Giải mã bài thuyết trình lộ trình IPO dài 57 trang của Anthropic: “năng lực tính toán” được nhắc 49 lần, quyết tâm đạt biên lợi nhuận dài hạn 35%

Tác giả gốc: Long Yue

Nguồn gốc: Wallstreetcn

Anthropic chính thức khởi động roadshow IPO vào ngày 10 tháng 11, đồng thời ra mắt video roadshow dài 42 phút và PPT roadshow 57 trang, với khoảng giá được ấn định từ 70 đến 78 USD/cổ phiếu, dự kiến định giá vào ngày 18 tháng 11, niêm yết trên Nasdaq vào ngày 19 tháng 11, mã chứng khoán ANT.

Trong video roadshow, người đầu tiên xuất hiện là CEO Dario Amodei. Ông đã đề cập đến khả năng AI bị sử dụng để chế tạo vũ khí sinh học chỉ khoảng 30 giây sau khi mở đầu. Đồng thời, ông gọi AI là "công nghệ có triển vọng nhất trong lịch sử loài người", cho rằng nó "đã nắm bắt được bản chất của nhận thức", và nhấn mạnh an toàn là ưu tiên hàng đầu của công ty. Trong video, ngoài "Claude" và "mô hình", từ xuất hiện nhiều nhất là "năng lực tính toán", tổng cộng 49 lần, các từ liên quan đến "an toàn" 27 lần.

Ngoài video, công ty đồng thời công bố PPT 57 trang. PPT cho thấy, doanh thu quý 3 năm 2026 là 16,956 tỷ USD, gấp hơn 12 lần so với cùng kỳ năm ngoái, biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là 15%, theo chuẩn GAAP là -3%. Cam kết năng lực tính toán khoảng 900,9 tỷ USD, mục tiêu biên lợi nhuận dài hạn trên 35%.

Từ được nhắc nhiều nhất trong roadshow: năng lực tính toán

《Business Insider》đã yêu cầu ChatGPT và Claude phân tích riêng bản ghi văn bản của video, thống kê các từ tần suất cao và chủ đề. Theo báo cáo này, sau khi loại bỏ "Claude" (65 lần) và "mô hình" (58 lần), "năng lực tính toán" đứng đầu với 49 lần, tiếp theo lần lượt là khách hàng (42 lần), công việc (39 lần), AI (39 lần), tiên phong (32 lần). Các từ liên quan đến "an toàn" xuất hiện 27 lần, đứng thứ mười.

Theo thống kê gộp theo chủ đề, "mô hình và huấn luyện" đứng đầu với 83 lần, "năng lực tính toán và hạ tầng" 81 lần, "hiệu quả tài chính và tăng trưởng" 77 lần, "hiệu suất và giá trị" 69 lần, "khách hàng và doanh nghiệp" 62 lần, "an toàn, căn chỉnh, tin cậy và rủi ro" 55 lần, đứng thứ sáu.

Lý do năng lực tính toán chiếm dung lượng lớn như vậy liên quan trực tiếp đến nhu cầu vốn của công ty. Theo S-1 sửa đổi của Anthropic, công ty dự kiến chi khoảng 895 tỷ USD cho năng lực tính toán và hạ tầng, trong đó gần một nửa dự kiến sẽ phát sinh trước cuối năm 2030.

Về vấn đề an toàn được bên ngoài quan tâm, công ty cho biết:

Chúng tôi nhận thấy rằng an toàn không hề kìm hãm chúng tôi. Chính vì chúng tôi có thể tin tưởng vào công việc của Claude, chúng tôi mới có thể áp dụng những phát hiện của nó vào thế giới thực, mang lại lợi ích cho tất cả mọi người.

Doanh thu: một năm trước doanh thu một quý khoảng 1,4 tỷ USD, hiện nay là 17 tỷ USD

PPT cho thấy, doanh thu quý 3 năm 2025 của Anthropic là 1,382 tỷ USD, quý 3 năm 2026 là 16,956 tỷ USD. Tính đến tháng 10 năm 2026, doanh thu tốc độ chạy hàng năm khoảng 81 tỷ USD.

Theo định nghĩa của công ty, doanh thu tốc độ chạy được tính bằng tổng hai phần: doanh thu tính theo lượng sử dụng 28 ngày gần nhất nhân với 13, cộng với phí đăng ký của tháng hiện tại nhân với 12.

Dữ liệu theo năm cho thấy, doanh thu năm 2023 của công ty là 41 triệu USD, năm 2024 là 386 triệu USD, năm 2025 là 4,585 tỷ USD. Năm 2025 lỗ ròng 41,965 tỷ USD, phụ lục cho biết chủ yếu do biến động giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi, nguyên nhân là định giá doanh nghiệp tăng.

Đánh giá của công ty về không gian thị trường là: năm 2025, giá trị kinh tế do lao động tri thức toàn cầu tạo ra vượt quá 40 nghìn tỷ USD, doanh thu hiện tại đang ở "giai đoạn đầu". Đây là ước tính của chính công ty (dựa trên dữ liệu tiền lương nghề nghiệp của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ, sau đó suy ra toàn cầu theo tỷ trọng thu nhập lao động trên GDP của Tổ chức Lao động Quốc tế).

Mô hình: đã phát hành 250 mô hình, sản phẩm và tính năng

PPT mô tả sự tăng trưởng này bằng một đường cong. Đường cong bắt đầu từ thương mại hóa vào tháng 3 năm 2023, đánh dấu các nút như Claude 2, Claude 3, Claude Code, điểm cuối là khoảng 17 tỷ USD của quý 3. Công ty cho biết, tính đến quý 3 năm 2026 đã phát hành 250 mô hình, sản phẩm và tính năng.

Khách hàng: khách hàng lớn trả phí tăng gần 8 lần trong một năm

PPT cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 9, có hơn 11.900 khách hàng đóng góp ít nhất 100.000 USD doanh thu trong mười hai tháng qua. Cuối năm 2025 khoảng 1.500, cuối năm 2024 khoảng 200, cuối năm 2023 khoảng 20. Khách hàng chi tiêu hơn 1 triệu USD/năm có hơn 1.900, hơn 10 triệu USD có khoảng 250. Quý 3 có 79% doanh thu đến từ ngoài năm khách hàng hàng đầu.

Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng được công ty tiết lộ khoảng 900%, tức là doanh thu mà cùng một nhóm khách hàng đủ điều kiện đóng góp trong quý này, khoảng gấp 9 lần so với quý tương ứng một năm trước. Thống kê không bao gồm người dùng đăng ký giá cố định như Pro, Max, Ultra.

PPT mô tả lộ trình mở rộng của khách hàng bằng biểu đồ bậc thang: đầu tiên dùng cho một kịch bản, Claude Code mở rộng sang các vị trí liền kề, người lao động tri thức bắt đầu dùng Cowork, sau đó tiến vào hạ tầng cốt lõi, cuối cùng được nhúng vào sản phẩm của chính khách hàng.

Khách hàng bắt đầu từ một kịch bản sử dụng, và nhanh chóng mở rộng, cho đến khi Claude trở nên không thể thiếu.

Một số khách hàng doanh nghiệp của công ty, bao gồm AIG, Bristol Myers Squibb, DoorDash, Jane Street, Eli Lilly, Mercado Libre, Mozilla, PayPal, Rakuten, SAP, Shopify, Travelers, UST, Verizon và Walmart. Khách hàng doanh nghiệp sử dụng đồng thời nền tảng và ít nhất một sản phẩm chiếm hơn 50%, quý 4 năm 2025 là 30%.

Về phương thức bán hàng, công ty cho biết có ba con đường: bán hàng trực tiếp và đội ngũ AI ứng dụng, ba nhà cung cấp đám mây lớn và đối tác hệ sinh thái, và "Ode with Anthropic" dành cho doanh nghiệp vừa.

Hơn 30% doanh nghiệp trong Fortune 2000 toàn cầu, hơn 50% doanh nghiệp trong Fortune 500, đã chi không dưới 100.000 USD cho Claude trong mười hai tháng qua.

Nhưng tiêu đề của trang PPT này là "Mức độ thâm nhập vào các doanh nghiệp lớn nhất vẫn còn ở giai đoạn đầu": chi tiêu trung bình của khách hàng Fortune 500 cho Claude chiếm chưa đến 0,1% tổng chi phí của họ, 10 khách hàng chi tiêu nhiều nhất cũng chưa đến 1%. Thống kê này chỉ bao gồm khách hàng Fortune 500 đã niêm yết, sử dụng tổng chi phí của quý gần nhất trong báo cáo tài chính công khai của họ.

Thay đổi năng lực mô hình

Điều hỗ trợ việc mở rộng khách hàng chính là sự thay đổi năng lực của mô hình.

Năm 2024 chủ yếu là tra cứu sự thật, sửa lỗ hổng và nhận diện hình ảnh; năm 2025 mở rộng sang tái cấu trúc mã, quy trình công việc nhiều bước và nghiên cứu chuyên sâu; các nhiệm vụ được liệt kê hiện nay bao gồm lập trình tự chủ, quy trình công việc tác nhân thông minh, đánh giá lỗ hổng bảo mật và soạn thảo hồ sơ khai báo quản lý. Phát hiện thuốc, chẩn đoán bệnh được liệt kê là hướng đi của giai đoạn tiếp theo.

Hình thức sản phẩm cũng đã thay đổi: Claude từ một công cụ phản hồi một lần nhắc, trở thành "cộng tác viên ảo" có thể hoàn thành công việc phức tạp chu kỳ dài bên cạnh nhân viên.

Doanh thu tăng 45 lần, chi phí năng lực tính toán tăng khoảng 10 lần

Vì "năng lực tính toán" là từ tần suất cao nhất trong video, nên phần tính toán năng lực tính toán trong PPT là phần đáng xem kỹ nhất.

Từ quý 1 năm 2025 đến quý 3 năm 2026, doanh thu tăng hơn 45 lần, chi phí năng lực tính toán và hạ tầng tăng khoảng 10 lần. Công ty định nghĩa doanh thu chia cho chi phí năng lực tính toán và hạ tầng là "hiệu suất năng lực tính toán", tỷ lệ này tăng từ 0,40 lần lên 1,72 lần, tăng 4,3 lần.

Nhưng tỷ lệ này không phải lúc nào cũng tăng. Quý 2 là 2,08 lần, quý 3 giảm xuống 1,72 lần. Chi phí năng lực tính toán và hạ tầng quý 3 là 9,863 tỷ USD.

Công ty giải thích, trong quý đã cung cấp thêm năng lực tính toán, bao gồm 5 tỷ USD năng lực tính toán cam kết ngắn hạn, chi phí "cao hơn rõ rệt" so với năng lực tính toán