Bài viết gốc của: CryptoVizArt, Chris Beamish và Antoine Colpaert

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Trong đợt tăng giá sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), Bitcoin đã giao dịch trên mức 115.200 đô la, với 95% nguồn cung đã có lãi. Thị trường tương lai đã báo hiệu một đợt bán khống, với số lượng hợp đồng quyền chọn mở đạt kỷ lục 500.000 BTC trước ngày đáo hạn 26 tháng 9. Việc duy trì trên mức 115.200 đô la là yếu tố then chốt; nếu giá giảm xuống dưới mức này, giá có thể giảm xuống 105.500 đô la.

bản tóm tắt

• Bitcoin đã chứng kiến đà tăng khiêm tốn trước cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 17 tháng 9. Thị trường phái sinh đã chuyển từ trạng thái tránh rủi ro sang trạng thái cân bằng hơn, khi những lo ngại về đà giảm sau cuộc họp của FOMC đã giảm bớt. Thị trường giao ngay cho thấy áp lực bán nhẹ, trong khi hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn đã thu hút thanh khoản thông qua việc bán khống.
• Sau khi đạt đỉnh ở mức 395.000 BTC, khối lượng hợp đồng mở vĩnh viễn đã giảm xuống còn khoảng 380.000 BTC do biến động thanh khoản đã khiến các nhà giao dịch đòn bẩy bị thanh lý. Mô hình thanh lý này xác nhận một đợt bán khống trước cuộc họp của FOMC, tiếp theo là các đợt thanh lý mua vào trong đợt điều chỉnh sau quyết định.
• Khối lượng quyền chọn mở đã đạt mức cao kỷ lục 500.000 Bitcoin, và ngày đáo hạn 26 tháng 9 dự kiến sẽ là ngày giao dịch lớn nhất trong lịch sử. Dòng tiền từ ngày đáo hạn quanh mức điểm đau tối đa 110.000 đô la có thể tác động mạnh đến giá giao ngay.
• Việc định giá lại biến động trước cuộc họp của FOMC đã đẩy chênh lệch giữa biến động ngụ ý (IV) và biến động thực tế (RV) trong 1 tháng lên cao, trong khi vị thế của nhà tạo lập thị trường có nghĩa là dòng tiền phòng ngừa có thể duy trì mức tăng và giảm thiểu mức lỗ.
• Trên chuỗi, Bitcoin đang giao dịch trên mức giá cơ sở của 95% nguồn cung (115.200 đô la). Việc giữ vững mức này là rất quan trọng để duy trì đà tăng, trong khi việc phá vỡ dưới mức này có thể dẫn đến sự sụt giảm về mức 105.500 đô la.

Thị trường Bitcoin đã có đà tăng khiêm tốn kể từ đầu tháng 9, nhờ vào dự đoán về việc cắt giảm lãi suất của FOMC và sự lạc quan về tác động tiềm tàng của nó.

Bài viết này xem xét diễn biến thị trường trong những ngày trước cuộc họp, cũng như cấu trúc của thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn sau quyết định lãi suất. Cuối cùng, chúng tôi chuyển sang các chỉ báo trên chuỗi để đánh giá chu kỳ vĩ mô rộng hơn và xác định liệu nền tảng cho một xu hướng tiếp tục có đang hình thành hay không.

Phân tích thị trường vĩnh viễn

Trong suốt tháng 9, Bitcoin ổn định quanh mức 107.800 đô la, phù hợp với cơ sở chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn. Từ mức này, cấu trúc thị trường chuyển từ trạng thái cân bằng sang hơi nghiêng về phía người bán. Độ lệch này được thể hiện qua độ lệch của chênh lệch khối lượng tích lũy (CVD) so với đường cơ sở trung vị 90 ngày.

Trong những ngày trước cuộc họp FOMC, CVD trên Coinbase, Binance và tất cả các sàn giao dịch lớn đều cho thấy sự chênh lệch tiêu cực nhẹ, làm nổi bật áp lực bán ròng trên thị trường giao ngay và thái độ thận trọng của những người tham gia.

Nếu chúng ta mở rộng góc nhìn tương tự sang thị trường chứng khoán liên tục, độ lệch khối lượng tích lũy (CVD) cho thấy sự chuyển dịch đáng kể từ trạng thái bán tháo cực độ sang trạng thái gần như cân bằng. Điều này phản ánh sự trở lại đáng kể của thanh khoản, khi dòng tiền mua đã bù đắp cho áp lực bán liên tục từ cuối tháng 8 cho đến cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Sự ổn định này làm nổi bật vai trò trung tâm của thị trường tương lai trong việc hỗ trợ sự phục hồi, với các nhà đầu cơ đang định vị mình trước các đợt cắt giảm lãi suất và dự đoán kết quả chính sách tích cực.

Lãi suất mở hợp đồng vĩnh viễn

Với vai trò to lớn của hợp đồng tương lai trong động lực thị trường hiện tại, các chỉ báo hoán đổi vĩnh viễn cung cấp góc nhìn rõ ràng hơn về tâm lý ngắn hạn.

Khối lượng mở hợp đồng tương lai (OI) đã tăng lên mức cao nhất trong chu kỳ là khoảng 395.000 BTC vào ngày 13 tháng 9, phản ánh vị thế tích cực. Tuy nhiên, đến thứ Hai, ngày 16 tháng 9, biến động giá đã đẩy OI xuống còn 378.000 BTC, giảm khoảng 4,3%.

Kể từ cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), OI đã ổn định trong khoảng từ 378.000 đến 384.000 BTC, một mô hình phù hợp với biến động trong ngày gia tăng và các nhà giao dịch đòn bẩy bị thanh lý xung quanh các sự kiện vĩ mô quan trọng. Điều này làm nổi bật sự nhạy cảm cao độ của thị trường tương lai đối với các chất xúc tác do chính sách thúc đẩy.

Bóp ngắn và thanh lý dài hạn

Nhìn vào sự thống trị của thanh lý trong 30 ngày qua cho thấy sự sụt giảm của hợp đồng mở từ ngày 13 đến 17 tháng 9 chủ yếu là do thanh lý bán khống. Điều này dẫn đến một loạt các đợt bán khống trước thông báo của FOMC, thúc đẩy đà tăng trưởng cho các hợp đồng dài hạn.

Tuy nhiên, trạng thái này đã bị gián đoạn đột ngột khi giá điều chỉnh mạnh xuống 115.000 đô la sau khi cắt giảm lãi suất, gây ra làn sóng thanh lý dài hạn có đòn bẩy cao và đẩy tỷ lệ thanh lý dài hạn lên 62%.

Chúng tôi có thể đồng thời làm nổi bật các đợt thanh lý dài hạn gần đây và các điểm đau ngắn hạn tối đa. Các chỉ báo trong bảng điều khiển này đóng vai trò là đại diện cho giá thanh lý, xác định mức độ mà các nhà giao dịch phải đối mặt với rủi ro thanh lý bắt buộc và giúp dự đoán các đợt thanh lý hàng loạt tiềm ẩn. Các chỉ báo này, được xây dựng dựa trên 1.000 vị thế Bitcoin lớn nhất trên Hyperliquid, cung cấp các đại diện có độ tương quan cao cho các vị thế thị trường rộng hơn.

Điểm đau lớn nhất

Chúng tôi bắt đầu với Bức tường Thanh lý để đo lường mức độ đau đớn tối đa tức thời nhất cho các vị thế mua và bán. Ảnh chụp nhanh hàng giờ mới nhất làm nổi bật các Bức tường Thanh lý tiềm năng: giá thấp hơn giá giao ngay cho thấy thanh lý mua, và giá cao hơn giá giao ngay cho thấy thanh lý bán.

Mức giá tối đa hiện tại đối với phe mua là 112.700 đô la, trong khi đối với phe bán là 121.600 đô la, với giá giao ngay được giao dịch ở mức 117.200 đô la. Điều này cho thấy thị trường đang ở trạng thái cân bằng mong manh, với một động thái giảm có khả năng kích hoạt thanh lý vị thế mua, trong khi một đột phá tăng giá có thể kích hoạt một đợt bán khống và đẩy giá lên mức cao gần đây.

thị trường quyền chọn

Chuyển trọng tâm sang thị trường quyền chọn, chúng tôi sử dụng vị thế đặt và ngày hết hạn để đánh giá kỳ vọng biến động trong ngắn hạn.

OI quyền chọn tăng và động lực hết hạn

Khối lượng mở (OI) cho các quyền chọn Bitcoin đã tăng vọt lên gần 500.000 BTC, mức cao kỷ lục, cho thấy sự gia tăng áp dụng quyền chọn cho mục đích phòng ngừa rủi ro và đầu cơ. OI thường giảm vào cuối tháng, với mức giảm mạnh hơn vào cuối quý, trước khi tích lũy lại. Mô hình này phản ánh sự thống trị của ngày đáo hạn hàng tháng, với các quyền chọn hàng tuần chỉ được niêm yết trước hai đến ba tuần. Ngày đáo hạn hàng quý, thường được gọi là "triple witching", kết hợp ngày đáo hạn hàng tuần, hàng tháng và hàng quý, tập trung dòng tiền và thanh khoản.

Mặc dù OI tăng không cho thấy xu hướng định hướng rõ ràng, nhưng nó cho thấy một thị trường trưởng thành hơn, đang triển khai các cấu trúc tinh vi để quản lý rủi ro. Quan trọng là, khi OI đạt đỉnh gần ngày đáo hạn, hiệu ứng gamma có thể khuếch đại biến động giao ngay khi các nhà tạo lập thị trường chủ động phòng ngừa rủi ro hơn, khiến ngày đáo hạn ngày càng ảnh hưởng đến biến động giá Bitcoin.

Thiết lập phá kỷ lục

Ngày hết hạn 26 tháng 9 là sự kiện quan trọng trên thị trường quyền chọn dựa trên sự gia tăng của lãi suất mở.

Đợt đáo hạn này đánh dấu mức đáo hạn lớn nhất trong lịch sử Bitcoin, phản ánh chín tháng tích lũy kể từ khi niêm yết. Phân phối giá thực hiện rộng bất thường, với số lượng hợp đồng mở tập trung ở mức 95.000 đô la cho quyền chọn bán ở mức giá thấp và 140.000 đô la cho quyền chọn mua ở mức giá cao. Mặc dù các mức này có khả năng đáo hạn mà không có giá trị thực, nhưng chúng cho thấy các nhà giao dịch đã đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro ở đâu trong suốt năm.

Điểm khó khăn lớn nhất là khoảng 110.000 đô la, mức giá mà hầu hết các quyền chọn trở nên vô giá trị và thường tạo ra lực hấp dẫn trước khi hết hạn. Do quy mô hợp đồng quá lớn, dòng tiền phòng ngừa rủi ro có thể tác động đáng kể đến giá giao ngay cho đến khi đáo hạn vào lúc 8:00 sáng UTC thứ Sáu, ngày 26 tháng 9. Khi đáo hạn, thị trường có thể sẽ biến động mạnh hơn nữa.

Định giá lại FOMC

Quay trở lại vấn đề biến động, mức chênh lệch chuẩn hóa 1 tháng cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn đang định vị thế như thế nào xung quanh cuộc họp FOMC.

Biến động ngụ ý (IV) bám sát biến động thực tế (RV) trong hầu hết tháng 9, nhưng tăng vọt trước cuộc họp khi các nhà tạo lập thị trường định giá lại rủi ro và các nhà giao dịch đổ xô mua quyền chọn mua. Chênh lệch hiện là 0,228, vẫn trong phạm vi bình thường nhưng tăng nhẹ. Điều này phản ánh mức phí bảo hiểm bổ sung mà người bán yêu cầu để hấp thụ rủi ro, mang lại cơ hội thu nhập trong bối cảnh biến động vốn đã trầm lắng.

Chú ý đến dòng vốn của nhà tạo lập thị trường

Bổ sung cho chênh lệch biến động, bản đồ nhiệt giá thực hiện quyền chọn cho thấy cách các nhà giao dịch cấu trúc vị thế của họ trên các mức giá thực hiện khác nhau.

Những tháng gần đây đã chứng kiến việc bán quyền chọn bán dưới giá giao ngay và mua quyền chọn mua trên giá giao ngay liên tục, với nhu cầu tăng giá tăng mạnh trong những ngày gần đây. Cấu trúc này đặt các nhà tạo lập thị trường vào vị thế bán khống ở chiều tăng giá và vị thế mua ở chiều giảm giá, buộc họ phải mua phòng ngừa rủi ro ở cả chiều tăng giá và chiều giảm giá. Dòng tiền chảy vào tạo động lực cho các đợt tăng giá kéo dài, đồng thời giảm thiểu rủi ro giảm giá và củng cố sự ổn định quanh các vùng giá thực hiện quan trọng.

Sử dụng dữ liệu trên chuỗi để điều hướng vĩ mô

Sau khi xem xét các số liệu về hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn, giờ đây chúng ta chuyển sang các số liệu trên chuỗi để đánh giá thị trường theo góc độ vĩ mô và hành vi của nhà đầu tư.

Sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), Bitcoin đã tăng giá lên 117.200 đô la, đưa phần lớn nguồn cung trở lại trạng thái sinh lời. Mô hình chi phí phân vị nguồn cung cho thấy giá hiện tại đang cao hơn chi phí cơ sở của phân vị thứ 95 của nguồn cung (115.200 đô la). Việc duy trì trên mức này là rất quan trọng để duy trì đà tăng cầu. Ngược lại, việc không giữ được trên mức này sẽ làm tăng khả năng giá giảm trở lại khoảng phân vị thứ 85-95, từ 105.500 đô la đến 115.200 đô la, khi đó niềm tin suy yếu và áp lực bán có thể xuất hiện trở lại.

kết luận

Sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy, thị trường Bitcoin vẫn duy trì trạng thái cân bằng. Trên thị trường tương lai, áp lực bán ròng đối với các hợp đồng giao ngay đã được bù đắp bởi thanh khoản mới trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, với hoạt động bán khống và thanh lý đóng vai trò chủ chốt.

Thị trường quyền chọn nhấn mạnh mức lãi suất mở kỷ lục và ngày hết hạn theo quý mang tính lịch sử, chỉ ra khả năng biến động gia tăng, với dòng tiền của nhà tạo lập thị trường vừa hỗ trợ khi giá giảm vừa tạo động lực khi giá tăng.

Trên chuỗi, Bitcoin đang giao dịch trên mức giá cơ sở chi phí của 95% nguồn cung, một ranh giới phân chia quan trọng. Sự bền vững trên 115.200 đô la sẽ duy trì đà tăng do nhu cầu thúc đẩy, trong khi một sự phá vỡ có thể kích hoạt sự suy giảm về phạm vi 105.500-115.200 đô la. Tổng hợp lại, những tín hiệu này cho thấy thị trường đang chờ đợi sự xác nhận. Sự ổn định trên mức giá cơ sở chi phí chính có thể mở rộng xu hướng tăng, trong khi sự mong manh của dòng vốn vẫn còn đó những rủi ro giảm giá.