Chu kỳ và các câu chuyện luôn là chủ đề cốt lõi trong thị trường tiền điện tử toàn cầu. Trước đây, ngành này đã sử dụng việc giảm một nửa Bitcoin làm tài liệu tham khảo để nhận biết các chu kỳ và khám phá các xu hướng tường thuật lớn. Tuy nhiên, sau khi áp dụng các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum, tiền điện tử. thị trường và tài chính toàn cầu Xu hướng thị trường có mối liên hệ chặt chẽ với nhau và các biến số ảnh hưởng đến xu hướng thị trường tiền điện tử đang gia tăng.

Trong bối cảnh các giá trị hỗn loạn tăng vọt, điều quan trọng là phải nhận thức rõ ràng hơn về tính tuần hoàn và khám phá các xu hướng tường thuật trong tương lai. Với tư cách là những người bắt kịp câu chuyện đổi mới, các tổ chức đầu tư luôn có tính tiên tiến tương đối. Theo quan điểm này, OKX đã lên kế hoạch đặc biệt cho chuyên mục "Tiến hóa tiền điện tử", mời các tổ chức đầu tư tiền điện tử chính thống trên thế giới tiến hành đưa ra kết quả có hệ thống về các chủ đề như tính chu kỳ của thị trường hiện tại, hướng đi của một vòng tường thuật mới và các bài hát nóng được phân đoạn .

Sau đây là nội dung của số thứ hai do OKX Ventures, Multicoin Capital và 1kx cùng phát hành xoay quanh các chủ đề như "Hiện tại, Quá khứ và Tương lai của DeFi". .

Giới thiệu về OKX Ventures

OKX Ventures là chi nhánh đầu tư của OKX, một nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử hàng đầu và công ty công nghệ Web3, với cam kết vốn ban đầu là 100 triệu USD. Nó tập trung vào việc khám phá các dự án blockchain tốt nhất trên toàn cầu, hỗ trợ đổi mới công nghệ blockchain tiên tiến, thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành blockchain toàn cầu và đầu tư vào giá trị cấu trúc dài hạn. Thông qua cam kết với các doanh nhân hỗ trợ sự phát triển của ngành công nghiệp blockchain, OKX Ventures giúp xây dựng các công ty đổi mới và mang lại nguồn lực toàn cầu cũng như kinh nghiệm lịch sử cho các dự án blockchain.

Giới thiệu về vốn Multicoin

Multicoin Capital là một công ty đầu tư dựa trên nghiên cứu, tập trung đầu tư vào tiền điện tử, mã thông báo và các công ty blockchain có thể định hình lại thị trường nghìn tỷ đô la. Chúng tôi quản lý một quỹ phòng hộ và nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm đảm trách các khoản đầu tư ở cả thị trường đại chúng và tư nhân.

Khoảng 1kx

1kx là một công ty đầu tư tiền điện tử tập trung vào phát triển hệ sinh thái. Chúng tôi cam kết khám phá nghệ thuật và khoa học xây dựng mạng lưới và tập trung vào việc biến tương lai lý tưởng của phân cấp thành hiện thực. Chúng tôi tin rằng phần mềm hướng đến cộng đồng sẽ mang lại cho mạng lưới token tiềm năng gần như không giới hạn để tác động đến nền kinh tế và xã hội toàn cầu. Với 1kx, chúng tôi hỗ trợ các nhà sáng lập xuất sắc khởi chạy mạng lưới mã thông báo. Sự tham gia của cộng đồng của chúng tôi là không ai sánh kịp và với tư cách là nhà tư vấn thực tế trong việc tạo, thiết kế và lặp lại các mô hình mã thông báo, chúng tôi giúp những ý tưởng tốt nhất trong Web3 tìm ra con đường dẫn đến tăng trưởng và bền vững kinh tế.

1. Quá khứ và hiện tại của DeFi

1. Nhìn lại quá khứ, cốt lõi khả năng của DeFi trong việc thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường mã hóa là gì?

OKX Ventures ( Esme Zheng ): Sự trỗi dậy của DeFi có thể bắt nguồn từ năm 2018. Vitalik, người sáng lập Ethereum, đã đề cập vào thời điểm đó rằng tài chính sẽ trở thành lĩnh vực tiên phong của các ứng dụng blockchain. Từ năm 2018 đến năm 2020, các giao thức DeFi được chia thành ba hướng chính: stablecoin phi tập trung, giao dịch giao ngay và cho vay.

Trước hết, các stablecoin phi tập trung, chủ yếu là DAI do Maker tung ra, đóng vai trò là tiền tệ bản địa và phương tiện giao dịch của nền kinh tế on-chain, đặt nền tảng cho hệ sinh thái DeFi, trong khi Uniswap và Bancor đã giới thiệu tính phân cấp của các mạng ngang hàng không giám sát. giao dịch ngang hàng Sự xuất hiện của giao thức DEX với cơ chế tạo lập thị trường tự động đã cho phép ngành sử dụng công nghệ blockchain để cho phép người dùng hoàn thành giao dịch trong khi vẫn giữ quyền kiểm soát tiền mà không cần đến các thực thể tập trung hoặc người trung gian. Sự phát triển của DEX không chỉ mở ra những cơ hội mới cho các giao dịch xuyên biên giới mà còn mở đường cho các công cụ tài chính mới như tài sản tổng hợp và stablecoin.

Khi nhu cầu về DeFi tăng lên, số lượng giao thức sẽ mở rộng theo cấp số nhân. Một loại cung cấp cho người dùng phương tiện để giao dịch Token và loại còn lại hỗ trợ cho vay và cầm cố tài sản. Tại thời điểm này, ba nguyên tắc tài chính cốt lõi trong thị trường tài chính truyền thống đã được hoàn thiện thông qua các phương tiện phân quyền. Mặc dù nhóm thanh khoản phi tập trung được sử dụng rộng rãi trong AMM và mã thông báo LP cũng đã gây ra phản ứng dây chuyền đổi mới DeFi, nhưng nếu không có đủ thanh khoản, chức năng trao đổi mã thông báo của DEX sẽ bị hạn chế và người dùng sẽ không thể thực hiện các giao dịch lớn khi Sẽ phải đối mặt với chi phí trượt giá cao. Nhu cầu này đã sinh ra cơ chế hướng dẫn thanh khoản, và Yield Farming cũng như khai thác thanh khoản do đó đã trở thành một phương tiện quan trọng để các giao thức mới thu hút vốn, thúc đẩy sự bùng nổ của DeFi Summer.

Sau năm 2020, DeFi Lớp 2 bắt đầu trỗi dậy và các mô-đun tài chính trưởng thành trong tài chính truyền thống đã được đưa vào thế giới phi tập trung, duy trì sự tương đồng về các nguyên tắc tài chính, nhưng nhấn mạnh Mã là Luật và ý tưởng "không cần tin cậy" và "không được phép". Giai đoạn này đã sinh ra các nền tảng giao dịch phái sinh, hợp đồng tương lai và quyền chọn cũng như tài chính có cấu trúc như dYdX. Ngoài ra, các giao thức đặt cược thanh khoản do Lido đại diện đã thúc đẩy tỷ lệ cam kết của Ethereum tăng nhanh khi số lượng cam kết trên chuỗi tăng lên, chúng tôi hỗ trợ thêm công nghệ DVT của SSV để mang lại sự phân cấp nhiều hơn cho cấp độ hoạt động của nút. giải pháp. Với sự trưởng thành của công nghệ Lớp 2 và sự ra mắt của số lượng lớn Rollups, cũng như sự phát triển của các hệ sinh thái như Bitcoin, thế giới blockchain cũng đang phải đối mặt với các vấn đề phân mảnh thanh khoản lớn hơn và thị trường ngày càng có nhu cầu về an toàn và có thể mở rộng. giải pháp tài sản xuyên chuỗi cấp bách. Trong bối cảnh đó, chúng tôi đã đầu tư vào Orbiter và Zeus để thúc đẩy sự phát triển của DeFi chuỗi chéo.

Nếu chúng ta nói rằng trước năm 2022, con người đã xây dựng nhiều khối tài chính khác nhau trên vùng đất cằn cỗi của blockchain và xây dựng một khuôn khổ để phục vụ các giao dịch tài chính toàn cầu. Vì vậy, thay đổi lớn nhất của DeFi từ năm 2022 đến nay chính là sự kết nối ngày càng sâu sắc với thế giới thực. Các công ty quản lý tài sản truyền thống như BlackRock đã bắt đầu tham gia vào DeFi, tung ra các quỹ tài sản mã hóa dựa trên Ethereum để mang lại cho người dùng lợi nhuận ổn định trên chuỗi. Đồng thời, các cuộc thảo luận về an ninh kinh tế trên chuỗi đã gia tăng. Các dự án như Eigenlayer và Babylon cam kết giải quyết các vấn đề về an ninh và hiệu quả kinh tế của chuỗi khối, các dự án sinh thái như StakeStone và EtherFi cũng lần lượt xuất hiện, cải thiện tính năng. tính bảo mật và hiệu quả kinh tế của các sản phẩm tài chính trên chuỗi, đồng thời cung cấp cho người dùng nhiều sự lựa chọn hơn và tiềm năng thu nhập cao hơn.

Sự thịnh vượng của DeFi bắt nguồn từ việc theo đuổi Tài chính mở và việc loại bỏ trung gian giúp giảm chi phí giao dịch. Thông qua hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain, DeFi cải thiện tốc độ và tính minh bạch của giao dịch, đồng thời tăng cường tính thanh khoản của thị trường. Đồng thời, DeFi có ý nghĩa to lớn trong việc hiện thực hóa tài chính toàn diện và cho phép nhiều người hơn tham gia và hưởng lợi từ thị trường tài chính.

Multicoin ( Kyle Samani ): OKX Ventures đã xây dựng rất chi tiết, đặc biệt là trong việc xem xét con đường phát triển của DeFi. Ở đây chúng tôi chủ yếu nói về một số lý do khiến DeFi phát triển thịnh vượng, bởi vì trong vài năm qua, nó đã cung cấp một số đề xuất giá trị độc đáo mà CeFi không thể cung cấp:

1. Cho phép thực hiện các giao dịch, cho vay và các hoạt động khác nhưng vẫn duy trì quyền tự chủ quản lý tài sản.

2. Có thể mua trước các tài sản dài hạn trước khi những tài sản này được niêm yết trên sàn giao dịch CeFi.

3. Khả năng giao dịch NFT. NFT gần như không có khối lượng giao dịch trên CeFi.

1kx ( Mikey 0x ): Kịch bản ứng dụng đầu tiên thúc đẩy việc áp dụng dần dần DeFi là giao dịch giao ngay. Trước năm 2020, MakerDAO và Uniswap đã được thành lập để đáp ứng nhu cầu chính về mua và bán token trên chuỗi. Uniswap đã tạo ra một loại người dùng mới, nhà tạo lập thị trường thụ động. Đặc biệt là Uniswap V2, trong phiên bản này, không nhà cung cấp thanh khoản nào có lợi thế về giá cả, mọi người đều cung cấp giá trên cùng một đường cong. Bằng cách phục vụ các đồng tiền mới, DeFi tăng khối lượng giao dịch và tận dụng hoạt động chênh lệch giá theo quy định.

Kịch bản ứng dụng thứ hai là một giao thức để tối ưu hóa lợi nhuận doanh thu. Vào năm 2020, Yearn Finance dẫn đầu kỷ nguyên trang trại DeFi, cho phép người dùng có được thu nhập thụ động thông qua lạm phát token. Dòng token gốc này xuất phát từ việc mọi người muốn đặt cược chúng để kiếm lợi nhuận, điều này đẩy giá lên cao, thu hút nhiều sự chú ý hơn và cuối cùng tạo ra hiệu ứng bánh đà. Sự xuất hiện sau đó của DeFi 2.0 càng thúc đẩy hoạt động đầu cơ giá, hứa hẹn mang lại lợi nhuận cao hơn và thu hút một lượng lớn thanh khoản.

Lý do thứ ba cho sự phát triển nhanh chóng của DeFi trong vài năm qua là sự tiến bộ của cơ chế giao dịch on-chain, đặc biệt là sự xuất hiện của Uniswap V3 và sổ lệnh on-chain. Ví dụ: CowSwap giới thiệu một mô hình ưu tiên lợi ích của người dùng. Uniswap V3 gần giống với sổ lệnh truyền thống hơn, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản tùy chỉnh phạm vi giá của riêng họ và tập trung thanh khoản, từ đó đạt được khả năng thực thi giá trên chuỗi tốt hơn và tăng tính hấp dẫn của các giao dịch trên chuỗi. Các nền tảng giao dịch bền vững như dYdX và Hyperliquid đã tạo ra nhiều giao diện và trải nghiệm thân thiện với người dùng hơn, đồng thời tích cực thúc đẩy quá trình phân cấp hoàn toàn. Một giao thức khác đáng xem là GMX, giao thức đi tiên phong trong mô hình hợp đồng vĩnh viễn gộp cho phép các nhà cung cấp thanh khoản thụ động kiếm lợi nhuận từ phí giao dịch của người dùng nền tảng và lợi nhuận đối tác. Nhìn chung, sự tăng trưởng của L2 đã thúc đẩy số lượng người dùng trong không gian này tăng lên. Hiện tại, số tiền trung bình trên mỗi giao dịch trên Uniswap đã giảm từ năm con số trong những ngày đầu của DeFi xuống dưới 100 USD hiện nay, điều này phản ánh rõ ràng xu hướng các nhà đầu tư bán lẻ đổ tiền vào DeFi.

2. Những thách thức chính mà lĩnh vực DeFi phải đối mặt là gì?

OKX Ventures (Esme): Chúng tôi tin rằng sự phát triển hiện tại của DeFi chủ yếu gặp phải ba vấn đề:

Trước hết, cơ sở hạ tầng vẫn cần được cải thiện so với tài chính truyền thống. Thị trường và quy mô người dùng của DeFi trưởng thành hơn so với các hướng khác trong ngành mã hóa, nhưng về cơ sở hạ tầng, nó vẫn còn tụt hậu so với tài chính truyền thống. Ví dụ: trong kịch bản thanh toán, hệ thống tài chính truyền thống có cơ sở hạ tầng như chi nhánh ngân hàng, máy ATM và mạng lưới tài chính rộng khắp, có thể cung cấp cho mọi người các dịch vụ thuận tiện hơn, nhưng thanh toán bằng tiền điện tử vẫn gặp phải vấn đề bất tiện và kém hiệu quả. Do đó, cơ sở hạ tầng có thể cải thiện trải nghiệm người dùng và hạ thấp ngưỡng cho người dùng lần đầu rất đáng được quan tâm, chẳng hạn như trừu tượng hóa tài khoản, tích hợp tài khoản thông minh, v.v.

Thứ hai, đó là vấn đề phân mảnh thanh khoản. Ở giai đoạn này, tài sản trên chuỗi và khối lượng giao dịch nằm rải rác trong các hệ sinh thái khác nhau và tính thanh khoản trong cùng một hệ sinh thái cũng tập trung ở các nhóm giao thức chính khác nhau. Sự phân mảnh thanh khoản này đã dẫn đến sự gia tăng chi phí giao dịch trên chuỗi hiện tại. Các vấn đề như tốc độ giao dịch chậm hơn và cơ hội đòn bẩy giảm đã ảnh hưởng nhiều hơn đến trải nghiệm giao dịch của người dùng. Mặc dù một số giao thức có khả năng tương tác và tổng hợp cao có thể nâng cao hiệu quả thanh khoản, dựa trên các tiêu chuẩn khác nhau (chẳng hạn như quản lý rủi ro) và mức độ bảo mật khác nhau của các giao thức tài chính khác nhau, nhưng điều này vô tình làm tăng rủi ro hệ thống của hệ sinh thái DeFi.

Cuối cùng, hiệu quả quản trị giao thức thấp. Hiện tại, việc quản lý các giao thức DeFi chủ yếu dựa vào các phương pháp tĩnh thủ công để quản lý các tham số rủi ro giao thức. Hợp đồng thông minh yêu cầu cơ sở hạ tầng đáng tin cậy phức tạp để xử lý dữ liệu bên ngoài và một API đáng tin cậy duy nhất không thể đảm bảo độ chính xác của dữ liệu. Do đó, thách thức mà nhiều giao thức phải đối mặt là làm thế nào để tách logic và sự phụ thuộc khỏi các nguyên tắc cơ bản, tạo ra thị trường dịch vụ tiên tiến mạnh mẽ hơn, áp dụng quản trị năng động đồng thời giảm thiểu bề mặt tấn công hợp đồng và thống nhất thanh khoản một cách hiệu quả.

Multicoin (Kyle Samani): Kỷ nguyên DeFi 1.0 tập trung vào việc xác định và xây dựng các nguyên tắc tài chính cơ bản, chẳng hạn như giao dịch giao ngay, cho vay và cầu nối chuỗi chéo. Các yếu tố này đã được hoàn thiện, đặt nền tảng cho việc phát triển các sản phẩm phức tạp hơn trong DeFi. . Chúng tôi tin rằng cơ hội lớn tiếp theo của DeFi nằm ở thị trường phái sinh, chẳng hạn như hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn. Thách thức chính mà các công cụ phái sinh phải đối mặt là hiệu suất trong những biến động của thị trường, vì các hệ thống phái sinh DeFi rất phức tạp và đòi hỏi khắt khe về mặt kỹ thuật. Hiện tại, DeFi đang dần có khả năng hỗ trợ các giao dịch phái sinh trên chuỗi một cách đáng tin cậy. Một ví dụ đáng chú ý là Drift, được xây dựng nguyên bản trên Solana, một chuỗi hiệu suất cao được thiết kế đặc biệt để lưu trữ các ứng dụng DeFi như hợp đồng vĩnh viễn.

1kx (Mikey 0x): Trên thị trường DeFi, có nhiều bước phát triển thú vị về giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn, cho vay, khung chính sách, MEV (Giá trị có thể trích xuất tối đa) và thanh toán.

Xu hướng chính hiện nay là hội nhập theo chiều dọc. Các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn không chỉ ra mắt các nền tảng ra mắt memecoin mà một số nền tảng còn tạo ra toàn bộ hệ sinh thái chuỗi hoặc stablecoin. Cốt lõi của cách tiếp cận này là thu hút người dùng và các dự án DeFi hình thành hệ sinh thái gắn kết sẽ có hào nước mạnh mẽ. Xu hướng này cũng được thúc đẩy bởi những tiến bộ về cơ sở hạ tầng như Fastlane, Sorella và Semantic đang chuyển MEV từ những người chơi phức tạp về mặt kỹ thuật sang các thực thể thượng nguồn như giao thức, sàn giao dịch người dùng hoặc nhà cung cấp thanh khoản.

Xét về mặt cốt lõi của DeFi, làn sóng “DeFi 3.0” đang gia tăng, với mục tiêu cải thiện khả năng kết hợp và hiệu quả. Morpho cải thiện cấu trúc thị trường bằng cách giới thiệu vai trò người giám sát trong lĩnh vực cho vay và Euler sắp ra mắt phiên bản v2, tập trung vào việc đáp ứng nhu cầu đa dạng. Uniswap v4 kết hợp tính linh hoạt hơn trong việc cung cấp thanh khoản và có kế hoạch tung ra các ứng dụng dài hạn như quyền chọn, hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán.

Theo chúng tôi, thách thức chính hiện nay là cung cấp trải nghiệm người dùng tương đương với trải nghiệm của các sàn giao dịch tập trung, đặc biệt là thu hút người dùng vào DeFi. Tỷ trọng khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) luôn ở mức thấp, đặc biệt là trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn. Thử thách này càng trở nên khó khăn hơn bởi thực tế là mọi hoạt động đều cần phải tương tác với blockchain. Tính năng trừu tượng hóa tài khoản (ERC-4337) và tài khoản thông minh được hỗ trợ bởi các dự án như Safe* và Crystal* đang hướng tới việc giải quyết những vấn đề này.

2. DeFi “định dạng kinh doanh” trong chu kỳ mới

1. DeFi sẽ đóng vai trò gì tiếp theo?

OKX Ventures (Esme): Hầu hết các dự án DeFi tồn tại cho đến ngày nay đều hoạt động ổn định hơn. Mặc dù không có khái niệm và tường thuật ngắn hạn mang tính đầu cơ so với nhiều lĩnh vực khác, giá tiền tệ có mối tương quan chặt chẽ hơn với các nguyên tắc cơ bản, thu nhập kinh doanh. , v.v., và hơn thế nữa Một nền blue-chip. Chu kỳ hiện tại chủ yếu xoay quanh việc đặt cược lại ETH và BTC cũng như một số L1 và L2 mới đang cạnh tranh để giành được một số lượng nhỏ người dùng hiện tại. Giai đoạn hiện tại của DeFi bị chi phối bởi các xu hướng quan trọng. Các giao thức đang chuyển từ các cấu trúc nguyên khối sang các cấu trúc nguyên thủy nhỏ hơn, chi tiết hơn. Các nhà phát triển ở giai đoạn này cũng sẽ được hưởng lợi từ hệ sinh thái độc đáo mới.

Ngay từ mùa hè DeFi năm 2020, Ethereum đã vững vàng chiếm vị trí thống trị trong lĩnh vực DeFi, chiếm hơn 95% TVL toàn mạng, hiện giảm xuống còn khoảng 60%. Gần một phần ba tổng TVL được chia sẻ bởi đối thủ cạnh tranh L1 và các mạng L2 khác nhau. Chúng tôi cũng thấy tỷ trọng của Bitcoin trong tổng TVL tăng lên gần 1%. Sự xuất hiện của các tiêu chuẩn mã thông báo Ordinals và Runes đã giới thiệu DEX trên Bitcoin và tạo ra thị trường mới cho NFT Bitcoin và memecoin.

Năng suất cũng đã trở thành bình thường mới. Hai câu chuyện DeFi mới nhất – lợi nhuận gốc và đặt lại – cực kỳ phổ biến. Trong sáu tháng đầu năm 2024, TVL của EigenLayer đã tăng từ 1,3 tỷ USD lên 20 tỷ USD , đưa EigenLayer trở thành giao thức DeFi lớn thứ hai trên thế giới sau Lido. Không thể phủ nhận rằng các giao thức đặt cược thanh khoản, đặt cược lại, lợi suất gốc và mã thông báo RWA đang tạo ra một hệ sinh thái DeFi tích cực hơn trong chu kỳ hiện tại.

Multicoin (Kyle Samani): Mỗi chu kỳ mới đều mang đến một xu hướng mới. Xu hướng trước đó là về NFT và xu hướng của chu kỳ này là về memecoin. Hầu như tất cả các hoạt động giao dịch memecoin đều diễn ra trong hệ sinh thái DeFi trên Solana. Và đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên. Solana cung cấp các giao dịch nhanh chóng, chi phí thấp, hạ thấp ngưỡng cho người dùng tham gia và giao dịch. Ngoài ra, tất cả các memecoin đều được tung ra thông qua tính thanh khoản trên chuỗi.

1kx (Mikey 0x): Chúng tôi tin rằng về mặt tiền điện tử: DeFi sẽ tiếp tục đóng vai trò mà nó vẫn luôn đóng. Người dùng có quyền truy cập vào các giao thức cho phép họ tận dụng, giao dịch, cho vay và kiếm lợi nhuận. Những đổi mới trong không gian này giúp người dùng tham gia vào các trường hợp sử dụng này hiệu quả hơn và rẻ hơn. Đặc biệt khi nói đến memecoin, thật thú vị khi thấy rằng các token này có xu hướng được triển khai trên V2 hơn là V3, có thể vì việc quản lý thanh khoản dễ dàng hơn trên V2.

Về mặt thể chế: DeFi sẽ giúp hợp pháp hóa không gian khi các ngân hàng và tổ chức tài chính phát triển ngày càng nhiều trường hợp sử dụng. Khi nói đến tài sản trong thế giới thực (RWA), phần lớn sự tiến bộ một phần là nhờ vào những người chơi như Blackrock và Franklin Templeton. Những người chơi gốc tiền điện tử chính bao gồm Ondo và Superstate*. Tính đến thời điểm viết bài này, số lượng chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa trên chuỗi đã lên tới gần 2 tỷ USD.

Nhiều nhóm đang xây dựng các khuôn khổ hoặc chuỗi khối hoàn toàn mới để tuân thủ luật chống rửa tiền (AML) và luật nhận biết khách hàng (KYC) hiện hành của Hoa Kỳ. Aethos và Sphere là hai tuyển thủ đáng xem.

2. Trong chu kỳ mới, sự đổi mới DeFi sẽ lặp lại theo hướng nào?

OKX Ventures (Esme): Giai đoạn đầu tiên của DeFi chủ yếu được thúc đẩy bởi các khuyến khích tài chính nhân tạo, nhưng giai đoạn tiếp theo sẽ thực tế hơn, hữu cơ và đơn giản hơn để xác minh khả năng tồn tại của nó với tư cách là một hệ thống tài chính song song với tài chính truyền thống. Trong số đó, cơ sở hạ tầng quan trọng xung quanh việc giới thiệu người dùng mới (chẳng hạn như gửi và rút tiền fiat, tài khoản thông minh và trừu tượng hóa tài khoản) phải được cải thiện đáng kể để thu hút làn sóng hàng triệu người dùng Web3 tiếp theo. Các giao thức như Infinex (do những người sáng lập Synthetix tạo ra), Gnosis Pay và các giao thức khác đang giúp giải quyết những vấn đề này.

Để cải thiện trải nghiệm người dùng và thúc đẩy việc áp dụng trên quy mô lớn, tất cả các ứng dụng DeFi hiện tại (chẳng hạn như giao dịch, chuỗi chéo, ví, v.v.) có thể được thiết kế lại theo “ý định”. Những cây cầu dựa trên mục đích có thể là người chiến thắng lớn nhất. Ví dụ: các giao thức như Across và Connext đang chuyển từ thiết kế cầu chuyển tiếp hiện có sang mô hình hướng tới mục đích. Ngoài ra, UniswapX cũng đang thực hiện một số đổi mới dựa trên mục đích. Một số giao thức vĩnh viễn đã thử cách tiếp cận theo mục đích tương tự như Symmio, nhưng nhận thấy việc thu hút các nhà tạo lập thị trường tham gia để hoàn thành tất cả các giao dịch là một thách thức.

Để đạt được “mục đích chung”, một số cơ sở hạ tầng bắt đầu xây dựng lớp ý định, nhằm cung cấp các điều kiện cần thiết để DApp đạt được các ý định cụ thể. Bằng cách này, trải nghiệm người dùng trên chuỗi sẽ trở nên mượt mà như sử dụng Ứng dụng truyền thống. Quy trình trước đây yêu cầu các hoạt động phức tạp giữa nhiều chuỗi (chẳng hạn như mở cầu nối chuỗi chéo, ký kết tài sản giữa các chuỗi, thanh toán phí chuỗi chéo, chuyển đổi mạng để tương tác với DApps và thanh toán phí giao dịch) giờ đây có thể được đơn giản hóa thành một bước, tức là người dùng chỉ cần có chữ ký cho giao dịch muốn hoàn tất.

Tương lai của DeFi chắc chắn sẽ có nhiều lớp, kết hợp các nguyên tắc tài chính chi tiết và tổng hợp hơn để cho phép các nhà phát triển tạo ra các giao thức mới, cung cấp dịch vụ tài chính mạnh mẽ cho các tổ chức và cải thiện trải nghiệm người dùng, từ đó loại bỏ các rào cản đối với việc áp dụng bán lẻ. Ví dụ: lớp logic chức năng cơ bản, lớp trừu tượng và lớp tổng hợp được giải quyết bằng cách cho vay mô-đun đảm bảo khả năng truy cập và tính thân thiện với người dùng tương ứng. Bản thân Blockchain rất kém hiệu quả so với các cơ sở dữ liệu và dịch vụ tập trung, nhưng khả năng truy cập và khả năng kết hợp không cần cấp phép của nó, cũng như khả năng chọn tự lưu trữ hoặc tin cậy một nhà cung cấp dịch vụ, nhiều hơn là bù đắp chi phí và rắc rối mà người dùng của chúng tôi phải đối mặt. Nếu có cách tốt hơn để triển khai các giao thức nguyên thủy này thì hầu hết các giao thức cấp cao nhất và nhà cung cấp dịch vụ đều có thể nhanh chóng chuyển người dùng sang các nguyên thủy mới vì các dịch vụ cấp cao hơn được thiết kế theo mô-đun. Ví dụ: Uniswap đang hướng tới một AMM mô-đun mà cuối cùng sẽ chuyển đổi thành lớp thanh khoản gốc mà trên đó nhiều thị trường thanh khoản và tiền tệ sẽ được xây dựng. Uniswap đang hướng tới lộ trình tập trung vào Rollup của Ethereum, coi Hook là nơi diễn ra sự đổi mới và giữ cho giao thức cơ bản trở nên đơn giản. Và v 5 có thể sẽ đưa Uniswap vào chuỗi ứng dụng.

Multicoin (Kyle Samani): Cho đến nay, lĩnh vực thiết kế quan trọng nhất trong DeFi là các công cụ phái sinh trên chuỗi. Họ cung cấp một cấu trúc hiệu quả để giao dịch hầu hết mọi tài sản. Chúng tôi đang tập trung phần lớn nỗ lực vào lĩnh vực này, đặc biệt là hợp tác chặt chẽ với công ty danh mục đầu tư Drift của chúng tôi, vì chúng tôi tin rằng họ hiện có các sản phẩm phái sinh DeFi tốt nhất trên thị trường.

1kx (Mikey 0x): Như đã đề cập trước đây, xu hướng chính là các giao thức nắm bắt giá trị thông qua tích hợp dọc. Điều đáng chú ý là việc phân chia theo chiều dọc dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản và kết quả là người dùng rời bỏ như thế nào. Mặc dù các công cụ trừu tượng hóa chuỗi và trừu tượng khí có thể giúp di chuyển vốn giữa các nhóm và hệ sinh thái khác nhau dễ dàng hơn, nhưng các giao thức sẽ có khả năng khám phá tốt hơn khi chúng trở thành một phần của hệ sinh thái. Ví dụ: nhiều nhóm trong hệ sinh thái Berachain đã có thể huy động vốn thành công chỉ vì họ đã triển khai các dự án trên Berachain. Ngoài ra, hệ sinh thái phi EVM cũng có cơ hội giành được thị phần đáng kể trong năm tới.

3. Lặp lại các cơ hội và logic đầu tư tương ứng

OKX Ventures (Esme): Theo quan điểm của chúng tôi, tiện ích sẽ là câu chuyện mạnh mẽ nhất về DeFi và bản thân DeFi đã là một xu hướng. Chúng tôi luôn tin rằng việc là người đầu tiên đưa ra thị trường không phải là chìa khóa; những người chiến thắng lâu dài thực sự thường là những người đạt được sản phẩm phù hợp với thị trường trước tiên.

Hiện tại, các trường hợp sử dụng chính xoay quanh việc đặt lại Ethereum, Bitcoin và AVS được bảo mật bằng giao thức đặt lại. Ngoài ra, các L1 mới, chẳng hạn như Berachain, đang mang lại những thay đổi đáng kể về kinh tế và có thể tạo ra các DeFi nguyên thủy mới khó triển khai trên các chuỗi khác.

Chúng tôi tin rằng khái niệm an ninh kinh tế chung là rất quan trọng trong giai đoạn này. Cải thiện an ninh mạng bằng cách tối ưu hóa cam kết tài chính của chuỗi PoS, từ đó làm tăng chi phí cho các cuộc tấn công. Các dự án như EigenLayer và Babylon đang đẩy mạnh hoạt động theo hướng này. EigenLayer mở khóa tính thanh khoản trong hệ sinh thái thông qua cơ chế đặt cược lại, trong khi Babylon cung cấp lớp bảo mật bổ sung thông qua các trạm kiểm soát. Các cơ chế này không chỉ tăng cường bảo mật mà còn giảm nhu cầu AVS mở rộng các nút xác minh và rút ngắn thời gian hủy liên kết của các nhà đầu tư. Khi các khuyến khích kinh tế và sự lặp lại công nghệ của các mạng điều hành phát triển, chúng ta sẽ chứng kiến việc khám phá các giải pháp khác nhau nhằm đảm bảo an ninh cho nền kinh tế chia sẻ.

Các mô hình kinh tế và mô hình doanh thu cũng sẽ có những thay đổi. DeFi sẽ dần dần chuyển sang mô hình thu nhập thực tế, thưởng cho người dùng bằng thu nhập thực tế thay vì khuyến khích bằng token. Ví dụ: mô hình kinh tế mã thông báo mới của Aave giảm áp lực bán và phát thải trên $ AAVE thông qua doanh thu giao thức và tăng khả năng thu được giá trị thông qua mua lại. Aave cũng giới thiệu một mô-đun bảo mật mới, Umbrella, để cách ly rủi ro của các tài sản khác nhau và cải thiện bảo mật hệ thống. Đối với DeFi, đó là để tăng cường sự đồng thuận thông qua Ponzi hoặc đẩy giao thức ra khỏi sự phụ thuộc vào mã thông báo quản trị và đạt được sự tăng trưởng bền vững thông qua thu nhập thực tế. Chúng ta có cơ hội chứng kiến sự chuyên nghiệp hóa của Farming as a Service, giúp các nhà đầu tư thông thường tham gia và kiếm lợi nhuận dễ dàng hơn, đồng thời tăng sức hấp dẫn và mức độ phổ biến của DeFi.

Lặp lại công nghệ đang giải quyết các vấn đề hiện có. Ví dụ: bằng cách kết hợp công nghệ bảo mật ZK, có thể đảm bảo rằng người dùng đã được xác minh không nằm trong danh sách đen tội phạm được quản lý đồng thời đảm bảo rằng quyền riêng tư của họ không bị vi phạm. Sự kém hiệu quả trong quản trị cũng sẽ được cải thiện thông qua quản trị năng động tự động dựa nhiều hơn vào dữ liệu và học máy. Về mặt thiết kế giao thức, các giao thức có quyền lợi nhất định trong việc xác định hành vi của người dùng và điều chỉnh cho phù hợp. Ví dụ: việc điều chỉnh tín dụng và lãi suất được cá nhân hóa sẽ được thực hiện thông qua hệ thống chấm điểm tín dụng và người dùng có hành vi tốt sẽ được hưởng lãi suất tín dụng hoặc thế chấp thấp hơn, cải thiện mức độ tương tác và lòng trung thành của người dùng. Đồng thời, giao thức đổi mới sẽ linh hoạt điều chỉnh lãi suất và các yêu cầu về tài sản thế chấp, cải tiến việc quản lý rủi ro, cải thiện tính bảo mật và quản lý rủi ro của người dùng hiệu quả hơn.

Sự phát triển trong tương lai của DeFi chắc chắn sẽ phát triển từ giao dịch đầu cơ sang các ứng dụng thực tế. Dựa trên kết quả của các lần lặp trước, nó tích hợp các giải pháp công nghệ mở rộng, mô hình mã thông báo mới, bằng chứng không có kiến thức, AI và các công nghệ khác, tập trung vào việc tạo ra một hệ sinh thái kết nối và an toàn hơn, sử dụng những tiến bộ cơ sở hạ tầng mới nhất để thúc đẩy thay đổi ứng dụng. Bằng cách giải quyết những hạn chế trong quá khứ và giới thiệu một mô hình kinh tế bền vững hơn, nó nhằm mục đích cách mạng hóa trải nghiệm và khả năng tiếp cận của người dùng, cung cấp mức phí thấp hơn và giao diện trực quan.

Multicoin (Kyle Samani): Cơ hội quan trọng nhất nằm ở các công cụ phái sinh trên chuỗi. Chúng tôi vẫn chưa khai thác hết tiềm năng của các công cụ phái sinh vĩnh viễn và quyền chọn trên chuỗi. Họ hứa hẹn sẽ tăng đáng kể tính toàn diện của thị trường tài chính, đưa các loại tài sản mới vào chuỗi và mở khóa các biện pháp phòng ngừa rủi ro, đòn bẩy và đầu tư tốt hơn. Vì điều này, chúng tôi đang dồn phần lớn sức lực của mình vào lĩnh vực này và tin chắc rằng Drift hiện là giao thức DeFi có tiềm năng tốt nhất để nắm bắt cơ hội này.

1kx (Mikey 0x): Ở mức 1kx, chúng tôi tập trung nhiều hơn vào triển vọng tăng trưởng dài hạn hơn là lợi nhuận ngắn hạn. Tài sản trong thế giới thực (RWA) có lẽ là lĩnh vực hấp dẫn nhất từ góc độ tường thuật. Nếu DeFi đạt được mức tăng trưởng gấp trăm lần trong mười năm tới, chúng ta phải dựa vào sức mạnh của các tổ chức. Theo thời gian, đề xuất giá trị sẽ trở nên rõ ràng hơn: một sổ cái mở, minh bạch và có thể tổng hợp giúp giảm đáng kể chi phí trung gian.

Một hướng khác là khái niệm được Hyperliquid đề xuất là "CEX trên chuỗi". Mặc dù hợp đồng vĩnh viễn là một phần quan trọng trong hoạt động kinh doanh của sàn giao dịch nhưng họ còn có nhiều nguồn doanh thu khác, chẳng hạn như hướng khách hàng đến chuỗi của họ thông qua các sản phẩm gián tiếp. Hyperliquid có tầm nhìn tương tự. Họ bắt đầu với các hợp đồng vĩnh viễn, dần dần mở rộng sang nền tảng phát hành token giao ngay và xây dựng một hệ sinh thái xung quanh hai sản phẩm này.

Trong một thị trường tương đối trưởng thành như DeFi, chìa khóa để bố trí là tìm một nhóm có lợi thế riêng về phân phối và tiếp thị. Ngày nay, thật khó để thúc đẩy những thay đổi lớn chỉ thông qua đổi mới cơ chế cốt lõi và tôi nghĩ điểm đột phá thực sự có thể đã qua.

Khi không gian mở rộng và nhiều giao thức được tung ra, vị trí dựa trên nguyên tắc cơ bản sẽ trở thành chủ đề chính. Các nhà quản lý tiền mới muốn thấy dòng tiền thực và triển vọng tăng trưởng. Hiện tại, thị trường đang định giá DeFi full stack với kỳ vọng tăng trưởng cực cao (dựa trên các chỉ số cơ bản như tỷ lệ giá trên thu nhập). Mặc dù mục tiêu tăng trưởng này có thể đạt được nhưng có thể mất nhiều thời gian hơn dự kiến.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm của OKX Ventures, vui lòng đọc https://www.okx.com/zh-hans/learn/okx-disclaimer .

Tuyên bố từ chối trách nhiệm của Multicoin Capital, vui lòng đọc https://multicoin.capital/disclosures/

Tuyên bố từ chối trách nhiệm của 1kx, vui lòng tham khảo: https://1kx.network/important-disclosures

Cảnh báo rủi ro và từ chối trách nhiệm

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo. Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của tác giả và không thể hiện quan điểm của OKX. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; (iii) lời khuyên về tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế; Chúng tôi không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc hữu ích của thông tin đó. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có mức độ rủi ro cao và có thể biến động đáng kể. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn. Vui lòng tham khảo ý kiến chuyên gia pháp lý/thuế/đầu tư về tình huống cụ thể của bạn. Vui lòng có trách nhiệm hiểu và tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của địa phương.