Bài viết gốc của Mike Cagney

Bản dịch gốc: Zhou, ChainCatcher

Figure, một công ty cho vay blockchain, đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 11 tháng 9. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt tới 44% ngay trong ngày giao dịch đầu tiên, nâng vốn hóa thị trường lên khoảng 7,8 tỷ đô la. Khi thị trường đóng cửa, tổng vốn hóa thị trường của công ty là 6,5 tỷ đô la. Dưới đây là thư ngỏ từ nhà sáng lập Figure, Mike Cagney, liên quan đến đợt IPO:

Cuối năm 2017, tôi đã có khoảnh khắc "aha" với blockchain. Khi còn là CEO của SoFi, tôi luôn nói về Bitcoin và blockchain một cách rộng rãi hơn - "Nó sẽ thay đổi các dịch vụ tài chính!" - nhưng tôi không biết phải làm thế nào. Lần này thì khác.

Hãy hỏi bất kỳ kỹ sư full-stack nào, hầu hết sẽ nói rằng họ không muốn phát triển trên blockchain: nó chậm, cồng kềnh, và do bản chất bất biến, khả năng chịu lỗi cực kỳ thấp. Nhưng blockchain có một siêu năng lực: nó thay thế niềm tin bằng sự thật.

Dịch vụ tài chính luôn, và vẫn luôn, là thị trường dựa trên niềm tin. Những thị trường này đòi hỏi rất nhiều trung gian: một giao dịch mua bán cổ phiếu đại chúng có thể liên quan đến tối đa bảy trung gian; một giao dịch thẻ ghi nợ có thể liên quan đến năm trung gian. Nhiều công ty vốn hóa lớn được xây dựng dựa trên động lực tìm kiếm lợi nhuận này. Blockchain có tiềm năng cô đọng những thị trường đa phương này thành chỉ hai bên: người mua và người bán. Mọi cơ hội cho việc tìm kiếm lợi nhuận sẽ biến mất.

Blockchain có thể làm được nhiều hơn là chỉ phá vỡ các thị trường hiện có. Bằng cách đưa các tài sản kém thanh khoản trong lịch sử (như các khoản vay) và hiệu suất lịch sử của chúng lên chuỗi, blockchain có thể mang lại tính thanh khoản chưa từng có cho các thị trường này. Tính thanh khoản này, kết hợp với khả năng đạt được tính toàn vẹn kỹ thuật số thực sự và khả năng kiểm soát các tài sản này, sẽ mở ra những cơ hội tài chính trước đây không thể tiếp cận. Những cơ hội đột phá mà blockchain mang lại là rất đáng kể, nhưng những cơ hội chưa được khai thác mà nó tạo ra thậm chí còn lớn hơn.

Đây chính là khoảnh khắc "aha" của tôi. Bạn có thể tạo ra các tài sản kỹ thuật số nguyên bản, nơi mọi người đều biết quyền sở hữu, thành phần và lịch sử thực sự, mà không cần dựa vào lòng tin. Tài sản có thể được giao dịch theo thời gian thực và song phương, không có rủi ro đối tác hay rủi ro thanh toán. Người cho vay có được quyền kiểm soát kỹ thuật số tức thì, thực sự và hoàn toàn đối với tài sản thế chấp của họ. Blockchain hoàn toàn định hình lại cách thức tài sản được tạo ra, giao dịch và tài trợ. Đây không phải là một phiên bản fintech "tô son môi lên lợn" của một hệ thống cũ, mà là một hệ sinh thái thị trường vốn hoàn toàn mới. Tôi muốn đi đầu trong sự chuyển đổi này.

Hình ảnh: Định hình lại thị trường vốn bằng Blockchain

Đầu năm 2018, tôi đồng sáng lập Figure cùng vợ tôi, June Ou, và một vài người cùng chí hướng. Mục tiêu của Figure rất đơn giản: chuyển đổi thị trường vốn bằng blockchain. Để làm được điều này, chúng tôi phải mang đến một ứng dụng thực tế, có thể đo lường được cho thị trường.

Năm 2018 là năm của ICO (Đợt Phát hành Tiền Xu Ban đầu), và các công ty tiền điện tử dường như có thể huy động một dòng vốn vô tận bằng cách bán token. Chúng tôi đã chọn một hướng đi khác. Chúng tôi tin rằng mình có thể khởi tạo, tổng hợp và chứng khoán hóa các khoản vay trên blockchain, tiết kiệm tới 85 điểm cơ bản (bps) chi phí giao dịch. Chúng tôi đã trình bày ý tưởng này với các ngân hàng, và tất cả họ đều nói, "Tuyệt vời! Chúng tôi rất thích! Chúng tôi muốn trở thành ngân hàng thứ 10 làm điều này..." Rõ ràng, đây không phải là trường hợp "cứ xây dựng rồi sẽ có người mua" — chỉ xây dựng hệ thống thôi sẽ không khiến mọi người mua nó.

Sau khi xây dựng một doanh nghiệp cho vay hàng đầu thị trường tại SoFi, chúng tôi không hào hứng với việc tạo ra một đơn vị cho vay khác, nhưng chúng tôi nhận ra nhu cầu chứng minh với thị trường rằng blockchain sẽ vượt trội hơn. Năm 2018, chúng tôi trở thành một trong những đội đầu tiên khởi tạo các khoản vay tiêu dùng trên chuỗi. Figure bắt đầu là một đơn vị khởi tạo khoản vay trực tiếp cho người tiêu dùng, mặc dù trên nền tảng blockchain. Chúng tôi đã chọn hạn mức tín dụng xoay vòng vốn chủ sở hữu nhà (HELOC) làm sản phẩm đầu tiên vì chúng tôi cảm thấy chưa ai khởi tạo nó một cách hiệu quả (một sáng kiến hoàn toàn mới). Chúng tôi không muốn cạnh tranh trực tiếp ngay lập tức với các đơn vị cho vay tiêu dùng hoặc đơn vị khởi tạo thế chấp khổng lồ; chúng tôi cần thời gian để thuyết phục cả người mua và người bán áp dụng công nghệ mới này.

Chúng tôi đã nhanh chóng mở rộng mô hình này sang B2B2C. Hiện nay, hơn 168 bên thứ ba sử dụng công nghệ của chúng tôi để tạo ra các khoản vay trực tuyến, bao gồm một nửa trong số 20 công ty cho vay thế chấp bán lẻ hàng đầu. Gần đây, chúng tôi cũng đã mở ra thị trường vốn blockchain cho các bên khởi tạo này: sử dụng công nghệ của chúng tôi, họ có thể bán tài sản trực tiếp (và sớm huy động vốn) song phương cho các thị trường vốn blockchain, mà không cần Figure đóng vai trò trung gian.

Năm 2020, chúng tôi đã hoàn thành chứng khoán hóa khoản vay tiêu dùng đầu tiên trên nền tảng blockchain; năm 2023, chúng tôi đã hoàn thành chứng khoán hóa được xếp hạng AAA đầu tiên trong ngành. Kể từ khi ra mắt, chúng tôi đã tạo ra hơn 15 tỷ đô la cho vay và hoàn thành hơn 50 tỷ đô la giao dịch trên chuỗi. Chúng tôi là đơn vị lớn nhất trong lĩnh vực RWA trên blockchain công khai, một vị thế chưa từng có cho đến nay.

Năm 2018, hầu hết các blockchain chính thống đều dựa trên Proof-of-Work (PoW). PoW đặt ra những thách thức thực sự trong việc triển khai các dịch vụ tài chính: chi phí, tốc độ và quan trọng nhất là khả năng dự đoán. PoS (Proof-of-Stake) đang nổi lên vào thời điểm đó, mang lại giải pháp tốt hơn cho những thách thức này. Sau một thử nghiệm đánh giá sai lầm với một blockchain gần như được cấp phép, June và nhóm của cô đã xây dựng và ra mắt Provenance Blockchain. Provenance là một blockchain công khai, phi tập trung dựa trên PoS. Figure không kiểm soát Provenance, mặc dù chúng tôi nắm giữ 20% token tiện ích của nó, $HASH, và tiếp tục hỗ trợ nghiên cứu và phát triển giao thức. Được xây dựng cho các dịch vụ tài chính, Provenance đóng vai trò quan trọng trong nỗ lực thúc đẩy việc áp dụng của các tổ chức.

Blockchain và thị trường vốn

Chúng tôi tin rằng blockchain mang lại ba giá trị cốt lõi cho thị trường vốn. Thứ nhất là ở cấp độ giao dịch - giảm chi phí kiểm toán, kiểm soát chất lượng và đánh giá của bên thứ ba; chúng tôi đã được hưởng lợi đáng kể từ điều này. Thứ hai là tính thanh khoản - hỗ trợ một thị trường hai chiều, hoạt động 24/7, theo thời gian thực. Chúng tôi và các đối tác đang xây dựng một thị trường giao dịch cho vay mới mẻ như vậy. Cuối cùng là tài chính, mà chúng tôi tin rằng là giá trị lớn nhất.

Việc đưa tài sản kỹ thuật số gốc (như khoản vay) lên chuỗi cho phép người cho vay cải thiện quyền bảo mật của họ (ví dụ: thông qua Công nghệ Đăng ký Tài sản Kỹ thuật số của Figure, DART) và giành quyền kiểm soát. Người cho vay có thể trực tiếp đánh giá tính thanh khoản, tính biến động và tỷ lệ trả trước của tài sản thế chấp để xác định rủi ro, thay vì chỉ cấp tín dụng cho người vay. Khi chúng tôi kết nối trực tiếp nguồn cung và việc sử dụng vốn, chúng tôi tạo ra các thị trường giống như Pareto: người cho vay và người vay được hưởng lợi vì họ không còn phải chịu sự kém hiệu quả của các bên phân bổ vốn và các bên trung gian khác. Lần đầu tiên chúng tôi áp dụng phương pháp phi tập trung (DeFi) này vào tài trợ ký quỹ trên sàn giao dịch tiền điện tử của mình và gần đây đã giới thiệu các khoản vay của Figure cho Democratized Prime, thị trường cho vay DeFi của chúng tôi. Cũng giống như chúng tôi làm với giao dịch và thanh khoản, chúng tôi đang chứng minh sức mạnh của DeFi trong việc tài trợ bằng tài sản của chính mình.

Chúng tôi từ lâu đã tin rằng DeFi cuối cùng sẽ trở thành một phương thức tài trợ tài sản chính thống, và luật pháp gần đây đang thúc đẩy quá trình này. Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã chỉ ra rằng hàng nghìn tỷ đô la có thể chảy vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua stablecoin. Nguồn tiền này chủ yếu đến từ tiền gửi ngân hàng. Dòng tiền rút ra 1 nghìn tỷ đô la từ tiền gửi ngân hàng trong giai đoạn 2022-2023 gần như đã làm tê liệt hệ thống tài chính. Nếu đánh giá của Bộ Tài chính về quy mô và hướng đi là chính xác, một điều gì đó mới mẻ sẽ phải lấp đầy khoảng trống. Chúng tôi tin rằng đó chính là DeFi, và chúng tôi đang dẫn đầu trong lĩnh vực Tài sản Lưu trữ (RWA).

“Trò chơi cuối cùng” của blockchain

Chúng tôi tin rằng giá trị của blockchain có thể được mở rộng cho tất cả các loại tài sản. Lấy cổ phiếu đại chúng làm ví dụ, ngoài hiệu quả giao dịch và tính thanh khoản, những cải tiến đáng kể nhất của blockchain trong lĩnh vực tài chính có thể được tìm thấy ngay hôm nay. Hãy tưởng tượng một kịch bản mà bạn có thể dễ dàng thế chấp chéo cổ phiếu của mình với các tài sản phi cổ phiếu khác để tăng đòn bẩy, hoặc nơi các nhà đầu tư có thể trực tiếp kiểm soát và hưởng lợi ích kinh tế từ việc cho vay cổ phiếu của họ. Blockchain là công cụ cân bằng trong lĩnh vực tài chính. Chúng tôi đã tiên phong trong lĩnh vực cho vay trực tuyến, và tiếp theo chúng tôi hy vọng sẽ dẫn đầu trong việc đưa các loại tài sản mới, chẳng hạn như cổ phiếu, lên blockchain.

Giống như Web 2.0 hiện có bảy cổ phiếu lớn, tôi tin rằng Web 3.0 cũng sẽ có một nhóm các công ty ngang hàng đại diện cho công nghệ blockchain. Đợt IPO của chúng tôi đưa chúng tôi đến gần hơn với vị thế dẫn đầu trong nhóm này. Mặc dù chúng tôi đã xây dựng một công ty blockchain có lợi nhuận và tăng trưởng nhanh chóng trong một môi trường pháp lý cực kỳ nghiêm ngặt, chúng tôi vẫn lạc quan rằng những thay đổi về quy định và sự chấp nhận của thị trường công chúng đối với blockchain sẽ thúc đẩy ngành công nghiệp này và các cơ hội của nó trong những năm tới. Đợt IPO này chỉ là một bước trong quá trình dài đưa blockchain vào mọi khía cạnh của thị trường vốn.