trong vòng vài tháng tới.

Domien cũng là giám đốc của Hiệp hội Thị trường Vàng thỏi London (LBMA), đơn vị thiết lập tiêu chuẩn thực tế cho thị trường vàng toàn cầu. O'Neill đã làm việc tại HSBC từ năm 2008 và là một nhân vật chủ chốt trong lĩnh vực tài chính kim loại quý châu Âu.

Khi xem xét kỹ hơn, người ta phát hiện ra rằng tham vọng của Tether không chỉ đơn thuần là mua vàng.

Từ thỏi vàng đến mỏ vàng, thiết lập chuỗi ngành hoàn chỉnh.

Nếu việc xây dựng kho dự trữ riêng và tích trữ vàng vật chất là bước đầu tiên của Tether trong việc liên kết với các ngân hàng trung ương về "phía tài sản", thì tham vọng thực sự của công ty này đối với vàng không chỉ dừng lại ở việc là một bên mua thụ động; công ty này muốn biến toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp vàng thành một phần trong đế chế tài chính của mình.

Khung này có thể được chia thành ba lớp: lớp dưới cùng bao gồm các mỏ vàng và nhượng quyền thương mại, lớp giữa bao gồm các thỏi vàng và lớp trên cùng bao gồm vàng được mã hóa trên chuỗi.

Trước tiên, hãy cùng xem xét ví dụ quen thuộc nhất: XAUT, được ghi vào hợp đồng thông minh như một phần của tiêu chuẩn vàng. Tether Gold (XAU₮) là một token vàng do Tether phát hành. Mỗi token tương ứng với một ounce vàng vật chất, được lưu giữ tại một kho tiền Thụy Sĩ và đáp ứng tiêu chuẩn "thanh giao hàng đủ điều kiện" của Hiệp hội Thị trường Vàng thỏi London (LBMA).

Dữ liệu chính thức mới nhất cho thấy XAU₮ được đảm bảo bằng khoảng 370.000 ounce vàng vật chất, tương đương hơn 11 tấn kim loại, tất cả đều được lưu trữ trong các kho bạc Thụy Sĩ. Nhờ sự tăng vọt của giá vàng, giá trị thị trường lưu hành của XAU₮ đã vượt quá 2,1 tỷ đô la Mỹ.

Điều này có nghĩa là Tether có hai lớp vàng:

Một lớp là dự trữ vàng được liệt kê trên bảng cân đối kế toán riêng, cũng có thể được sử dụng để tăng cường khả năng chống chịu rủi ro và tín dụng của chính đồng tiền ổn định USDT.

Lớp còn lại là nguồn dự trữ đằng sau mã thông báo vàng XAU₮, được tái cấu trúc thành các sản phẩm tài chính có thể lưu hành trên chuỗi.

Ví dụ, Tether đã ra mắt nền tảng tài chính mở Alloy by Tether, cho phép người dùng sử dụng XAUT làm tài sản thế chấp để đúc một loại tiền ổn định đô la tổng hợp mới, aUSDT.

Nhưng Tether không hài lòng với điều đó. Công ty muốn tiến xa hơn trong chuỗi ngành công nghiệp vàng, vì vậy đã đầu tư trực tiếp vào các công ty khai thác vàng thượng nguồn, kết hợp sản lượng vàng tương lai của các mỏ vào hệ thống tài sản của riêng mình.

Vào tháng 6 năm 2025, Tether Investments, một đơn vị đầu tư trực thuộc Tether, đã công bố việc mua lại cổ phần của Elemental Altus Royalties, một công ty đại chúng của Canada. Công ty này tập trung vào tiền bản quyền và dòng tiền vàng và kim loại quý, đồng thời sở hữu quyền doanh thu từ một số mỏ đang hoặc sắp khai thác.

Thông tin công khai cho thấy thông qua một loạt thỏa thuận và việc tăng tỷ lệ sở hữu cổ phần, Tether có thể mua lại tới một phần ba hoặc hơn số cổ phần của Elemental Altus, trở thành "cổ đông chủ chốt" của công ty nhượng quyền vàng. Công ty thậm chí có thể cung cấp thêm 100 triệu đô la tài trợ để hỗ trợ việc sáp nhập với EMX Royalty, góp phần xây dựng một nền tảng nhượng quyền vàng quy mô vừa.

Tether không chỉ mua những thỏi vàng đã được khai thác mà còn mua quyền chia sẻ một phần vàng sẽ được khai thác trong tương lai.

Tether không hài lòng với một tài sản duy nhất; họ đang tham gia vào ngành công nghiệp vàng rộng lớn hơn. Theo Financial Times, Tether đang đàm phán với một số công ty khai thác và đầu tư vàng, hy vọng sẽ triển khai vốn trên khắp các lĩnh vực khai thác, luyện kim, giao dịch và nhượng quyền thương mại để xây dựng "ma trận ngành công nghiệp vàng" của riêng mình.

Được biết, Tether cũng đã đàm phán với Terranova Resources, một công ty đầu tư khai thác vàng. Mặc dù không đạt được thỏa thuận nào, nhưng tín hiệu được gửi đi rất rõ ràng:

Mục tiêu của Tether không chỉ đơn thuần là đầu tư tài chính mà còn là kết nối chuỗi ngành công nghiệp vàng một cách có hệ thống.

Kết hợp những yếu tố này lại với nhau, bạn sẽ thấy chiến lược của Tether đối với vàng thể hiện một cuộc tấn công hai hướng: cách tiếp cận "từ trên xuống" và cách tiếp cận "từ dưới lên".

Bắt đầu từ phía sản phẩm tài chính, đầu tiên là XAU₮, sử dụng mã thông báo để đáp ứng nhu cầu vàng của người dùng toàn cầu và thiết lập "cổng thông tin lưu thông vàng".

Từ dưới lên, công ty dần dần kiểm soát được cả mặt tài sản và mặt cung của chuỗi ngành công nghiệp vàng thông qua đầu tư và vốn chủ sở hữu, cùng với trữ lượng vàng thỏi, các nhượng bộ khai thác và các khoản đầu tư khai thác tiềm năng.

Niềm tin vào vàng bắt nguồn từ đâu?

Nhìn bề ngoài, việc Tether đặt cược vào vàng có thể dễ dàng được quy cho "tâm lý sợ bỏ lỡ vàng, đi theo các ngân hàng trung ương trong việc mua tài sản trú ẩn an toàn".

Tuy nhiên, nếu bạn mở rộng dòng thời gian và xem xét các tuyên bố công khai và điều chỉnh tài sản của các giám đốc điều hành trong hai năm qua, bạn sẽ thấy rằng nó giống như một triết lý về tài sản với thế giới quan rõ ràng hơn:

Sử dụng Bitcoin và vàng để xây dựng nền tảng bảo mật hai trụ cột cho bảng cân đối kế toán của một "ngân hàng trung ương không quốc tịch".

Tổng giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, đã nhiều lần đề cập rằng ông không thích quan niệm "Bitcoin là vàng kỹ thuật số" và muốn nói điều ngược lại: vàng là "Bitcoin tự nhiên": vừa khan hiếm vừa được thử nghiệm theo thời gian, một loại tồn tại trong thế giới vật chất và loại còn lại tồn tại trong thế giới kỹ thuật số.

Vào tháng 9 năm 2025, Ardoino tuyên bố: "Khi thế giới ngày càng trở nên tăm tối, Tether sẽ tiếp tục đầu tư một phần lợi nhuận vào các tài sản an toàn như Bitcoin, vàng và đất đai." Theo quan điểm của ông, Bitcoin và vàng sẽ "sống lâu hơn bất kỳ loại tiền tệ pháp định nào" và là phương tiện giá trị cuối cùng vượt qua các chu kỳ kinh tế.

Như đã nêu trong video quảng cáo XAU₮, trong hơn năm nghìn năm, vàng tượng trưng cho quyền lực, sự ổn định và sự thật, được đo bằng trọng lượng chứ không phải bằng lời nói.

Đằng sau điều này là một loạt các hành động mà Tether đã thực hiện về mặt tài sản trong hai năm qua:

Một mặt, các báo cáo kiểm toán hàng quý của Tether cho thấy dự trữ tài sản của công ty tập trung cao độ vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, với riêng lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ đã vượt quá 120 tỷ đô la, khiến công ty này trở thành một trong những đơn vị nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn nhất thế giới;

Mặt khác, kể từ năm 2023, Tether đã nhiều lần nhấn mạnh trong các thông báo của mình rằng họ sẽ sử dụng một phần lợi nhuận hàng quý để mua "các vị thế giá trị dài hạn", đầu tiên là Bitcoin và sau đó là vàng. Mục đích không phải là cung cấp tài sản thế chấp 1:1 cho USDT, mà là để củng cố thuộc tính "tài sản cứng" trong bảng cân đối kế toán tổng thể của công ty và chống lại rủi ro lãi suất, tín dụng và địa chính trị.

Do đó, việc Tether đặt cược vào vàng có ít nhất một vài động cơ rõ ràng:

Cấp độ đầu tiên, đơn giản nhất, là biến lợi nhuận thành "thứ mà không ngân hàng trung ương nào muốn in thêm".

Trong thời kỳ lãi suất cao, Tether đã kiếm được hơn 10 tỷ đô la lợi nhuận hàng năm từ lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ khổng lồ mà họ nắm giữ, với lợi nhuận dự kiến sẽ vượt quá 15 tỷ đô la vào năm 2025. Tuy nhiên, Ardoino nhận thức rõ rằng "bữa tiệc chênh lệch lãi suất" này mang tính chu kỳ, trong khi sự mở rộng của nợ công mang tính cấu trúc.

Trong năm qua, ông đã nhiều lần đề cập đến cái gọi là "giao dịch phá giá", trong đó các nhà đầu tư, vì lo ngại về sự mất giá lâu dài của nợ công và các loại tiền tệ được định giá, đã dần chuyển tài sản của họ từ trái phiếu chính phủ và tiền tệ pháp định sang các tài sản cứng như vàng.

Lớp thứ hai là bảo vệ chống lại những rủi ro cực đoan trong hệ thống đô la.

Quy mô của USDT đã tăng trưởng đến mức ngang bằng với các loại tiền tệ của các quốc gia nhỏ và hệ thống ngân hàng khu vực. Điều này buộc Tether phải cân nhắc một kịch bản cực đoan: nếu, tại một thời điểm nào đó trong tương lai, các cơ quan quản lý Hoa Kỳ hoặc hệ thống ngân hàng gây áp lực lên Tether, thậm chí đóng băng tài sản của Tether, hoặc nếu toàn bộ hệ thống đô la phải đối mặt với rủi ro hệ thống, thì việc chỉ dựa vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và tiền gửi ngân hàng làm tài sản sẽ trở nên quá thụ động.

Vàng không thuộc bất kỳ hệ thống tín dụng quốc gia nào và có thể được tách biệt hoàn toàn khỏi hệ thống lưu ký truyền thống bằng cách xây dựng kho riêng. Đây là lý do tại sao Tether xây dựng kho riêng tại Zurich và Singapore, thay vì giữ vàng tại Ngân hàng Anh hoặc Cục Dự trữ Liên bang New York trong nhiều năm như nhiều ngân hàng trung ương khác.

Ở lớp thứ ba, trong kỷ nguyên RWA, vàng là tài sản ngoài chuỗi được chấp nhận dễ dàng nhất.

Trong thông báo quý 1 năm 2025, Tether đã mô tả rõ ràng XAU₮ là "một trong những sản phẩm vàng mã hóa lớn nhất và tuân thủ nhất theo vốn hóa thị trường" và nhấn mạnh rằng tất cả các mã thông báo đều được hỗ trợ 100% bằng vàng thỏi vật lý trong các kho tiền của Thụy Sĩ.

Điều này tạo thành một vòng lặp khép kín thông minh:

Một mặt, Tether khóa chặt hoạt động sản xuất vàng giao ngay và dài hạn bằng cách mua vàng và đầu tư vào các công ty nhượng quyền như Elemental Altus; mặt khác, họ sử dụng XAU₮ để "cắt nhỏ" vàng này và đưa lên chuỗi, biến nó thành tài sản thế chấp và thanh toán DeFi có thể được giao dịch và kết hợp trên toàn cầu.

Theo góc độ kinh doanh, đây là quá trình "DeFi hóa" dòng tiền và định giá chuỗi ngành công nghiệp vàng.

Mỗi động thái phân bổ tài sản của Tether đều giống như một công ty đang học cách trở thành một ngân hàng trung ương.

Vấn đề không chỉ là theo đuổi lợi nhuận mà còn là xây dựng một trật tự mới với mã là ranh giới và vàng và Bitcoin là điểm neo.

Nếu tương lai thực sự hướng tới một hệ thống tiền tệ đa cực, thì "Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ + Bitcoin + vàng" sẽ không chỉ là danh mục tài sản mà còn là bảng cân đối kế toán của "ngân hàng trung ương không quốc gia" này, vượt qua các chu kỳ kinh tế.