Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web 3 )

Sau khi Bitcoin trở thành chuẩn mực cho tài sản dự trữ của các công ty niêm yết, các loại tiền điện tử phổ biến khác cũng đang thu hút sự chú ý của các tổ chức. BNB, token sinh thái của Binance, sàn giao dịch lớn nhất thế giới, gần đây đã mở ra một bước đột phá lớn khác trong cơ chế dự trữ chiến lược của mình.

Tối ngày 28 tháng 7, CEA Industries Inc. (NASDAQ: VAPE), một công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, và 10 X Capital đã cùng công bố hoàn tất khoản tài trợ PIPE (Private Investment Public Equity - Đầu tư Cổ phần Đại chúng Tư nhân) lên tới 500 triệu đô la Mỹ, được sử dụng để thành lập quỹ dự trữ tài sản tiền điện tử với BNB là đồng tiền cốt lõi. Cơ cấu giao dịch cũng bao gồm 750 triệu đô la Mỹ dưới dạng chứng quyền, nâng tổng quy mô tài trợ tiềm năng lên tới 1,25 tỷ đô la Mỹ.

Sự hợp tác này không phải là không có dấu vết. Ngay từ ngày 10 tháng 7, YZi Labs đã lần đầu tiên tiết lộ rằng họ sẽ hỗ trợ 10X Capital thành lập một công ty có tên "Công ty Kho bạc BNB" để nắm giữ BNB trên thị trường thứ cấp và tìm cách niêm yết trên các sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ. Mặc dù phản ứng của thị trường vào thời điểm đó khá thờ ơ, nhưng những người trong ngành đã coi đây là một "cuộc diễn tập" được thiết kế cẩn thận.

Theo kế hoạch mới nhất, CEA sẽ chính thức triển khai chiến lược kho bạc BNB: sử dụng nguồn vốn từ vòng gọi vốn này (kết hợp tiền mặt và tài sản tiền điện tử) để xây dựng vị thế BNB trên thị trường thứ cấp. Mục tiêu cốt lõi là cung cấp khả năng tiếp cận BNB được quản lý cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân với sự hỗ trợ của cơ cấu tuân thủ của các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ . Logic thiết kế này tương tự như chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy (trước đây là MicroStrategy) - mặc dù có những khác biệt về hình thức cụ thể, nhưng mục tiêu cuối cùng là như nhau: đạt được mục tiêu "tài chính hóa" và nắm giữ tuân thủ các tài sản tiền điện tử cốt lõi.

Điều này cũng đặt ra một câu hỏi mới trên thị trường: Liệu BNB có đang mở ra thời điểm chiến lược riêng của mình không?

Ba nhân vật chính xuất hiện: người khởi xướng và người thực hiện đằng sau hậu trường

Để hiểu được dự án BNB Treasury được hoàn thành từ khâu hình thành ý tưởng đến triển khai trong vòng ba tuần như thế nào, chúng ta phải biết ba vai trò chính: YZi Labs, CEA Industries và 10 X Capital .

Họ đến từ nhiều lĩnh vực khác nhau và sự kết hợp này có vẻ "không đồng nhất", nhưng chính sự kết hợp vai trò chéo này cho phép dự án được triển khai thành công giữa tài chính truyền thống, hệ sinh thái tiền điện tử và các công ty chứng khoán Hoa Kỳ.

YZi Labs là đơn vị đầu tiên phát đi tín hiệu. Trước đây, tổ chức này được gọi là Binance Labs. Đầu năm 2025, tổ chức này đã hoàn thành việc độc lập thương hiệu và đổi tên thành YZi Labs. YZi Labs được hỗ trợ chung bởi CZ và He Yi, tập trung vào các khoản đầu tư xuyên chu kỳ trong lĩnh vực Web 3, AI và Công nghệ sinh học. Tổ chức này đã thường xuyên xuất hiện sau các dự án cơ sở hạ tầng như TON, Zora và ZKX trong năm nay, và rất giỏi trong việc thiết kế các giải pháp cấu trúc dễ dàng kết nối giữa giám sát và vốn. Không giống như đầu tư mạo hiểm truyền thống, YZi Labs giống như một "cầu nối cấu trúc" hơn: tổ chức này không trực tiếp vận hành tài sản, nhưng tham gia sâu vào thiết kế cơ bản, cấu trúc tài chính và cơ chế quản trị của dự án, giúp các tài sản mới nổi thâm nhập thị trường bằng ngôn ngữ mà tài chính truyền thống có thể hiểu được.

Trong kế hoạch Kho bạc BNB này, YZi Labs là bên đầu tiên xúc tiến việc xây dựng công trình. Vào ngày 10 tháng 7, công ty chính thức công bố hợp tác đầu tiên với 10 X Capital để thành lập Công ty Kho bạc BNB, và câu chuyện "chính thức" về Kho bạc BNB đã được ra mắt.

Điều đáng chú ý là Ella Zhang, chủ tịch của YZi Labs, đã nắm giữ các vị trí lãnh đạo kể từ thời Binance Labs, dẫn dắt chương trình ươm tạo Binance ban đầu và tham gia sâu vào việc đầu tư cho nhiều dự án hàng đầu. Mặc dù hoạt động độc lập, nhưng nền tảng lịch sử và hệ thống nguồn lực của tổ chức này vẫn duy trì mức độ đồng thuận cao với Binance.

Bởi vì điều này, trong bối cảnh bản thân Binance không thể trực tiếp thúc đẩy việc tài chính hóa BNB trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ do những cân nhắc về tuân thủ, YZi Labs đã trở thành "người phát ngôn" và "đại lý cấu trúc" phù hợp nhất - không phải là Binance, nhưng nó hiểu Binance và cũng có thể mở ra một kênh cho BNB mà thị trường truyền thống có thể hiểu được.

Công ty thực sự đảm nhận nhiệm vụ triển khai kho bạc là CEA Industries. Công ty niêm yết trên Nasdaq (NASDAQ: VAPE) này ban đầu hoạt động trong lĩnh vực thiết bị nông nghiệp trong nhà, và hoạt động kinh doanh của công ty không nằm ngoài vòng xoáy này. Tuy nhiên, nhìn vào lịch sử công bố của công ty, có thể thấy CEA đã nhiều lần tìm hiểu về "chuyển đổi vốn" trong những năm gần đây thông qua PIPE, thay thế tài sản và thay thế giám đốc điều hành. Vòng chiến lược kho bạc BNB này là nỗ lực mới nhất của công ty nhằm hoàn tất việc chuyển đổi chiến lược bằng cách "nền tảng niêm yết nắm giữ tài sản trên chuỗi". Nói cách khác, công ty đã trở thành một "thùng chứa tài chính" chứa BNB.

Người đã tạo điều kiện cho việc hình thành container này là nhà thiết kế cấu trúc 10 X Capital. Được thành lập bởi cựu chiến binh tài chính Hans Thomas, ngân hàng đầu tư này tập trung vào các giao dịch PIPE, SPAC và De-SPAC, và đã thường xuyên tham gia thiết kế cấu trúc tuân thủ của các tài sản Web 3 trong những năm gần đây. Trong dự án này, 10 X không chỉ vận hành cấu trúc PIPE và cơ chế chứng quyền mà còn tham gia sâu vào việc xây dựng đội ngũ: đồng sáng lập Galaxy Digital, David Namdar, giữ chức vụ CEO, cựu CIO của CalPERS, Russell Read, giữ chức vụ CIO, và cựu giám đốc điều hành Kraken, Saad Naja, cũng giữ chức vụ giám đốc.

Vốn có định hướng, các công ty niêm yết có cấu trúc thực hiện và nhóm Web 3 cung cấp các câu chuyện về tài sản - cả ba phối hợp với nhau để cho phép kế hoạch Kho bạc BNB chuyển từ khái niệm sang giao diện tài chính "có thể kiểm toán, giao dịch và chuyển nhượng được".

140 nhà đầu tư đặt cược vào BNB và logic "neo giữ của tổ chức" đang dần hình thành

Nếu cơ chế kho bạc vẫn là một cải tiến về mặt cấu trúc, thì danh sách tham gia vốn của vòng PIPE này sẽ trực tiếp đưa trọng số thị trường vào câu chuyện của nó.

Theo thông tin được công bố, khoản tài trợ 500 triệu đô la đã thu hút hơn 140 tổ chức đăng ký, bao gồm các quỹ tiền điện tử, văn phòng gia đình, các công ty tài chính truyền thống, và thậm chí cả một số đại diện vốn cá nhân. Mức độ đăng ký rộng rãi này cực kỳ hiếm gặp trong các trường hợp tài trợ Web 3 trong những năm gần đây. Quan trọng hơn, nó không được neo vào BTC hay ETH, mà vào BNB, vốn đang nằm trong vùng xám của quy định Hoa Kỳ.

Danh sách đăng ký khá tiêu biểu: Pantera Capital, Arrington Capital, Arche, GSR, dao 5, Kenetic, Protocol Ventures, Hypersphere, Blockchain.com... gần một nửa thị trường tiền điện tử chính; những nhà đầu tư vốn cá nhân như người sáng lập BitFury, người sáng lập Polychain Olaf Carlson-Wee và cựu giám đốc điều hành SoftBank Rajeev Misra cũng có tên trong danh sách; các nhà đầu tư tài chính truyền thống chủ yếu tham gia gián tiếp thông qua các quỹ có cấu trúc hoặc quỹ tín thác gia đình.

Điều đáng chú ý hơn là vòng PIPE này còn đi kèm với cơ chế đăng ký mua chứng quyền lên đến 750 triệu đô la Mỹ. Các nhà đầu tư không chỉ phân bổ các vị thế hiện tại mà còn đặt cược vào không gian giải phóng giá trị trong 12-24 tháng tới. Kiểu thiết kế cấu trúc này có thể được thực hiện ở một giai đoạn định giá nhất định trong tương lai, góp phần vào "mô hình định giá tài chính" của BNB.

Xét về mặt cấu trúc vốn, đây là một kế hoạch "dài hạn có cấu trúc" điển hình. BNB có thể không thể chờ đợi ETF, nhưng kho bạc PIPE đang trở thành một kênh mới để nó tiếp cận Phố Wall.

Tại sao các nhà đầu tư lại sẵn sàng đặt cược vào kho bạc BNB? Sau BTC và ETH, thị trường vốn đang rất cần tìm kiếm "loại tài sản neo tiếp theo". Cơ sở người dùng, ứng dụng trên chuỗi, khối lượng giao dịch, NFT và hoạt động trò chơi chuỗi của BNB vẫn đang dẫn đầu trong mạng lưới L1.

Vào tháng 6 năm nay, Nano Labs Ltd (NA), một công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, đã công bố rằng họ đã ký kết thỏa thuận đăng ký trái phiếu chuyển đổi (sau đây gọi là "Thỏa thuận"). Theo thỏa thuận, công ty sẽ phát hành trái phiếu chuyển đổi ("Trái phiếu") với tổng giá trị gốc là 500 triệu đô la Mỹ, được nhiều nhà đầu tư đăng ký mua. Giai đoạn đầu tiên dự kiến mua BNB trị giá 1 tỷ đô la Mỹ thông qua trái phiếu chuyển đổi và phát hành riêng lẻ; mục tiêu dài hạn là nắm giữ từ 5% đến 10% tổng giá trị lưu hành của BNB. Ông Kong Jianping, người sáng lập Nano Labs , cho biết trong một bài đăng rằng 120.000 BNB đã được mua cho đến nay và vẫn đang được mua.

Vào tháng 7, Windtree (WINT), một công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, đã công bố rằng họ đã ký một thỏa thuận mua chứng khoán trị giá 60 triệu đô la với Build and Build Corp. Các khoản đăng ký trong tương lai có thể tạo ra tổng lợi nhuận lên tới 140 triệu đô la, với tổng số tiền đăng ký lên tới 200 triệu đô la. Số tiền thu được từ đợt gây quỹ này chủ yếu sẽ được sử dụng để triển khai chiến lược quỹ BNB và mua lại BNB. Windtree cũng dự kiến sẽ trở thành công ty niêm yết trên Nasdaq đầu tiên cung cấp đầu tư trực tiếp vào token BNB.

Kết luận: Câu chuyện tài chính của BNB đã chính thức bước vào giai đoạn thứ ba

Đây không phải là lần đầu tiên BNB cố gắng thâm nhập vào thị trường vốn Hoa Kỳ.

Khi Binance mở rộng ra toàn cầu vào năm 2021, BNB từng được thị trường kỳ vọng là một "tài sản cực thứ ba". Tuy nhiên, những thay đổi mạnh mẽ trong môi trường pháp lý đã nhanh chóng khiến nó bị gạt ra ngoài lề thị trường Bắc Mỹ, và thậm chí còn trở thành đối tượng bị SEC chất vấn trực tiếp. Việc thiếu sự công nhận từ "hệ thống định giá của Mỹ" đã khiến logic giá của nó nằm ngoài khuôn khổ tài chính chính thống trong một thời gian dài.

Bước ngoặt đến vào năm nay, khi câu chuyện về BNB trên thị trường chứng khoán Mỹ cuối cùng cũng được hé lộ. Bước đột phá này cho thấy một xu hướng quan trọng: câu chuyện tài chính của tài sản tiền điện tử đang chuyển từ sự độc quyền của Bitcoin sang đa dạng hóa. Câu hỏi đặt ra là: Liệu có thêm nhiều dự án L1 (như Solana, TON, Sui) đi theo xu hướng này không? Liệu chúng có tiềm năng "đóng gói" tương tự không?

Mặc dù câu trả lời vẫn chưa rõ ràng, nhưng quá trình tài chính hóa BNB rõ ràng đã bước vào một giai đoạn mới: nó không còn chỉ là một loại tiền tệ nền tảng của sàn giao dịch và một token sinh thái của BNB Chain, mà đã thiết lập một vị thế mới trong hệ thống tài chính toàn cầu bằng cách định hình lại mô hình định giá, khuôn khổ kế toán và công bố tuân thủ. Đây có thể chưa phải là đỉnh điểm, nhưng chắc chắn là một phần mở đầu quan trọng.