Tác giả gốc: Matías Andrade, Tanay Ved
Tổng hợp gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa
Những điểm chính:
Tăng trưởng thị trường: Thị trường stablecoin đã tăng từ dưới 10 tỷ USD vào năm 2020 lên hơn 160 tỷ USD hiện nay, với USDT và USDC đóng góp đáng kể.
Sử dụng và chấp nhận: Stablecoin được sử dụng rộng rãi cho các giao dịch và quy mô chuyển khoản bị ảnh hưởng bởi phí giao dịch blockchain. Tính đến tháng 4, số tiền chuyển được điều chỉnh hàng tuần đã vượt quá 50 tỷ USD.
Tiện ích toàn cầu: USDC trên Ethereum có hoạt động vừa phải trong giờ giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKSE) và Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE). Để so sánh, USDT trên Tron thể hiện hoạt động giao dịch được phân bổ cao hơn và đồng đều hơn.
giới thiệu
Đồng đô la Mỹ từ lâu đã là đồng tiền dự trữ của thế giới. Tuy nhiên, vị thế này của đồng đô la đang bị thách thức khi các nước BRICS như Trung Quốc, Brazil và Nga khám phá các lựa chọn thay thế cho thương mại quốc tế và khi các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ của họ thành các tài sản như vàng để thay thế Kho bạc Hoa Kỳ. Ngược lại, sự xuất hiện của stablecoin—mã thông báo kỹ thuật số được phát hành trên blockchain và được thế chấp bằng tiền pháp định, các khoản tương đương tiền hoặc tài sản mã hóa—đang thúc đẩy nhu cầu về đô la và kho bạc trên toàn hệ sinh thái tài chính.
Stablecoin không chỉ quan trọng đối với Hoa Kỳ mà còn đối với các nền kinh tế thiếu đô la và các thị trường mới nổi đang phải đối mặt với sự bất ổn tiền tệ hoặc khả năng tiếp cận hạn chế với các dịch vụ tài chính. Hiện tại, quy mô thị trường đã vượt quá mức đáng kinh ngạc 160 tỷ USD, cung cấp nhiều loại tiền ổn định và hỗ trợ cơ sở hạ tầng cho các ứng dụng tiêu dùng và ứng dụng thương mại như thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu về tiền ổn định cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ chỉ xếp sau 15 quốc gia hàng đầu, hơn hầu hết các nước trên thế giới.
Trong Trạng thái Mạng tuần này, chúng tôi đánh giá mức độ tăng trưởng và mô hình sử dụng của stablecoin, đồng thời cung cấp phân tích sâu và rộng về stablecoin thông qua bảng điều khiển mới được phát triển của chúng tôi.
Tổng quan: Sự đa dạng và mở rộng của Stablecoin
Tầm ảnh hưởng toàn cầu của stablecoin đang dần mở rộng, với tổng giá trị thị trường tăng từ dưới 10 tỷ USD vào năm 2020 lên hơn 160 tỷ USD hiện nay. Mặc dù gặp phải tình trạng thắt chặt thanh khoản do ngân hàng trung ương thắt chặt và nguồn cung stablecoin sụt giảm vào năm 2023 do ảnh hưởng trực tiếp của sự sụp đổ của Terra Luna, sự gia tăng gần đây có thể phản ánh nhu cầu mới đối với tài sản tiền điện tử, được hỗ trợ bởi sự ra mắt của Bitcoin của Hoa Kỳ. ETF giao ngay.
USDT, loại stablecoin được hỗ trợ bởi fiat do Tether phát hành, tiếp tục thống trị, với 51 tỷ USD (44%) lưu hành trên Ethereum, 58 tỷ USD (52%) lưu hành trên mạng Tron và phần còn lại trên Solana và Avalanche. Báo cáo quý đầu tiên của Tether cho năm 2024 cho thấy lợi nhuận ròng của nó đạt 4,52 tỷ USD, tăng gấp đôi so với quý trước. Chiến công ấn tượng này nêu bật những lợi thế trong mô hình kinh doanh của các tổ chức phát hành stablecoin như Tether và Circle, những công ty phát hành mã thông báo được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có rủi ro thấp như tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và tiền mặt, đồng thời nắm giữ các khoản đầu tư như Bitcoin hoặc vàng. tạo ra thu nhập trong môi trường lãi suất hiện hành.
Tính đến tháng 3 năm 2024, Tether và Circle nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ lần lượt trị giá 10 tỷ USD và 74 tỷ USD như một phần dự trữ của họ. Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ do Tether nắm giữ được Cantor Fitzgerald quản lý, trong khi trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ của Circle được duy trì bởi BlackRock. Nó được quản lý thông qua các quỹ thị trường tiền tệ.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Công ty nước ngoài Tether đã lợi dụng sự mơ hồ về quy định của Hoa Kỳ, điều này đã đặt ra thách thức cho Circle vào năm ngoái, trong khi USDC lại có khởi đầu mạnh mẽ vào năm 2024. Sự tăng trưởng của USDC dường như xuất phát từ mối quan hệ chiến lược sâu sắc với Coinbase và việc mở rộng chuỗi chéo sang các mạng như Solana và Ethereum Lớp 2, làm tăng ảnh hưởng và tính thanh khoản trên thị trường của nó. Ngoài ra, việc Circle tích hợp với quỹ token hóa BUIDL của BlackRock cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi cổ phiếu của họ thành USDC, động thái có thể mở rộng hệ sinh thái của USDC và thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn.
Thị trường stablecoin vẫn bị chi phối bởi các sản phẩm được thế chấp bằng tiền pháp định như USDC và USDT để đáp ứng nhu cầu rộng rãi về tài sản được chốt bằng đô la Mỹ. Sự thành công của các tổ chức phát hành có tên tuổi đã thu hút một số nhà phát hành mới có uy tín cao, chẳng hạn như PayPal phát hành PYUSD trên Ethereum. Các stablecoin tiền điện tử (chẳng hạn như DAI của MakerDAO) được thế chấp bằng một loạt tài sản tiền điện tử và tài sản trong thế giới thực (RWA) cũng đã đạt được sức hút. Ngoài ra, các stablecoin tổng hợp hoặc thuật toán như USDe của ETH đã nổi lên sử dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro năng động để duy trì sự ổn định với đồng đô la Mỹ mà không cần phải thế chấp quá mức. Danh mục này cũng bao gồm các stablecoin do giao thức DeFi phát hành đã trở thành cốt lõi trong mô hình kinh doanh của họ, chẳng hạn như GHO của Aave và crvUSD của Curve. Các stablecoin khác nhau này bao gồm một loạt các mô hình được hỗ trợ bằng dự trữ, mỗi mô hình có đặc điểm rủi ro và phần thưởng riêng.
Nguồn: Coin Metrics Network Dats Pro (Lưu ý: Biểu đồ này không bao gồm stablecoin được phát hành trên Ethereum Lớp 2)
Hiện tại, thị trường lưu hành lớn nhất của stablecoin (55%, nguồn cung lưu hành 81 tỷ USD) là trên Ethereum. Stablecoin có tính thanh khoản và được áp dụng rộng rãi nhất đã sớm thu hút được sự chú ý trên Ethereum, tận dụng tính bảo mật và cơ sở nhà phát triển khổng lồ xung quanh hệ sinh thái Máy ảo Ethereum (EVM) để tăng cường hiệu ứng mạng của nó.
Tron đã tạo dựng được vị thế vững chắc trên thị trường stablecoin với 39% thị phần, trong khi các stablecoin khác như Solana và Avalanche cũng đang có những tiến bộ. Các tính năng như tốc độ giao dịch nhanh hơn và phí giao dịch trên chuỗi thấp hơn như Solana khiến nó trở nên hấp dẫn đối với các trường hợp sử dụng stablecoin có tần suất cao và giá trị thấp, chẳng hạn như hệ thống thanh toán được tiết lộ trong thông báo gần đây của Stripe. Tương tự, Ethereum Lớp 2 (chẳng hạn như Arbitrum và Base) cũng đã chứng kiến sự tăng trưởng của stablecoin khi mức phí thấp hơn thúc đẩy hoạt động của người dùng hướng tới các giải pháp khả năng mở rộng này.
Đặc điểm của việc áp dụng Stablecoin
Mặc dù sự bùng nổ của stablecoin là rõ ràng nhưng vẫn còn những câu hỏi xung quanh bản chất của việc sử dụng và áp dụng chúng. Ví dụ, stablecoin đóng góp vào giá trị kinh tế thực ở mức độ nào? Stablecoin có được giữ như một kho lưu trữ giá trị hay được sử dụng cho mục đích giao dịch không? Quy mô chuyển tiền stablecoin thông thường là bao nhiêu và nó phục vụ ai? Mặc dù khó có câu trả lời rõ ràng cho những câu hỏi này nhưng tính minh bạch của dữ liệu blockchain có thể giúp chúng ta hiểu rõ hơn về đặc điểm hoạt động của stablecoin.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Vào tháng 4, khối lượng chuyển hàng tuần được điều chỉnh giữa các địa chỉ stablecoin khác nhau đã vượt quá 50 tỷ USD. 48% hoạt động đến từ USDT trên Ethereum và Tron, trong khi khối lượng chuyển DAI cũng đạt kỷ lục 22 tỷ USD vào ngày 19 tháng 4. Mặc dù số liệu này đã tăng đột biến nhưng nó cho thấy tiện ích của stablecoin như một phương thức thanh toán.
Khi xem xét khối lượng chuyển giao so với nguồn cung lưu hành của một stablecoin, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về vận tốc hoặc doanh thu của một stablecoin. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải giải thích số liệu này trong ngữ cảnh chính xác. USDC trên Tron cho thấy tốc độ cao nhất, có thể là do Circle quyết định ngừng hỗ trợ cho nó, điều này làm giảm nguồn cung nhưng tăng chuyển USDC sang các blockchain khác.
Trong khi nguồn cung giảm, DAI đã nhận thấy mức độ sử dụng ngày càng tăng do dấu ấn mạnh mẽ trên chuỗi và Tỷ lệ tiết kiệm DAI (DSR), một hợp đồng thông minh hoạt động hiệu quả như một tài khoản tiết kiệm để gửi DAI và do đó tốc độ lưu thông của DAI đã tăng lên. rõ ràng đã đạt tới đỉnh cao. Ban quản trị của MakerDAO thường xuyên thực hiện các điều chỉnh chiến lược để thúc đẩy việc sử dụng DAI, chẳng hạn như mức lãi kiếm được từ DSR tăng lên gần đây. Vận tốc của USDC trên Ethereum và USDT trên Tron hiện ở mức tương tự, trong khi USDC có thể thấy doanh thu lớn hơn trên các mạng như Avalanche, Solana và Lớp 2.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Chúng ta cũng có thể đánh giá mức độ mà một stablecoin được sử dụng như một kho lưu trữ giá trị hoặc được sử dụng trên chuỗi bằng cách xem xét nguồn cung được nắm giữ bởi các hợp đồng thông minh và tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài (EOA). Ví dụ: trong khi EOA nắm giữ 41 tỷ USDT (Ethereum), thì số USDT được lưu trữ trong hợp đồng thông minh đã tăng hơn gấp đôi kể từ tháng 1 năm 2023 lên 9,6 tỷ USD. Trên thực tế, USDC hiện có giá trị hơn 2,3 tỷ USD trong các hợp đồng thông minh. Điều này chứng tỏ rằng stablecoin đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong việc tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch trên cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng như các ứng dụng tài chính phi tập trung, ngoài vai trò là kho lưu trữ giá trị hoặc hàng rào chống lạm phát.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Giá trị chuyển nhượng trung bình của stablecoin giúp hiểu được quy mô chuyển khoản thông thường. Số liệu này bị ảnh hưởng nhiều bởi phí và khả năng giao dịch của blockchain nơi nó được phát hành. Ví dụ: USDC và USDT trên Ethereum có giá trị chuyển khoản trung bình cao nhất, trung bình 500 USD mỗi lần chuyển. Mặt khác, quy mô giao dịch trung bình của USDT trên Tron là 230 USD và stablecoin trên Solana hiển thị giá trị chuyển khoản nhỏ nhất, cho thấy mức độ phổ biến của chuyển khoản tần suất cao, giá trị thấp vì phí giao dịch Solana thấp tới 0,01 USD.
Đặc điểm tạm thời của hoạt động stablecoin
Một trong những đề xuất giá trị quan trọng nhất của stablecoin là tiện ích toàn cầu của chúng, cho phép chuyển giá trị 24/7. Phân tích trước đây của chúng tôi về lợi thế địa lý của stablecoin đã chỉ ra rằng Bắc Mỹ và Tây Âu có xu hướng sử dụng USDC nhiều hơn, trong khi khối lượng giao dịch USDT chủ yếu ở Châu Á, Châu Phi và Châu Mỹ Latinh. Tuy nhiên, bằng cách sử dụng dữ liệu giao dịch trong 1 giờ từ Coin Metrics ATLAS, chúng tôi cũng có thể phân biệt các mô hình thời gian trong hoạt động, tiết lộ các khoảng thời gian hoạt động lớn nhất.
Nguồn: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Bảng điều khiển
Bản đồ nhiệt hiển thị số lượng hoạt động giao dịch hàng giờ của USDC trên Ethereum và USDT trên Tron trong 3 tháng qua, trùng lặp với giờ giao dịch chính của thị trường chứng khoán. Hoạt động của USDC dường như tương đối phân tán, với hoạt động vừa phải trong giờ giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKSE) và Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE). Đỉnh nổi bật nhất xảy ra vào lúc mở cửa và đóng cửa Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE), cho thấy sự hiện diện mạnh mẽ hơn trên thị trường Hoa Kỳ.
Nguồn: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Bảng điều khiển
Mặt khác, hoạt động giao dịch USDT trên Tron lớn hơn đáng kể và dường như được phân bổ đồng đều hơn. Sự tập trung của hoạt động giao dịch bằng USDT đã tăng dần kể từ khi Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông mở cửa và sự tập trung này tiếp tục tăng trong phiên giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn cho đến khi Sở giao dịch chứng khoán New York đóng cửa. Đáng chú ý, cả hai stablecoin đều có hoạt động giao dịch tập trung cao hơn trong tuần qua.
Vai trò trong thị trường trao đổi tập trung và phi tập trung
Là loại tiền tệ cơ bản chính cho giao dịch tài sản kỹ thuật số, stablecoin đóng một vai trò rất lớn trong các sàn giao dịch phái sinh và giao ngay truyền thống cũng như các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Vào tháng 3 năm 2024, stablecoin đã bổ sung thêm 75 tỷ USD khối lượng giao dịch giao ngay (trung bình 7 ngày) trên các sàn giao dịch tập trung đáng tin cậy. Ngày nay, USDT chiếm 90% khối lượng giao dịch giao ngay, USDC và FDUSD mỗi loại chiếm 5%, trong khi thị phần của BUSD đã bị thu hẹp.
First Digital USD (FDUSD), một loại tiền ổn định do công ty giám sát tài sản kỹ thuật số First Digital Trust Limited có trụ sở tại Hồng Kông phát hành, đã giành được thị phần và tính thanh khoản đáng kể trên Binance. Với sự ra mắt của Sàn giao dịch quốc tế Coinbase, sự hiện diện trên thị trường và tính thanh khoản của các cặp giao dịch liên quan đến USDC cũng đã được cải thiện, với thị phần giao ngay tăng từ 0,6% trong tháng 10 lên gần 5% hiện nay.
Nguồn: Dữ liệu thị trường Coin Metrics
Mặc dù khối lượng giao dịch của stablecoin thấp hơn so với các loại tiền tệ truyền thống nhưng nó là một phần quan trọng của nhóm thanh khoản DEX, hoạt động giao dịch Lớp 1 và Lớp 2. Thị trường ETH-USDC của Uniswap v3 và nhóm thanh khoản stablecoin 3 Pool của Curve Finance tạo điều kiện thuận lợi cho một phần đáng kể các giao dịch trên chuỗi. So với các sàn giao dịch truyền thống, thị phần của USDC trên DEX là 45%, trong khi thị phần của USDT gần đây đã tăng lên 42%.
Nguồn: Dữ liệu thị trường DEX của Coin Metrics
Tóm lại là
Stablecoin đang trở thành một phần quan trọng của hệ thống tài chính toàn cầu, cho phép giao dịch và hoạt động như một kho lưu trữ giá trị. Mô hình áp dụng của chúng bị ảnh hưởng bởi phí giao dịch blockchain, điều này làm nổi bật tính hữu ích của chúng trong thanh toán xuyên biên giới và các ứng dụng DeFi. Khi stablecoin phát triển, tầm quan trọng của chúng trong lĩnh vực tài chính sẽ tiếp tục mở rộng.
IOS
Android