Mỗi dịp Giáng sinh, trẻ em lại nhận được một món quà từ một ông lão bí ẩn, mà chẳng bao giờ thắc mắc về giá trị của nó. Giờ đây, Donald Trump lại cố gắng đóng vai Ông già Noel cho thế giới người lớn, hứa hẹn một khoản "tiền thưởng thuế quan" trị giá 2.000 đô la dường như từ trên trời rơi xuống, tuyên bố món quà được chi trả bởi một "nhà máy nước ngoài" xa xôi. Thị trường tiền điện tử đã rộn ràng phấn khích, như một đám trẻ con háo hức mở quà. Nhưng có một chi tiết bị bỏ qua trong cảnh tượng kỳ diệu hoành tráng này: trước khi vỗ tay chào đón chú thỏ xuất hiện từ hư không, chẳng ai hỏi bữa tối đó tốn của ai, hay ai sẽ đói bụng tối nay.

I. Khi Tổng thống tuyên bố đổ tiền vào thị trường toàn quốc: Một cơn sốt thị trường

Nguồn: Donald Trump

Thị trường tiền điện tử chính xác là thực khách không quan tâm ai trả tiền cho bữa tối mà chỉ quan tâm đến mùi thơm.

Lần gần nhất họ ăn mừng là với các khoản tiền kích thích kinh tế trong đại dịch; lần này, món chính của bữa tiệc đã chuyển sang chiêu trò mới của Donald Trump - "Cổ tức Thuế quan ". "Ông già Noel" 79 tuổi này, người đã vội vã đảm nhận vai trò mới hơn một tháng trước , đã chính thức tuyên bố vào ngày 9 tháng 11 trên nền tảng mạng xã hội Truth Social của mình rằng ông sẽ phân phát 2.000 đô la tiền mặt cho mỗi người Mỹ có thu nhập thấp và trung bình. Và "phép thuật" tạo ra số tiền này không phải là máy in truyền thống, mà là thuế quan nhập khẩu mà ông yêu thích.

Thị trường bùng nổ trong tiếng vỗ tay không chút do dự. Chỉ vài phút sau thông báo, Bitcoin đã tăng vọt 1,75%, và Ethereum tăng 3,32%. Các đồng tiền riêng tư, vốn nhạy cảm hơn với câu chuyện "rót tiền ẩn danh", chẳng hạn như Zcash và Monero, thậm chí còn ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số ấn tượng hơn. Khối lượng giao dịch tiền điện tử trên các sàn giao dịch tăng vọt, và mạng xã hội tràn ngập những lời tung hô về "một động lực tăng giá mới cho thị trường".

Rõ ràng, đối với những "đứa trẻ" háo hức này, Ông già Noel đã lên đường trên chiếc xe trượt tuyết của mình.

Hộp quà mở sớm: nguồn gốc của phần thưởng

Sự ám ảnh của Trump về thuế quan có thể bắt nguồn từ lời hứa trong chiến dịch tranh cử năm 2016 của ông, "Nước Mỹ trên hết".

Ông tin chắc rằng thuế quan cao sẽ bảo vệ ngành sản xuất của Mỹ và buộc các nước ngoài phải gánh chịu khoản nợ của Mỹ. Ngay khi nhậm chức, ông đã nhanh chóng phát động một cuộc chiến thương mại với các nền kinh tế như Trung Quốc và Liên minh Châu Âu, áp đặt mức thuế cao đối với thép, nhôm và hàng tiêu dùng nhập khẩu.

Logic này đơn giản nhưng lại nguy hiểm: thuế quan được mô tả là “tiền bảo hộ” do các nước ngoài trả , thay vì là loại thuế ẩn mà người tiêu dùng Mỹ phải gánh chịu.

Đến năm tài chính 2025, doanh thu thuế quan của Hoa Kỳ dự kiến sẽ đạt 195 tỷ đô la. Trump đã nhiều lần tuyên bố rằng khoản doanh thu này có thể được sử dụng để trả nợ quốc gia 37 nghìn tỷ đô la của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, các nhà kinh tế chỉ ra rằng các doanh nghiệp chỉ đơn giản là đang chuyển chi phí sang người tiêu dùng, dẫn đến lạm phát gia tăng và sức mua giảm.

Nhưng đối với những người ủng hộ Trump, đây là một chiến thắng - thuế quan khiến "các nước ngoài phải trả nhiều tiền hơn và nước Mỹ trở nên giàu có hơn". Câu chuyện này đã đặt nền tảng chính trị cho đề xuất "cổ tức thuế quan" của ông.

Cổ tức được tạo ra như thế nào?

Khái niệm "tiền thưởng thuế quan" không phải tự nhiên mà có. Trong một cuộc phỏng vấn trên truyền hình tháng trước, Trump đã bóng gió về kế hoạch hoàn trả một phần doanh thu thuế quan cho người Mỹ - từ 1.000 đến 2.000 đô la mỗi người. Ông tuyên bố chính sách này có thể tạo ra hơn 1 nghìn tỷ đô la mỗi năm, đủ để trang trải cho toàn bộ phần đóng góp của dân số.

Vào ngày 9 tháng 11, ông chính thức công bố kế hoạch trên Truth Social: "Chúng tôi đang thu về hàng nghìn tỷ đô la và sẽ sớm bắt đầu trả hết khoản nợ khổng lồ. Mọi người (trừ những người có thu nhập cao!) sẽ nhận được khoản tiền thưởng ít nhất 2.000 đô la."

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent sau đó ám chỉ rằng khoản tiền thưởng có thể được phân phối dưới hình thức giảm thuế. Tuy nhiên, Trump không cung cấp chi tiết cụ thể .

Nói cách khác, hộp quà lấp lánh này hóa ra lại trống rỗng khi mở ra. Không có thời gian biểu, không có tiêu chuẩn đủ điều kiện, và không có sự chấp thuận từ Quốc hội.

Theo tính toán của các nhà phân tích đầu tư tại Kobeissi Letter, dựa trên mô hình phân phối tiền kích thích đại dịch trước đây, hiện có khoảng 220 triệu người Mỹ trưởng thành đủ điều kiện nhận các khoản tiền kích thích này. Về hình thức, điều này nghe có vẻ giống như một "đổi mới tài chính"; nhưng thực chất, nó là một sự tái hiện của một kịch bản chính trị . Đầu tiên, họ hô vang khẩu hiệu để kích thích phản ứng của thị trường.

Về hình thức, nó nghe giống như một "đổi mới tài chính"; nhưng thực chất, nó là sự tái hiện một kịch bản chính trị . Đầu tiên, hãy hô vang khẩu hiệu để kích thích phản ứng của thị trường.

Thị trường có trí nhớ cơ bắp. Nó nhớ rõ ràng rằng vào năm 2020, các khoản tiền kích thích kinh tế do chính phủ Hoa Kỳ phát hành đã đẩy Bitcoin tăng vọt từ 4.000 đô la lên 69.000 đô la, tạo ra thị trường tăng giá điên cuồng nhất trong lịch sử tiền điện tử. Thị trường đương nhiên kỳ vọng lịch sử sẽ lặp lại , mở màn cho bữa tiệc xa hoa nhất trong lịch sử tiền điện tử. Giờ đây, giai điệu quen thuộc lại vang lên, và thị trường đương nhiên hy vọng lịch sử sẽ lặp lại.

Nhưng lần này, trò ảo thuật gia lại có một điểm yếu: bữa tiệc ngày xưa là về việc Cục Dự trữ Liên bang in rượu vang từ hư không; "cổ tức" ngày nay chỉ đơn giản là chuyển một phần rượu vang của khách mời sang một nhóm khác. Đây không phải là một bữa tiệc mới, mà chỉ là một sự điều chỉnh thuế. Quy mô và tính bền vững của nó đều rất đáng ngờ.

*Sau đợt kích thích kinh tế gần đây nhất, tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ đã gần đạt 10%.

II. Tiệc tùng trả trước và hóa đơn chưa thanh toán: Cảm xúc, Tiệc tùng, Ảo tưởng

Sự hưng phấn ngắn hạn của thị trường: Tâm lý là trên hết, tiền mặt vẫn chưa đến.

Thị trường tiền điện tử luôn phản ứng nhanh với các câu chuyện.

Trong vòng 24 giờ sau thông báo, các loại tiền điện tử lớn như Bitcoin, Ethereum và Solana đều tăng giá.

Nhà đầu tư Anthony Pompliano đã viết trên nền tảng X cá nhân của mình sau khi tin tức này được đưa ra: "Cổ phiếu và Bitcoin chỉ phản ứng với một kích thích duy nhất - tăng giá".

Người ủng hộ Bitcoin Simon Dixon cảnh báo: "Nếu bạn không đầu tư 2.000 đô la vào tài sản, số tiền đó sẽ bị lạm phát nuốt chửng hoặc được dùng để trả nợ và cuối cùng sẽ chảy ngược về ngân hàng."

Những từ này tiết lộ tâm lý cốt lõi của thị trường: bất kể các biện pháp kích thích có thực sự được thực hiện hay không, kỳ vọng về thanh khoản chính là động lực thúc đẩy giá tăng.

Nhưng sự gia tăng này giống như một ảo tưởng đầu cơ về mặt tâm lý hơn.

1. Thứ nhất, chính sách này vẫn chưa được cơ quan lập pháp nào phê duyệt. Nếu Tòa án Tối cao phán quyết mức thuế quan liên quan là bất hợp pháp, chương trình thưởng có thể sẽ bị đình trệ.

2. Thứ hai, ngay cả khi được thực hiện, điều này cũng đồng nghĩa với việc nguồn thu ngân sách sẽ được phân bổ trực tiếp thay vì được sử dụng để giảm nợ. Lời hứa "trả nợ Mỹ bằng tiền nước ngoài" của Trump có khả năng lại thất bại.

3. Quan trọng hơn, việc phát hành tiền mặt quy mô lớn sẽ làm tăng áp lực lạm phát, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải áp dụng chính sách tiền tệ cứng rắn hơn. Khi đó, thanh khoản sẽ bị thắt chặt, và các tài sản rủi ro sẽ là đối tượng chịu ảnh hưởng đầu tiên.

Các nhà phân tích đầu tư trong ngành cảnh báo rằng mặc dù một số quỹ cổ tức sẽ chảy vào thị trường và đẩy giá tài sản lên cao, nhưng về lâu dài, hậu quả sẽ là lạm phát tiền tệ pháp định và sức mua giảm.

Trò chơi của thị trường dự đoán: Kalshi đấu với Polymarket

Đằng sau cơn sốt này, một cuộc chiến pháp lý đang diễn ra. Tòa án Tối cao Hoa Kỳ hiện đang thụ lý một vụ kiện liên quan đến tính hợp pháp của thuế quan. Tính đến ngày 10 tháng 11, theo dữ liệu từ thị trường dự đoán phi tập trung Polymarket, các nhà giao dịch chỉ đưa ra xác suất 23% khả năng Tòa án Tối cao chấp thuận; trên nền tảng dự đoán Kalshi, con số này thậm chí còn thấp hơn, chỉ ở mức 22%. Nói cách khác, phần lớn thị trường đang đặt cược rằng kế hoạch cuối cùng sẽ bị cơ quan tư pháp bác bỏ.

Nguồn: Polymarket

Đằng sau cơn sốt, một cuộc chiến pháp lý nghiêm túc đang diễn ra. Tòa án Tối cao Hoa Kỳ hiện đang thụ lý một vụ kiện liên quan đến tính hợp pháp của thuế quan, và "giới đầu tư thông minh" dường như không tin vào điều này. Theo dữ liệu từ thị trường dự đoán Kalshi, các nhà giao dịch chỉ cho rằng Tòa án Tối cao sẽ phê duyệt kế hoạch này với tỷ lệ 23%; trên nền tảng dự đoán phi tập trung Polymarket, con số này thậm chí còn thấp hơn, chỉ 21%. Nói cách khác, quan điểm chung trên thị trường là vở kịch này cuối cùng sẽ bị hủy bỏ do các vấn đề về kịch bản (pháp lý).

Nhưng bản thân Trump rõ ràng là một "đạo diễn kịch" giỏi hơn. Ông đã trực tiếp hỏi trên Truth Social:

"Tổng thống Hoa Kỳ được Quốc hội cho phép dừng mọi hoạt động thương mại với nước ngoài—điều này nghiêm trọng hơn nhiều so với việc áp đặt thuế quan—nhưng lại không thể áp đặt thuế vì mục đích an ninh quốc gia? Lập luận kiểu gì vậy?"

Bạn thấy đấy, chỉ bằng một câu nói, ông đã khéo léo biến một cuộc tranh cãi tẻ nhạt thành một vở kịch chính trị về "chủ quyền".

Chiến lược kịch tính này gần như là bản năng thứ hai của một "ông lớn" từng xuất hiện thoáng qua trong bộ phim Giáng sinh kinh điển "Ở nhà một mình 2" và hướng dẫn nhân vật chính trẻ tuổi cách tìm đến sảnh đợi.

III. Đằng sau kẹo Giáng sinh: Sâu răng được gọi là "lạm phát"

Nói cách khác, đằng sau cơn sốt ngắn hạn là một kịch bản quen thuộc; đạo diễn vẫn không thay đổi, nhưng vấn đề đã được giao cho diễn viên tiếp theo.

"Thưởng thuế quan" được gói ghém cẩn thận như một món quà Giáng sinh, nhưng thực chất nó giống như một viên kẹo Giáng sinh tan chảy trong miệng . Sau khi vị ngọt (kích thích ngắn hạn) phai nhạt, thứ còn lại chính là cái hố "lạm phát" không thể cứu chữa.

1. 195 tỷ đô la doanh thu từ thuế quan chẳng khác nào đổ đầy một hồ bơi chỉ bằng một đồng xu so với 37 nghìn tỷ đô la nợ quốc gia. Việc cho đi đồng xu đó trực tiếp chẳng khác nào dùng tiền tương lai để mua lấy sự tán thưởng hiện tại.
2. Lợi ích chính trị ngắn hạn phải trả giá bằng rủi ro tài chính dài hạn. Các nhà kinh tế cảnh báo rằng chính sách này có thể tạo ra "lạm phát kép": thuế quan làm tăng chi phí, trong khi lợi ích kích thích nhu cầu, giống như việc vừa đạp ga vừa đạp phanh trên một chiếc xe đang chạy nhanh, cuối cùng dẫn đến động cơ quá nhiệt và gây ra tai nạn chết người.
3. Khía cạnh địa chính trị cũng quan trọng không kém. Bữa tiệc gia đình ồn ào này cũng có thể gây ra những lời phàn nàn hoặc thậm chí là trả đũa từ các nước láng giềng (các quốc gia khác). Khi chiến tranh thương mại leo thang trở lại, các cửa sổ của chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ rung chuyển, điều này chẳng khác nào một trận bão tuyết đối với ngành khai thác tiền điện tử, vốn phụ thuộc rất nhiều vào chip toàn cầu.

Nói cách khác, đằng sau sự phấn khích ngắn hạn là một kịch bản quen thuộc. Ông già Noel chỉ đơn giản nhét một tờ tiền ghi "lạm phát", "thâm hụt" và "chiến tranh thương mại" vào chiếc tất Giáng sinh năm sau.

5. Người cuối cùng rời khỏi bàn

Trong vở kịch chính trị hoành tráng này, Ông già Noel Trump đã chuẩn bị một món quà đặc biệt không chỉ cho người dân thường mà còn cho cả thế giới tiền điện tử. Khi ông tuyên bố sẽ lấy 2.000 đô la từ chiếc túi đỏ mang tên "Thuế quan" cho mỗi người Mỹ, toàn bộ thị trường tiền điện tử dường như đã nghe thấy tiếng chuông đêm Giáng sinh từ rất sớm.

Ngày nay, cỗ xe trượt tuyết của lịch sử dường như đang đi theo con đường cũ. Những đứa trẻ của thị trường (các nhà đầu tư bán lẻ) đang háo hức theo dõi các ống khói, tin chắc rằng một số phần thưởng sẽ rơi thẳng vào ví tiền điện tử của họ, mở ra một "mùa altcoin" khác.

Tuy nhiên, mọi đứa trẻ tin vào ông già Noel cuối cùng đều phải đối mặt với một câu hỏi thực sự: giá của những món quà là bao nhiêu?

Lần này, quà của Ông già Noel không xuất hiện một cách kỳ diệu trong xưởng của ông ở Bắc Cực; ông chỉ đơn giản là đã rút hết tiền trong thẻ tín dụng của cả nước. Bữa tiệc này, với tổng giá trị hơn 400 tỷ đô la, mang trong mình nỗi ám ảnh "lạm phát". Khi cơn sốt ngày lễ làm nóng cả căn phòng (nền kinh tế), người lớn (Cục Dự trữ Liên bang) có thể phải mở cửa sổ để đón không khí mát mẻ (lãi suất tăng), khiến cuộc vui này kết thúc sớm.

Do đó, thứ nằm trước mắt mỗi nhà đầu tư tiền điện tử là một hộp quà được đóng gói đẹp mắt. Trong ngắn hạn, nó tỏa sáng với ánh hào quang quyến rũ của lịch sử lặp lại; nhưng về lâu dài, mặt sau của hộp quà có thể in một hóa đơn "lạm phát" nhỏ xíu.

Liệu đây có phải là một món quà đích thực sẽ sưởi ấm bạn suốt mùa đông, hay một viên kẹo Giáng sinh tan chảy trong miệng nhưng lại gây sâu răng? Đối với những người tin vào thế giới tiền điện tử, việc lựa chọn câu chuyện để tin sẽ quyết định liệu họ có thể thoát khỏi bữa tiệc này một cách an toàn hay không.

Người cuối cùng rời khỏi bữa tiệc phải trả tiền.