Tác giả gốc: Hersch & Tiến sĩ Larpist Tổng giám đốc điều hành Giám đốc công nghệ Tiến sĩ LGBT

Bản dịch gốc: TechFlow

Tôi không biết bạn có để ý không, nhưng có tới 12 tỷ đô la tài sản đang nằm yên trên Morpho.

Liệu 12 tỷ đô la có đủ cho việc nghỉ hưu không?

Hãy để tôi phân tích những gì đang diễn ra ở đây, vì thoạt nhìn, nó hoàn toàn vô lý. Đó là một giao thức cho vay thế chấp quá mức - nghĩa là cứ mỗi 1 đô la bạn gửi vào, nó sẽ hào phóng trả lại 0,75 đô la. Vậy thì... ai thực sự sẽ sử dụng cỗ máy này? Ai sẽ sẵn sàng khóa số vốn lớn hơn số tiền họ có thể rút ra? Nghe có vẻ hoàn toàn trái ngược, phải không? Giống như giao thức giao dịch tệ nhất từ trước đến nay. Nhưng khoan đã, hãy cùng tìm hiểu sâu hơn về những người thực sự sử dụng nó và những gì họ đang làm, và bạn sẽ tìm thấy một số thông tin thực sự thú vị.

Hãy xem xét kho tiền lớn thứ hai trên Morpho.

Những dấu hiệu kỳ lạ này là gì?

Nghiêm túc mà nói, hãy nhìn vào thứ này. Đây không phải là một tên ngốc nào đó đặt cược toàn bộ tiền tiết kiệm của mình vào một đống shitcoin, hay một vụ giao dịch chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Đây là một danh mục tài sản được xây dựng cẩn thận, mà bề ngoài trông... gần như chuyên nghiệp? Chiến lược? Giống như một người thực sự am hiểu về lĩnh vực này?

Hóa ra có một số thứ khá thú vị đang diễn ra ở đây...

DeFi đang sao chép mô hình quản lý tài sản truyền thống.

Trò chơi cốt lõi của tài chính truyền thống : Tám trong số 10 quỹ đầu cơ hàng đầu thế giới—những cá nhân thực sự quyền lực, quản lý hàng trăm tỷ đô la tài sản—về cơ bản đều làm cùng một việc. Họ xây dựng các danh mục đầu tư đa dạng, gần như trung lập với thị trường, trích xuất lợi nhuận vượt trội (alpha) bằng cách phòng ngừa rủi ro thị trường một cách có hệ thống (beta), và sau đó áp dụng đòn bẩy cho toàn bộ danh mục đầu tư để khuếch đại lợi nhuận. Đây chính là chiến lược của họ. Đây chính là cách các quỹ lớn vận hành trong tài chính truyền thống. Nói một cách thẳng thắn, đó không phải là khoa học tên lửa; nó chỉ đơn giản là sự kết hợp giữa quản lý rủi ro tinh vi và đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận vốn dĩ tầm thường.

Nhưng điều kỳ lạ ở đây là: DeFi không có đòn bẩy danh mục đầu tư.

Chưa có một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) nào trong ngành cung cấp chức năng này, vốn được hầu hết các nhà quản lý tài sản lớn sử dụng rộng rãi. Hãy thử nghĩ mà xem: chúng ta đã xây dựng cả một hệ thống tài chính song song với các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), công cụ tổng hợp lợi suất, hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, giao thức quyền chọn, thị trường cho vay—tất cả mọi thứ—nhưng lại hoàn toàn quên mất các công cụ cốt lõi cần thiết để triển khai quản lý danh mục đầu tư cấp độ tổ chức.

Vậy điều này liên quan gì đến Morpho? Morpho thậm chí còn không cung cấp các khoản vay đơn giản không cần thế chấp, chứ đừng nói đến các tính năng ký quỹ danh mục đầu tư phức tạp mà các nhà giao dịch tổ chức rất ưa chuộng.

Đây thực sự là một nền ẩm thực cao cấp.

Sự thật là, những logo đầy màu sắc trong ảnh chụp màn hình ở trên—những thứ trông giống như giao thức DeFi, nhưng có gì đó không ổn—thực chất là các quỹ trung lập thị trường, giao dịch gần như hoàn toàn ngoài chuỗi. Đây là những quỹ thực sự, được quản lý bởi những người thực sự, vận hành các chiến lược thực sự từ các thị trường truyền thống. Nhưng điều thú vị ở đây là: họ đóng gói các chiến lược này thành token trên chuỗi, chỉ để phân phối. Về cơ bản, đây là một lớp vỏ bọc cho phép người dùng DeFi tiếp cận các chiến lược ngoài chuỗi mà không gặp phải những rắc rối về mặt hành chính, yêu cầu tuân thủ, quy trình xác minh danh tính khách hàng (KYC) và kiểm tra nhà đầu tư được công nhận (nhà đầu tư được công nhận), hoặc tốc độ vận hành kém hiệu quả của quản lý quỹ truyền thống.

Các Vault Curators của Morpho tập hợp các token này để xây dựng một danh mục đầu tư đa dạng gồm các quỹ ngoài chuỗi trung lập với thị trường. Về cơ bản, họ hoạt động như những nhà quản lý quỹ của quỹ (FoF), lựa chọn các chiến lược để đưa vào, xác định trọng số và cân bằng rủi ro trên toàn bộ danh mục đầu tư. Người dùng và nhà đầu tư có thể tận dụng các danh mục đầu tư đa dạng, trung lập với thị trường này thông qua Vault - ký quỹ thế chấp, vay vốn, rồi lại ký quỹ vốn đã vay dưới dạng tài sản thế chấp mới, liên tục gia tăng đòn bẩy cho danh mục đầu tư gồm các chiến lược trung lập với thị trường, đạt chuẩn tổ chức.

Vì vậy, "máy bán hàng tự động 75 xu" đột nhiên trở nên có ý nghĩa.

Nếu bạn đang áp dụng chiến lược trung lập thị trường, tạo ra lợi nhuận ổn định, ít biến động, khả năng khuếch đại chiến lược lên 3-4 lần thông qua đòn bẩy xoay vòng có thể biến lợi nhuận hàng năm 8% thành mức hấp dẫn hơn là 24-32%. Và vì danh mục đầu tư cơ bản trung lập thị trường và được đa dạng hóa trên nhiều chiến lược không tương quan, ngay cả với đòn bẩy đáng kể, rủi ro thanh lý vẫn tương đối thấp.

DeFi đã tìm ra cách sao chép hoàn hảo các cơ chế cốt lõi của quản lý tài sản truyền thống - đa dạng hóa, trung lập thị trường và đòn bẩy danh mục đầu tư - thông qua giao thức cho vay thế chấp quá mức "ít ngớ ngẩn" nhất. Nó không hề tinh tế, cũng không phải là ý định ban đầu của bất kỳ ai thiết kế hệ thống này. Nhưng nó hiệu quả. 12 tỷ đô la nằm im lìm trên Morpho là minh chứng cho điều đó. Khi bạn cung cấp cho mọi người công cụ, họ luôn tìm cách xây dựng lại hệ thống tài chính mà họ thực sự cần bằng cách sử dụng các giải pháp tạm thời và giao thức cho vay thế chấp quá mức.

Phản ứng trung thực của tôi về tất cả những điều này.