Cuộc đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử cuối cùng cũng sắp kết thúc.

Việc chính phủ đóng cửa do bế tắc ngân sách gần như là trường hợp duy nhất trong hệ thống chính trị Hoa Kỳ. Việc chính phủ đóng cửa kéo dài 40 ngày đã tác động đáng kể đến thị trường tài chính toàn cầu. Nasdaq, Bitcoin, cổ phiếu công nghệ, chỉ số Nikkei, và thậm chí cả các tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng cũng không tránh khỏi ảnh hưởng.

Ngay cả mối quan hệ lưỡng đảng căng thẳng nhất cũng không thể ngăn cản mong muốn của mọi người được tận hưởng Lễ Tạ ơn trước ngày 27 tháng 11. Cuộc họp Thượng viện vừa kết thúc đã đạt được 60 phiếu bầu cần thiết để thông qua ngân sách, có khả năng chấm dứt tình trạng đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử và cho phép chính phủ Hoa Kỳ mở cửa trở lại một cách suôn sẻ.

Tại sao lại xảy ra tình trạng tắt máy?

Sự đóng cửa này xuất phát từ việc đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ không đạt được thỏa thuận về ngân sách tài chính sau ngày 1 tháng 10.

Ngày đó đánh dấu ngày hết hạn của ngân sách liên bang năm trước. Đảng Cộng hòa hiện đang kiểm soát cả Thượng viện và Hạ viện, nhưng họ vẫn thiếu 60 phiếu cần thiết để thông qua ngân sách tại Thượng viện, tạo cho Đảng Dân chủ lợi thế đàm phán đáng kể.

Bất đồng cốt lõi giữa hai bên tập trung vào chi tiêu y tế. Đảng Dân chủ đang yêu cầu gia hạn khoản tín dụng thuế sắp hết hạn để hàng triệu người Mỹ tiếp tục được hưởng mức chi phí Medicare thấp hơn, đồng thời hủy bỏ kế hoạch cắt giảm Medicaid của Trump; Đảng Cộng hòa khăng khăng cắt giảm chi tiêu y tế và các khoản chi tiêu liên quan đến chăm sóc sức khỏe của chính phủ để kiểm soát ngân sách chung.

Mặc dù Hạ viện đã thông qua dự luật tài trợ tạm thời để tránh việc đóng cửa chính phủ, nhưng Thượng viện đã từ chối phê duyệt và chính phủ chính thức đóng cửa vào ngày 1 tháng 10, đánh dấu lần đóng cửa đầu tiên trong gần bảy năm.

Các nguồn tin thân cận tiết lộ rằng bước ngoặt trong vòng đàm phán này xuất phát từ một thỏa thuận sơ bộ đạt được giữa ít nhất tám thượng nghị sĩ Dân chủ ôn hòa, các nhà lãnh đạo Đảng Cộng hòa và Nhà Trắng: để đổi lấy cuộc bỏ phiếu trong tương lai về việc gia hạn trợ cấp cho Đạo luật Chăm sóc Giá cả phải chăng (Obamacare), chính phủ sẽ "mở cửa" trước.

Hậu quả của việc đóng cửa là gì?

Nếu chúng ta muốn mô tả tác động của việc chính phủ đóng cửa đối với nền kinh tế, thì "một cơn bão" sẽ là phép ẩn dụ rất phù hợp.

Những đối tượng đầu tiên bị ảnh hưởng là các khoản tài trợ và phê duyệt kinh doanh: việc phê duyệt khoản vay và xem xét niêm yết công ty bị chậm trễ nghiêm trọng; khoảng 800 triệu đô la hợp đồng liên bang không thể được ký kết hàng ngày; và các nhà thầu và nhà cung cấp, nhiều trong số đó là các doanh nghiệp nhỏ phụ thuộc vào hợp đồng của chính phủ, không thể nhận được khoản bồi thường.

Điều này có nghĩa là cứ mỗi tuần chính phủ đóng cửa, tăng trưởng kinh tế sẽ giảm 0,1–0,2 điểm phần trăm, tương đương với mức mất mát khoảng 15 tỷ đô la mỗi tuần.

Khi tình trạng đóng cửa kéo dài, những tổn thất này sẽ khó phục hồi hơn, đặc biệt là khi nó có khả năng ảnh hưởng đến mùa cao điểm tiêu dùng truyền thống vào tháng 11 và tháng 12. Như cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hassett đã cảnh báo, tác động của việc đóng cửa này "lớn hơn nhiều so với dự kiến", thậm chí ông còn cho rằng tăng trưởng quý IV có thể giảm một nửa so với mức dự kiến trước đó là 3% xuống còn 1,5%. Các ngành công nghiệp như du lịch, giải trí và xây dựng đã rõ ràng bị "tổn hại".

Lần đóng cửa chính phủ lớn gần đây nhất trong lịch sử Hoa Kỳ xảy ra vào năm 2018-2019, kéo dài 35 ngày do tranh chấp về bức tường biên giới Mỹ-Mexico. Một nghiên cứu sau đó của Văn phòng Ngân sách Quốc hội cho thấy nó đã gây ra thiệt hại kinh tế khoảng 11 tỷ đô la. Mặc dù hầu hết các khoản thiệt hại này sau đó đã được giảm thiểu, nhưng 3 tỷ đô la vẫn là khoản lỗ vĩnh viễn.

Việc đóng cửa kỷ lục này đặc biệt khó khăn đối với những người trong cộng đồng tiền điện tử đã trực tiếp trải nghiệm. Bài viết liên quan: " Phố Wall tiếp tục bán tháo, Bitcoin sẽ tiếp tục giảm giá đến đâu? "

Chỉ riêng trong tuần đầu tiên của tháng 11, Bitcoin đã giảm xuống mức thậm chí còn thấp hơn cả đợt sụp đổ "ngày 11 tháng 10", không giữ được mốc 100.000 đô la và thậm chí còn giảm xuống dưới 99.000 đô la, mức thấp mới trong sáu tháng qua. Ethereum cũng chạm mức thấp 3.000 đô la. Một vị thế mua BTC-USDT duy nhất trên nền tảng giao dịch HTX đã bị thanh lý với giá 47,87 triệu đô la, ngay lập tức dẫn đầu danh sách thanh lý của toàn bộ mạng lưới.

Như Wall Street Insights đã đưa tin trước đó, việc đóng cửa chính phủ đã buộc Bộ Tài chính Hoa Kỳ phải tăng số dư Tài khoản Chung (TGA) tại Cục Dự trữ Liên bang từ khoảng 300 tỷ đô la lên hơn 1 nghìn tỷ đô la trong ba tháng qua, đạt mức cao nhất trong gần năm năm. Quá trình này tương đương với việc rút hơn 700 tỷ đô la tiền mặt khỏi thị trường.

Thị trường đang thiếu tiền và do đó thị trường tiền điện tử đã bị cạn kiệt thanh khoản.

Từ ngày 29 tháng 10 đến ngày 3 tháng 11, IBIT của BlackRock, ETF giao ngay Bitcoin lớn nhất thế giới với 45% thị phần, đã chứng kiến dòng tiền chảy ra ròng là 715 triệu đô la trong bốn ngày giao dịch, chiếm hơn một nửa tổng dòng tiền chảy ra là 1,34 tỷ đô la trên thị trường ETF Bitcoin của Hoa Kỳ.

Nhìn vào toàn bộ tuần, từ ngày 28 tháng 10 đến ngày 3 tháng 11, IBIT ghi nhận dòng vốn rút ròng 403 triệu đô la, chiếm 50,4% tổng dòng vốn rút ròng 799 triệu đô la của toàn thị trường. Vào ngày 31 tháng 10, dòng vốn rút ròng đạt 149 triệu đô la, lập kỷ lục mới về dòng vốn rút ròng trong một ngày cao nhất toàn ngành.

Thậm chí còn đáng gờm hơn ETF là những đối thủ đã thành danh trên blockchain.

Trong 30 ngày qua (từ ngày 5 tháng 10 đến ngày 4 tháng 11), các địa chỉ ví nắm giữ Bitcoin hơn 155 ngày, thường được gọi là "người nắm giữ dài hạn" (LTH), đã bán ròng khoảng 405.000 BTC, chiếm 2% nguồn cung lưu hành. Dựa trên mức giá trung bình 105.000 đô la trong giai đoạn này, con số này tương đương với hơn 42 tỷ đô la.

Khi nào thị trường sẽ tăng?

Mặc dù kế hoạch tài trợ của chính phủ vẫn chưa được hoàn thiện hoàn toàn, nhưng thị trường đã phản ứng, với chỉ số chứng khoán tương lai của Hoa Kỳ tăng mạnh trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại châu Á.

Chúng ta cũng có thể liên tục theo dõi các khía cạnh sau để giúp xác định hướng đi trong tương lai của chính sách tài khóa và thanh khoản.

Đầu tiên là Tài khoản Tổng hợp Kho bạc Hoa Kỳ (TGA). Bài viết liên quan: " Tại sao Bitcoin chỉ tăng giá khi chính phủ Hoa Kỳ mở cửa? "

Điều này có thể được hiểu là tài khoản thanh toán trung tâm của chính phủ Hoa Kỳ tại Cục Dự trữ Liên bang. Tất cả thu nhập liên bang, dù là từ thuế hay tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu kho bạc, đều được gửi vào tài khoản này. Tất cả chi tiêu của chính phủ, từ trả lương công chức đến chi tiêu quốc phòng, cũng được phân bổ từ tài khoản này. Trong điều kiện bình thường, TGA hoạt động như một trung tâm điều phối nguồn vốn, duy trì sự cân bằng động. Kho bạc nhận tiền và sau đó nhanh chóng chi tiêu, với dòng tiền chảy vào hệ thống tài chính tư nhân, trở thành dự trữ ngân hàng và cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Việc chính phủ đóng cửa đã phá vỡ chu kỳ này. Bộ Tài chính vẫn thu tiền thông qua thuế và phát hành trái phiếu, và số dư của TGA tiếp tục tăng. Nhưng vì Quốc hội không phê duyệt ngân sách và hầu hết các bộ ngành đều đóng cửa, Bộ Tài chính không thể chi tiêu theo kế hoạch. TGA trở thành một hố đen tài chính chỉ biết nhận tiền mà không bao giờ chi.

Kể từ khi chính phủ đóng cửa vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, số dư của TGA đã tăng vọt từ khoảng 800 tỷ đô la lên hơn 1 nghìn tỷ đô la vào ngày 30 tháng 10. Chỉ trong 20 ngày, hơn 200 tỷ đô la đã bị rút khỏi thị trường và bị khóa trong kho tiền của Cục Dự trữ Liên bang.

Số dư TGA của chính phủ Hoa Kỳ | Nguồn: MicroMacro

TGA (Lợi nhuận chuyển khoản) là "nguyên nhân" gây ra cuộc khủng hoảng thanh khoản, trong khi lãi suất cho vay qua đêm tăng cao là triệu chứng trực tiếp nhất của "cơn sốt" hệ thống tài chính.

Thị trường cho vay qua đêm là nơi các ngân hàng cho vay và vay vốn ngắn hạn lẫn nhau. Đây là mạch máu của toàn bộ hệ thống tài chính, và lãi suất của nó là chỉ số chính xác nhất về mức độ thắt chặt cung tiền giữa các ngân hàng. Khi thanh khoản dồi dào, các ngân hàng dễ dàng vay vốn và lãi suất ổn định. Nhưng khi thanh khoản cạn kiệt, các ngân hàng bắt đầu thiếu vốn và sẵn sàng trả lãi suất cao hơn để vay vốn qua đêm.

Do đó, hai chỉ số quan trọng khác được rút ra ở đây: SOFR (Tỷ lệ tài trợ qua đêm an toàn) và việc sử dụng SRF (Cơ sở mua lại thường trực) của Cục Dự trữ Liên bang.

Vào ngày 31 tháng 10, SOFR đã tăng vọt lên 4,22%, đánh dấu mức tăng hàng ngày lớn nhất trong một năm. Con số này không chỉ vượt quá mức trần 4,00% của Cục Dự trữ Liên bang đối với lãi suất quỹ liên bang mà còn vượt lãi suất quỹ hiệu dụng của Fed 32 điểm cơ bản, đạt mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng thị trường vào tháng 3 năm 2020. Chi phí vay thực tế trên thị trường liên ngân hàng đã tăng vọt ngoài tầm kiểm soát, vượt xa lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương.

Chỉ số Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có bảo đảm (SOFR) | Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York

SRF (Cứu trợ Chức năng Đặc biệt) là một công cụ thanh khoản khẩn cấp do Cục Dự trữ Liên bang cung cấp cho các ngân hàng. Khi các ngân hàng không thể vay tiền trên thị trường, họ có thể thế chấp trái phiếu cao cấp cho Cục Dự trữ Liên bang để đổi lấy tiền mặt. Vào ngày 31 tháng 10, mức sử dụng SRF đã tăng vọt lên 50,35 tỷ đô la, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng COVID-19 vào tháng 3 năm 2020. Hệ thống ngân hàng đang phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt đô la nghiêm trọng, buộc phải nhờ đến nỗ lực cứu trợ cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang.

Sử dụng Cơ sở mua lại thường trực (SRF) | Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York

Ngoài khía cạnh tài chính, chúng ta cũng có thể theo dõi tốc độ phát hành trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, phản ứng của lãi suất ngắn hạn và số dư RRP (Cơ chế Repo Đảo ngược). Sự kết hợp giữa "phát hành trái phiếu kho bạc quy mô lớn + sự sụt giảm đáng kể trong số dư RRP" cho thấy thanh khoản đang được chuyển từ các quỹ thị trường tiền tệ sang trái phiếu kho bạc, tác động thêm đến hiệu suất của các tài sản rủi ro. Hơn nữa, kế hoạch tái cấp vốn hàng quý (QRA) của Kho bạc được công bố vào cuối tháng cũng là một tín hiệu quan trọng để theo dõi nhu cầu tiền mặt và áp lực tài chính của chính phủ.

Ngoài ra, vẫn còn một số bước quan trọng trong quy trình này cần được chú ý. Ngay cả khi Hạ viện thông qua dự luật, nó vẫn cần được Thượng viện phê chuẩn và Tổng thống ký ban hành để trở thành luật.

Theo thông tin liên quan, sau khi thông qua bỏ phiếu thủ tục, Thượng viện phải sửa đổi ba dự luật phân bổ ngân sách (luật, xây dựng quân sự và nông nghiệp, bao gồm chương trình SNAP) trước khi chuyển lại cho Hạ viện. Mỗi sửa đổi sẽ kích hoạt một phiên tranh luận kéo dài 30 giờ, điều này có thể làm chậm quá trình.

Nếu Đảng Dân chủ quyết định kéo dài các cuộc tranh luận này, chính phủ có thể không thể mở cửa trở lại cho đến thứ Tư hoặc thứ Năm. Tuy nhiên, nếu họ đẩy nhanh quá trình chấm dứt tình trạng đóng cửa chính phủ và hoàn tất vào tối nay, chính phủ Hoa Kỳ có thể mở cửa trở lại vào tối mai. Bất kỳ sự trì hoãn nào cũng có nghĩa là nguy cơ đóng cửa chính phủ vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn.

Do đó, toàn bộ quá trình "mở cửa" của chính phủ dự kiến sẽ mất vài ngày đến một tuần. Đối với tiền điện tử, đây có thể là "vùng khởi động" cuối cùng trước khi một thị trường tăng giá nhỏ xuất hiện.