Bài viết gốc từ DeFi Warhol

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )

Ghi chú của Biên tập viên: Sáng nay, theo dữ liệu của DeFiLlama, khối lượng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn của Aster đã vượt quá 100 tỷ đô la trong bảy ngày qua, vượt qua Hyperliquid (64,634 tỷ đô la) và Lighter (56,105 tỷ đô la), đứng đầu trong số tất cả các sàn giao dịch phi tập trung hoán đổi vĩnh viễn. Hơn nữa, doanh thu phí của Aster đạt 39,56 triệu đô la trong bảy ngày qua, vượt qua UniSwap (28,95 triệu đô la), Jupiter (27,76 triệu đô la) và Hyperliquid (21,26 triệu đô la), đứng thứ ba trong số tất cả các loại phí giao thức trong mạng lưới, chỉ sau Tether và Circle.

Hiệu suất ấn tượng của Aster không chỉ giúp giá cổ phiếu duy trì ở mức cao mà còn thổi bùng lại thị trường DEX prep, tạo nên làn sóng bàn tán xôn xao về câu chuyện DEX-versus-CEX, Aster-versus-Hyperliquid. Tuy nhiên, về sự gia tăng đột biến khối lượng giao dịch của Aster chỉ trong vài ngày, nhà nghiên cứu DeFi Warhol tin rằng đây không phải là sự tăng trưởng tự nhiên, mà là sự thổi phồng giả tạo, giao dịch rửa tiền và thao túng có chủ đích. Dưới đây, ông giải thích nhận định của mình dựa trên dữ liệu, lập luận rằng việc áp dụng DEX prep thực sự vẫn chưa đến và mọi thứ chỉ đơn giản là sự thổi phồng có chủ đích. Odaily đã tổng hợp toàn văn bài viết dưới đây.

Tại sao phải chú ý đến vấn đề này

Tôi đã nghi ngờ ngay lập tức khi khối lượng giao dịch hàng ngày của Aster tăng vọt từ 1 tỷ đô la lên 20 tỷ đô la chỉ trong 7 ngày (16-23 tháng 9 năm 2025). Mức tăng trưởng 20 lần này vượt xa tất cả các câu chuyện tăng trưởng DeFi khác mà tôi đã nghiên cứu.

Trong khi đó, khối lượng giao dịch mở (OI) của Aster tăng vọt khoảng 33 lần (từ 3,7 triệu đô la lên 1,3 tỷ đô la vào ngày 24 tháng 9), và TVL của công ty tăng vọt khoảng 500% trong 30 ngày. Ngược lại, các chỉ số của Hyperliquid trong cùng kỳ cho thấy một mô hình ổn định, hữu cơ.

Quy mô, thời điểm và tốc độ phát triển của Aster đã thúc đẩy tôi tìm hiểu xem liệu chúng ta đang chứng kiến sự điên cuồng thực sự của việc áp dụng hay sự thao túng nhân tạo.

Khối lượng giao dịch bất thường

Ngày 17 tháng 9

Khối lượng giao dịch: 1,1 tỷ đô la

TVL: 378 triệu đô la

OI: 3,62 triệu đô la

Ngày 24 tháng 9

Khối lượng giao dịch: 32 tỷ đô la

TVL: 1,7 tỷ đô la

OI: 1,2 tỷ đô la

Ngược lại, Hyperliquid duy trì mô hình khối lượng giao dịch tương đối ổn định trong cùng kỳ. Sự ổn định về khối lượng giao dịch của Hyperliquid làm nổi bật tiềm năng của các yếu tố con người đằng sau sự gia tăng đột biến về khối lượng giao dịch của Aster.

Sự tăng trưởng khối lượng giao dịch hợp lý thường tuân theo đường cong áp dụng của người dùng và gắn liền với những cải tiến cơ bản đối với giao thức cơ bản, nhưng không có cải tiến nào đủ để giải thích cho sự tăng trưởng nhanh chóng của Aster.

Chuyển nhượng cá voi và mô hình giao dịch rửa

Trong 7 ngày qua, Aster đã có 156 giao dịch chuyển tiền lớn hơn 10 triệu đô la Mỹ, với quy mô chuyển tiền trung bình là 45,2 triệu đô la Mỹ , cao hơn đáng kể so với các mô hình giao dịch DeFi thông thường.

FalconX đã thực hiện tám lần chuyển tiền với tổng giá trị là 680,4 triệu đô la trong vòng sáu giờ vào ngày 25 tháng 9. Phân tích các mẫu chuyển tiền cho thấy hoạt động được phối hợp giữa sàn giao dịch và một ví không xác định, trùng với thời điểm khối lượng giao dịch của Aster tăng đột biến .

Trong khoảng thời gian ba giờ vào ngày 24 tháng 9, Binance đã chuyển tổng cộng 877,67 triệu đô la Mỹ USDT sang Aave, trước khi khối lượng giao dịch Aster tăng vọt. Mối tương quan về thời gian này, kết hợp với tính chất có hệ thống của các giao dịch, cho thấy một hành vi thao túng thanh khoản có chủ đích tại Aster nhằm mục đích thổi phồng các chỉ số giao dịch.

Cơ cấu phí và doanh thu

Dữ liệu của DeFiLlama xác nhận nghi ngờ của tôi:

• Chi phí cho Aster 24 giờ: 12,03 triệu đô la
• Chi phí 30 ngày của Aster: 27,9 triệu đô la
• Aster TVL: 2,2 tỷ đô la

Điều này có nghĩa là tỷ lệ phí hàng ngày trên TVL của Aster là khoảng 0,55% , cao hơn khoảng 14 lần so với tỷ lệ khoảng 0,04% của Hyperliquid. Tuy nhiên, chỉ 59% trong số các khoản phí này được chuyển đổi thành doanh thu ròng, so với hiệu quả khoảng 99% của Hyperliquid. Điều này cho thấy phí đang được tái chế thông qua giao dịch nhân tạo thay vì tạo ra doanh thu bền vững từ các nhà giao dịch thực sự.

Hệ thống điểm

Ngoài ra, Aster còn giới thiệu hệ thống điểm thưởng, trong đó điểm được tính dựa trên hoạt động giao dịch và khối lượng giao dịch. Điều này rất quan trọng vì nó tạo ra động lực trực tiếp để tăng khối lượng giao dịch.

Điều này tạo thêm lý do cho các nhà giao dịch rửa tiền tái chế phí bằng cách tạo ra phần thưởng thông qua điểm, trên thực tế hợp pháp hóa giao dịch tuần hoàn dưới chiêu bài lòng trung thành của người dùng. Thời điểm hệ thống điểm được giới thiệu trùng với đỉnh điểm tăng trưởng khối lượng giao dịch đáng ngờ của Aster, cho thấy Aster có ý định kéo dài và hợp pháp hóa các hoạt động thao túng của mình.

kết luận

Sự tăng trưởng của Aster không phải tự nhiên mà có. Chỉ trong vòng bảy ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày đã tăng gấp 20 lần, số lượng hợp đồng mở tăng vọt gấp 33 lần, và phí hàng ngày đạt 12 triệu đô la, nhưng tỷ lệ chuyển đổi doanh thu lại thấp . Hơn nữa, việc Aster phụ thuộc quá nhiều vào BSC và giao dịch rửa tiền xuyên chuỗi, cùng với hệ thống điểm thưởng làm gia tăng động lực thao túng , đã dẫn đến kết luận rằng đây là một chiến dịch thao túng có tổ chức chứ không phải là một sáng kiến áp dụng DEX chuẩn bị thực sự.