Tác giả gốc: Robert Osborne, Outlier Ventures

Bản dịch gốc của: AididiaoJP, Foresight News

Nguồn tài trợ cho Web3 tăng vọt vào tháng 9 năm 2025 nhưng không đạt đến đỉnh điểm.

160 thương vụ đã huy động được 7,2 tỷ đô la, mức cao nhất kể từ đợt tăng giá vào mùa xuân. Tuy nhiên, ngoại trừ Flying Tulip giai đoạn hạt giống, vốn đầu tư giai đoạn sau vẫn chiếm ưu thế, như đã diễn ra trong hai tháng trước.

Tổng quan thị trường: Mạnh nhưng vẫn ở mức cao

Hình 1: Số lượng triển khai vốn và giao dịch Web3 ở từng giai đoạn từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng số vốn huy động (đã công bố): 7,2 tỷ đô la Mỹ
• Giao dịch được công bố: 106
• Tổng số giao dịch: 160

Thoạt nhìn, tháng 9 dường như là sự trở lại mạnh mẽ của tâm lý chấp nhận rủi ro. Tuy nhiên, ngoại trừ Flying Tulip, hầu hết vốn đầu tư đã chảy vào các công ty giai đoạn sau. Đây là sự tiếp nối xu hướng mà chúng tôi đã quan sát được trong các báo cáo thị trường quý gần đây và phù hợp với những phân tích chuyên sâu về VC mà chúng tôi thu thập được tại hội nghị Token2049 Singapore. Tháng 9 năm 2025 tiếp tục chứng minh rằng mặc dù hoạt động giao dịch giai đoạn đầu vẫn sôi động, nhưng dòng tiền thực đang tìm kiếm sự trưởng thành và thanh khoản.

Điểm nổi bật trên thị trường: Flying Tulip (vòng hạt giống trị giá 200 triệu đô la, định giá 1 tỷ đô la)

Flying Tulip đã huy động được 200 triệu đô la trong vòng hạt giống với mức định giá kỳ lân. Nền tảng này đặt mục tiêu hợp nhất giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn, cho vay và lợi suất có cấu trúc thành một sàn giao dịch trực tuyến duy nhất, sử dụng mô hình AMM/sổ lệnh kết hợp và hỗ trợ gửi tiền xuyên chuỗi và cho vay điều chỉnh theo biến động.

Quỹ đầu tư mạo hiểm Web3: Quy mô đang thu hẹp

Hình 2: Số lượng quỹ đầu tư mạo hiểm Web3 được thành lập từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025 và số vốn huy động được. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

Quỹ mới vào tháng 9 năm 2025:

• Onigiri Capital, 50 triệu đô la: Tập trung vào cơ sở hạ tầng giai đoạn đầu và công nghệ tài chính ở Châu Á.
• Quỹ Archetype Fund III, 100 triệu đô la: tập trung vào tính mô-đun, công cụ dành cho nhà phát triển và thỏa thuận với người tiêu dùng.

Việc ra mắt quỹ đã chững lại vào tháng 9 năm 2025. Chỉ có hai quỹ mới được thành lập, cả hai đều có quy mô tương đối nhỏ và tập trung cao độ vào một chủ đề duy nhất. Xu hướng này cho thấy tính chọn lọc chứ không phải sự chậm lại: các nhà đầu tư mạo hiểm vẫn đang huy động vốn, nhưng xoay quanh các chủ đề sắc nét và tập trung hơn.

Vòng gọi vốn trước hạt giống: Xu hướng giảm kéo dài 9 tháng

Hình 3: Số lượng triển khai vốn giai đoạn tiền hạt giống và các giao dịch từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng số vốn huy động được: 9,8 triệu đô la Mỹ
• Giao dịch được công bố: 5
• Vòng gọi vốn trung bình: 1,9 triệu đô la

Vốn đầu tư tiền hạt giống tiếp tục giảm, cả về số lượng giao dịch và số vốn huy động được. Giai đoạn này vẫn còn yếu, với ít nhà đầu tư tên tuổi tham gia. Nguồn vốn cho các nhà sáng lập ở giai đoạn này khá khan hiếm, nhưng những công ty gọi vốn thành công đều nhờ vào một câu chuyện hấp dẫn và niềm tin công nghệ mạnh mẽ.

Điểm nổi bật trước khi gieo hạt: Melee Markets (3,5 triệu đô la)

Melee Markets, được xây dựng trên Solana, cho phép người dùng đầu cơ vào những người có sức ảnh hưởng, sự kiện và chủ đề thịnh hành, kết hợp thị trường dự đoán và giao dịch xã hội. Được hỗ trợ bởi Variant và DBA, đây là một nỗ lực thông minh nhằm thu hút sự chú ý như một loại tài sản.

Vòng hạt giống: Tulip Mania

Hình 4: Số lượng triển khai vốn và giao dịch ở giai đoạn hạt giống từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng số vốn huy động: 359 triệu đô la Mỹ
• Giao dịch được công bố: 26

Vốn đầu tư giai đoạn hạt giống đã tăng trưởng đáng kể, nhưng điều này hoàn toàn nhờ vào vòng gọi vốn 200 triệu đô la của Flying Tulip. Nếu không có vòng gọi vốn này, vốn đầu tư trong hạng mục này sẽ gần bằng những tháng trước.

Quan trọng hơn, cấu trúc của Flying Tulip không phải là hình thức huy động vốn thông thường. Quyền mua lại trên chuỗi của dự án mang lại cho nhà đầu tư sự an toàn về vốn và khả năng tiếp cận lợi suất mà không phải hy sinh tiềm năng tăng trưởng. Dự án không sử dụng nguồn vốn tự có; thay vào đó, dự án sử dụng lợi suất DeFi để tài trợ cho tăng trưởng, các chương trình khuyến khích và mua lại. Đây là một cải tiến hiệu quả về vốn, dựa trên DeFi, có thể ảnh hưởng đến cách các giao thức tự huy động vốn trong tương lai.

Mặc dù các nhà đầu tư vào Flying Tulip có quyền rút vốn bất cứ lúc nào, nhưng đây vẫn là một khoản đầu tư vốn đáng kể đối với các nhà đầu tư mạo hiểm Web3, những người nếu không sẽ đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu khác thông qua các công cụ ít thanh khoản hơn: SAFE và/hoặc SAFT. Đây là một biểu hiện khác của xu hướng hiện tại trong giới đầu tư Web3 là tìm kiếm các tài sản thanh khoản cao hơn.

Dòng A: Có xu hướng ổn định

Hình 5: Số lượng vòng gọi vốn Series A và các giao dịch từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng số vốn huy động: 177 triệu đô la Mỹ
• Giao dịch được công bố: 10
• Vòng gọi vốn trung bình: 17,7 triệu đô la

Sau khi sụt giảm mạnh vào tháng 8, hoạt động Series A đã phục hồi nhẹ trong tháng 9, nhưng không phải là một tháng đột phá. Khối lượng giao dịch và vốn triển khai chỉ quanh mức trung bình năm 2025. Các nhà đầu tư vẫn giữ thái độ chọn lọc, ưu tiên đà tăng trưởng giai đoạn sau hơn là theo đuổi tăng trưởng giai đoạn đầu.

Điểm nổi bật của Series A: Tài sản giải trí kỹ thuật số (38 triệu đô la)

Digital Entertainment Asset có trụ sở tại Singapore đã huy động được 38 triệu đô la để xây dựng một nền tảng trò chơi Web3, ESG và quảng cáo với khả năng thanh toán thực tế. Được hỗ trợ bởi SBI Holdings và ASICS Ventures, động thái này phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng trong việc tích hợp blockchain với các ngành công nghiệp tiêu dùng chính thống ở châu Á.

Bán token riêng tư: Số tiền khổng lồ, sự tham gia của nhiều nhân vật nổi tiếng

Hình 6: Triển khai vốn và khối lượng giao dịch bán token riêng tư từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng số vốn huy động: 180 triệu đô la Mỹ
• Giao dịch được công bố: 2

Hoạt động token riêng tư vẫn tập trung, với một vòng gọi vốn lớn duy nhất hoàn tất quá trình. Xu hướng của những tháng gần đây vẫn tiếp diễn: ít vòng gọi vốn hơn, số lượng kiểm tra lớn hơn và hoạt động giao dịch dựa trên sàn giao dịch hấp thụ thanh khoản.

Điểm nổi bật: Crypto.com (178 triệu đô la)

Crypto.com đã huy động được số tiền khổng lồ 178 triệu đô la, được cho là thông qua hợp tác với Trump Media. Sàn giao dịch này tiếp tục thúc đẩy khả năng tiếp cận toàn cầu và các công cụ thanh toán tiền điện tử đại chúng.

Đợt bán token công khai: Khoảnh khắc lợi nhuận của Bitcoin

Hình 7: Triển khai vốn và khối lượng giao dịch của các đợt bán token công khai từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.

• Tổng số vốn huy động: 126,2 triệu đô la Mỹ
• Giao dịch được công bố: 16

Hoạt động bán token công khai vẫn diễn ra sôi động, được thúc đẩy bởi hai yếu tố hấp dẫn: Lợi suất Bitcoin (BTCFi) và các tác nhân AI. Điều này như một lời nhắc nhở rằng thị trường công khai vẫn đang chạy theo các câu chuyện.

Điểm nổi bật: Lombard (94,7 triệu đô la)

Lombard đang đưa Bitcoin vào DeFi với việc ra mắt LBTC, một tài sản BTC thanh khoản, liên chuỗi, sinh lãi, được thiết kế để thống nhất tính thanh khoản của Bitcoin trên khắp các hệ sinh thái. Đây là một phần của xu hướng "BTCFi" đang phát triển, nơi người dùng kiếm được lợi suất DeFi thông qua BTC.