Tuần trước, thị trường chứng khoán Mỹ đã mở ra “tuần thu nhập” bận rộn nhất trong quý đầu tiên. Gần một nửa số công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đã chọn công bố báo cáo tài chính trong tuần này. Sau khi trải qua đợt sụt giảm mạnh vào thứ Sáu tuần trước, thị trường đang đổ dồn sự chú ý vào dữ liệu báo cáo tài chính mà các gã khổng lồ công nghệ đã hoặc sẽ công bố trong tuần này.

Giữa "cơn sốt báo cáo tài chính", công ty phân tích dữ liệu blockchain Token Terminal đã phát hành một số biểu đồ dữ liệu "báo cáo tài chính chuỗi công khai" trên tài khoản Twitter chính thức của mình hai ngày trước, điều này cũng thu hút sự chú ý và thảo luận trong cộng đồng mã hóa. Sau một số bộ dữ liệu, “trạng thái tài chính” của các chuỗi công khai L1 và L2 như ETH, Solana và Base trực quan hơn nhiều. Tuy nhiên, phản ứng đầu tiên của nhiều người hơn đối với “báo cáo tài chính chuỗi công khai” là: Khái niệm này có thực sự hợp lý không?

Từ "báo cáo tài chính" luôn ở rất xa so với ngành mã hóa. Trong thị trường này, nơi mô hình kinh doanh vẫn chưa rõ ràng và việc kiếm tiền của nhóm vẫn dựa trên việc phát hành mã thông báo, dữ liệu như số lượng địa chỉ hoạt động, TVL, vốn hóa thị trường. , v.v. dường như trực quan và minh bạch hơn. Liệu logic của báo cáo tài chính theo nghĩa truyền thống có áp dụng được cho thị trường tiền điện tử không? Đối tượng đo lường là giao thức hay nhóm? Những chỉ số thống kê nào nên được sử dụng? Những vấn đề này khiến kinh doanh “chuỗi” dường như lạc lõng so với kinh doanh truyền thống. Họ hét lên "Nhận nuôi hàng loạt" suốt ngày nhưng trong lòng họ không biết gì về "Trò chơi Ponzi". Đây có lẽ là quan điểm và hiểu biết chung về ngành này của những người chơi tiền điện tử.

Vậy khái niệm báo cáo tài chính có áp dụng được cho ngành mã hóa không? Tôi thích một câu trả lời tích cực hơn. Mặc dù có thể có nhiều khác biệt về các chỉ số cụ thể và logic trình bày, nhưng các chuỗi công khai (đặc biệt là các chuỗi công khai có mục đích chung như Ethereum và Solana), với tư cách là một mạng phi tập trung, về cơ bản cần có khả năng tự phát triển giống như các công ty truyền thống, nếu không nó sẽ trở thành. một Ponzi thực sự.

Vậy làm sao có thể gọi một chuỗi là “tạo máu”?

Chuỗi công khai đốt tiền điên cuồng

Trên thực tế, trong ngành công nghiệp mã hóa hiện nay, ngoại trừ sổ tài khoản phi tập trung của Bitcoin, hầu hết tất cả các chuỗi công khai đều cần có khả năng tạo máu để tồn tại lâu dài và an toàn.

Đối với BTC, giá trị thị trường và giá của nó phản ánh lượng tài sản mà thế giới bên ngoài đã đưa vào sổ cái Bitcoin và để có được sự an toàn của mạng Bitcoin, những tài sản này sẵn sàng trả cho người khai thác một “tài sản” thỏa đáng Chi phí lưu trữ ". Nhưng điều này dường như không hoạt động trên các chuỗi công khai có mục đích chung như Ethereum và Solana. Bởi vì những người khai thác là một nhóm tìm kiếm lợi nhuận, họ sẽ đi bất cứ nơi nào họ có thể kiếm được nhiều tiền hơn và "máy tính thế giới" được duy trì bởi chuỗi công cộng phổ quát không hấp dẫn lắm đối với sự giàu có của thế giới bên ngoài. về cung và cầu, tuyển dụng Khi những người khai thác (tất nhiên hiện nay chủ yếu là những người xác nhận) đến thăm, gánh nặng thanh toán chi phí thường rơi vào chính mạng lưới.

Nói một cách đơn giản, các chuỗi công cộng có mục đích chung cần tìm cách "tạo doanh thu" để trả cho những người xác minh duy trì mạng. Điều này không chỉ đơn giản là phát hành các ưu đãi mã thông báo mà còn để đảm bảo rằng các mã thông báo đã phát hành có thời hạn sử dụng lâu dài. hỗ trợ giá trị. Đây là khả năng tạo máu cơ bản của chuỗi công cộng. Tất nhiên, tạo máu không phải chỉ là "sống". Trên thị trường chứng khoán, khả năng doanh thu mạnh hơn có nghĩa là sức mua lại mạnh hơn và kỳ vọng về giá cổ phiếu cao hơn, và điều này cũng đúng đối với các doanh nghiệp chuỗi công cộng.

Theo logic này, thực sự có thể thấy rõ dữ liệu nào sẽ được đưa vào "báo cáo tài chính chuỗi công khai".

Tất nhiên, đầu tiên là thu nhập hoạt động đối với các chuỗi công cộng, phần này đều đến từ phí mạng và phần phí bị tiêu hủy có thể được coi là doanh thu mạng (tương đương với việc mua lại càng nhiều hoạt động mạng thì thu nhập từ phí càng cao). Thứ hai, có chi phí vận hành, bao gồm phần phí mạng được trả cho người xác nhận (Phí bên cung cấp), cũng như các ưu đãi mã thông báo do mạng phát hành càng ít mã thông báo thì chi phí càng thấp. Cuối cùng, đó là lợi nhuận gộp, tức là việc tiêu hủy mã thông báo trừ đi việc phát hành mã thông báo (và phí xác minh). Đây là biểu hiện cuối cùng về khả năng tạo máu và giá trị mạng của chuỗi công khai. Không khó để nhận thấy rằng đối với một chuỗi công khai, lượng Gas tiêu hủy và phân phối khuyến khích khối quyết định phần lớn đến khả năng doanh thu và khả năng tự bền vững của nó.

Vậy trong quý đầu tiên của năm nay, hiệu suất tạo doanh thu của các chuỗi công cộng nói chung hoạt động như thế nào? Chúng tôi đã chọn ba trường hợp đại diện để phân tích so sánh, đó là Ethereum, sử dụng việc mua lại và tiêu hủy gas dựa trên phí cơ sở khối (Phí cơ sở), Solana, sử dụng 50% phí để mua lại và tiêu hủy, và 100% tất cả các khoản phí đã bị phá hủy. Tuyết lở.

Đánh giá từ "báo cáo hàng quý" cuối cùng, Ethereum vẫn là chuỗi công cộng mạnh nhất về mặt doanh thu trong thế giới mã hóa hiện tại. Trong quý đầu tiên của năm 2024, nó đã đạt được doanh thu 1,17 tỷ USD và lợi nhuận ròng là 369 triệu USD. Mặc dù Solana đã có động lực sinh thái mạnh mẽ trong sáu tháng qua, nhưng do khái niệm Gas cực thấp và thiếu cơ chế tính phí linh hoạt, công ty chỉ đạt được doanh thu dưới 100 triệu USD trong quý đầu tiên, trong khi chi phí vận hành mạng lưới (tức là. ưu đãi mã thông báo) lên tới 844 triệu đô la Mỹ, tổng thiệt hại là 796 triệu đô la Mỹ. Avalanche Networks gần như không có doanh thu trong quý đầu tiên và lỗ 179 triệu USD sau chi phí.

ETH: Gần như hòa vốn

Để mở rộng, mạng Ethereum đã có lãi vào tháng 2 năm nay và doanh thu của nó tiếp tục tăng trong suốt quý đầu tiên, trong đó doanh thu tháng 3 là 606 triệu USD, chiếm 51,7% doanh thu quý đầu tiên. Vào tháng 3, giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục và tâm lý trên thị trường mã hóa tăng cao nhờ số lượng giao dịch trực tuyến tăng vọt, lượng gas trung bình trên mỗi giao dịch và tổng thu nhập từ phí của mạng Ethereum đã tăng đáng kể. .

Đánh giá từ việc so sánh doanh thu mạng và chi phí vận hành, chi phí vận hành của mạng Ethereum tương đối ổn định. Chúng vẫn duy trì ở mức khoảng 4 triệu USD mỗi ngày trong một thời gian dài kể từ khi hoàn tất việc sáp nhập (Hợp nhất) vào tháng 9 năm 2022. Tuy nhiên. , với giá ETH và khu vực Do nhu cầu về không gian khối tăng lên, con số này bắt đầu tăng vào giữa đến cuối tháng 2 và hiện vẫn ở mức khoảng 8 triệu USD mỗi ngày.

Về doanh thu, Ethereum đã giới thiệu cơ chế mua lại và tiêu hủy Gas sau khi ra mắt EIP-1559 vào tháng 8 năm 2021 và bắt đầu tạo ra doanh thu mạng theo đúng nghĩa. EIP-1559 quy định rằng phí cơ sở (Base Fee) cần thiết cho mỗi giao dịch sẽ bị hủy hoàn toàn, do đó doanh thu của mạng có mối quan hệ tuyến tính tích cực với khối lượng giao dịch trên chuỗi và mức độ nhu cầu không gian khối. Càng có nhiều giao dịch và yêu cầu về không gian khối trên chuỗi thì phí cơ bản trung bình cho việc phá hủy sẽ càng cao.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là khi chúng tôi mở rộng phạm vi quan sát sang thị trường tăng giá cuối cùng, khả năng doanh thu hiện tại của mạng Ethereum thực sự đã giảm, điều này cũng liên quan chặt chẽ đến chu kỳ thị trường. Để so sánh, doanh thu trung bình hàng ngày của mạng Ethereum trong giai đoạn tăng giá cao nhất vào cuối năm 2021 cao gấp khoảng ba lần mức hiện tại.

Một điều khác có thể quan sát được là việc chuyển đổi sang PoS thực sự đã trở thành yếu tố then chốt để Ethereum đạt được mức hòa vốn. Trước khi chuyển từ PoW sang PoS, Ethereum vẫn cần nguồn lao động thâm dụng về mặt kinh tế như máy khai thác card đồ họa để duy trì mạng riêng của mình, điều này cũng dẫn đến chi phí vận hành mà mạng phải trả cho các thợ đào rất cao. Theo trang web chính thức của Ethereum , trước khi sáp nhập, mạng Ethereum phải trả cho người khai thác chi phí hoạt động là 2 ETH cứ sau 13,3 giây (tức là một khối), cộng với các khối ommer (không có trong khối chuỗi dài nhất), Ethereum hoạt động hàng ngày chi phí của hội thảo cao tới khoảng 13.000 ETH.

Sau khi chuyển sang PoS, trình xác thực nút không còn cần chi phí bảo trì cao nữa. Chi phí vận hành mạng chỉ tốn 1.700 ETH mỗi ngày dựa trên tổng số ETH đã cam kết (khoảng 14 triệu ETH), trực tiếp tiết kiệm khoảng 88% chi phí của mạng. . Do đó, bất chấp sự suy giảm hiện tại về khả năng doanh thu của Ethereum, so với chi phí giảm mạnh, mạng vẫn có thể duy trì cán cân thanh toán cơ bản.

Đánh giá từ việc so sánh dữ liệu doanh thu mạng và lợi nhuận ròng, tỷ suất lợi nhuận gộp của mạng Ethereum sau khi sáp nhập gần như được duy trì trong khoảng từ 40% đến 70%. Mạng càng tắc nghẽn thì tỷ suất lợi nhuận gộp càng cao. Ngoài ra, toàn bộ mạng lưới hiện cần duy trì doanh thu hàng ngày là 8 triệu USD để có lãi. Ví dụ: mặc dù không nằm trong phạm vi của quý đầu tiên, nhưng có thể thấy từ hình bên dưới rằng do ảnh hưởng của điều kiện thị trường, thu nhập từ phí của Ethereum đã giảm trong suốt tháng 4, sau khi đạt được lợi nhuận trong hai tháng liên tiếp. , mạng Ethereum một lần nữa rơi vào tình trạng thua lỗ. Có thể thấy để tạo ra một dây chuyền có khả năng tự cung tự cấp đã khó đến mức nào.

Bằng cách quan sát sâu hơn việc so sánh số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày và người triển khai hợp đồng (Proxy dữ liệu nhà phát triển sinh thái) trên mạng Ethereum, chúng ta có thể có được một số quan điểm bổ sung. Trong quý đầu tiên, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của mạng Ethereum vẫn ở mức khoảng 420.000, nhưng số lượng người triển khai hợp đồng đã giảm đáng kể, từ mức trung bình 4.000 người mỗi ngày trong tháng 1 xuống mức trung bình 2.000 người mỗi ngày trong tháng 3.

Về lâu dài, số lượng nhà phát triển sinh thái trên mạng Ethereum dường như đã trì trệ kể từ khi kết thúc thị trường tăng giá cuối cùng và thậm chí đã bắt đầu thu hẹp với tốc độ nhanh chóng sau tháng 2 năm 2024. Thị trường đã bước vào một chu kỳ đi lên mới, nhưng mạng Ethereum đã rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan khi các nhà phát triển bỏ chạy và tốc độ tăng trưởng người dùng tích cực chậm lại. Điều này liên quan chặt chẽ đến việc thiếu sự đổi mới trong các kịch bản ứng dụng trong hệ sinh thái.

Trong thị trường tăng trưởng từ năm 2020 đến năm 2022, những đổi mới thú vị về tiền điện tử bản địa như DeFi, NFT, GameFi, SolcialFi, v.v. đều được sinh ra từ hệ sinh thái Ethereum và mỗi câu chuyện đều có tác động sâu sắc đến sự phát triển trong tương lai của ngành. Đến năm 2024, mọi người một lần nữa mong đợi Ethereum sẽ làm nên điều kỳ diệu một lần nữa và mang đến cho mọi người những đổi mới đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, hiện tại, ngoại trừ sự tái cam kết của Eigen Layer, hầu như không có sự phát triển “mới” thú vị nào trong hệ sinh thái. Đồ chơi".

Mặt khác, điều này cũng là do sự không phù hợp giữa kỳ vọng của thị trường và mô hình phát triển của ngành. Sự phát triển đổi mới của một ngành và những tác động về vốn mà nó mang lại thường cho thấy mối quan hệ nhân quả. Tương tự, chỉ vì chu kỳ thị trường mã hóa diễn ra bốn năm một lần nên chúng ta không thể buộc sự đổi mới của ngành phải tiến hành theo cùng một tốc độ. Tất nhiên, thực sự có những ngành như AI và năng lượng hạt nhân dựa vào đòn bẩy tài chính để đạt được tiến bộ công nghệ, nhưng rõ ràng blockchain và Web3 không nằm trong danh mục này.

Quan trọng hơn, thị trường tiền điện tử trong vài tháng qua gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi các quỹ Bitcoin ETF. Môi trường vĩ mô đã không mang lại lượng thanh khoản đáng kể cho thị trường. Lĩnh vực altcoin giống như một trò chơi giữa các quỹ hiện có. Trong bối cảnh này, cơn sốt meme của Solana và câu chuyện kể về “Mùa cơ sở” đang được sản xuất chắc chắn đang hút máu hệ sinh thái Ethereum.

Không chơi hai quân bài “tiết kiệm xăng” và “tiêu thụ hàng loạt”, làm thế nào để tạo ra nhu cầu cao hơn đối với các khối được bán bởi mạng Ethereum là vấn đề cốt lõi mà các nền tảng và các VC hàng đầu cần phải suy nghĩ.

Solana: Đốt tiền điên cuồng để tăng doanh thu

So với Ethereum về cơ bản đã đạt được điểm hòa vốn, Solana vẫn đang trong giai đoạn “đốt tiền” rõ ràng, với mức lỗ tổng thể là 797 triệu USD trong quý 1, bao gồm khoản lỗ 380 triệu USD trong quý 3, chiếm 47,6. %. Với việc giá SOL tăng, chi phí vận hành của mạng Solana tiếp tục tăng trong quý vừa qua, gần gấp đôi từ 212 triệu USD trong tháng 1 lên 414 triệu USD trong tháng 3.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là dù chi phí tăng mạnh nhưng doanh thu của Solana vẫn tăng trưởng nhanh chóng trong quý 1. Trong tháng 3, doanh thu từ phí mạng (bao gồm cả phí phía cung cấp) là 69 triệu USD, tăng gần 5 lần so với mức 15,38 USD. triệu vào tháng Giêng. Điều này là do sự bùng nổ meme liên tục trong hệ sinh thái Solana vào tháng 3 và sự gia tăng về khối lượng giao dịch cũng như phí ưu tiên do khai thác ORE mang lại, nhưng nó vẫn là một mức giảm so với chi phí của toàn bộ mạng.

Đánh giá từ việc so sánh dữ liệu doanh thu mạng và chi phí vận hành, tỷ lệ chi tiêu trên thu nhập của Solana Network vẫn ở mức 15 đến 30 lần trong quý đầu tiên, có nghĩa là cứ 1 đô la Mỹ kiếm được từ mạng có giá từ 15 đô la Mỹ đến 30 đô la Mỹ và chi phí thu hút khách hàng là rất cao. Nhưng nếu nhìn xa hơn, bạn sẽ thấy rằng đối với mạng Solana, việc đạt được dữ liệu này đã là một bước tiến lớn. Trong năm qua và trong thị trường giá lên vừa qua, doanh thu mạng của Solana gần như không đáng kể. Vào tháng 3, doanh thu hàng ngày của Solana Network đạt 1 triệu USD, đã được cải thiện đáng kể so với doanh thu hàng ngày là 145.000 USD trong thời kỳ đỉnh cao tăng giá vào năm 2022.

Việc nâng cao khả năng doanh thu không thể tách rời khỏi sự tăng trưởng của người dùng mạng Trong quý vừa qua, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của mạng Solana tiếp tục tăng và đạt kỷ lục 2,4 triệu vào giữa tháng 3 khi các "đĩa meme" như BOME. và SLERF lần lượt xuất hiện dữ liệu. Số lượng người triển khai hợp đồng mạng cũng có xu hướng tăng lên kể từ cuối năm ngoái và duy trì ở mức trung bình 80 người mỗi ngày trong suốt quý đầu tiên.

So với Ethereum, Solana trước đây đã tuân thủ lộ trình không tương thích với EVM và các nhà phát triển trong hệ sinh thái đã phát triển tính gắn kết mạnh mẽ, giảm thiểu tình trạng “nhà phát triển bỏ chạy” một cách hiệu quả. Ngoài ra, một loạt làn sóng tạo ra của cải bắt đầu bằng airdrop JTO cũng đã thu hút một lượng lớn người dùng và nhà phát triển bên ngoài vào mạng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng do mức tăng trưởng cao hiện nay của người dùng mạng Solana chủ yếu là do "trợ cấp đốt tiền", nên cũng thiếu sự đổi mới hiệu quả trong các kịch bản ứng dụng trong hệ sinh thái. Một khi trợ cấp vốn được loại bỏ, điều này sẽ xảy ra. tiềm năng tăng trưởng sẽ dễ dàng suy giảm nhanh chóng.

Mặt khác, mặc dù 50% phí giao dịch của mạng Solana được sử dụng để mua lại và tiêu hủy nhưng số lượng giao dịch tăng đột biến vẫn chưa mang lại doanh thu đáng kể, điều này cũng phản ánh từ phía rằng có một số vấn đề nhất định về phí. cơ chế của mạng Solana hiện tại.

Tương tự như Ethereum, cơ chế tính phí của Solana cũng được chia thành phí cơ bản (Base Fees) và phí ưu tiên (Priority Fees). Tuy nhiên, không giống như cơ chế phí cơ bản động của Ethereum, phí cơ bản của Solana được tính tĩnh theo đơn vị Lamports (Thường là 0,000005 SOL), trong khi phí ưu tiên được tính bằng Đơn vị tính toán cần thiết cho mỗi giao dịch.

Như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, phí ưu tiên đã tăng lên kể từ đầu năm, với phần lớn doanh thu phí của mạng Solana đến từ phí ưu tiên. Theo thống kê từ The Block, trong thu nhập phí kỷ lục 15,6 triệu USD của Solana trong tháng 1, 11,9 triệu USD đến từ phí ưu tiên, chiếm 92% phí giao dịch không bỏ phiếu.

Tuy nhiên, như nhiều người đã trải qua từ trải nghiệm tồi tệ của mạng Solana trong tháng qua, cơ chế tính phí ưu tiên hiện tại dường như không phải là giải pháp tốt cho vấn đề định giá không gian khối cụ thể. Mặc dù việc đặt phí ưu tiên có thể làm tăng cơ hội giao dịch được đưa vào khối, do tính chất sản xuất khối liên tục của Solana, việc đặt phí ưu tiên cao hơn không đảm bảo rằng giao dịch sẽ được đưa vào khối sớm hơn.

Việc thiếu cơ chế tính phí linh hoạt để định giá chính xác không gian khối đã khiến nhiều bot phải dùng đến thư rác để đưa các giao dịch của họ vào khối, bởi vì trong hầu hết các trường hợp, chi phí cơ bản 0,000005 SOL sẽ không vượt quá chi phí của một giao dịch thành công . lợi nhuận kì vọng. Theo báo cáo nghiên cứu của Umbra Research, do yêu cầu cực kỳ cao về tốc độ của Người tìm kiếm, các giao dịch chênh lệch giá với phí ưu tiên vượt quá 0,02 SOL hiếm khi được nhìn thấy trên mạng Solana và hiện tại khoảng 96% nỗ lực chênh lệch giá trên mạng Solana sẽ thất bại.

Một số lượng lớn các giao dịch không thành công đã tiêu tốn nghiêm trọng không gian khối, điều này không chỉ ảnh hưởng đến hiệu quả nắm bắt giá trị của những người xác nhận chịu trách nhiệm sản xuất các khối mà còn gây ra sự mất mát của một số lượng lớn người dùng và khối lượng giao dịch. Sau khi nhóm bộ nhớ MEV của Jito ngừng hoạt động vào đầu tháng 3, Solana cần gấp tìm một giải pháp tính phí có thể định giá không gian khối một cách hiệu quả và tăng thu nhập từ phí mạng.

Bên cạnh những khó khăn về tăng trưởng về mặt doanh thu, Solana cần nỗ lực hơn nữa trong việc kiểm soát chi phí nếu muốn đạt điểm hòa vốn.

Để đạt được hiệu suất cực cao, chi phí vận hành của các trình xác nhận và nút của mạng Solana cao hơn đáng kể so với Ethereum. Trò đùa “chạy một nút Solana phá hủy hoàn toàn mạng của công ty” vẫn là một khuôn mẫu mà nhiều người mắc phải. mạng Solana.

Theo thống kê từ Validators.app, 14% người xác thực Solana sử dụng Latitude làm thiết bị phần cứng của riêng họ. Sản phẩm kim loại trần của nó có giá khởi điểm là 350 USD mỗi tháng và chi phí hàng tháng của C 3 Large là từ 370 USD đến 470 USD. Ngoài ra, nhiều người xác nhận sẽ chọn sử dụng trực tiếp các máy chủ kim loại trần chuyên dụng và Solana Foundation cũng đã đạt được thỏa thuận dài hạn với nhiều trung tâm dữ liệu để đảm bảo tính khả dụng của giá và hợp đồng hàng tháng.

Hiện tại, mạng Solana có hơn 1.000 trình xác thực đang hoạt động, nhưng khoảng cách thu nhập giữa họ là rất lớn. Những trình xác thực lớn như Jito có thể kiếm được hàng triệu đô la lợi nhuận từ việc đặt cược được ủy quyền, trong khi nhiều trình xác thực đang gặp khó khăn trong tình trạng thua lỗ. Ngoài chi phí lưu trữ (có thể lên tới hàng chục nghìn đô la mỗi năm), người xác nhận Solana còn phải trả tiền để có được tư cách bỏ phiếu (Voting Fees). Theo thống kê của Helius, chi phí cố định của mỗi Epoch là khoảng 3 SOL.

Sau khi thử nghiệm cá nhân, nhiều người nhận thấy rằng để đạt được lợi nhuận, họ cần phải có ít nhất số vốn cơ bản khoảng 5.000 SOL và họ cũng phải có thu nhập cầm cố ủy thác của riêng mình. Tất nhiên, điều này gián tiếp làm tăng chi phí tiếp thị của người xác nhận. Và con số này chưa bao gồm chi phí chạy các nút Solana. Do yêu cầu cực kỳ cao về băng thông và Thời gian hoạt động, nhiều thành viên của cộng đồng Reddit cho biết các nút Solana “chỉ có thể chạy trong các trung tâm dữ liệu”.

Để duy trì mạng hiệu suất cao, chi phí mà Solana phải trả cho các “siêu nút” phải cao. Theo kế hoạch lạm phát của Solana, tỷ lệ lạm phát hàng năm ban đầu của mạng là 8% và sẽ giảm với tốc độ 15% mỗi năm, cuối cùng duy trì chỉ số lạm phát hàng năm ở mức 1,5%.

Về mặt tích cực, Solana được thiết kế tuân theo Định luật Moore và hứa hẹn dựa vào những tiến bộ trong CPU và các công nghệ khác để tăng gấp đôi khả năng mở rộng của mạng cứ sau hai năm, điều đó có nghĩa là lưu trữ được nhiều người dùng hơn và tạo ra doanh thu từ phí cao hơn. Nhược điểm là Solana sẽ mất khoảng 10 năm để đạt được mức lạm phát mục tiêu và cho đến lúc đó mạng lưới có thể sẽ hoạt động thua lỗ.

Mặc dù việc sử dụng "ít xăng" để tấn công Ethereum có tác dụng nhưng nó giống như một chương trình khuyến mãi giảm giá phương tiện năng lượng mới cho dù cuộc chiến về giá có khốc liệt đến đâu, bạn vẫn phải tìm cách kiếm lợi nhuận. Phí thấp có nghĩa là điểm bán hàng của Solana không còn là phí bảo hiểm khối nữa, nhưng khối lượng đã trở thành chìa khóa để tồn tại. Điều vốn cần quan tâm là tiền của chính nó có thể bị đốt cháy trong bao lâu?

Tuyết lở: Mất dần khả năng tạo máu

So với hai phần đầu, Avalanche đang ở trong tình trạng nặng nề nhất, gần như không có doanh thu trong suốt quý đầu tiên và cũng phải trả chi phí hoạt động tương đối cao. Điều này cũng liên quan đến sự thiếu hấp dẫn của các ứng dụng sinh thái Avalanche trong giai đoạn vừa qua. Kể từ cuối năm ngoái, Avalanche đã trở thành kẻ đi theo thụ động trong các điểm nóng trong ngành. Đầu tiên, AVAV đi theo cơn sốt dòng chữ, và sau đó quỹ này từ từ tung ra nền tảng meme. Mặc dù lưu lượng truy cập đã tăng lên nhưng hiệu quả chỉ có vậy và không đóng góp gì vào khả năng doanh thu chung.

Mặc dù Avalanche đã sử dụng 100% phí giao dịch để mua lại và tiêu hủy, nhưng nếu mở rộng phạm vi quan sát, chúng tôi thấy rằng ngoại trừ lợi nhuận ngắn hạn thông qua AVAV trong "cơn sốt dòng chữ EVM", mạng Avalanche cũng điên rồ như Solana thời gian còn lại đốt tiền".

Đánh giá từ số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày và số người triển khai hợp đồng, số lượng người dùng và nhà phát triển hệ sinh thái Avalanche đã giảm nghiêm trọng trong quý đầu tiên, về lâu dài, nó cho thấy sự biến động cực kỳ cao, điều đó có nghĩa là mức độ gắn bó của người dùng mạng ở mức thấp và đang bị sụt giảm. bị ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường và các điểm nóng có tác động lớn hơn.

Trên thực tế, dữ liệu không lạc quan của Avalanche trong quý đầu tiên phản ánh ở một mức độ nhất định những khó khăn và thách thức mà chuỗi công khai EVM hiện tại và thậm chí cả chuỗi công khai quảng cáo ngôn ngữ mới và câu chuyện mới, cụ thể là tốc độ tăng trưởng chậm về cơ sở người dùng của ngành và tình trạng cung vượt cầu về không gian khối. Trên thị trường hiện tại, rất khó để các sản phẩm có trải nghiệm người dùng cơ bản giống nhau có thể nổi bật trên thị trường và cạnh tranh giành lấy miếng ăn từ những con hổ như Ethereum và Solana. Cũng giống như các cuộc chiến trong thời đại Internet, hầu hết các chuỗi công cộng ngày nay đều chọn cách đốt tiền, nhưng câu hỏi tương tự vẫn là nếu không còn hy vọng, nguồn vốn sẽ tồn tại được bao lâu?

L2 có lợi nhuận

Các yếu tố như chi phí vận hành ban đầu cao và mức độ không chắc chắn về doanh thu cao khiến việc bắt đầu kinh doanh chuỗi công cộng trở nên đặc biệt khó khăn. Đây là lý do tại sao trong 10 năm qua, danh sách top 10 trong lĩnh vực tiền điện tử theo vốn hóa thị trường đã được lặp đi lặp lại thường xuyên. một cách dữ dội. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của xu hướng mô-đun hóa do Celestia dẫn đầu và sự phát triển của cơ sở hạ tầng RaaS như Altlayer, ngành này đã dần phát hiện ra cơ hội kinh doanh chắc chắn hơn so với chuỗi công khai-L2.

Chi phí vận hành của L2 bao gồm ba phần: phát triển ban đầu, chạy trình sắp xếp chuỗi và tải lên các giao dịch đóng gói (DA). Bất kể chi phí phát triển là bao nhiêu, thu nhập từ phí trên L2 chắc chắn có thể trang trải chi phí DA. Do đó, so với chuỗi công khai L1, L2 sẽ khó gặp phải vấn đề kiếm sống. Miễn là chi phí vận hành của trình sắp xếp chuỗi đủ thấp, L2 là một hoạt động kinh doanh có lãi. Khi cơ sở hạ tầng liên quan đến "chuỗi một cú nhấp chuột" ngày càng hoàn thiện hơn, chi phí cho hoạt động kinh doanh L2 cũng không ngừng giảm, đó là lý do tại sao L2 xuất hiện rầm rộ trong thời gian gần đây.

Trong bài viết này, chúng tôi chọn ra hiệu suất của ba L2: Arbitrum, Base và Blast để so sánh. Bạn sẽ thấy rằng L1 xem xét vấn đề hòa vốn, trong khi đối với L2, có vẻ như vấn đề kiếm được nhiều hay ít cũng được xem xét. Trong quý đầu tiên, ba L2 này đều đạt được lợi nhuận, trong đó Base và Arbitrum mỗi bên có doanh thu vượt quá 27 triệu USD. Là một thế lực L2 mới, doanh thu hàng quý của Blast là 7,66 triệu USD chắc chắn khiến tất cả các L1 phải xấu hổ.

Doanh thu của Arbitrum ổn định

Để mở rộng, doanh thu trung bình hàng tháng của Arbitrum trong quý đầu tiên ổn định ở mức khoảng 2,3 triệu USD. Vào tháng 1, doanh thu của Arbitrum Network là 7,44 triệu USD, không bao gồm chi phí DA là 4,88 triệu USD và lợi nhuận gộp của nó là khoảng 2,5 triệu USD. Vào tháng 3, doanh thu của nó là 10,46 triệu USD, không bao gồm 7,94 triệu USD chi phí DA và tổng doanh thu của nó. lợi nhuận cũng khoảng 2,5 triệu USD.

Có thể thấy, trước khi nâng cấp EIP-4844 và Cancun, mức trần doanh thu của L2 đã được cố định và rất hạn chế. Do mối quan hệ tuyến tính tích cực giữa thu nhập từ phí và chi phí trên chuỗi, tỷ suất lợi nhuận gộp của L2 luôn bị giới hạn ở một phạm vi cố định. Đối với Arbitrum, con số này vẫn nằm trong khoảng từ 25% đến 40% trong quý đầu tiên. Sau khi nâng cấp Cancun, chi phí DA của L2 sử dụng Blob đã giảm đáng kể, điều này đã cải thiện đáng kể tỷ suất lợi nhuận gộp của L2. Như có thể thấy trong hình bên dưới, sau khi ra mắt EIP-4844, tỷ suất lợi nhuận gộp là của. L2 về cơ bản đã ổn định ở mức 90%. Tất nhiên, con số này không tính đến chi phí chạy trình sắp xếp chuỗi.

Tuy nhiên, việc giảm chi phí DA cũng làm giảm phí giao dịch trong trường hợp không có người dùng gia tăng, điều này có nghĩa là thu nhập từ phí mạng sẽ giảm mạnh. Có thể thấy từ hình bên dưới, mặc dù chi phí vận hành gần như “trở về 0” sau khi nâng cấp Cancun, nhưng thu nhập từ phí của mạng Arbitrum cũng giảm đáng kể. Đánh giá từ dữ liệu tháng 4, doanh thu của Arbitrum đã giảm gần 80% xuống chỉ còn khoảng 2 triệu USD. Tuy nhiên, nhờ chi phí DA cực thấp nên cuối cùng công ty đã đạt được lợi nhuận gộp là 1,88 triệu USD, chỉ giảm 25,3% so với tháng 3.

Biên lợi nhuận gộp đã đạt đến mức cực điểm nhưng doanh thu không thể tăng trưởng. Điểm nghẽn về tăng trưởng người dùng cũng là thách thức lớn nhất mà Arbitrum phải đối mặt. Sự tăng trưởng của các địa chỉ hoạt động hàng ngày của Arbitrum đã chậm lại sau tháng 3, trong khi số lượng người triển khai hợp đồng không thay đổi đáng kể trong quý đầu tiên. Số lượng tài sản và giao dịch chuỗi chéo cũng ngừng tăng trong tháng 3. Từ góc độ người dùng, giá trị công cụ của Arbitrum dường như vượt xa giá trị ứng dụng của nó. Các kịch bản ứng dụng trong hệ sinh thái là đơn lẻ. Một mặt, rất khó để kích hoạt những người dùng hiện tại và mặt khác, rất khó để giữ chân những người dùng mới. Nó đã trở thành một dòng chữ trong mắt nhiều người.

Tăng trưởng bùng nổ cơ bản

Nút thắt tăng trưởng dường như không phải là vấn đề đối với Base. Tháng 3, Base tăng trưởng bùng nổ với doanh thu tăng hơn 4 lần so với cùng kỳ năm ngoái. Một mặt, chi phí DA đã giảm mạnh và mặt khác, số lượng người dùng đã tăng lên. Ngoại trừ chi phí DA là 6,34 triệu USD, lợi nhuận gộp trong một tháng của Base Network cao gấp đôi so với toàn bộ tổng doanh thu quý đầu tiên của Arbitrum. lợi nhuận.

Sau khi nâng cấp Cancun, Base cũng bị giảm một nửa doanh thu nhưng nhanh chóng đảo ngược xu hướng đi xuống này. Đánh giá từ dữ liệu lợi nhuận ròng, lợi nhuận của Bas Network đã tăng trưởng kể từ đầu năm Sau EIP-4844, Base trực tiếp "kiếm tiền".

Sự tăng trưởng bùng nổ về doanh thu không thể tách rời khỏi sự thúc đẩy tường thuật của "Mùa cơ sở". Trong quý vừa qua, mạng Base là một trong số ít mạng có số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày và người triển khai hợp đồng tăng lên nhanh chóng. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các nhà phát triển trong hệ sinh thái của nó vẫn cho thấy sự đầu cơ thị trường mạnh mẽ. Vào tháng 4, khi thanh khoản tổng thể giảm, do số lượng giao dịch và thu nhập từ phí tiếp tục giảm, số lượng người triển khai hợp đồng trên mạng Base cũng tăng nhanh. . Giảm một nửa.

Điều đáng chú ý là mặc dù mức độ phổ biến chung của mạng Base đã giảm đáng kể trong tháng 4, nhưng một số tín hiệu cơ bản về “Mùa cơ sở” vẫn đang được củng cố. Bắt đầu từ tháng 3, giá trị lưu thông ròng USDC và tài sản chuỗi chéo của mạng Base bắt đầu tăng nhanh chóng và đà này không có dấu hiệu chậm lại đáng kể ngay cả sau khi bước vào tháng Tư. Khi thanh khoản thị trường được cải thiện trong nửa cuối năm, Base có thể trở thành một trong những hệ sinh thái đáng chú ý nhất trong ngành tiền điện tử.

Vụ nổ ấm áp

Được xác nhận bởi Paradigm, được phân phối bởi Tieshun IP, được hỗ trợ bởi KOL và được các bên dự án tham gia, với tư cách là đại diện của lực lượng L2 mới, Blast đã thu hút sự chú ý khi lần đầu tiên xuất hiện trực tuyến. tháng, hiệu suất của Blast không đặc biệt lý tưởng. Sau khi đạt được danh tiếng cao trên toàn bộ thị trường tiền điện tử vào tháng 3, Blast đã trở lại trạng thái ban đầu vào tháng 4, với doanh thu giảm hơn 60% so với tháng 3 và lợi nhuận gộp chỉ 700.000 USD.

Một điểm thú vị là Blast không thấy chi phí vận hành giảm đáng kể sau khi nâng cấp Cancun như các L2 khác. Thay vào đó, nó vẫn duy trì ở mức cao, khiến mạng không thể đạt được sự đột phá về tỷ suất lợi nhuận gộp.

Tuy nhiên, những khó khăn trong tăng trưởng sinh thái của Blast đáng lo ngại hơn vấn đề tỷ suất lợi nhuận gộp. Số lượng người triển khai hợp đồng Blast đã giảm mạnh trong tháng qua, trong khi số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày và số lượng giao dịch hàng ngày đều giảm sau khi vượt qua. -Dòng vốn vào chuỗi giảm sút trong tình trạng tăng trưởng trì trệ. Tất nhiên, thực sự có một chút sai lệch khi sử dụng dữ liệu tháng 4 được tạo ra dựa trên nền tảng là sự yếu kém chung của thị trường để đánh giá Blast, nhưng thành thật mà nói, hiệu suất của Blast trong tháng 3 cũng không khá hơn là bao.

Tương tự như tình huống của Avalanche, tình thế khó khăn của Blast cũng nhắc nhở L2 đa năng sắp tới rằng khi thị trường chứng khoán hiện tại bị chia cắt bởi L2 dẫn đầu, L2 đa năng mới sẽ khó đạt được lợi thế kinh tế theo quy mô và bắt đầu từ Hãy giành lấy một phần thị trường. Có lẽ trong môi trường cạnh tranh hiện nay, việc tập trung vào sự khác biệt và các lĩnh vực ngành dọc, đồng thời xây dựng một thị trường nhỏ và đẹp chính là lối thoát.