Ai cũng đã từng nghe đến ETF rồi phải không? Chúng gom một rổ cổ phiếu vào một chỉ số, được quản lý bởi một nhà quản lý quỹ, tận dụng sức mạnh của nguồn vốn lớn để giúp mọi người cùng hưởng lợi. Với sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử, các quốc gia đã bắt đầu xây dựng dự trữ tiền điện tử, và phiên bản tiền điện tử của ETF đã xuất hiện.

Tại Hội nghị Bitcoin Hồng Kông năm nay, Tiến sĩ Xiao Feng, được mệnh danh là "Cha đẻ của Blockchain Trung Quốc", đã thẳng thắn tuyên bố: DAT có thể trở thành công cụ đầu tư phù hợp hơn cho tiền điện tử so với ETF.

Sự "song hành" của ETF và Crypto

Trên thực tế, Hoa Kỳ đã có các quỹ ETF tiền điện tử, và việc giám sát quy định ngày càng tích cực. Vào ngày 29 tháng 7 năm 2025, SEC đã chính thức cho phép các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum được tạo ra và quy đổi dưới dạng "vật chất", ngang hàng với các quỹ ETF vàng và dầu mỏ, không còn giới hạn ở hình thức thanh toán bằng tiền mặt.

Các tập đoàn tài chính truyền thống cũng không hề kém cạnh - ví dụ, iShares Bitcoin Trust (IBIT) do BlackRock ra mắt là một trường hợp điển hình, cho phép các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ dễ dàng cấu hình Bitcoin thông qua các tài khoản môi giới; năm nay, các sản phẩm ETF với Ethereum là tài sản cơ sở cũng đã xuất hiện, thu hút hàng tỷ đô la tiền quỹ.

DAT: Đưa tiền điện tử vào "Kho tiền" của doanh nghiệp

Logic cốt lõi của DAT là một công ty đại chúng chuyển đổi tiền mặt, tài sản, và thậm chí cả thế chấp, thành vốn lưu động, sử dụng vốn này để mua tiền điện tử và ghi chúng vào bảng cân đối kế toán. Sau đó, công ty trở thành "Công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số" (DATCO), và giá cổ phiếu của công ty được liên kết trực tiếp với giá của các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum.

Ví dụ đáng chú ý nhất là MicroStrategy (nay được gọi là Strategy Corporation). Trong thời kỳ bong bóng dot-com, cổ phiếu của công ty đã lao dốc đến mức gần như bị hủy niêm yết. Tuy nhiên, công ty đã dốc toàn lực vào Bitcoin, mua vào từ mức giá thấp nhất là 11.650 đô la. Kết quả là, vốn hóa thị trường của công ty đạt đỉnh 70 tỷ đô la, và giá cổ phiếu đã tăng gần 20 lần trong năm năm.

Lấy cảm hứng từ đó, ngày càng nhiều công ty bắt đầu đưa các loại tiền điện tử như Ethereum, SOL, Doge và BNB vào "kho lưu trữ" của riêng họ.

Theo dữ liệu công khai, hiện có khoảng 7 công ty niêm yết nắm giữ hơn 6,4 triệu SOL (giá trị thị trường hơn 1,4 tỷ đô la Mỹ) và gần 70 công ty đã niêm yết các mã thông báo như BNB, Doge và SOL làm tài sản dự trữ.

Lúc đầu, giá cổ phiếu của các công ty này thường tăng vọt, nhưng rủi ro của DAT cũng rất rõ ràng - một khi giá tiền tệ giảm, giá cổ phiếu của công ty sẽ bị ảnh hưởng và giá trị thị trường sẽ giảm.

DAT tàn nhẫn hơn bạn nghĩ

DAT không chỉ là việc mua tiền điện tử; nó còn sử dụng đòn bẩy tài chính.

Các quỹ đầu cơ truyền thống sử dụng các khoản vay ký quỹ để đầu cơ tài sản và buộc phải đóng vị thế nếu giá giảm quá sâu. Tuy nhiên, các công ty niêm yết có thể phát hành trái phiếu kỳ hạn nhiều năm và sử dụng nguồn tiền lãi suất thấp này để mua Bitcoin, giúp họ có khả năng chống chịu rủi ro tốt hơn.

Quan trọng hơn, nhiều quỹ được quản lý trên toàn thế giới (quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, v.v.) không thể trực tiếp mua tài sản kỹ thuật số, nhưng có thể mua cổ phiếu của các công ty niêm yết. Do đó, DATCO đã trở thành "cầu nối" để họ tiếp cận hợp pháp với tiền điện tử.

Điều thậm chí còn thú vị hơn là giá trị thị trường chứng khoán của MicroStrategy có thể cao gấp 2,8 lần giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ vì các nhà đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho mô hình "cổ phiếu tiền điện tử có đòn bẩy" này.

Tại sao DAT có thể thay thế ETF

Việc đăng ký và mua lại ETF có tính thanh khoản cao hơn cần nhiều quy trình và có thể mất 1-2 ngày để hoàn tất, trong khi giao dịch cổ phiếu DAT có thể được hoàn tất trong vài phút trên sàn giao dịch hoặc thậm chí trong vòng hai phút trên chuỗi.

Độ đàn hồi giá tốt hơn: Biến động giá cổ phiếu DAT "linh hoạt" hơn so với Bitcoin thuần túy, mang đến cho các quỹ đầu cơ và nhà đầu tư thay thế nhiều cơ hội đầu tư chênh lệch giá hơn.

Để có đòn bẩy phù hợp hơn, bạn chỉ cần mua cổ phiếu và công ty sẽ giúp bạn xây dựng cấu trúc đòn bẩy, cho phép bạn được hưởng mức phí bảo hiểm cao hơn mức tăng của Bitcoin giao ngay.

Nó có sẵn "bảo vệ giảm giá". Nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị ròng của Bitcoin mà công ty nắm giữ, thì tương đương với việc mua Bitcoin với giá chiết khấu, và thị trường sẽ nhanh chóng loại bỏ chênh lệch giá.

Nhìn chung, DAT có thể là xu hướng mới đáng chú ý nhất trong 3-5 năm tới và thậm chí có thể trở thành "ETF" mới cho đầu tư tiền điện tử.

RWA: Mảnh ghép tiếp theo của câu đố DAT là gì?

RWA (tài sản thực trên chuỗi) dường như là một hướng đi quan trọng khác trong ngành công nghiệp tiền điện tử, mã hóa các tài sản thực như bất động sản, trái phiếu và các khoản phải thu để chúng có thể lưu thông trên chuỗi.

Nhưng vấn đề lớn nhất mà RWA phải đối mặt là tính thanh khoản: nếu tài sản cơ sở không đủ hấp dẫn, giao dịch sẽ không diễn ra sôi động, tính thanh khoản sẽ không đủ và thậm chí có thể bị thao túng bởi các nhà tạo lập thị trường ngắn hạn.

Ngược lại, điểm nổi bật của mô hình DAT là nó sử dụng các công cụ tài chính của thị trường chứng khoán (như ATM - phát hành thêm theo giá thị trường) để cho phép tất cả các nhà đầu tư tham gia một cách công bằng và kết hợp đầu tư tiền điện tử với thị trường chứng khoán.

Trong tương lai, nếu DATCO kết hợp RWA vào danh mục tài sản kỹ thuật số của mình, điều này có thể tạo ra mô hình "RWA-DAT" mới, thực sự kết nối tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử.

Phần kết luận

ETF mở ra kỷ nguyên đầu tư theo chỉ số, trong khi DAT có thể mở ra kỷ nguyên của “kho tiền tài sản kỹ thuật số”.

Sự gia nhập của RWA có thể khiến thị trường này trở nên lớn mạnh và sôi động hơn. Trong những năm tới, việc tìm hiểu về RWA và DAT, cũng như hiểu được logic và cơ hội của chúng, có thể giúp bạn nhận ra xu hướng đổi mới tài chính quan trọng tiếp theo.