Tác giả gốc: Miya

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Dịch bởi Ethan ( @ethanzhang_web3 )

Lưu ý của biên tập viên: Sau 18 tháng tăng trưởng chóng mặt, mức độ phổ biến của đồng Meme trên Solana đang hạ nhiệt nhanh chóng: khối lượng giao dịch giảm đáng kể, giao dịch bằng robot tăng vọt và khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư bán lẻ tiếp tục giảm - mọi dấu hiệu đều cho thấy "siêu chu kỳ" có thể sắp kết thúc.

Trong khi nhiều dự án vẫn đang phải cạnh tranh để giành được lượng truy cập hiện có, hai "bệ phóng" chính là PumpFun và LetsBonk đã có sự hoán đổi vai trò đáng kể: trên bề mặt, LetsBonk dẫn đầu về khối lượng triển khai, doanh thu và thị phần; trong khi PumpFun đã chọn "thu hẹp mặt trận và tiết kiệm đạn dược", chuyển sự chú ý sang bước ngoặt tiếp theo.

Tình huống "thắng-thua" này thực sự có ý nghĩa gì? Liệu thị trường tiền ảo meme có còn đáng đầu tư nữa không? Mối liên hệ giữa sự tăng trưởng âm thầm của PumpFun và làn sóng ICM mới do Solana Labs dẫn dắt là gì? Trong bài viết này, tác giả phân tích dữ liệu triển khai, đường cong doanh thu, cơ cấu người dùng và dự trữ vốn để đưa ra một câu trả lời hoàn toàn khác so với quan điểm chính thống: có lẽ "người chiến thắng" không phải là người dẫn đầu hiện tại, mà là "người chơi ẩn danh" đã phanh lại trước khi thị trường gấu ập đến, tích trữ đạn dược cho quá trình chuyển đổi.

Điều quan trọng cần lưu ý là quan điểm được trình bày trong bài viết này dựa trên các lập trường và suy luận rõ ràng, và không nhằm mục đích là lời khuyên đầu tư. Odaily khuyến khích độc giả cân nhắc kỹ lưỡng khả năng chịu rủi ro của bản thân khi tham khảo dữ liệu và lập luận của tác giả.

Nội dung gốc

Trước hết, đây không phải là lời chê bai LetsBonk; tôi nghĩ đội ngũ Bonk, do Tom dẫn đầu, đã làm rất tốt việc chiếm lĩnh thị phần memecoin nên bất kỳ sự phản kháng nào cũng không đáng. LetsBonk đã chiến thắng trong cuộc chiến memecoin và sẽ tiếp tục thống trị thị trường này.

PumpFun đang thắng thế. Phản ứng đầu tiên của bạn có thể là nghĩ tôi đang nói nhảm. Nhưng hãy cùng xem xét một số dữ liệu dường như cho thấy PumpFun đang thất bại.

LetsBonk không chỉ thu hút sự chú ý về khối lượng triển khai mã thông báo hàng ngày mà còn trở thành đơn vị dẫn đầu "tuyệt đối" về khối lượng triển khai.

Hiện tại, số lượng token được triển khai của LetsBonk cao gấp khoảng 3,7 lần so với PumpFun, chiếm 65,1% thị phần chỉ sau một tháng. Về số lượng dự án đã hoàn thành, LetsBonk cao hơn PumpFun khoảng 7,8 lần. Mặt khác, PumpFun phát hành nhiều token hơn cho mỗi dự án đã hoàn thành, giúp LetsBonk trở thành một bệ phóng giao dịch hiệu quả hơn về mặt chi phí.

Vậy tại sao PumpFun lại thắng thế khi tất cả các chỉ báo và biểu đồ đều cho thấy nó đang tụt hậu? Hãy để tôi giải thích:

Để hiểu lý do tại sao PumpFun được thực hiện gần như hoàn hảo cho đến nay, chúng ta phải nhìn vào bức tranh toàn cảnh.

Trong tháng qua, doanh thu cao nhất trong 24 giờ của PumpFun đã giảm mạnh từ 7,07 triệu đô la xuống còn 469.000 đô la, giảm khoảng 93,4% (giảm 6,6 triệu đô la).

Memecoin đang suy giảm. Quy mô tổng thể của nó đã giảm kể từ tháng 2 năm 2025. Không chỉ doanh thu trong một ngày của PumpFun giảm mạnh 93,4%, mà toàn bộ thị trường mà LetsBonk đang hoạt động cũng đang thu hẹp.

Theo góc nhìn về khối lượng giao dịch, có thể như sau:

Nhưng quy mô thị trường mà hai công ty này thực sự cạnh tranh thực tế như sau:

Điều tệ hơn nữa là trong khi giao dịch bằng robot đã tăng đáng kể thì số lượng người dùng thực tế lại giảm nhiều hơn.

Kể từ cơn sốt tiền xu hình người nổi tiếng, nhu cầu rủi ro đối với đồng xu meme Solana đã giảm dần. Các sự kiện "thu hoạch" lớn như MELANIA và LIBRA đã đẩy nhanh quá trình này.

Khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư bán lẻ giảm

Có thể khẳng định rằng giao dịch memecoin không còn như xưa. Để hiểu tại sao mọi thứ thực sự tồi tệ hơn vẻ bề ngoài, hãy đọc loạt bài gồm ba phần trước của tôi.

Chu kỳ siêu tiền meme sắp kết thúc.

Đối với một công ty có kế hoạch tồn tại ít nhất hai năm, meme coin không phải là một khoản đầu tư lý tưởng trong tương lai. Giao dịch meme coin ngày nay không chỉ là một "sòng bạc" thông thường mà là một trò cờ bạc với giá trị kỳ vọng ngày càng âm.

“Ồ, họ đã nghiện rồi, cứ tiếp tục vắt kiệt tiền của các nhà đầu tư bán lẻ đi.”

Ngay cả những tay chơi cờ bạc cuồng nhiệt nhất cũng đang rời bỏ thị trường meme coin, mặc dù biết trước những tổn thất không thể tránh khỏi. Hơn nữa, những người tham gia thị trường tinh vi hơn đã sở hữu các công cụ và lợi thế thông tin tiên tiến (quỹ tiền tuyến, tiền nội gián, v.v.), khiến các nhà giao dịch thông thường ngày càng tụt hậu, không còn đường quay lại. Đây là một quá trình một chiều, dần dần mở rộng lợi thế thông tin và thu hẹp biên lợi nhuận cho các nhà giao dịch thông thường.

Quay lại tiêu đề: Tại sao PumpFun lại chiến thắng?

Hãy đặt mình vào vị trí của họ: Nếu bạn là Alon, CEO của PumpFun, bạn sẽ làm gì?

Lựa chọn 1: Sử dụng nguồn tiền lớn để mua lại $PUMP

Giả sử anh ta lập một quỹ 200 triệu đô la, liên tục mua lại cổ phiếu trong 31 ngày tiếp theo và sử dụng toàn bộ phí mua lại. Liệu điều đó có giải quyết được mọi vấn đề? Hoàn toàn không. Xu meme vẫn đang có xu hướng giảm, và PumpFun vẫn mang danh hiệu cố hữu là "bệ phóng xu meme". Việc mua lại sẽ không khơi dậy lại khẩu vị rủi ro hay mang lại thanh khoản cần thiết cho những "ngựa ô" hữu cơ. Chúng có thể thúc đẩy tâm lý ngắn hạn, nhưng sẽ không vực dậy xu meme - đó là một ngành kinh doanh đốt tiền và không bền vững.

Tùy chọn 2: Airdrop $PUMP cho người dùng để bơm thanh khoản

Điều này chỉ đơn giản là bơm vốn vào một thị trường đang suy thoái và PumpFun có nguy cơ tặng tiền miễn phí mà họ "sẽ không bao giờ lấy lại được" hoặc thậm chí có thể rơi vào tay đối thủ cạnh tranh.

Cho đến nay, Alon đã thực hiện chiến lược "đầu tư hạn chế" của mình gần như hoàn hảo.

PumpFun phải phát triển. Không đáng để chống lại thị trường cờ bạc meme coin đang suy thoái.

Vậy bây giờ chuyện gì sẽ xảy ra?

LetsBonk hoàn lại phần lớn phí cho BONK và GP, nhưng lại thiếu nguồn dự trữ đáng kể. Người dùng nội bộ đã đầu tư mạnh vào các token như BONK và USELESS, thực chất là rút tiền mặt. Dù sao đi nữa, họ có thể có lưu lượng truy cập, nhưng không có tiền mặt.

Họ có thể đã thắng cuộc chiến tiền xu meme, nhưng kỳ vọng của thị trường đối với ca khúc này lại quá thấp đến nỗi "thắng" còn tệ hơn "thua".

Người có sức ảnh hưởng cộng đồng @rasmr_eth đã đề xuất PumpFun đầu tư 200 triệu đô la vào nền tảng của mình để tạo ra một "chú ngựa ô" tiếp theo ngang ngửa ChillHouse. Tôi nghĩ điều này hoàn toàn không cần thiết và chỉ càng chứng minh rằng PumpFun vẫn đang cạnh tranh trong một thị trường đang suy thoái. Thực tế, nếu PumpFun vẫn muốn hồi sinh các đồng tiền meme, họ đã không ngừng tweet trong một tuần, cũng không từ bỏ việc cạnh tranh trực diện với LetsBonk.

Mặc dù tôi không biết các hành động nội bộ cụ thể của PumpFun, nhưng tôi biết rằng Solana Labs đang chuẩn bị cho ICM (tăng tiện ích trên chuỗi) để tích lũy sức mạnh cho thị trường giá xuống sắp tới.

Bất kể diễn biến tiếp theo như thế nào, PumpFun vẫn có đủ khả năng tài chính để vượt qua mọi đối thủ cạnh tranh.

Có người nói Alon sẽ bỏ PumpFun ư? Tôi thấy điều này thật nực cười.

PumpFun có một thương hiệu vững chắc, mạng lưới quan hệ rộng khắp và cơ cấu doanh nghiệp rõ ràng. Không ai lại bỏ rơi một công ty vững mạnh sau khi đã rút tiền. Lập luận này chỉ đến từ những người chơi đã quen với trò "bơm tiền". Tôi không tin anh ta sẽ tái đầu tư 100% lợi nhuận vào công ty, nhưng tôi gần như chắc chắn rằng trong thị trường giá xuống sắp tới, anh ta sẽ thành công trong việc tham gia vào dự án tiếp theo của Solana.

Nếu bạn tin rằng chu kỳ này sẽ kéo dài thêm một năm nữa, $PUMP có thể là một trong những cổ phiếu đáng nắm giữ dài hạn trong thị trường giá xuống này. Để phòng ngừa rủi ro cho dự đoán "chu kỳ này sắp kết thúc", tôi nắm giữ PUMP giao ngay; trong số nhiều altcoin có tính thanh khoản cao, đây là lựa chọn phù hợp nhất cho dự đoán này.