Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web3 )

Ngày 17 tháng 7, khi Giả Nguyệt Đình đứng trên bãi đậu xe trên tầng thượng ở trung tâm thành phố Los Angeles, bất chấp cái nắng chiều và gió nóng, trò chuyện với máy quay về chiếc xe điện mới nhất của FF, FX Super One, có lẽ anh đã lên kế hoạch cho cảnh tiếp theo trong đầu. Ai mà ngờ được rằng khi "chiếc xe" vẫn còn lơ lửng trên không, kịch bản của ông chủ Giả đã lặng lẽ chuyển sang hệ sinh thái Web3.

Vào ngày 22 tháng 7, FF Lightning đã công bố quan hệ đối tác chiến lược với nền tảng cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số HabitTrade . Không để mọi người thất vọng, ông chủ Jia một lần nữa khởi động chế độ "xuất ý tưởng", đưa ra một loạt câu đố đầy mê hoặc về "du lịch EAI + Web3 + blockchain + mã hóa + tiền tệ ổn định" chỉ trong một hơi thở, và tuyên bố sẽ tạo ra một "quái vật hợp nhất giá trị" kết nối "Web2 & Web3", "trên chuỗi & ngoài chuỗi", "thực tế & ảo". Đây thực sự là một bài phát biểu đẳng cấp bậc thầy trong giới doanh nhân PPT.

RWA không phải là thứ bạn có thể làm chỉ vì bạn muốn: FF có thể đưa gì vào chuỗi?

RWA, tên đầy đủ của Real World Asset, nghe có vẻ cao siêu, nhưng thực ra nó đề cập đến điều đơn giản nhất: chuyển các tài sản có giá trị ngoài chuỗi lên chuỗi để giao dịch và lưu thông . Nói cách khác, bên tham gia dự án phải có khả năng tạo ra "những thứ có giá trị thực sự" trong thế giới thực - đó có thể là bất động sản, nợ, các khoản phải thu, vàng và tác phẩm nghệ thuật, nhưng phải đáp ứng hai điều kiện tiên quyết: quyền sở hữu hợp pháp và con đường rõ ràng để có thu nhập.

Vậy câu hỏi đặt ra là: FF dự định sử dụng những tài sản nào để kể câu chuyện về RWA?

Có phải là nhà máy Hanford không? Nó đã không hoạt động hết công suất trong nhiều năm, và thế giới bên ngoài thậm chí còn nghi ngờ rằng nó không có mạng lưới điện nước. Có phải là FF 91 không? Số lượng xe giao rất ít, và mức hao hụt trên mỗi xe rất đáng kinh ngạc. Hay là những "xe ý tưởng tương lai" được ra mắt hàng năm, bị trì hoãn hàng năm, và giờ ngay cả các tweet chính thức cũng không dám công bố thời gian giao hàng?

Cả hai đều không. Điều duy nhất FF vẫn có thể "đưa vào chuỗi" hiện tại là hơn 10.000 đơn đặt hàng trước . Mặc dù con số này không lớn, nhưng đối với một công ty như FF, đây đã là một trong số ít "tài sản có thể kể chuyện". Mặc dù những đơn đặt hàng này vẫn chưa được giao và không có thuộc tính của các khoản phải thu theo nghĩa pháp lý, chúng đại diện cho một "dòng tiền tương lai" tiềm năng và là "tài sản dự phòng" trong bối cảnh tài chính truyền thống - chúng không thể được ghi nhận, nhưng có thể được đóng gói.

Nói cách khác, nếu Jia Yueting thực sự muốn thực hiện RWA, kế hoạch thực tế nhất của ông là đóng gói hơn 10.000 đơn đặt hàng trước này thành một "nhóm tài sản có quyền thu nhập trong tương lai", sau đó để RWA Group thiết kế một sản phẩm mã thông báo có cấu trúc và bán ra công chúng thông qua nền tảng HabitTrade.

Trên bề mặt, điều này được gọi là "mã hóa thu nhập trong tương lai"; nhưng về cơ bản, đây là việc sử dụng "lời hứa bán ô tô" để tài trợ cho "tiền sản xuất ô tô". Về mặt logic, đây là một vòng lặp khép kín, và về mặt cảm xúc, điều này cũng hợp lý: hãy tin tôi, sau đó đưa tiền cho tôi; khi tôi sản xuất hàng loạt, tôi sẽ trả lại tiền cho bạn.

Điều này nghe rất giống Jia Yueting và Web3.

(Phân tích và diễn giải sau đây về mô hình này dựa trên giả định rằng "FF sẽ đặt hàng trước trên chuỗi.")

Giám đốc thực sự là ai? HabitTrade và RWA Group đang cố gắng làm gì?

Nếu đặt trước là kịch bản của bộ phim RWA này, thì HabitTrade và RWA Group mới là những "đạo diễn" và "đạo diễn sân khấu" thực sự đằng sau hậu trường. Để hiểu được cách bộ phim này được dàn dựng, trước tiên chúng ta phải xem họ làm gì và họ giỏi những vai nào.

HabitTrade: “Xe buýt đưa đón” của Stablecoin Circle

Theo thông tin công khai, HabitTrade là một "nhà môi giới đa thị trường toàn cầu" được đăng ký tại Quần đảo Cayman, nhưng chỉ cần xem qua trang web chính thức hoặc trang ứng dụng của họ, bạn sẽ thấy đây không phải là một nền tảng giao dịch chứng khoán truyền thống. Điểm nổi bật nhất của HabitTrade là sử dụng các đồng tiền ổn định (stablecoin) như USDT làm điểm nạp tiền, mở ra các kênh giao dịch trực tiếp và ngoại tuyến giữa cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Hồng Kông, ETF và tài sản tiền điện tử.

Điều này có nghĩa là gì? Nói một cách dễ hiểu, bạn có thể sử dụng USDT để mua cổ phiếu Hồng Kông, hoặc bạn có thể đổi lợi nhuận từ cổ phiếu Mỹ về tài sản trên chuỗi. Đối với những người dùng theo đuổi sự linh hoạt và còn mơ hồ về việc tuân thủ, cầu nối "tài sản ngoài chuỗi × thanh khoản stablecoin" này chính xác là những gì họ mong muốn.

Điểm mấu chốt là: HabitTrade không chỉ là điểm vào lệnh, mà còn là một "nền tảng thực thi". Nền tảng này đã từng giúp U-Power thực hiện nỗ lực tài trợ tích hợp "cổ phiếu + token". Quy trình gần giống với ý tưởng token hóa các lệnh đặt trước của FF lần này - tài sản cơ sở vẫn giữ nguyên, gói tài chính được thay đổi, để đổi lấy một nhóm nhà đầu cơ tiền điện tử sẵn sàng đặt cược bằng USDT.

Vì vậy, lần này Jia Yueting mang HabitTrade vào không phải là ngẫu nhiên mà là sao chép kịch bản của những người tiền nhiệm.

Tập đoàn RWA: Chuyển đổi từ NFT sang Tài chính có cấu trúc

Hãy cùng xem xét một đối tác khác, RWA Group. Cái tên này có thể chưa đủ nổi bật, nhưng bạn có thể đã nghe nói đến "tiền thân" của nó: NFT China. Đúng vậy, dự án Web3 từng được quảng cáo rầm rộ trong thị trường NFT tăng giá năm 2021 giờ đã chuyển mình thành "chuyên gia token hóa RWA".

Sự chuyển đổi này nghe có vẻ hơi vội vàng, nhưng thực ra lại rất chính xác: họ không cố gắng trở thành tài sản, mà là "người đóng gói tài sản". RWA Group chuyên về thiết kế kết cấu, luật xuyên biên giới và tuân thủ kỹ thuật. Nói một cách thẳng thắn, họ giúp bạn "viết nên câu chuyện" và "dọn dẹp" cho bạn. Việc này không yêu cầu FF phải thực sự sản xuất một số lượng xe nhất định, mà chỉ yêu cầu FF cung cấp mô hình "dòng tiền dự đoán được trong tương lai", và phần còn lại của việc phân tầng cấu trúc, mô hình thu nhập, phát hành token và móc nối chuỗi đều có thể được đóng gói và xử lý.

Đến thời điểm này, bố cục của vở kịch này đã rõ ràng: FF cung cấp tư liệu câu chuyện (đặt hàng trước); RWA Group chịu trách nhiệm thiết kế cấu trúc câu chuyện và mô hình phát hành; HabitTrade cung cấp kênh giao dịch và đơn vị thanh toán USDT. Tất cả những điều này cho thấy đây không phải là một "vũ điệu dây chuyền" do riêng FF thực hiện, mà là một dự án câu chuyện tài chính được "thiết kế theo phương pháp tính toán bảo hiểm".

Giọng điệu cơ bản của nó không phải là giấc mơ hay chủ nghĩa lý tưởng của ngành sản xuất, mà là logic phân xử cấu trúc chính xác.

Tự cứu? Lễ hội hóa trang? Dẫm phải mìn? Thí nghiệm RWA của FF có đáng tin cậy không?

Khi phân tích mô hình RWA này, trên bề mặt, nó tạo thành một vòng lặp logic khép kín: Jia Yueting sử dụng "lời hứa bán xe trong tương lai" để đổi lấy khoản tài trợ USDT hiện tại, và hứa sẽ hoàn trả cho các nhà đầu tư dưới dạng "token quyền thu nhập" trong tương lai . Nhưng đối với cộng đồng tiền điện tử, trò chơi này không hề xa lạ, thậm chí có thể nói là quen thuộc. Nói một cách ngắn gọn: "Tương lai + Token hóa + Thanh khoản = Phí bảo hiểm tường thuật ngắn hạn."

Liệu lối chơi này có đáng tin cậy không? Hãy cùng phân tích nó từ ba góc độ:

Đầu tiên, cấu trúc ngắn hạn hoạt động và câu chuyện thúc đẩy suy đoán

Chỉ cần lệnh đặt trước tồn tại và có hồ sơ thanh toán, RWA Group có thể đóng gói nó thành một "nhóm tài sản dòng tiền tương lai", sau đó thực hiện ánh xạ token theo tỷ lệ "quyền thu nhập kỳ vọng" và phát hành cho các nhà đầu tư trên chuỗi. HabitTrade sở hữu một hệ thống sàn giao dịch stablecoin hoàn chỉnh, có thể dễ dàng niêm yết và niêm yết trên các cặp giao dịch USDT, thậm chí còn bổ sung thêm các ưu đãi LP để nhanh chóng thu hút nhóm người tham gia thị trường đầu tiên.

Các công ty niêm yết + đơn đặt hàng trước + kỳ vọng airdrop, ba thủ thuật này đủ để kích hoạt làn sóng tâm lý thị trường ngắn hạn.

Do đó, theo nghĩa suy đoán, thứ này có tiềm năng thành công - không phải vì sản phẩm, mà vì "FOMO + cảm xúc + cốt truyện".

Thứ hai, tài sản cơ bản còn nhiều nghi vấn. Đây không phải là RWA, mà là "gây quỹ cộng đồng dựa trên cảm xúc".

Nếu bạn tìm hiểu sâu hơn, bạn sẽ thấy rằng cái gọi là tài sản cơ sở do FF cung cấp - 10.000 đơn đặt hàng trước - thực chất là những tài sản không có sự bảo hộ pháp lý, không có chế tài thực thi pháp lý và không có khả năng xác nhận dòng tiền. Nói một cách đơn giản, đó không phải là một khoản phải thu có giá trị và có thể quy đổi được, mà là một "cam kết dựa trên niềm tin". Thứ bạn mua không phải là dòng tiền của đơn đặt hàng, mà là uy tín của Jia Yueting, năng lực sản xuất ô tô của FF, và trí tưởng tượng chung của thị trường về "giao hàng vào tuần tới".

Đây không phải là chuỗi “tài sản thực tế” mà là “token hóa tầm nhìn và niềm tin” . Nếu chúng ta cho phép hoạt động này mở rộng vô thời hạn, RWA sẽ không còn là cầu nối cho các tài sản truyền thống nữa, mà là một cỗ máy đóng gói cho những lời đồn thổi và thổi phồng . Một khi người tham gia không đầu tư vào tài sản, mà “đầu tư vào công sức của người khác”, thì trò chơi sẽ đạt đến điểm tới hạn của Ponzi hóa.

Cuối cùng, việc RWA hoạt động dưới sự giám sát của SEC không phải là một rủi ro nhỏ.

Đừng quên rằng FF là một công ty đại chúng được niêm yết trên Nasdaq. Điều này có nghĩa là bất kể câu chuyện mới nào được đưa lên sàn, công ty cũng không thể tránh khỏi sự chú ý của hệ thống quản lý tài chính truyền thống.

Hiện tại, FF đang bị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) xem xét lại các vấn đề công bố thông tin tài chính ban đầu. SEC đã gửi thư cảnh cáo đến Jia Yueting và CEO Wang Jiawei, và có thể sẽ bắt đầu các thủ tục thực thi. Mặc dù vòng điều tra này vẫn chưa kết thúc, FF đã công bố một thỏa thuận hợp tác quan trọng với HabitTrade về Web3 và sự tham gia của công ty vào hoạt động tài chính token hóa, điều này chắc chắn sẽ làm tăng tính nhạy cảm về tuân thủ của toàn bộ dự án. (Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo "Jia Yueting, người vừa huy động được 700 triệu nhân dân tệ, sắp bị "bắt giữ" lần nữa?" )

Mặc dù FF vẫn chưa chính thức ra mắt bất kỳ mã thông báo hoặc kế hoạch bán mã thông báo nào, nhưng một khi liên quan đến việc thu tiền từ "đơn đặt hàng trước" và huy động vốn từ công dân Hoa Kỳ trong tương lai, thì có thể chạm đến ranh giới đỏ theo quy định của SEC về "phát hành chứng khoán chưa đăng ký".

Đây không phải là sự đổi mới đột phá mà là nỗ lực đi trên dây với tư cách là một công ty đại chúng tại giao điểm của tài chính truyền thống và tiền điện tử.

Kết luận là gì?

Trong ngắn hạn, nó có thể thành công, nhưng đó là do đầu cơ. Trong trung hạn, nó có thể thất bại, nhưng đó là do quy định. Về lâu dài, việc nó có thể thành công hay không phụ thuộc vào câu hỏi cấp bách nhất: Liệu FF có thể giao xe được không?

Nếu không, thì sự đổi mới tài chính trên chuỗi này cuối cùng sẽ chẳng khác gì một giấc mơ cũ được gói gọn trong các mã thông báo.

Kết luận: Đây có phải là tương lai của RWA hay là con đường cũ của Jia Yueting?

Điểm cuối cùng của đổi mới tài chính không phải là thanh khoản, mà là niềm tin. FF của Jia Yueting chính là sự tồn tại mâu thuẫn nhất trên con đường này: ông ta cực kỳ giỏi kể chuyện, nhưng luôn gặp khó khăn trong việc thực hiện; ông ta luôn đứng đầu về vốn, nhưng luôn gặp khó khăn trong việc duy trì lời hứa thực hiện đằng sau vị trí tiên phong đó.

Lần này, ông đã cố gắng sử dụng tên RWA để hồi sinh "sự chuyển tiếp niềm tin" từ Nasdaq đến Web3: biến tương lai của việc sản xuất ô tô hàng loạt thành mã thông báo; biến số tiền mà người dùng trả trước thành tài sản lưu động trong tay các nhà đầu tư; và đưa một mô hình kinh doanh có rủi ro cao, không chắc chắn và phụ thuộc vào câu chuyện vào vỏ bọc của tài chính trên chuỗi - và tiếp tục kể những câu chuyện.

Nhưng RWA không phải là nơi ẩn náu trong thế giới tiền điện tử, nó là cầu nối giữa "tài sản ngoài chuỗi + niềm tin trên chuỗi". Một khi cầu nối là một PPT nóng bỏng ở một bên và bên kia là một token cần được đổi, thì cầu nối sẽ không thể đi xa và không thể chịu được sức nặng.

Xét cho cùng, đây không phải là chiến thắng cho RWA hay Web3, mà là một nỗ lực khác của Jia Yueting trong nghệ thuật "dự đoán tương lai có thể sinh lời". Ông có thể thành công, giúp giá cổ phiếu FFAI tăng thêm một vòng nữa, giúp ông có thêm vài tháng vốn để tồn tại; nhưng cũng có thể thất bại, để SEC lại một lần nữa "ra tay", biến giao diện giữa Web3 và TradFi thành một thử thách pháp lý mới. Nhưng dù kết quả ra sao, ông đã giành được phần mà ông giỏi nhất: sự chú ý, lưu lượng truy cập, và một nhóm người tin tưởng sẵn sàng đặt cược vào ông một lần nữa.

Đối với Giả Nguyệt Đình, đây vẫn là kịch bản mà anh quen thuộc nhất, chỉ là ở một giai đoạn khác.