Nguồn gốc: Binance
Điểm chính
Điều gì đang xảy ra với thị trường tiền điện tử? Tại sao nó có vẻ yếu thế? Chúng tôi mong muốn tìm hiểu sâu hơn bằng cách kiểm tra cả động lực ngắn hạn và dài hạn.
Hầu hết đều nhận thức rõ về các sự kiện thị trường gây ra đợt bán tháo gần đây, nhưng chúng tôi tin rằng các yếu tố cấu trúc cũng là những lực lượng cơ bản ảnh hưởng đến động lực thị trường.
Chúng tôi nghiên cứu sâu hơn về các yếu tố cấu trúc này, ra mắt Khung CPT Binance và phân tích trạng thái hiện tại của thị trường.
Nhìn chung, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng thị trường. Có một số chất xúc tác sắp ra mắt sẽ có tác động tích cực đến thị trường trong nửa cuối năm nay.
Diễn biến thị trường gần đây
Vài tháng qua chắc chắn là thách thức đối với thị trường tiền điện tử. Mặc dù tăng nhanh vào đầu năm nhưng dường như nó đã giao dịch đi ngang trong một thời gian. Sự sụt giảm trong tháng 6 đặc biệt nghiêm trọng, với tổng giá trị thị trường của tiền điện tử giảm khoảng 11,4% so với tháng trước. Mọi thứ đã dịu bớt trong những ngày gần đây khi thị trường phục hồi trở lại, nhưng nó vẫn giảm khoảng 14,0% so với mức đỉnh vào tháng Ba.
Hình 1: Thị trường tiền điện tử có dấu hiệu suy yếu sau hiệu suất mạnh mẽ trong Q1
Nguồn: Coinmarketcap. Dữ liệu tính đến ngày 18 tháng 7 năm 2024.
Các yếu tố đằng sau sự suy yếu của thị trường
Sự sụt giảm lớn về giá tiền điện tử trùng hợp với một số sự kiện thị trường đã xảy ra trong những tuần gần đây. Chúng ta đã chứng kiến một “cơn bão hoàn hảo” khi một số thực thể được cho là đã bán tháo Bitcoin cùng lúc, làm tăng thêm áp lực bán và gây ra tâm lý tiêu cực.
Mt.Gox: Bắt đầu trả nợ cho các chủ nợ vào ngày 5 tháng 7, phân phối khoảng 140.000 BTC (khoảng 9 tỷ USD). Cho đến nay, hơn một phần ba tổng số Bitcoin đã được phân phối cho các chủ nợ.
Chính phủ Đức: 50.000 BTC (khoảng 3,2 tỷ USD) được chuyển đến các sàn giao dịch tập trung và nhà tạo lập thị trường trong khoảng thời gian từ ngày 19 tháng 6 đến ngày 13 tháng 7.
Chính phủ Hoa Kỳ: 3.940 BTC (248 triệu USD) được chuyển sang Coinbase Prime vào ngày 26 tháng 6. Ở cấp quốc gia, chính phủ Hoa Kỳ vẫn là chủ sở hữu tiền điện tử lớn nhất, nắm giữ khoảng 12,8 tỷ USD tiền điện tử.
Mặc dù đợt bán tháo Bitcoin quy mô lớn đã có tác động tiêu cực đến thị trường nhưng có một số yếu tố giảm nhẹ:
Nỗi lo về việc các chủ nợ của Mt. Gox bán tháo ồ ạt có thể bị thổi phồng quá mức: các chủ nợ được cho là có tùy chọn nhận Bitcoin hoặc tiền tệ fiat. Những người chọn nhận Bitcoin có thể sẽ nắm giữ ít nhất một phần trong số chúng thay vì bán chúng trên thị trường.
Chính phủ Đức đã bán tất cả Bitcoin của mình: Chính phủ Đức đã bán tất cả số Bitcoin nắm giữ của mình trong tháng qua. Cũng giống như việc xé một miếng Band-Aid, cơn đau chỉ là tạm thời và sẽ không kéo dài.
Cuộc bầu cử sắp tới của Hoa Kỳ có thể đảo ngược tình thế: Tiền điện tử đã nổi lên như một vấn đề bầu cử lớn, phản ánh tầm quan trọng ngày càng tăng của nó trong bối cảnh kinh tế. Mặc dù kết quả bầu cử có thể không ảnh hưởng trực tiếp đến việc nắm giữ Bitcoin của chính phủ, nhưng thái độ ủng hộ đối với tiền điện tử có thể thúc đẩy các quy định rõ ràng hơn và việc áp dụng rộng rãi hơn các tài sản kỹ thuật số ở Hoa Kỳ.
Nhìn chung, tác động tiêu cực của những sự kiện này có thể đã qua và tác động tiêu cực tiếp tục dường như bị hạn chế. Chúng tôi cũng nhận thấy hiệu suất thị trường đã tăng lên trong tuần qua.
Trình điều khiển cấu trúc không thể bỏ qua
Hầu hết đều nhận thức rõ về các sự kiện thị trường dẫn đến đợt bán tháo trong tháng qua, nhưng chúng tôi tin rằng các yếu tố cấu trúc cũng là động lực cơ bản ảnh hưởng đến động lực thị trường. Phần này thảo luận về phần sau.
Giới thiệu về Khung CPT của Binance
Các sự kiện thị trường có xu hướng tác động trực tiếp đến giá tài sản và thống trị phần lớn các tiêu đề truyền thông. Tuy nhiên, thường có nhiều lực lượng cùng tham gia. Một số lực lượng có thể không rõ ràng ngay lập tức nhưng có thể có tác động tương tự hoặc thậm chí lâu dài hơn trên thị trường. Những yếu tố cấu trúc này sẽ mất nhiều thời gian hơn để có kết quả nhưng lại tạo thành cốt lõi của sức khỏe thị trường tiền điện tử.
Chúng tôi nhóm các yếu tố cấu trúc này thành ba lĩnh vực riêng biệt nhưng không toàn diện và nêu ra một số vấn đề cần xem xét. Vốn, con người và công nghệ là nền tảng của khuôn khổ “CPT”.
Hình 2: Khung CPT
Phân tích các điều kiện thị trường tiền điện tử với sự trợ giúp của khung CPT
1. Vốn
Dòng tiền mới vào hệ sinh thái tiền điện tử đã chậm lại. Một thị trường trì trệ không có dòng vốn mới sẽ trở thành một trò chơi có tổng bằng 0: khi một người tham gia thị trường được lợi thì người kia phải chịu thiệt. Nói cách khác, chúng ta đang ở trong thị trường thường được gọi là thị trường người chơi đấu với người chơi (PvP).
Một số chỉ số mà chúng tôi quan sát được bao gồm nguồn cung stablecoin trì trệ, nguồn tài trợ dự án chậm lại kể từ khi thị trường đạt đỉnh vào tháng 3 và dòng tiền chảy ra từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Hình 3: Vốn hóa thị trường Stablecoin hầu như không tăng kể từ cuối tháng 4
Nguồn: DeFi Llama. Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2024.
Hình 4: Số tiền tài trợ cho dự án có xu hướng giảm trong vài tháng qua
Nguồn: Rootdata. Dữ liệu tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2024.
Hình 5: Dòng tiền ròng Bitcoin ETF giao ngay chậm lại một chút
Nguồn: SoSoValue. Dữ liệu tính đến ngày 12 tháng 7 năm 2024.
Nhìn chung, biểu đồ trên cho thấy dòng vốn mới đổ vào hệ sinh thái tiền điện tử đang chậm lại. So với quý I và quý II năm nay, tốc độ dòng vốn có sự thay đổi đáng kể. Trong cả ba biểu đồ, quý đầu tiên cho thấy sự tăng trưởng nhanh chóng, sau đó là sự chậm lại dần dần trong quý thứ hai. Tương tự như vậy, có thể không phải ngẫu nhiên mà thị trường tiền điện tử có mức tăng trưởng đáng kể trong quý đầu tiên của năm 2024, nhưng nhìn chung lại giảm trong quý hai.
Những điểm chính:
Vốn mới là điều cần thiết để đạt được sự tăng trưởng bền vững chung trong thị trường tiền điện tử. Nếu không có dòng tiền mới đổ vào, những người tham gia thị trường phải cạnh tranh với nhau để thu được lợi nhuận, từ đó hình thành một trò chơi có tổng bằng 0, trong đó một số người được lợi còn những người khác thua.
Thu hút vốn mới đòi hỏi phải thu hút các nhà đầu tư từ tất cả các lĩnh vực của thị trường: thị trường sơ cấp (như quỹ đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư thiên thần), thị trường thứ cấp (như tổ chức và nhà giao dịch bán lẻ) và tài chính truyền thống (như ETF).
Mặc dù môi trường vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy dòng vốn, nhưng việc có câu chuyện thuyết phục, dễ hiểu, các nguyên tắc cơ bản vững chắc (ví dụ: định giá, sức hút của người dùng, mức độ phù hợp của sản phẩm với thị trường) và các trường hợp sử dụng hữu hình sẽ có lợi. sự quan tâm của nhà đầu tư, cuối cùng là thúc đẩy một hệ sinh thái tiền điện tử lành mạnh và mạnh mẽ hơn.
2. người
Trong không gian tiền điện tử và các loại tài sản khác, việc tạo ra lợi nhuận và lợi nhuận bền vững là động lực quan trọng đối với nhiều người tham gia thị trường. Hiệu suất lịch sử và niềm tin rằng chuỗi tăng trưởng tốt này sẽ tiếp tục là lý do chính khiến nhiều nhà đầu tư gắn bó với các loại tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu bất chấp những thăng trầm.
Tuy nhiên, những người tham gia thị trường tiền điện tử đã phải đối mặt với nhiều thách thức trong những tháng gần đây. Ngoài các sự kiện thị trường được đề cập ở phần trước, chúng tôi tin rằng còn có áp lực bán do sự phổ biến của các token có giá trị cao và việc mở khóa số lượng lớn token. Trong môi trường thị trường hiện nay, việc kiếm thu nhập ngày càng khó khăn. Chúng tôi xem xét tình hình từ quan điểm của một số người tham gia thị trường:
Các nhà đầu tư bán lẻ: Các dự án mới ra mắt hầu hết đều có xu hướng thấp hơn từ đầu năm đến nay do thị trường tổng thể và các loại tiền thay thế đã bị ảnh hưởng nặng nề.
Các nhà đầu tư tổ chức (thị trường sơ cấp): Hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm có thể vẫn có lãi trên giấy tờ, nhưng hoạt động giao dịch đã giảm. Các token sắp được giao dịch có giá trị thấp hơn, do đó làm giảm lợi nhuận.
Nhóm dự án: Vì một phần tiền thù lao của nhóm thường được trả bằng token gốc của dự án nên việc định giá thấp hơn sẽ dẫn đến việc giảm tổng tiền thù lao của nhóm. Các nhóm không tiến hành hoạt động tạo mã thông báo (TGE) có thể ở chế độ riêng tư lâu hơn trong khi chờ thị trường cải thiện. Nhìn chung, việc định giá token thấp hơn sẽ làm suy yếu sức mạnh tài chính và có thể ngăn cản tài năng xây dựng tiền điện tử.
Nhà tạo lập thị trường (MM): Nhà tạo lập thị trường đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp tính thanh khoản cho các token mới được niêm yết. Trong thị trường hợp nhất hoặc thị trường giá xuống, các token mới ra mắt có thể không tăng đáng kể do khối lượng giao dịch thấp hơn và lợi nhuận của các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với nhiều thách thức hơn.
Cơ quan quản lý: Các quy định rõ ràng đặt nền tảng cho việc áp dụng trên quy mô lớn. Thông báo của Circle rằng họ đã trở thành nhà phát hành stablecoin đầu tiên trên thế giới tuân thủ khuôn khổ quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu chắc chắn là một sự phát triển tích cực. USDC, với tư cách là một loại tiền ổn định được quản lý phổ biến, sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy niềm tin và việc chấp nhận tài sản tiền điện tử.
Theo thời gian, những người tham gia thị trường rời khỏi thị trường hoặc giảm hoạt động giao dịch khi tổng giá trị danh mục đầu tư trì trệ hoặc giảm sút. Chúng tôi đã quan sát thấy hiện tượng này xảy ra trong vài tháng qua, với khối lượng giao dịch giảm kể từ khi đạt đỉnh vào tháng Ba.
Hình 6: Sau khi đạt mức giá cao nhất trong năm vào tháng 3, khối lượng giao dịch đã giảm
Nguồn: The Block. Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2024.
Như đã đề cập trước đó, chúng tôi tin rằng môi trường thị trường khó khăn bắt nguồn từ những thách thức về cơ cấu. Trong báo cáo trước đây của Binance , “Mức độ phổ biến và nguyên nhân của nguồn cung lưu hành thấp, token FDV cao”, chúng tôi đã nêu bật các vấn đề liên quan đến mức độ phổ biến của nguồn cung lưu hành thấp và token có giá trị cao. Sự đồng thuận chung là cấu trúc thị trường này sẽ không mang lại sự tăng trưởng bền vững cho thị trường tổng thể sau Sự kiện tạo mã thông báo (TGE). Điều này đặc biệt rõ ràng khi chúng tôi so sánh các mã thông báo mới này với các mã thông báo được tung ra trong vài năm qua: Các mã thông báo ra mắt vào năm 2024 có tỷ lệ vốn hóa thị trường (MC) trên vốn hóa thị trường bị pha loãng hoàn toàn (FDV) thấp nhất trong những năm gần đây, cho thấy rằng Một số lượng lớn số token sẽ được mở khóa trong tương lai.
Hình 7: Token ra mắt năm 2024 có MC/FDV thấp nhất và khoảng cách khá lớn
Nguồn: Twitter (@thedefivillain). Dữ liệu tính đến ngày 3 tháng 6 năm 2024.
Đáng chú ý, ước tính số token trị giá khoảng 155 tỷ USD sẽ được mở khóa từ năm 2024 đến năm 2030. Dòng token tràn vào thị trường có thể tạo ra áp lực bán mà không làm tăng nhu cầu của người mua và dòng vốn tương ứng.
Những điểm chính:
Sự phổ biến của các token có giá trị cao và nguồn cung lưu hành ban đầu thấp đặt ra thách thức về cơ cấu đối với lợi nhuận bền vững lâu dài.
Sau báo cáo gần đây nhất của Binance, chúng tôi nhận thấy nhận thức và thảo luận về hiện tượng này ngày càng tăng, thúc đẩy nhiều nhà đầu tư thực hiện nghiên cứu của riêng họ về kinh tế token và tránh mọi rủi ro có thể dẫn đến thua lỗ.
Để tiếp tục tạo ra một môi trường thị trường lành mạnh và bền vững, Binance cũng cam kết hỗ trợ các dự án chất lượng cao với vốn hóa thị trường vừa và nhỏ.
3. Công nghệ
Không gian blockchain và tiền điện tử đã chứng kiến những tiến bộ công nghệ đáng kể trong năm qua, một số trong đó sẽ có tác động tích cực lâu dài (chẳng hạn như các giải pháp mở rộng quy mô), trong khi một số khác giải quyết các nhu cầu trước mắt (chẳng hạn như cải thiện trải nghiệm người dùng). Những sáng kiến này rất quan trọng để giúp thu hút nhiều người dùng hơn vào không gian tiền điện tử dễ dàng hơn.
Các tính năng giúp giao dịch trên chuỗi mượt mà hơn (ví dụ: liên kết chuỗi khối Solana và kiến trúc dựa trên mục đích), các công cụ đơn giản hóa quy trình (ví dụ: trừu tượng hóa tài khoản và bot giao dịch) và DApps thu hút cơ sở người dùng rộng rãi (ví dụ: một số mạng xã hội phi tập trung). Các phát triển lấy người dùng làm trung tâm như DApps (đã đạt được một số thành công) là một số ví dụ về cách đơn giản hóa trải nghiệm người dùng và hạ thấp rào cản gia nhập đối với những người không phải là người dùng tiền điện tử.
Đúng là chúng ta vẫn còn một chặng đường dài để thu hút được một tỷ người dùng tiếp theo. Hiện tại, vốn vẫn đang chảy đáng kể vào các dự án cơ sở hạ tầng, vốn rất quan trọng đối với hệ sinh thái và tạo thành các khối xây dựng cơ bản nhất. Tuy nhiên, nhiều dự án cơ sở hạ tầng có xu hướng trở thành nền tảng hướng đến nhà phát triển (ví dụ: blockchain), trong khi DApps là giao diện người dùng hướng đến người tiêu dùng để thu hút sự tương tác và chú ý của người dùng. Sự bùng nổ về số lượng của Lớp 1 và Lớp 2 làm suy giảm tính thanh khoản và có thể không hữu ích trong việc thu hút sự chú ý.
Hình 8: Các dự án cơ sở hạ tầng nhận được nguồn vốn lớn bất thường từ thị trường tư nhân
Nguồn: The Block. Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2024.
Những điểm chính:
Những tiến bộ và đổi mới công nghệ đóng một vai trò quan trọng trong việc thu hút lượng khán giả rộng hơn và đa dạng hơn vào hệ sinh thái tiền điện tử. Bằng cách cung cấp các trường hợp sử dụng thực tế và giá trị thực tế, chúng tôi có thể thu hút những cá nhân đang tìm kiếm nhiều thứ hơn là chỉ đạt được lợi ích tài chính.
Mặc dù các dự án cơ sở hạ tầng rất quan trọng nhưng chúng nhận được nhiều sự quan tâm và tài trợ hơn mức bình thường. Dành một số nguồn lực để phát triển DApps thực tế, đa dạng và sáng tạo có thể giúp mở rộng phạm vi tiếp cận của hệ sinh thái tiền điện tử và thu hút nhiều người dùng hơn.
Chất xúc tác sắp tới
Bất chấp những thách thức về cơ cấu, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng trong nửa cuối năm nay. Có một số chất xúc tác sắp tới có thể thúc đẩy ngành này phát triển.
ETF Ethereum giao ngay đã được phê duyệt: Nhiều phương tiện truyền thông dẫn lời các nguồn nói rằng điều này có thể xảy ra vào khoảng ngày 23 tháng 7. Dòng vốn mới sẽ làm tăng nhu cầu về ETH và khi thủy triều dâng cao sẽ nâng tất cả các con thuyền lên, điều này sẽ thúc đẩy sự phục hồi chung trên thị trường. Lưu ý rằng tác động có thể không ngay lập tức (xem những gì chúng tôi đã thấy vào tháng 1 sau khi BTC ETF được phê duyệt).
Môi trường vĩ mô: Với việc lạm phát có dấu hiệu giảm dần (dữ liệu CPI mới nhất giảm tháng thứ ba liên tiếp và thấp hơn kỳ vọng), các nhà giao dịch hiện đang dự đoán về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí tài trợ, điều này thường kích thích một số thị trường khác nhau và có thể là một tác động tích cực tiềm năng cho thị trường chứng khoán và tiền điện tử.
Cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ và Hội nghị Bitcoin: Polymarket hiện dự đoán khả năng 70% Donald Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống sắp tới vào tháng 11. Chiến dịch tranh cử của Trump đã chấp nhận quyên góp tiền điện tử vào tháng 5 và ngày càng trở nên tích cực hơn về tương lai của tài sản kỹ thuật số. Trump cũng thông báo rằng Thượng nghị sĩ JD Vance, người ủng hộ tiền điện tử, sẽ là ứng cử viên phó tổng thống của ông. Thượng nghị sĩ đã tiết lộ rằng số BTC nắm giữ của ông dao động từ 100.000 USD đến 250.000 USD và đã có những phát biểu tích cực về công nghệ blockchain. Trump sẽ phát biểu tại một hội nghị Bitcoin ở Nashville vào ngày 27 tháng 7, nơi những nhận xét của ông sẽ là trung tâm chú ý.
Tác động của việc giảm một nửa Bitcoin: Giá Bitcoin thường tăng cao hơn trong vòng 6 đến 12 tháng sau khi giảm một nửa. Mặc dù kết quả hoạt động trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai nhưng thời điểm này gần như trùng với cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang và cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ.
Hình 9: Dữ liệu lịch sử cho thấy giá Bitcoin tăng trong vòng 6 đến 12 tháng sau halving
Nguồn: Coinmarketcap và Binance Research. Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2024.
Phần kết luận
Luôn có những thăng trầm trong chu kỳ thị trường. Sự thoái lui là một hiện tượng phổ biến và thậm chí có thể giúp khôi phục mức ổn định khi thị trường gặp phải biến động quá mức.
Tại thời điểm này, việc mở rộng tầm nhìn, nhìn về tương lai và xem xét lại chiến lược của bạn có thể sẽ hữu ích. Bạn sẽ giữ tiền điện tử trong danh mục đầu tư của mình lâu dài chứ? Có thể bạn nghĩ rằng tiền điện tử có tiềm năng lấp đầy khoảng trống trong các hệ thống truyền thống, giới thiệu những cách vận hành hoàn toàn mới hoặc trở thành tài sản quan trọng trong danh mục đầu tư của bạn. Nếu vậy, bạn có thể tận dụng những đợt thoái lui của thị trường để thêm vào danh mục đầu tư của mình. Nếu bạn không thích rủi ro hơn, hãy đánh giá thời hạn đầu tư và nhu cầu thanh khoản của bạn. Đôi khi nắm giữ cũng là một chiến lược.
