Tiêu đề gốc: "Artemis Research: Tại sao ETH trở thành tài sản dự trữ của nền kinh tế chuỗi khối?"
Tác giả gốc: Kevin Li
Bản dịch gốc: TechFlow
Gần đây, sự quan tâm đến Ethereum đã hồi sinh, đặc biệt là sau khi ETH nổi lên như một tài sản dự trữ. Các nhà phân tích cơ bản của chúng tôi đã khám phá một khuôn khổ định giá cho ETH và xây dựng một kịch bản tăng giá dài hạn hấp dẫn. Như thường lệ, chúng tôi rất mong được kết nối với bạn và trao đổi ý tưởng - chỉ cần nhớ tự nghiên cứu (DYOR).
Hãy cùng chuyên gia phân tích cơ bản Kevin Li tìm hiểu sâu hơn về ETH.
Những điểm chính
Ethereum (ETH) đang chuyển đổi từ một tài sản bị hiểu lầm thành một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình, cung cấp tính bảo mật và sức mạnh cho một hệ sinh thái trên chuỗi tuân thủ nhanh chóng.
Chính sách tiền tệ thích ứng của ETH dự đoán lạm phát sẽ giảm - ngay cả khi 100% ETH được đặt cược, lạm phát sẽ ở mức cao nhất là khoảng 1,52% và sẽ giảm xuống còn khoảng 0,89% vào năm thứ 100 (năm 2125). Con số này thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm là 6,36% của cung tiền M2 tại Hoa Kỳ (1998-2024), và thậm chí còn tương đương với tốc độ tăng trưởng của cung vàng.
Việc áp dụng của các tổ chức đang diễn ra nhanh chóng, với các công ty như JPMorgan và BlackRock phát triển trên nền tảng Ethereum, thúc đẩy nhu cầu liên tục về ETH để bảo đảm và thanh toán giá trị trên chuỗi.
Mối tương quan hàng năm giữa mức tăng trưởng tài sản trên chuỗi và số lượng ETH gốc được đặt cược lên tới 88%, cho thấy sự liên kết kinh tế chặt chẽ.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành một tuyên bố chính sách về staking vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, giúp giảm bớt sự bất ổn về mặt quy định. Hồ sơ ETF Ethereum hiện đã bao gồm các điều khoản staking, qua đó cải thiện lợi nhuận và tăng cường tính nhất quán của tổ chức.
Khả năng kết hợp sâu của ETH khiến nó trở thành một tài sản sinh lời — có thể được sử dụng để staking/re-staking, làm tài sản thế chấp DeFi (ví dụ: Aave, Maker), thanh khoản AMM (ví dụ: Uniswap) và làm token gas gốc trên Lớp 2.
Trong khi Solana đã thu hút được sự chú ý trong hoạt động của Memecoin, tính phi tập trung và bảo mật cao hơn của Ethereum cho phép nó thống trị việc phát hành tài sản có giá trị cao — một thị trường lớn hơn và bền vững hơn.
Sự gia tăng của giao dịch tài sản dự trữ Ethereum, bắt đầu với Sharplink Gaming ($SBET) vào tháng 5 năm 2025, đã dẫn đến việc các công ty đại chúng nắm giữ hơn 730.000 ETH. Xu hướng nhu cầu mới này phản ánh làn sóng giao dịch tài sản dự trữ Bitcoin vào năm 2020 và đã góp phần vào hiệu suất vượt trội gần đây của ETH so với BTC.
Cách đây không lâu, Bitcoin được nhiều người coi là một kho lưu trữ giá trị hợp pháp — việc nó được quảng cáo là "vàng kỹ thuật số" có vẻ xa vời với nhiều người. Ngày nay, Ethereum (ETH) đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng danh tính tương tự. ETH thường bị hiểu lầm, lợi nhuận hàng năm kém, bỏ lỡ các chu kỳ meme quan trọng và việc áp dụng bán lẻ chậm lại trên phần lớn hệ sinh thái tiền điện tử.
Một lời chỉ trích phổ biến là ETH thiếu một cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng. Những người hoài nghi cho rằng sự trỗi dậy của các giải pháp Lớp 2 đã làm giảm đáng kể phí lớp cơ sở và làm suy yếu vị thế của ETH như một tài sản tiền tệ. Khi ETH được xem xét chủ yếu từ góc độ phí giao dịch, doanh thu giao thức, hoặc "giá trị kinh tế thực tế", nó bắt đầu trông giống một chứng khoán điện toán đám mây - giống cổ phiếu Amazon hơn là một loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền.
Theo quan điểm của tôi, khuôn khổ này cấu thành một lỗi phân loại. Việc định giá ETH chỉ dựa trên dòng tiền hoặc phí giao thức sẽ gây nhầm lẫn về cơ bản giữa các loại tài sản khác nhau. Thay vào đó, tốt nhất nên hiểu nó thông qua một khuôn khổ hàng hóa tương tự như Bitcoin. Chính xác hơn, ETH cấu thành một loại tài sản độc đáo: một tài sản dự trữ có thể lập trình, khan hiếm nhưng có năng suất cao, giá trị của nó tăng lên thông qua vai trò của nó trong việc đảm bảo, thanh toán và thúc đẩy một nền kinh tế chuỗi khối ngày càng được thể chế hóa và có khả năng cấu thành.
Sự suy thoái của tiền tệ fiat: Tại sao thế giới cần các giải pháp thay thế
Để hiểu đầy đủ vai trò tiền tệ đang phát triển của ETH, cần phải đặt nó trong bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn, đặc biệt là trong thời đại tiền pháp định bị mất giá và tiền tệ mở rộng. Do chính phủ liên tục kích thích và chi tiêu, tỷ lệ lạm phát thường bị đánh giá thấp. Mặc dù dữ liệu CPI chính thức cho thấy lạm phát dao động quanh mức 2% mỗi năm, nhưng con số này có thể bị điều chỉnh và có thể che giấu sự suy giảm thực sự của sức mua.
Lạm phát CPI trung bình đạt 2,53% mỗi năm từ năm 1998 đến năm 2024. Ngược lại, cung tiền M2 của Hoa Kỳ đạt trung bình 6,36% mỗi năm, vượt xa lạm phát và giá nhà, và gần bằng mức lợi nhuận 8,18% của S&P 500. Điều này thậm chí còn cho thấy phần lớn tăng trưởng danh nghĩa của thị trường chứng khoán có thể đến từ việc nới lỏng tiền tệ hơn là tăng năng suất.
Hình 1: Lợi nhuận của S&P 500, CPI, Cung M2 và Chỉ số nhà ở (HPI)
Nguồn: Dữ liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang
Sự tăng trưởng nhanh chóng của nguồn cung tiền phản ánh sự phụ thuộc ngày càng tăng của chính phủ vào các chương trình kích thích tiền tệ và chi tiêu tài khóa để ứng phó với bất ổn kinh tế. Các đạo luật gần đây, chẳng hạn như "Đạo luật Lớn, Đẹp" (BBB) của Trump, đã đưa ra các biện pháp chi tiêu mới mang tính đột phá, vốn bị nhiều người coi là gây lạm phát. Đồng thời, việc thành lập Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE), vốn được Elon Musk ủng hộ mạnh mẽ, dường như không mang lại hiệu quả như mong đợi. Những diễn biến này đã góp phần vào sự đồng thuận ngày càng tăng rằng hệ thống tiền tệ hiện tại là không đủ và cần cấp thiết phải có một tài sản hoặc hình thức tiền tệ lưu trữ giá trị đáng tin cậy hơn.
Những gì cấu thành nên một kho lưu trữ giá trị — và ETH phù hợp ở đâu
Một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy thường đáp ứng bốn tiêu chí:
Độ bền – Phải chịu được thử thách của thời gian mà không bị suy giảm.
Bảo toàn giá trị – Giá trị phải duy trì được sức mua trong suốt chu kỳ thị trường.
Tính thanh khoản – phải dễ dàng giao dịch trên thị trường sôi động.
Sự chấp nhận và tin tưởng – Phải có sự tin tưởng hoặc chấp nhận rộng rãi.
Ngày nay, ETH nổi trội về độ bền và tính thanh khoản. Độ bền của nó bắt nguồn từ mạng lưới phi tập trung và an toàn của Ethereum. Tính thanh khoản của nó cũng rất cao: ETH là tài sản tiền điện tử được giao dịch nhiều thứ hai, với thị trường phong phú trên cả các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung.
Tuy nhiên, khi đánh giá ETH từ góc độ "lưu trữ giá trị" thuần túy truyền thống, việc bảo toàn giá trị, ứng dụng và độ tin cậy của nó vẫn là một tiêu chí gây tranh cãi. Vì lý do này, khái niệm "tài sản dự trữ lập trình khan hiếm" phù hợp hơn, làm nổi bật vai trò tích cực của ETH trong việc duy trì giá trị và xây dựng lòng tin cũng như cơ chế độc đáo của nó.
Chính sách tiền tệ của ETH: khan hiếm nhưng có thể thích ứng
Một trong những khía cạnh gây tranh cãi nhất về vai trò lưu trữ giá trị của ETH là chính sách tiền tệ, cụ thể là cách nó kiểm soát nguồn cung và lạm phát. Những người hoài nghi thường chỉ trích Ethereum vì thiếu giới hạn nguồn cung cố định. Tuy nhiên, những lời chỉ trích này đã bỏ qua tính phức tạp về mặt kiến trúc của mô hình phát hành thích ứng của Ethereum.
Việc phát hành ETH có mối liên hệ động với số lượng ETH được đặt cược. Mặc dù việc phát hành tăng theo mức độ tham gia đặt cược, mối quan hệ này lại có xu hướng bán tuyến tính: lạm phát tăng chậm hơn tổng số lượng đặt cược. Điều này là do việc phát hành tỷ lệ nghịch với căn bậc hai của tổng số lượng ETH được đặt cược, tạo ra tác động điều tiết tự nhiên lên lạm phát.
Hình 2: Công thức lạm phát thô cho việc đặt cược ETH
Cơ chế này giới hạn lạm phát một cách mềm dẻo, giảm dần theo thời gian ngay cả khi số lượng người tham gia staking tăng lên. Trong trường hợp xấu nhất được mô phỏng (tức là 100% ETH được staking), tỷ lệ lạm phát hàng năm được giới hạn ở mức khoảng 1,52%.
Hình 3: Minh họa ngoại suy về việc phát hành tối đa ETH, giả sử 100% ETH được đặt cược, bắt đầu từ 120 triệu ETH và thời hạn là 100 năm
Điều quan trọng là, ngay cả trong trường hợp xấu nhất, tỷ lệ phát hành này cũng sẽ giảm khi tổng nguồn cung ETH tăng lên, theo đường cong suy giảm theo cấp số nhân. Giả sử staking 100% và không có ETH nào bị phá hủy, xu hướng lạm phát dự kiến như sau:
Năm 1 (2025): ~ 1,52%
Năm 20 (2045): ~ 1,33%
Năm 50 (2075): ~ 1,13%
Năm 100 (2125): ~ 0,89%
Hình 4: Ngoại suy minh họa về lượng phát hành tối đa của ETH, giả sử 100% ETH được đặt cược, bắt đầu từ 120 triệu ETH, khi tổng nguồn cung tăng
Ngay cả với những giả định thận trọng này, đường cong lạm phát giảm dần của Ethereum vẫn phản ánh các quy luật tiền tệ vốn có của nó — điều này củng cố thêm uy tín của nó như một kho lưu trữ giá trị dài hạn. Tình hình sẽ được cải thiện hơn nữa khi chúng ta xem xét cơ chế đốt coin mà Ethereum đã giới thiệu thông qua EIP-1559. Một phần phí giao dịch sẽ bị xóa vĩnh viễn khỏi lưu thông, đồng nghĩa với việc tỷ lệ lạm phát ròng có thể thấp hơn nhiều so với tổng lượng phát hành, và đôi khi thậm chí rơi vào tình trạng giảm phát. Trên thực tế, kể từ khi Ethereum chuyển đổi từ bằng chứng công việc sang bằng chứng cổ phần, tỷ lệ lạm phát ròng đã thấp hơn mức phát hành và đôi khi rơi vào giá trị âm.
Hình 5: Tỷ lệ lạm phát nguồn cung ETH theo năm
So với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ (với nguồn cung tiền M2 đang tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm hơn 6%), những hạn chế về cấu trúc (và nguy cơ giảm phát tiềm ẩn) của Ethereum càng làm tăng thêm sức hấp dẫn của nó như một tài sản lưu trữ giá trị. Đáng chú ý, tốc độ tăng trưởng nguồn cung tối đa của Ethereum hiện tương đương hoặc thậm chí thấp hơn một chút so với vàng, củng cố thêm vị thế của nó như một tài sản tiền tệ an toàn.
Hình 6: Tốc độ tăng trưởng nguồn cung vàng hàng năm
Nguồn: ByteTree, Hội đồng Vàng Thế giới, Bloomberg, Thế giới của chúng ta trong Dữ liệu
Sự chấp nhận và tin tưởng của tổ chức
Mặc dù thiết kế tiền tệ của Ethereum giải quyết hiệu quả vấn đề động lực cung, nhưng tiện ích thực tế của nó như một lớp thanh toán hiện đã trở thành động lực chính thúc đẩy việc áp dụng và niềm tin của các tổ chức. Các tổ chức tài chính lớn đang xây dựng trực tiếp trên Ethereum: Robinhood đang phát triển một nền tảng chứng khoán được mã hóa, JPMorgan đang ra mắt token tiền gửi (JPMD) trên Ethereum Layer 2 (Base) , và BlackRock đang mã hóa một quỹ thị trường tiền tệ trên mạng lưới Ethereum bằng BUIDL .
Quy trình trên chuỗi này được thúc đẩy bởi một đề xuất giá trị mạnh mẽ nhằm giải quyết tình trạng kém hiệu quả hiện tại và mở ra những cơ hội mới:
Hiệu quả và giảm chi phí: Tài chính truyền thống phụ thuộc vào các bên trung gian, các bước thủ công và quy trình thanh toán chậm. Blockchain đơn giản hóa các quy trình này thông qua tự động hóa và hợp đồng thông minh, do đó giảm chi phí, giảm lỗi và rút ngắn thời gian xử lý từ vài ngày xuống còn vài giây.
Tính thanh khoản và quyền sở hữu một phần: Mã hóa cho phép sở hữu một phần các tài sản không thanh khoản như bất động sản hoặc tác phẩm nghệ thuật, mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư và giải phóng vốn bị khóa.
Tính minh bạch và tuân thủ: Sổ cái bất biến của Blockchain đảm bảo quá trình kiểm toán có thể xác minh, hợp lý hóa việc tuân thủ và giảm gian lận thông qua khả năng hiển thị theo thời gian thực đối với các giao dịch và quyền sở hữu tài sản.
Đổi mới và tiếp cận thị trường: Tài sản trên chuỗi có thể cấu thành cho phép các sản phẩm mới (như cho vay tự động hoặc tài sản tổng hợp) tạo ra các nguồn doanh thu mới và mở rộng phạm vi tài chính ra ngoài các hệ thống truyền thống.
Staking ETH như một biện pháp phối hợp an ninh và kinh tế
Việc di chuyển tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi làm nổi bật hai động lực chính thúc đẩy nhu cầu ETH. Thứ nhất, sự hiện diện ngày càng tăng của tài sản thực (RWA) và stablecoin đã làm tăng hoạt động trên chuỗi, thúc đẩy nhu cầu về ETH như một token gas. Quan trọng hơn, như Tom Lee nhận định, các tổ chức có thể cần mua và đặt cọc ETH để bảo mật cơ sở hạ tầng mà họ đang dựa vào, đồng thời gắn kết lợi ích của họ với tính bảo mật lâu dài của Ethereum. Trong bối cảnh này, stablecoin đại diện cho "khoảnh khắc ChatGPT" của Ethereum, một trường hợp sử dụng đột phá lớn, thể hiện tiềm năng chuyển đổi và tiện ích rộng lớn của nền tảng.
Khi ngày càng nhiều giá trị được xác lập trên chuỗi, sự liên kết giữa tính bảo mật và giá trị kinh tế của Ethereum ngày càng trở nên quan trọng. Cơ chế xác thực cuối cùng của Ethereum, Casper FFG, đảm bảo rằng các khối chỉ có thể được hoàn tất khi phần lớn (hai phần ba hoặc hơn) số ETH được đặt cọc đạt được sự đồng thuận. Mặc dù kẻ tấn công kiểm soát ít nhất một phần ba số ETH được đặt cọc không thể hoàn tất các khối độc hại, nhưng chúng có thể phá hoại hoàn toàn tính xác thực cuối cùng bằng cách phá vỡ sự đồng thuận. Trong trường hợp này, Ethereum vẫn có thể đề xuất và xử lý các khối, nhưng do thiếu tính xác thực cuối cùng, các giao dịch này có thể bị đảo ngược hoặc sắp xếp lại, gây ra rủi ro thanh toán nghiêm trọng cho các trường hợp sử dụng của tổ chức.
Ngay cả khi chạy trên Lớp 2, vốn dựa vào Ethereum để thanh toán cuối cùng, các tổ chức tham gia vẫn dựa vào tính bảo mật của lớp cơ sở. Thay vì gây hại cho ETH, Lớp 2 còn làm tăng giá trị của ETH bằng cách thúc đẩy nhu cầu về bảo mật lớp cơ sở và Gas. Họ gửi bằng chứng cho Ethereum, trả phí cơ sở và thường sử dụng ETH làm token Gas gốc. Khi việc thực thi Rollup mở rộng, Ethereum tiếp tục tích lũy giá trị thông qua vai trò cơ bản của nó trong việc cung cấp thanh toán an toàn.
Về lâu dài, nhiều tổ chức có thể chuyển từ hình thức staking thụ động thông qua bên lưu ký sang vận hành trình xác thực riêng. Mặc dù các giải pháp staking của bên thứ ba mang lại sự tiện lợi, việc vận hành trình xác thực cho phép các tổ chức kiểm soát chặt chẽ hơn, bảo mật cao hơn và tham gia trực tiếp vào quá trình đồng thuận. Điều này đặc biệt có giá trị đối với các đơn vị phát hành stablecoin và RWA vì nó cho phép họ sở hữu MEV, đảm bảo giao dịch được bao gồm đáng tin cậy và tận dụng việc thực thi quyền riêng tư - những tính năng quan trọng để duy trì độ tin cậy vận hành và tính toàn vẹn của giao dịch.
Điều quan trọng là sự tham gia rộng rãi hơn của các tổ chức vào hoạt động của node xác thực giúp giải quyết một trong những thách thức hiện tại của Ethereum: sự tập trung quyền lực trong tay một số ít nhà điều hành lớn, chẳng hạn như các giao thức bằng chứng cổ phần (proof-of-stake) và các sàn giao dịch tập trung. Bằng cách đa dạng hóa bộ xác thực, sự tham gia của các tổ chức giúp cải thiện tính phi tập trung của Ethereum, củng cố khả năng phục hồi và nâng cao uy tín của mạng lưới như một lớp thanh toán toàn cầu.
Một xu hướng đáng chú ý giữa năm 2020 và 2025 củng cố sự liên kết này của các động lực: sự tăng trưởng của tài sản trên chuỗi gắn chặt với sự tăng trưởng của ETH được staking. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng nguồn cung stablecoin trên Ethereum đã đạt kỷ lục 116,06 tỷ đô la, trong khi RWA được token hóa đã tăng lên 6,89 tỷ đô la. Đồng thời, số lượng ETH được staking đã tăng lên 35,53 triệu ETH, một mức tăng đáng kể cho thấy cách những người tham gia mạng lưới cân bằng giữa bảo mật và giá trị trên chuỗi.
Hình 7: Tổng giá trị của ETH trên chuỗi so với giá trị của ETH gốc được đặt cọc
Nguồn: Artemis
Xét về mặt định lượng, mối tương quan hàng năm giữa tăng trưởng tài sản trên chuỗi và lượng ETH gốc được staking vẫn duy trì ở mức trên 88% trên tất cả các loại tài sản chính. Cụ thể, nguồn cung stablecoin có mối tương quan chặt chẽ với sự tăng trưởng của lượng ETH được staking. Mặc dù mối tương quan hàng quý có thể biến động mạnh hơn do biến động ngắn hạn, nhưng xu hướng chung vẫn không thay đổi - khi tài sản được staking trên chuỗi, động lực staking ETH cũng tăng lên.
Hình 8: Mối tương quan gốc hàng tháng, hàng quý và hàng năm giữa ETH được đặt cọc và giá trị trên chuỗi
Nguồn: Artemis
Ngoài ra, sự gia tăng số lượng ETH được staking cũng tác động đến biến động giá của ETH. Khi ngày càng nhiều ETH được staking và rút khỏi lưu thông, nguồn cung ETH sẽ bị thắt chặt, đặc biệt là trong những giai đoạn nhu cầu trên chuỗi cao. Phân tích của chúng tôi cho thấy lượng ETH được staking tương quan 90,9% với giá ETH theo năm và 49,6% theo quý, củng cố quan điểm cho rằng staking không chỉ bảo mật mạng lưới mà còn tạo ra áp lực cung cầu thuận lợi cho chính ETH về lâu dài.
Hình 9: Mối tương quan tự nhiên giữa ETH được đặt cược và giá
Nguồn: Artemis
Một tuyên bố chính sách gần đây từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã làm giảm bớt sự bất ổn về quy định liên quan đến việc staking Ethereum. Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã tuyên bố rằng một số hoạt động staking giao thức (giới hạn ở các vai trò phi doanh nghiệp, chẳng hạn như tự staking, staking ủy thác hoặc staking lưu ký trong một số điều kiện nhất định) không cấu thành chào bán chứng khoán. Mặc dù các thỏa thuận phức tạp hơn vẫn cần được xác định dựa trên hoàn cảnh thực tế, nhưng tuyên bố này khuyến khích các tổ chức tham gia tích cực hơn. Sau thông báo, các tài liệu đăng ký ETF Ethereum bắt đầu bao gồm các điều khoản staking, cho phép tiền được thưởng trong khi vẫn duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ cải thiện tỷ lệ hoàn vốn mà còn củng cố thêm sự chấp nhận và tin tưởng của các tổ chức vào việc áp dụng Ethereum lâu dài.
Khả năng kết hợp và ETH như một tài sản có năng suất
Một đặc điểm đáng chú ý khác phân biệt ETH với các tài sản lưu trữ giá trị thuần túy như vàng và Bitcoin là khả năng kết hợp của nó, điều này tự nó thúc đẩy nhu cầu về ETH. Vàng và BTC là những tài sản không sinh lời, trong khi ETH có thể lập trình sẵn. Nó đóng vai trò tích cực trong hệ sinh thái Ethereum, hỗ trợ tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin và mạng lưới lớp 2.
Khả năng tương thích đề cập đến khả năng tương tác liền mạch giữa các giao thức và tài sản. Trong Ethereum, điều này khiến ETH không chỉ là một tài sản tiền tệ mà còn là một nền tảng cơ bản cho các ứng dụng trên chuỗi. Khi ngày càng nhiều giao thức được xây dựng xung quanh ETH, nhu cầu về ETH ngày càng tăng - không chỉ dưới dạng Gas mà còn dưới dạng tài sản thế chấp, thanh khoản và tiền cam kết.
Ngày nay, ETH được sử dụng cho nhiều chức năng chính:
Đặt cược và đặt cược lại — ETH bảo mật Ethereum và có thể đặt cược lại thông qua EigenLayer để cung cấp bảo mật cho các oracle, rollup và phần mềm trung gian.
Thế chấp trong cho vay và stablecoin — ETH hỗ trợ các giao thức cho vay lớn như Aave và Maker, đồng thời là cơ sở cho các stablecoin có thế chấp quá mức.
Tính thanh khoản trong AMM — Các cặp ETH chiếm ưu thế trên các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap và Curve, cho phép giao dịch hiệu quả trên toàn hệ sinh thái.
Cross-chain Gas – ETH là token gas gốc cho hầu hết các Layer 2, bao gồm Optimism, Arbitrum, Base, zkSync và Scroll.
Khả năng tương tác — ETH có thể được kết nối, gói gọn và sử dụng trong các chuỗi không phải EVM như Solana, Cosmos (thông qua Axelar), v.v., khiến nó trở thành một trong những tài sản có thể chuyển nhượng rộng rãi nhất trên chuỗi.
Tiện ích tích hợp sâu rộng này khiến ETH trở thành một tài sản dự trữ khan hiếm nhưng hiệu quả. Khi ETH được tích hợp sâu hơn vào hệ sinh thái, chi phí chuyển đổi sẽ tăng lên và hiệu ứng mạng lưới cũng mạnh hơn. Theo một nghĩa nào đó, ETH có thể giống vàng hơn BTC. Phần lớn giá trị của vàng đến từ các ứng dụng công nghiệp và trang sức, chứ không chỉ đơn thuần là đầu tư. Ngược lại, BTC thiếu tiện ích chức năng này.
Ethereum so với Solana: Sự phân kỳ của lớp 1
Solana dường như là người chiến thắng lớn nhất trong không gian Lớp 1 trong chu kỳ này. Nó đã thực sự chiếm lĩnh hệ sinh thái memecoin, tạo ra một mạng lưới sôi động cho các token mới được ra mắt và phát triển. Mặc dù đà tăng trưởng này chắc chắn đã có, Solana vẫn chưa phi tập trung như Ethereum do số lượng trình xác thực hạn chế và yêu cầu phần cứng cao.
Tuy nhiên, nhu cầu về không gian khối Lớp 1 có thể sẽ được phân tầng. Trong tương lai phân tầng này, cả Solana và Ethereum đều có thể phát triển mạnh mẽ. Các tài sản khác nhau đòi hỏi những sự đánh đổi khác nhau giữa tốc độ, hiệu quả và bảo mật. Tuy nhiên, về lâu dài, Ethereum — nhờ tính phi tập trung và bảo mật cao hơn — có thể chiếm thị phần lớn hơn về giá trị tài sản, trong khi Solana có thể chiếm tần suất giao dịch cao hơn.
Hình 10: Khối lượng giao dịch hàng quý của SOL và ETH
Tuy nhiên, trên thị trường tài chính, quy mô thị trường của các tài sản theo đuổi tính bảo mật mạnh mẽ lớn hơn nhiều so với quy mô thị trường của các tài sản chỉ tập trung vào tốc độ thực hiện. Động lực này mang lại lợi ích cho Ethereum: khi ngày càng nhiều tài sản có giá trị cao được thêm vào chuỗi, vai trò của Ethereum như một lớp thanh toán cơ bản sẽ ngày càng trở nên giá trị hơn.
Hình 11: Tổng giá trị được bảo đảm trên chuỗi (tỷ đô la)
Nguồn: Artemis
Động lực tài sản dự trữ: Khoảnh khắc chiến lược vi mô của ETH
Trong khi tài sản trên chuỗi và nhu cầu của các tổ chức là động lực cấu trúc dài hạn cho ETH, các chiến lược quản lý tài sản Ethereum — như MicroStrategy (MSTR) tận dụng Bitcoin — có thể là chất xúc tác bền vững cho giá trị tài sản ETH. Một bước ngoặt quan trọng trong xu hướng này là việc Sharplink Gaming ($SBET) công bố chiến lược quản lý tài sản Ethereum vào cuối tháng 5, do đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin dẫn đầu.
Hình 12: Tài sản dự trữ ETH
Nguồn: strategythreserve.xyz
Chiến lược quản lý tài sản là công cụ giúp token tiếp cận thanh khoản tài chính truyền thống (TradFi), đồng thời gia tăng giá trị của mỗi cổ phiếu tài sản của công ty liên quan. Kể từ khi các chiến lược quản lý tài sản dựa trên Ethereum xuất hiện, các công ty quản lý tài sản này đã tích lũy được hơn 730.000 ETH, và ETH đã bắt đầu vượt trội hơn Bitcoin - một hiện tượng hiếm gặp trong chu kỳ này. Chúng tôi tin rằng đây là dấu hiệu khởi đầu cho một xu hướng rộng lớn hơn về các ứng dụng quản lý tài sản tập trung vào Ethereum.
Hình 13: Xu hướng giá của ETH và BTC
Hãy theo dõi báo cáo nghiên cứu sắp tới của chúng tôi để tìm hiểu sâu hơn về bối cảnh đang phát triển của việc áp dụng kho bạc Ethereum!
Kết luận: ETH là tài sản dự trữ của nền kinh tế trên chuỗi
Sự phát triển của Ethereum thể hiện một sự thay đổi mô hình rộng lớn hơn về khái niệm tài sản tiền tệ trong nền kinh tế kỹ thuật số. Cũng như Bitcoin đã vượt qua những hoài nghi ban đầu để được công nhận là "vàng kỹ thuật số", Ether (ETH) đang xây dựng bản sắc riêng biệt của mình — không phải bằng cách bắt chước câu chuyện của Bitcoin, mà bằng cách phát triển thành một tài sản nền tảng, linh hoạt hơn. ETH không chỉ là một chứng khoán điện toán đám mây, mà còn không chỉ giới hạn ở việc là một token tiện ích cho phí giao dịch hay một nguồn doanh thu giao thức. Thay vào đó, nó đại diện cho một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình và thiết yếu về mặt kinh tế — một tài sản củng cố tính bảo mật, khả năng thanh toán và chức năng của một hệ sinh thái tài chính trên chuỗi ngày càng được thể chế hóa.
IOS
Android