Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web 3 )

Vào ngày 30 tháng 7 , giờ miền Đông, Nhà Trắng đã chính thức công bố "Báo cáo Chính sách Tài sản Kỹ thuật số". Bài viết này cung cấp tổng quan nhanh về năm kết luận chính và hai câu hỏi còn lại , đồng thời đưa ra những hiểu biết sâu sắc về các tác động về mặt quy định và kinh doanh, cũng như các bước tiếp theo. (Báo cáo được trích dẫn trong bài viết này là phiên bản chính thức .)

Năm kết luận chính

1) Stablecoin “đi qua các kênh thanh toán” và xác định cũng như điều chỉnh ranh giới rõ ràng:

Báo cáo đưa ra định nghĩa pháp lý về "stablecoin thanh toán": một loại tiền tệ được sử dụng để thanh toán/thanh toán bù trừ, có thể quy đổi với một số tiền cố định, và "không phải là tiền tệ quốc gia, không phải tiền gửi và không phải là chứng khoán". Báo cáo cũng định nghĩa rõ ràng các tổ chức phát hành stablecoin (được cấp phép) là "tổ chức tài chính" theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (BSA) và yêu cầu các tổ chức phát hành ở nước ngoài phải tuân theo lệnh đóng băng/tịch thu trong các tình huống thực thi pháp luật của Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là stablecoin được phân loại là khuôn khổ thanh toán và chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố , chứ không phải là kênh phát hành chứng khoán.

2) Ngân hàng "giải phóng" và tăng tốc truy cập:

Các hồ sơ nộp trước khi ban hành quy định và cảnh báo chung về "rủi ro" đã bị hủy bỏ, và "rủi ro danh tiếng" không còn là một điểm kiểm tra nữa. Đơn đăng ký tài khoản chính phải nêu rõ thời hạn cụ thể; đơn đăng ký nộp sau thời hạn sẽ được coi là đã được chấp thuận. Không thể từ chối tư cách chỉ dựa trên việc tham gia vào hoạt động kinh doanh tài sản kỹ thuật số . Đối với ngành, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến tính khả dụng và khả năng dự đoán của các dịch vụ lưu ký, thanh toán bù trừ và thanh toán ngân hàng .

3) Cấu trúc thị trường cung cấp một “bộ công cụ”:

SEC/CFTC được khuyến nghị sử dụng quy định và các miễn trừ để cung cấp "nơi trú ẩn an toàn" hoặc miễn trừ có thời hạn cho các dự án chưa hoạt động hoàn toàn hoặc chưa phi tập trung . Họ cũng được khuyến nghị cho phép giao dịch tài sản kỹ thuật số không liên quan đến hợp đồng đầu tư hoặc không cấu thành chứng khoán theo một số điều kiện nhất định trên các nền tảng không đăng ký với SEC (tùy thuộc vào các điều kiện hỗ trợ). Họ cũng được khuyến nghị xem xét các khuôn khổ pháp lý thử nghiệm với lộ trình gia nhập và hoàn thiện rõ ràng. Cách tiếp cận này nhằm mục đích đưa tất cả các khía cạnh của tài chính, giao dịch, lưu ký và thanh toán bù trừ vào một quy định thống nhất, tránh áp dụng cách tiếp cận một khuôn khổ cho tất cả.

4) Đường dẫn thuế: “Viết tài sản kỹ thuật số vào luật” và hoàn thành các quy tắc quan trọng như bán rửa tiền.

Nhóm làm việc khuyến nghị Quốc hội đưa tài sản kỹ thuật số vào danh mục tài sản mới trong hệ thống thuế chứng khoán/hàng hóa được cải cách; mở rộng "quy tắc bán lỗ" (§1091) và "bán lỗ mang tính xây dựng" (§1259) để áp dụng cho tài sản kỹ thuật số; và đối với các đồng tiền ổn định thanh toán, có xu hướng thảo luận về chúng theo lộ trình công cụ nợ và miễn trừ/tối ưu hóa việc áp dụng các điều khoản bán lỗ và trái phiếu chống người mang có liên quan để tránh ma sát tuân thủ không cần thiết trong các liên kết thanh toán hàng ngày.

5) Thể chế hóa “Dự trữ Bitcoin/tồn kho tài sản kỹ thuật số” ở cấp quốc gia:

Bộ Tài chính đã trình lên Nhà Trắng những cân nhắc về cách thức tăng dần lượng nắm giữ mà không làm tăng gánh nặng cho người nộp thuế (trung lập ngân sách), bao gồm cả an ninh lưu ký và các lộ trình hoạt động. Bước tiếp theo sẽ là làm việc với Nhà Trắng và nhóm công tác để thúc đẩy việc triển khai "dự trữ và kiểm kê". Báo cáo không tiết lộ quy mô nắm giữ hoặc thời hạn .

Hai sự hồi hộp

Sự hồi hộp A: Giá trị cụ thể của “tài sản Bitcoin” của Hoa Kỳ vẫn chưa được đưa ra.

Mặc dù cơ chế và phân công lao động cho "Kho Dự trữ Bitcoin Chiến lược/Kho Tài sản Kỹ thuật số" đã được ghi chép, báo cáo không tiết lộ số dư BTC hiện tại mà chính phủ liên bang có thể nắm giữ , cũng như không cung cấp lịch trình công bố thông tin thường xuyên . Việc Nhà Trắng đồng thời công bố thông tin và diễn giải của nhiều cơ quan truyền thông trong cùng một ngày cũng không cung cấp thông tin chi tiết có thể kiểm chứng về số dư hoặc nhịp độ mua sắm . Bất kỳ tiết lộ nào sau đó từ Bộ Tài chính sẽ là trọng tâm chính cho việc giám sát thị trường và chính sách .

Tình tiết bất ngờ B: Chi tiết về sự công nhận và tương đương xuyên biên giới.

Báo cáo nhấn mạnh rằng sự phân mảnh về quy định toàn cầu sẽ làm suy yếu độ tin cậy của stablecoin như một "công cụ tiền tệ" và đề xuất sự cần thiết phải phối hợp trong thanh toán, khả năng tương tác, quản trị, quyền riêng tư và các khía cạnh khác. Tuy nhiên, các thỏa thuận cấp độ vận hành về công nhận/tương đương giấy phép xuyên biên giới vẫn còn bỏ ngỏ, điều này có nghĩa là các đơn vị phát hành và nền tảng xuyên biên giới vẫn cần tuân thủ các quy định địa phương trong ngắn hạn.

Tại sao điều này lại quan trọng và nó ảnh hưởng tới ai?

Báo cáo đầu tiên làm rõ ranh giới quy định của stablecoin từ "liệu chúng có thể được phát hành hay không" đến "cách hoạt động tuân thủ như một công cụ thanh toán".

Đối với các đơn vị phát hành, miễn là họ cải thiện chất lượng và tính minh bạch của dự trữ, thiết lập các cam kết hoàn trả và quy trình được thiết lập sẵn để ứng phó với các lệnh phong tỏa và tịch thu liên quan đến Hoa Kỳ theo hệ thống thanh toán và BSA, các sản phẩm thanh toán và bù trừ sẽ có lộ trình tuân thủ khả thi. Đồng thời, sự bất ổn trong lĩnh vực ngân hàng đã được giảm thiểu đáng kể : các rào cản đăng ký trước và "rủi ro danh tiếng" đã được gỡ bỏ, và các đơn đăng ký tài khoản chính hiện được yêu cầu đặt ra thời hạn rõ ràng, với các đơn đăng ký quá hạn được coi là đã được chấp thuận. Điều này đã tạo điều kiện cho các hoạt động kinh doanh như lưu ký, thu thập và thanh toán, và thanh toán trên chuỗi để khởi động lại và mở rộng. Ở cấp độ thị trường vốn, các bến cảng an toàn/hộp cát có thời hạn và các cơ chế thích ứng nền tảng giao dịch cung cấp một kênh thể chế "chạy thử-công bố-tốt nghiệp" cho các dự án dần dần cung cấp chức năng hoặc dần dần phi tập trung, giảm thiểu rủi ro cấu trúc của việc "vi phạm quy định trước khi triển khai".

Về các phản ứng cụ thể, các đơn vị phát hành stablecoin cần hoàn thiện việc công bố dự trữ, báo cáo hàng tháng và cam kết hoàn trả, tương tự như đối với các công cụ thanh toán, và tích hợp việc phối hợp thực thi pháp luật xuyên biên giới vào các quy trình kiểm soát nội bộ. Các ngân hàng và đơn vị lưu ký nên đồng thời đánh giá tính khả thi của việc nối lại dịch vụ lưu ký và mở rộng thanh toán trên chuỗi, tạo điều kiện cho các ứng dụng tài khoản chính, tinh chỉnh các chiến lược quản lý rủi ro và theo dõi các cập nhật về các biện pháp thực hành tốt nhất của bên thứ ba/đơn vị lưu ký phụ và kỹ thuật. Các nền tảng giao dịch và nhà phát triển có thể chủ động chuẩn bị tài liệu công bố về kinh tế token, quyền quản trị, nâng cấp và cơ chế ứng phó khẩn cấp, tập trung vào ngưỡng an toàn/khu vực thử nghiệm, thời hạn và lộ trình tốt nghiệp để phù hợp với các yêu cầu tuân thủ. Các nhóm thuế và tài chính nên chủ động nghiên cứu khả năng áp dụng các quy tắc như bán rửa và bán mang tính xây dựng, tinh chỉnh cách xử lý thuế đối với hoạt động cho vay tiền điện tử và stablecoin, đồng thời triển khai chuyển đổi theo lịch trình các hệ thống báo cáo 1099 và hệ thống cơ sở chi phí để đảm bảo quy trình báo cáo thuế và kiểm toán diễn ra suôn sẻ.

Bước tiếp theo cần quan sát (nhìn ở đâu?)

Điều tiếp theo cần xem xét là nhịp độ triển khai từ nguyên tắc đến hoạt động , với trọng tâm tập trung vào bốn dòng:

Đầu tiên, liên quan đến khía cạnh ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang, OCC và FDIC phải thiết lập các quy trình thực thi cho thời hạn phê duyệt "tài khoản chính" và việc xác định các phê duyệt quá hạn . Họ cũng phải làm rõ rằng việc từ chối chung chung dựa trên "liên quan đến hoạt động kinh doanh tài sản kỹ thuật số" là bị cấm. Số liệu thống kê về khối lượng chấp nhận và thời gian xử lý trung bình cũng phải được công bố. Hơn nữa, cần loại bỏ hoàn toàn các tài liệu tham khảo về rủi ro uy tín trong sổ tay kiểm tra để tránh việc thực tế làm nản lòng người nộp đơn.

Thứ hai, các chương trình thí điểm về cấu trúc thị trường. SEC/CFTC dự kiến sẽ khởi động một giai đoạn lấy ý kiến công chúng hoặc một chương trình thí điểm quy mô nhỏ về các bến cảng an toàn/khu vực thử nghiệm (sandbox) , nêu chi tiết các quy định hoạt động và yêu cầu công bố thông tin đối với các ATS/nhà môi giới/người lưu ký/đại lý chuyển nhượng tham gia vào giao dịch song song tài sản kỹ thuật số phi chứng khoán và chứng khoán truyền thống, đồng thời cung cấp một lộ trình rõ ràng từ giai đoạn “gia nhập - thử nghiệm - tốt nghiệp”.

Thứ ba, việc vận hành kho dự trữ tài sản kỹ thuật số quốc gia. Bộ Tài chính cần triển khai một bộ quy trình toàn diện về tiếp nhận nguồn, cơ cấu lưu ký, kế toán và quản trị , đồng thời quyết định xem có nên thiết lập quy trình và nhịp độ công bố thông tin thường xuyên hay không. Điều này sẽ tác động trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường về kho dự trữ tài sản kỹ thuật số quốc gia và sự chắc chắn của chính sách.

Thứ tư, sự phối hợp của Quốc hội. Các nỗ lực lập pháp sẽ thúc đẩy việc đàm phán và triển khai stablecoin tiếp theo (hỗ trợ triển khai GENIUS) , tính minh bạch (cấu trúc thị trường) và các phương pháp tiếp cận chống CBDC . Báo cáo nêu rõ rằng CBDC sẽ không được thúc đẩy .

Việc triển khai nào trước sẽ quyết định thứ tự gỡ bỏ các "rào cản" tài trợ; nếu các công cụ về tài khoản chính và cấu trúc thị trường được làm rõ trước thì việc gửi và rút tiền pháp định cũng như thanh khoản tuân thủ sẽ được hưởng lợi trước.

Phần kết luận

Báo cáo dài 166 trang này đưa chính sách tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ từ "vùng xám" thành "vùng có thể hành động" . Các chủ đề chính của báo cáo rất rõ ràng: sử dụng stablecoin thanh toán và BSA làm xương sống, khôi phục quyền truy cập từ phía ngân hàng, cải thiện cấu trúc thị trường thông qua việc sử dụng các quy định của SEC/CFTC, giải quyết các khoảng cách về mặt thể chế bằng hệ thống thuế lũy tiến và rõ ràng là không thúc đẩy CBDC.

Đồng thời, điều vẫn chưa được quyết định không phải là thái độ, mà là việc thực hiện : các quy tắc cụ thể cho tài khoản chính và các bến cảng an toàn/hộp cát, tiêu chuẩn kỹ thuật của tính tương đương xuyên biên giới, và liệu có thiết lập cơ chế công bố thông tin cho "dự trữ tài sản kỹ thuật số quốc gia" hay không. Tốc độ thực hiện các chi tiết này trong những tháng tới sẽ quyết định tốc độ thị trường hóa tuân thủ tại Hoa Kỳ và hiệu ứng lan tỏa của đồng stablecoin đô la Mỹ.

Nhìn chung, lộ trình đã rõ ràng và các ranh giới đỏ cũng rõ ràng, và thị trường vẫn đang chờ đợi một "lịch trình có thể kiểm chứng được".