Kho tiền Bitcoin

Logic cơ bản là thế này: thị trường chứng khoán Mỹ sẵn sàng trả 2 đô la cho 1 đô la tiền điện tử. Nếu bạn sở hữu một lượng lớn tiền điện tử, điều tốt nhất nên làm là tìm một công ty đại chúng nhỏ của Mỹ để sáp nhập, nhờ đó giá trị tiền điện tử của bạn có thể tăng gấp đôi. Hiện tượng này đã tạo ra một số động lực thị trường kỳ lạ, và nó sẽ tiếp tục dẫn đến những hiện tượng kỳ lạ hơn nữa. Hai trong số đó đáng chú ý:

Đầu tiên, nếu bạn sở hữu nhiều tiền điện tử, bạn chắc chắn cần một công ty đại chúng, vì vậy việc cung cấp vỏ bọc công ty đại chúng cho các nhà đầu tư tiền điện tử (đặc biệt là các công ty đại chúng nhỏ với ít hoạt động kinh doanh hiện tại, để họ có thể dễ dàng chuyển đổi thành nền tảng nắm giữ tiền điện tử thuần túy) là hợp lý. Ví dụ: nếu bạn có 100 triệu đô la Bitcoin, bạn có thể làm cho nó trị giá 200 triệu đô la bằng cách sáp nhập nó với một công ty đại chúng, vì vậy bạn sẵn sàng trả 40 triệu đô la cho các cổ đông của công ty đó ngay cả khi công ty đại chúng đó vô giá trị ngoại trừ tình trạng niêm yết.

Thứ hai, nếu bạn sở hữu một lượng lớn tiền điện tử, đừng bán cho người mua mà hãy bán cho thị trường chứng khoán. Giả sử bạn có 1.000 Bitcoin và bạn chỉ có thể kiếm được 118 triệu đô la bằng cách bán chúng trên thị trường Bitcoin, nhưng nếu bạn đóng gói chúng vào một công ty quản lý quỹ tiền điện tử và niêm yết chúng, chúng có thể trị giá 236 triệu đô la.

Về điểm đầu tiên, chúng ta thường thảo luận về các trường hợp công ty đại chúng nhỏ được các doanh nhân tiền điện tử mua lại và chuyển đổi thành công ty kho tiền điện tử. Nhưng cách tiếp cận này vừa kém hiệu quả vừa tùy tiện: nếu bạn muốn niêm yết một loại tiền điện tử trên sàn giao dịch chứng khoán, tại sao bạn phải tìm một công ty công nghệ sinh học đại chúng đã phá sản, đàm phán với ban lãnh đạo, ký kết thỏa thuận, rồi sa thải các nhà nghiên cứu công nghệ sinh học? Tại sao các ngân hàng đầu tư không cung cấp sẵn các nguồn lực IPO vỏ bọc để bạn không phải mất công chuyển đổi một công ty công nghệ sinh học/đồ chơi/rượu thành công ty tiền điện tử , mà có thể bắt đầu lại từ đầu?

Tất nhiên, các ngân hàng cũng làm công việc kinh doanh này. Công việc kinh doanh này - cung cấp các công ty vỏ bọc được niêm yết công khai - là công việc kinh doanh SPAC (Công ty mua lại có mục đích đặc biệt). Cantor Fitzgerald LP (CEO của công ty này từng là Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ) chuyên về công việc kinh doanh này: cả hoạt động kinh doanh thông thường là gây quỹ SPAC và hoạt động kinh doanh chuyên biệt là sáp nhập SPAC với các nhóm Bitcoin. Chúng tôi đã đề cập đến Cantor Equity Partners Inc vào tháng 4. Đây là một SPAC thuộc Cantor, công ty đã công bố thỏa thuận với Bitfinex/Tether và SoftBank để đóng gói Bitcoin của họ thành một công ty đại chúng. Công ty sẽ được gọi là Twenty One Capital Inc và SPAC hiện đang giao dịch ở mức phí bảo hiểm khoảng 200% so với giá trị Bitcoin của họ. Đối với Tether và SoftBank, thỏa thuận này rất hiệu quả về mặt chi phí. Điều tương tự cũng đúng với Cantor, nhà tài trợ của SPAC, công ty sẽ thu được lợi nhuận khổng lồ từ thỏa thuận này.

Sau đây là thông cáo báo chí được phát hành sáng nay:

Công ty Kho bạc Bitcoin Standard chính thức niêm yết thông qua việc sáp nhập doanh nghiệp với Cantor Equity Partners I Inc

BSTR sẽ ra mắt với 30.021 Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của mình — điều này sẽ khiến BSTR trở thành kho Bitcoin công khai lớn thứ tư — và với số tiền tài trợ PIPE lên tới 1,5 tỷ đô la, PIPE lớn nhất liên quan đến vụ sáp nhập SPAC của kho Bitcoin cho đến nay, trong đó bản thân SPAC đóng góp khoảng 200 triệu đô la (có thể được hoàn trả)

Hôm nay, BSTR Holdings Inc. (“BSTR” hoặc “Công ty”) thông báo đã ký kết thỏa thuận chính thức để sáp nhập các doanh nghiệp của mình với Cantor Equity Partners I, Inc. (“CEPO”) (NASDAQ: CEPO), một công ty mua lại có mục đích đặc biệt được tài trợ bởi các công ty liên kết của Cantor Fitzgerald, một công ty mẹ về dịch vụ tài chính và bất động sản hàng đầu thế giới. Sau khi hoàn tất, công ty hợp nhất dự kiến sẽ giao dịch dưới mã chứng khoán “BSTR”…

Số tiền thu được sẽ được sử dụng để mua thêm Bitcoin và xây dựng bộ sản phẩm thị trường vốn và dịch vụ tư vấn hoàn chỉnh dành cho Bitcoin.

Vâng, đúng vậy. BSTR sở hữu khoảng 30.021 Bitcoin. Nếu được bán trực tiếp, số Bitcoin này có giá trị khoảng 3,5 tỷ đô la, nhưng nếu được bán thông qua IPO, giá trị sẽ ít nhất là 7 tỷ đô la. Cantor Fitzgerald chuyên cung cấp nguồn lực cho các quỹ Bitcoin niêm yết, vì vậy BSTR đã chọn sáp nhập với Cantor Equity Partners I - lưu ý rằng đây không phải là Cantor Equity Partners đã thực hiện giao dịch Twenty One - để đưa quỹ Bitcoin của mình lên thị trường đại chúng. Giá trị Bitcoin của BSTR trên sàn giao dịch chứng khoán sẽ vượt xa giá trị thực của nó, và nhà tài trợ SPAC Cantor sẽ được hưởng một phần.

Tuy nhiên, tôi muốn tập trung vào điểm kỳ lạ thứ hai: "Nếu bạn có nhiều tiền điện tử, đừng bán cho người mua tiền điện tử". Cantor Fitzgerald đã thành lập một công ty kho tiền điện tử, Twenty One. Mô hình kinh doanh của Twenty One bao gồm (1) tích lũy Bitcoin, (2) duy trì niêm yết công khai và (3) nói nhiều về đổi mới, tương lai của tiền tệ, dịch vụ thị trường vốn Bitcoin, v.v. Mô hình kinh doanh của BSTR về cơ bản cũng giống như vậy. Twenty One là một nhóm Bitcoin và BSTR cũng là một nhóm Bitcoin: tại sao chúng cần được niêm yết riêng biệt? Tại sao các nhà đầu tư cần phải lựa chọn giữa hai nhóm Bitcoin thuần túy về cơ bản giống hệt nhau? (Chưa kể đến việc có những công ty tương tự khác trên thị trường, cũng như MicroStrategy. Tôi chỉ muốn chỉ ra rằng hai nhóm Bitcoin lớn đã lên sàn thông qua SPAC của Cantor Fitzgerald trong vòng vài tháng của nhau.)

Bạn có thể tưởng tượng một kịch bản như thế này: Nhân viên BSTR đến gặp Cantor Fitzgerald và nói: "Chúng tôi có một quỹ Bitcoin và cần tư vấn về thị trường vốn", và Cantor trả lời: "Tuyệt vời, chúng tôi thực sự có mối quan hệ tốt với Twenty One. Chúng tôi đã giúp họ niêm yết. Họ có một quỹ Bitcoin lớn, có 'cơ cấu doanh nghiệp có thể hỗ trợ việc xây dựng các sản phẩm tài chính dựa trên Bitcoin', và hoạt động kinh doanh của họ dựa trên 'phân bổ vốn một cách chiến lược để tăng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu'. Cổ phiếu của họ đang có mức chênh lệch giá rất lớn so với giá trị của Bitcoin. Vì vậy, đề xuất của chúng tôi là liên hệ với họ, để họ phát hành một số cổ phiếu, huy động vốn, và sau đó mua lại quỹ Bitcoin của bạn với giá tốt. Bạn nghĩ sao?"

Nhưng điều này thật ngớ ngẩn, bởi vì BSTR không muốn bán Bitcoin dưới dạng Bitcoin. Nếu bạn bán Bitcoin trên thị trường Bitcoin, bạn chỉ có thể giao dịch ở mức giá Bitcoin! Nhưng nếu bạn đóng gói Bitcoin dưới dạng cổ phiếu, bạn có thể bán nó với mức phí bảo hiểm 100%! BSTR muốn tự mình niêm yết, chứ không muốn bán nhóm Bitcoin cho người khác.

Tờ Financial Times đưa tin về thỏa thuận này vào thứ Ba:

Cantor Equity Partners 1, một công ty séc trắng đã huy động được 200 triệu đô la tiền mặt trong đợt chào bán công khai lần đầu vào tháng 1, đang trong giai đoạn đàm phán cuối cùng với Adam Back, người sáng lập nhóm giao dịch tiền điện tử Blockstream Capital, để mua lại số tiền kỹ thuật số trị giá hơn 3 tỷ đô la, theo hai người quen thuộc với vấn đề này.

Thỏa thuận này tương tự như thỏa thuận mua lại tiền điện tử trị giá 3,6 tỷ đô la của Brandon Lutnick với SoftBank và Tether vào tháng 4, và sẽ thúc đẩy chiến lược của Cantor Fitzgerald trong việc sử dụng các công ty vỏ bọc được giao dịch công khai để mua lại Bitcoin, nhằm tận dụng sự tăng giá của tiền kỹ thuật số trong bối cảnh Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump thực hiện các chính sách bãi bỏ quy định…

Back và Blockstream Capital sẽ đổi bitcoin của họ để lấy cổ phần trong công ty Cantor, công ty sẽ được đổi tên thành BSTR Holdings.

Nghĩa là, một cách để nhìn nhận thương vụ này là Cantor đang "mua lại" Bitcoin của Blockstream, giống như cách họ đã từng "mua lại" Bitcoin của SoftBank và Tether. Tuy nhiên, Cantor có thể làm điều đó với mức phí bảo hiểm đáng kể: thay vì trả bằng tiền mặt, họ trả cho Blockstream bằng cổ phiếu của các công ty Bitcoin đại chúng (mới thành lập), thường được giao dịch với mức phí bảo hiểm cao hơn 100% so với Bitcoin cơ sở. "Tiền tệ" của Cantor — cổ phiếu của các công ty Bitcoin đại chúng — có giá trị hơn tiền mặt.

Twenty One cũng có một “đồng tiền” tương tự (cổ phiếu riêng của họ). Bạn có thể tưởng tượng một thỏa thuận mà Twenty One sử dụng cổ phiếu của mình để mua bitcoin của Blockstream. Nhưng với giá nào? Cốt lõi của mô hình kinh doanh Bitcoin Vault là Twenty One có thể phát hành cổ phiếu với mức giá cao hơn, sử dụng số tiền thu được để mua bitcoin và do đó tăng số lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Nhưng đây cũng chính là cốt lõi của mô hình Blockstream. Blockstream muốn nhận được mức giá cao hơn cho lượng bitcoin nắm giữ của mình, nhưng Twenty One không sẵn sàng trả mức giá cao hơn để mua thêm bitcoin. (Họ muốn “triển khai vốn một cách chiến lược để tăng số lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu”). Việc đưa bitcoin ra thị trường mở tạo ra một giá trị khổng lồ, và mỗi người nắm giữ Bitcoin đều muốn nắm giữ giá trị đó cho riêng mình.

Liệu mô hình này có bền vững về lâu dài không? Nếu mỗi Bitcoiner lớn đều có thể kiếm được nhiều tiền hơn bằng cách thành lập Công ty Bitcoin Treasure của riêng mình, thì làm thế nào các Công ty Bitcoin Treasure hiện tại có thể tiếp tục mua thêm Bitcoin? Tất nhiên, vẫn còn những nhà đầu tư nhỏ lẻ; nếu bạn chỉ có 0,1 Bitcoin, bạn sẽ không niêm yết cổ phiếu riêng cho việc này, vì vậy bạn vẫn sẽ bán nó cho MicroStrategy, Twenty One, BSTR hoặc các công ty khác. Tôi nghĩ cuối cùng sẽ có những vụ sáp nhập cổ phiếu đổi cổ phiếu giữa các Công ty Bitcoin Treasure. Những công ty có phí bảo hiểm thấp hơn sẽ được mua lại bởi những công ty có phí bảo hiểm cao hơn. Tôi rất mong chờ được xem xét tính công bằng của các giao dịch này.

Dù sao đi nữa, BSTR dường như đang giao dịch không mấy khả quan cho đến nay: vào giữa trưa hôm nay, cổ phiếu của SPAC đang giao dịch quanh mức 13,93 đô la một cổ phiếu, nghĩa là BSTR chỉ đang giao dịch ở mức chênh lệch ~39% so với dự trữ Bitcoin của mình, thấp hơn nhiều so với mức chênh lệch hơn 100% mà tôi thường kỳ vọng. Có lẽ thị trường cho những giao dịch kiểu này cuối cùng cũng bắt đầu bão hòa?

Thị trường tiền ảo meme: Đừng hỏi, nếu hỏi, bạn sẽ không hiểu được "bầu không khí"

Trong cơ cấu tài chính truyền thống, bạn làm việc tại một ngân hàng, và một khách hàng đến gặp bạn và nói: "Tôi muốn một công cụ giao dịch X phản ánh giá của một thứ khác, Y", và bạn phải tìm ra cách liên kết X và Y. Có thể bạn nghĩ rằng mình có thể thiết kế một cơ chế chênh lệch giá nào đó cho phép người nắm giữ Y đổi nó lấy X, sao cho giá của X và Y được đồng bộ hóa. Có thể bạn có thể xây dựng một rổ Y, và X là tỷ lệ sở hữu có thể giao dịch của rổ đó. Có thể bạn gọi điện cho ba ngân hàng mỗi ngày để lấy báo giá cho Y, sau đó lấy giá trung bình làm giá thanh toán hàng ngày của X. Có thể giá thanh toán của X có thể được suy ra dựa trên mức lịch sử của một số chỉ số không thể giao dịch của Y. Các giải pháp cụ thể khác nhau tùy từng trường hợp, nhưng nhìn chung đây là một bài toán khó. Ví dụ: "Tôi muốn một công cụ giao dịch phản ánh giá nhà ở Hoa Kỳ": Chắc chắn, đó là một ý tưởng tuyệt vời, và tất cả chúng ta đều muốn, nhưng nhà nào? Làm thế nào để đảm bảo rằng công cụ phản ánh chính xác giá nhà?

Rồi một cải tiến tài chính thực sự tuyệt vời đã xảy ra trong lĩnh vực tiền điện tử: bạn có thể bỏ qua mọi sự phức tạp và chỉ cần dựa vào "cảm xúc". Bạn tuyên bố, "Tôi sẽ ra mắt một token mới, HomePriceToken, sẽ phản ánh giá nhà đất tại Hoa Kỳ." Rồi những người làm tài chính truyền thống như tôi hỏi, "Khoan đã, nó phản ánh giá nhà đất như thế nào?" Bạn trả lời, "Đúng vậy, nó nằm trong tên rồi, phải không? Đây là HomePriceToken, vấn đề là gì?" Tôi tiếp tục hỏi, "Cơ chế chênh lệch giá là gì—" Bạn nói, "Thôi nào, đây là HomePriceToken mà."

Khám phá này thường được gọi là "Meme coin", và tôi thường nói đùa về nó, nhưng đó là một khái niệm thú vị. Ý tưởng cốt lõi của một meme coin là (1) nó có một cái tên gắn liền với một thứ cơ bản, và (2) nó được giao dịch ở mức giá liên quan đến thứ cơ bản đó, không phải do cơ chế chênh lệch giá nào đó, mà đơn giản là do cái tên. Khi mọi người nghĩ nhiều hơn về Doge, giá của Dogecoin tăng lên, và thế là hết.

Đây là một phát hiện thú vị vì nó mở ra cánh cửa cho việc tài chính hóa tất cả mọi thứ vốn thường không có giá. Có một cách để theo dõi giá trị của một ngôi nhà — mặc dù có những phức tạp như tính thanh khoản và tổng hợp — nhưng meme coin không chỉ giới hạn ở các tài sản truyền thống. Meme coin có thể phản ánh bài hát hit của mùa hè, mức độ nổi tiếng của một diễn viên, sức khỏe của nền dân chủ Mỹ. Không phải theo cách của thị trường dự đoán — không dựa trên một sự kiện bên ngoài nào — mà là trong thế giới của meme coin. Nếu DemocracyCoin tăng, thì nền dân chủ tốt, và ngược lại, đừng hỏi quá nhiều câu hỏi.

Tôi không nói điều này không hề lố bịch, đúng là có, nhưng nó khá hài hước. Taylor Lorenz sẽ tường thuật về Meme Coin (đồng xu meme) đang thịnh hành của thế hệ Z:

Mỗi ngày, Boeshi, một sinh viên đại học 20 tuổi, lướt mạng xã hội để tìm kiếm những từ và cụm từ mới. Anh theo dõi việc sử dụng các từ như huzz, soyboy, baddie và mewing, không chỉ để tán gẫu với bạn bè mà còn để đầu tư và kiếm tiền.

Khi những từ thông dụng mới của Gen Z và Gen Alpha ngày càng trở nên phổ biến, toàn bộ hệ sinh thái tài chính đã âm thầm hình thành, với những người trẻ đầu tư tiền thật vào các đồng tiền meme gắn liền với các từ thông dụng với hy vọng kiếm lời từ sự phổ biến của chúng.

"Những từ ngữ ngớ ngẩn này càng được sử dụng nhiều thì giá đồng xu càng cao", Boeshi nói. "Những từ ngữ càng phổ biến thì đồng xu càng được ưa chuộng".

"Có cơ chế chênh lệch giá giữa việc sử dụng từ vựng và giá tiền không?" Tôi xen vào, nhưng sau đó não tôi hoàn toàn tê liệt và Boeshi vui vẻ phớt lờ câu hỏi của tôi.

Trong nền kinh tế chú ý đang nổi lên này, tính lan truyền tương đương với giá trị tiền tệ. Nếu một từ nào đó đang thịnh hành, đồng tiền tương ứng sẽ tăng vọt. Khi sức nóng lắng xuống, giá cũng sẽ giảm. "Khi một từ bắt đầu thịnh hành, bạn sẽ thấy mối tương quan với đỉnh điểm tìm kiếm trên Google", Boeshi nói. "Và sau đó, sự suy giảm cũng liên quan đến xu hướng lịch sử của đồng tiền đó." Hiện tại, có hàng chục đồng tiền meme phổ biến đang được bán trên trang web tiền điện tử thay thế Pump.fun.

Được rồi, được rồi. Hoan hô. Rizz. Skibidi. À mà, đây là toàn bộ bài nghiên cứu về thao túng memecoin của Alberto Maria Mongardini và Alessandro Mei:

Không giống như các tài sản tiền điện tử tập trung vào tiện ích như Bitcoin hay Ethereum, giá trị của các đồng meme chủ yếu xuất phát từ cảm tình của cộng đồng, khiến chúng dễ bị thao túng. Nghiên cứu này tiến hành phân tích chuỗi chéo hệ sinh thái đồng meme, xem xét 34.988 token trên Ethereum, BNB Smart Chain, Solana và Base. Chúng tôi mô tả đặc điểm kinh tế token của các đồng meme và theo dõi sự tăng trưởng của chúng thông qua phân tích theo chiều dọc ba tháng. Chúng tôi nhận thấy rằng 82,6% token có lợi suất cao (>100%) cho thấy bằng chứng về việc sử dụng rộng rãi các chiến lược tăng trưởng nhân tạo được thiết kế để tạo ra vẻ ngoài giả tạo về sự quan tâm của thị trường. Các chiến thuật này bao gồm giao dịch rửa giá và những gì chúng tôi định nghĩa là lạm phát giá dựa trên nhóm thanh khoản (LPI), trong đó các giao dịch mua chiến lược nhỏ được sử dụng để gây ra sự tăng giá mạnh. Chúng tôi cũng tìm thấy bằng chứng về các âm mưu được thiết kế để kiếm lợi nhuận bằng chi phí của các nhà đầu tư, chẳng hạn như bơm và xả rồi rút. Đặc biệt lưu ý, hầu hết các token liên quan trước đây đã từng trải qua giao dịch rửa giá hoặc LPI, cho thấy rằng việc thao túng sớm thường mở đường cho việc khai thác sau này. Những phát hiện này cho thấy sự phổ biến của hành vi thao túng trong số các đồng tiền meme có hiệu suất cao và cho thấy rằng mức tăng trưởng đáng kể của chúng thường có nhiều khả năng bắt nguồn từ sự thao túng có sự phối hợp của con người hơn là từ động lực thị trường tự nhiên.

Hãy tưởng tượng việc tung ra một trong 17,4% đồng tiền meme không bị thao túng. Có vẻ lười biếng thật.