The New Yorker: Sự hồ hởi phi lý? “Cơn sốt tiền điện tử Trump” sẽ kéo dài bao lâu?
Tác giả gốc: John Cassidy
Văn bản gốc được biên soạn bởi: BitpushNews
“Khi các chính phủ ủng hộ tiền điện tử chuẩn bị nắm quyền + các nhà đầu tư tiền điện tử cổ vũ, có một số điểm tương đồng với bong bóng dot-com vào cuối những năm 1990.”
Những người đam mê tiền điện tử đã vui mừng vào tuần trước khi giá Bitcoin lên tới 100.000 USD sau khi Donald Trump tuyên bố đề cử người ủng hộ tiền điện tử Paul Atkins làm chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Tâm lý trên thị trường tiền điện tử khiến tôi nhớ đến bong bóng dot-com và sự bùng nổ không thể tránh khỏi của nó, điều mà tôi đã ghi lại trong một cuốn sách hơn hai thập kỷ trước.
Vào thời điểm đó, một số người tham gia và quan sát thị trường dài hạn, bao gồm cả tôi, đều hào hứng như nhau, dự đoán giá sẽ cao hơn, thậm chí còn cao hơn và cũng không kém phần lo lắng.
Chắc chắn, các nhà đầu tư tiền điện tử, doanh nhân tiền điện tử và các nhà tài trợ ủng hộ tiền điện tử có lý do chính đáng để vui mừng, họ đã quyên góp hàng trăm triệu đô la cho các chính trị gia ủng hộ tiền điện tử trước cuộc bầu cử tháng 11. Các khoản đầu tư vào chiến thắng và thất bại của Trump đối với một số người hoài nghi về tiền điện tử nổi tiếng, bao gồm cả Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Sherrod Brown của Ohio, đã được đền đáp.
SEC là cơ quan bảo vệ nhà đầu tư hàng đầu ở Hoa Kỳ. Dưới sự lãnh đạo của Gary Gensler, cơ quan này đã trấn áp một ngành công nghiệp mà Gensler mô tả là “đầy rẫy gian lận và lừa đảo” và đã nhắm mục tiêu vào nhiều công ty tiền điện tử. sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase và mạng thanh toán kỹ thuật số Ripple.
Nhưng các vụ kiện tụng đang diễn ra và các vụ việc khác tại cơ quan này có thể bị hoãn lại dưới thời Paul Atkins. Paul Atkins là một luật sư bảo thủ, từng là ủy viên của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ trong thời chính quyền George W. Bush và hiện là đồng chủ tịch của nhóm vận động hành lang tiền điện tử Token Alliance.
Nhìn chung, có vẻ như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ có thể có lập trường thân thiện hơn đối với các nhà phát hành tài sản tiền điện tử như tiền tệ và token – một triển vọng khiến các nhà phê bình ngành công nghiệp tiền điện tử lo lắng. Dennis Kelleher, chủ tịch của Better Markets, một nhóm cải cách tài chính ở Washington, nói với tôi: “Đối với tài sản tiền điện tử, các quy tắc cơ bản đã bảo vệ các nhà đầu tư trong nhiều thập kỷ sẽ bị suy yếu đáng kể và ngành này sẽ được phép mở rộng mà không cần nhiều quy định hoặc trách nhiệm giải trình.” "Nó sẽ giống như những năm 1920 - hãy cẩn thận."
Các nhà điều hành ngành tiền điện tử ca ngợi sự lựa chọn của Atkins là một bước ngoặt Michael Novogratz, người sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty tiền điện tử Galaxy Digital, nói với Reuters: “Chúng tôi đang chứng kiến một sự thay đổi mô hình”.
Sự thay đổi mô hình chính làm nền tảng cho bong bóng dot-com vào cuối những năm 1990 là sự trỗi dậy của thương mại trực tuyến, dẫn đến sự ra đời của các công ty khởi nghiệp như Amazon, eBay, Pets.com và Webvan phát hành cổ phiếu trên Nasdaq.
Các tài sản kỹ thuật số đầu cơ, bao gồm Bitcoin, Dogecoin (một loại tiền điện tử được phổ biến bởi Elon Musk) và mã thông báo tiền điện tử do World Liberty Financial mới của gia đình Trump phát hành, không thể so sánh trực tiếp với các công ty khởi nghiệp của những năm 1990. được kỳ vọng sẽ tạo ra lợi nhuận khổng lồ vào một thời điểm nào đó, ngay cả khi nhiều trong số đó cuối cùng về 0. (Amazon hiện có giá trị khoảng 2,4 nghìn tỷ USD. Webvan, một chuỗi cửa hàng tạp hóa trực tuyến hứa hẹn giao hàng tận nhà nhanh chóng, đã huy động được 375 triệu USD trong đợt IPO năm 1999 và nộp đơn xin phá sản vào năm 2001.)
Nhưng bất kể đối tượng suy đoán là gì, khi tôi viết một bài về bong bóng chứng khoán Internet, tôi đã đi đến kết luận rằng các sự kiện đầu cơ quy mô lớn đều phụ thuộc vào “bốn toa xe”:
công nghệ mới gây hứng thú cho nhà đầu tư;
các phương pháp hiệu quả mà họ có thể sử dụng để giao tiếp;
sự tham gia tích cực của ngành tài chính;
và môi trường chính sách hỗ trợ.
Trong trường hợp tài sản tiền điện tử, việc phát minh ra Bitcoin và blockchain, sổ cái kỹ thuật số an toàn và phi tập trung, cũng như sự nổi lên của phương tiện truyền thông xã hội đáp ứng hai yêu cầu đầu tiên, nhưng Phố Wall và các nhà hoạch định chính sách vẫn hoài nghi về Thái độ của ngành, hai yếu tố này đủ để khiến việc đầu tư vào tiền điện tử trở thành mục tiêu theo đuổi của một số ít người. Trong vụ nổ bong bóng tiền điện tử năm 2022-23, giá Bitcoin đã giảm hơn 70%, một số công ty tiền điện tử lớn bao gồm FTX của Sam Bankman-Fried đã sụp đổ, còn thị trường chứng khoán nói chung và nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn bình yên.
Với việc Trump đắc cử, có vẻ như cả bốn điều kiện đều đã được đáp ứng, tạo tiền đề cho một bong bóng rộng hơn thu hút nhiều người hơn. Công nghệ chuỗi khối vẫn đang được phát triển và những người ủng hộ nó vẫn tuyên bố rằng nó sắp phá vỡ hệ thống ngân hàng, cách mạng hóa hệ thống thanh toán quốc tế hoặc có những tác động biến đổi khác. Trên X của Musk, những người đam mê tiền điện tử có một nền tảng xã hội khổng lồ mà họ có thể sử dụng để chào hàng tài sản tiền điện tử và tiêu diệt những người nghi ngờ. Nhưng sự phát triển quan trọng là chính sách và Phố Wall hiện cũng đã phù hợp với thế giới tiền điện tử.
Dưới thời Atkins, SEC có thể sẽ thay đổi lập trường của mình đối với câu hỏi pháp lý cốt lõi về việc liệu tài sản tiền điện tử có phải là chứng khoán như cổ phiếu và trái phiếu hay không, nghĩa là chúng hoàn toàn tuân theo luật chứng khoán của quốc gia hay liệu chúng giống vàng và hàng hóa vật chất hơn. như bạc, ít chịu sự quản lý hơn, một phần vì chúng được xem là những mặt hàng thống nhất, dễ nhận biết và đánh giá hơn. (Nếu bạn mua một thỏi vàng, bạn sẽ biết mình đang mua gì.)
Trong nhiệm kỳ của Gensler, SEC coi nhiều tài sản tiền điện tử là chứng khoán và các tổ chức phát hành chúng phải đối mặt với các yêu cầu đăng ký và tiết lộ rộng rãi. Cơ quan này cáo buộc Coinbase điều hành một sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký và cáo buộc Ripple tổ chức chào bán chứng khoán chưa đăng ký khi bán tiền điện tử XRP của mình. Cả hai công ty đều phủ nhận các cáo buộc. Đầu năm nay, một thẩm phán liên bang đã ra phán quyết rằng hầu hết các vụ kiện chống lại Coinbase có thể được tiến hành, điều này được nhiều người hiểu là một chiến thắng dành cho SEC. Nhưng vụ kiện của Ripple đã kết thúc với phán quyết rằng công ty không vi phạm luật chứng khoán khi bán XRP cho các nhà đầu tư bán lẻ trên các sàn giao dịch điện tử, điều mà Ripple gọi là một chiến thắng quan trọng.
Nhìn về phía trước, công ty luật quốc tế WilmerHale cho biết trong một cảnh báo khách hàng gần đây rằng trong chính quyền Trump thứ hai, SEC “có thể đề xuất các quy tắc phù hợp có tính đến sự khác biệt giữa tài sản tiền điện tử và chứng khoán truyền thống”. ngành công nghiệp tiền điện tử mong muốn. Trong khi đó, tại Capitol Hill, Đảng Cộng hòa có thể thông qua đạo luật giúp giữ nhiều tổ chức phát hành tiền điện tử ít nhất một phần khỏi tầm ngắm của SEC bằng cách mở rộng quyền tài phán của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC), ngân sách của cơ quan và cơ quan thực thi pháp luật sẽ nhỏ hơn nhiều. Đầu năm nay, Hạ viện đã thông qua một dự luật do Đảng Cộng hòa hậu thuẫn cho phép CFTC quản lý tài sản kỹ thuật số dưới dạng hàng hóa miễn là các chuỗi khối mà chúng dựa vào được phân cấp. Gensler phản đối dự luật, nói rằng nó sẽ làm suy yếu sự bảo vệ nhà đầu tư và cho phép các nhà phát hành tiền điện tử tự chứng nhận rằng sản phẩm của họ là hàng hóa kỹ thuật số chứ không phải chứng khoán. Giờ đây, đảng Cộng hòa đã giành được quyền kiểm soát Thượng viện, luật tương tự có thể sẽ được đưa ra ở đó và đến bàn làm việc của tổng thống.
Nhà vô địch tiền điện tử sắp tới đã cam kết biến Hoa Kỳ thành “thủ đô tiền điện tử của hành tinh”. Những người đam mê tiền điện tử sẽ mong đợi Trump thực hiện lời hứa trong chiến dịch tranh cử của ông là thành lập “Kho dự trữ Bitcoin chiến lược quốc gia”. Tuần trước, Trump tiếp tục khuyến khích những người đam mê tiền điện tử bằng cách bổ nhiệm đối tác của Musk và nhà đầu tư mạo hiểm David Sacks làm “ông trùm tiền điện tử và AI của Nhà Trắng”.
Về lý thuyết, Fed có thể hạn chế sự phổ biến của tiền điện tử bằng cách hạn chế đòn bẩy tài chính, tăng lãi suất hoặc cả hai. Nhưng những biện pháp như vậy không được ưa chuộng vào thời điểm hoạt động đầu cơ đang gia tăng và giá tài sản đang tăng cao.
Vào cuối những năm 1990, Chủ tịch Fed lúc đó là Alan Greenspan đã đứng sang một bên và để cho Nasdaq lao dốc sau cảnh báo ban đầu về “sự hưng phấn phi lý”. (Chỉ số công nghệ đã tăng gấp ba lần từ tháng 1 năm 1998 đến tháng 3 năm 2000.) Hiện tại, khả năng Fed can thiệp để giảm giá tài sản tiền điện tử có vẻ rất mong manh. Các ngân hàng trung ương đang chuyển sang giảm lãi suất chứ không phải tăng lãi suất và tuần trước, chủ tịch ngân hàng trung ương Jerome Powell đã so sánh Bitcoin với vàng như một tài sản đầu tư – một lập luận được đưa ra bởi nhiều nhân vật tiền điện tử.
Cuối cùng, Phố Wall đang đón nhận tiền điện tử. Sau khi thua kiện quan trọng vào năm 2023, SEC vào đầu năm nay đã phê duyệt việc ra mắt quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETF) để theo dõi giá trị của tiền điện tử và các nhà đầu tư bán lẻ có thể mua. Các công ty tài chính lớn như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton đã cung cấp các sản phẩm này, trong khi Charles Schwab cung cấp “các quỹ ETF có chủ đề tiền điện tử”, các quỹ chỉ số được thiết kế để theo dõi giá của nhiều loại tài sản và công ty tiền điện tử. Bitcoin ETF đã tăng giá trị khoảng 45% kể từ cuộc bầu cử, điều này chắc chắn sẽ thúc đẩy các công ty tài chính khác tung ra các sản phẩm tương tự.
Cân nhắc tất cả các yếu tố này, không có gì ngạc nhiên khi tài sản tiền điện tử đang tăng giá trị hoặc khiến một số nhà quan sát lo lắng. Eswar Prasad, nhà kinh tế học của Đại học Cornell và là tác giả của cuốn sách “Tương lai của tiền tệ: Cuộc cách mạng kỹ thuật số đang chuyển đổi tiền tệ và tài chính như thế nào”, cho biết ông lo ngại rằng những phát triển gần đây có thể khiến nhiều người Mỹ bình thường cảm thấy rằng tài sản tiền điện tử là một khoản đầu tư an toàn. hơn là một thứ cực kỳ biến động và mang tính đầu cơ.
Eswar Prasad nói với tôi: “Có vẻ như chính phủ Hoa Kỳ sẽ phê duyệt một loạt sản phẩm tiền điện tử và sẽ ngầm xác nhận tiền điện tử như một loại tài sản. Điều này thực sự có thể thúc đẩy bong bóng tiền điện tử. Và nếu điều gì đó xảy ra làm thủng bong bóng, chúng ta có thể sẽ kết thúc. với kết quả rất tệ.”
Nó tệ đến mức nào? Điều đó có thể phụ thuộc vào mức độ kết nối của các tài sản tiền điện tử với phần còn lại của hệ thống tài chính, khi bong bóng dot-com nhấn chìm cổ phiếu của hàng trăm công ty khởi nghiệp và nhiều công ty lớn. Sau khi bong bóng vỡ năm 2000, nhiều công ty khởi nghiệp sụp đổ và chỉ số Nasdaq giảm hơn 70%; nền kinh tế bước vào thời kỳ suy thoái tương đối nhẹ kéo dài chưa đầy một năm. Sự bùng nổ của bong bóng nhà đất vào cuối những năm 2000 thậm chí còn có tác động tai hại hơn, khi hệ thống ngân hàng tỏ ra phụ thuộc rất nhiều vào tài sản thế chấp dưới chuẩn. Khi giá trị của những tài sản này bốc hơi, nó gần như phá hủy toàn bộ hệ thống tài chính và đẩy nền kinh tế vào một trong những cuộc suy thoái tồi tệ nhất kể từ những năm 1930.
Cho đến nay, các cơ quan quản lý ngân hàng liên bang đã cố gắng giữ tiền điện tử trong thế giới riêng của họ, khuyến khích các ngân hàng thận trọng khi giao dịch với tiền điện tử và ngăn họ nắm giữ bất kỳ tài sản tiền điện tử nào trên bảng cân đối kế toán của mình. “Điều quan trọng là những rủi ro liên quan đến lĩnh vực tài sản tiền điện tử không thể giảm thiểu hoặc kiểm soát sẽ không được chuyển sang hệ thống ngân hàng”, Fed, FDIC và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ viết trong một tuyên bố chung năm ngoái. nhắc lại mục tiêu của Fed là không cho phép bất kỳ tương tác nào giữa tiền điện tử và ngân hàng đe dọa hệ thống ngân hàng.
Nhưng Dennis Kelleher nhắc nhở tôi rằng lịch sử gần đây không hoàn toàn yên tâm. Trong thời kỳ bong bóng tiền điện tử bùng nổ vào năm 2022-23, trùng thời điểm lãi suất tăng đột biến, ba ngân hàng có quan hệ với ngành tiền điện tử đã sụp đổ: Silvergate, Silicon Valley và Signature. Kelleher dự đoán rằng Trump sẽ thực hiện một cách tiếp cận tự do hơn trong việc bổ nhiệm các nhà quản lý ngân hàng, đồng thời nói thêm: “Bạn sẽ thấy tiền điện tử đổ như nước qua các vết nứt của hệ thống tài chính…Tôi nghĩ với nhiệm kỳ thứ hai của Trump Với cuộc bầu cử Tổng thống Chính phủ Phổ, tiếng chuông của cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo đã bắt đầu.”
Trường hợp xấu nhất là một sự sụp đổ tài chính hoàn toàn, điều mà tôi đã thấy nhiều lần vào những năm 1990, khi mọi người thổi phồng điều gì đó một cách điên cuồng và kết quả là bong bóng thường hình thành. Prasad tin rằng tình huống tương tự có thể xảy ra với tiền điện tử và các chính phủ có thể ngầm chấp thuận hoặc thậm chí ủng hộ sự cường điệu này. Khi tôi hỏi nhà kinh tế học liệu ông có thể nghĩ ra một ví dụ lịch sử tương tự không, ông chỉ ra rằng chính phủ Trung Quốc đã từng khuyến khích người dân đầu tư vào bất động sản, điều mà tất cả chúng ta đều biết dường như không mang lại hiệu quả tốt.
