Tác giả gốc: 21 lượt chia sẻ

Biên soạn gốc: Peng SUN, Tin tức tầm nhìn xa

TL;DR 

Dòng vốn vào ròng của quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ và lượng nắm giữ vượt quá 400.000, vượt quá nguồn cung hàng năm (khoảng 164.000) sau đợt halving vào tháng 4. Hoa Kỳ có thị trường ETF trị giá 7 nghìn tỷ USD, gấp 4 lần thị trường châu Âu, chỉ cần 1% vốn chảy vào thì giá trị thị trường của Bitcoin sẽ tăng gấp đôi. Nguồn cung Bitcoin ngày càng nhỏ và số dư trên các sàn giao dịch hiện là 2,3 triệu, mức thấp nhất trong 5 năm. Lượng BTC nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn đã nắm giữ Bitcoin trong hơn 155 ngày đã giảm từ 14,9 triệu xuống 14,29 triệu, chiếm gần 70% tổng nguồn cung; lượng BTC nắm giữ của những người nắm giữ ngắn hạn tăng từ gần 2,3 triệu lên 307 10.000 chiếc, tăng hơn 33%. Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục nhưng cá voi nắm giữ hơn 1.000 BTC vẫn chưa bán, họ tin rằng BTC vẫn còn dư địa tăng trưởng rất lớn. So sánh tháng 3 và tháng 10 năm 2021, cá voi đã bán Bitcoin ở mức 60.000 USD và sau đó BTC đạt mức cao kỷ lục. Nhìn vào điểm MVRV Z, các nhà đầu tư Bitcoin đã theo đuổi lợi nhuận trong tháng qua, nhưng nó vẫn cho thấy chúng ta có thể đang ở giai đoạn đầu của một thị trường tăng giá. Hiện tại, lãi lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL) trung bình là 0,6, thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn cực kỳ tham lam, nguyên nhân là do dòng ETF đổ vào nắm bắt cơ hội hoạt động thị trường dự kiến ​​sau halving. cấp bách thì Bitcoin có thể sẽ tăng trong vài tuần tới. Bitcoin không còn chỉ là một giá trị tiết kiệm, Ordinals, mã thông báo BRC-20, BTC L2, v.v. sẽ thúc đẩy nhiều nhu cầu hơn về Bitcoin và mở rộng các trường hợp sử dụng của nó.

Vào tháng 4 năm 2024, Bitcoin sẽ bắt đầu đợt giảm một nửa lần thứ tư. Đánh giá tình hình, hiệu suất giá của Bitcoin sẽ rất tuyệt vời trong 12 tháng sau đợt halving trước đó. Tuy nhiên, đợt giảm một nửa này dường như đã khác so với trước đây. Nhân dịp này, Foresight News sẽ tổng hợp báo cáo tốt nhất về việc giảm một nửa Bitcoin của 21 Cổ phiếu, đi sâu vào tác động của việc giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024 và tác động của nó đối với thị trường Bitcoin, hoạt động khai thác và toàn bộ hệ sinh thái.

Tác động của chu kỳ halving 4 năm của Bitcoin là gì?

Tại sao cứ bốn năm lại giảm một nửa?

Mặc dù chúng ta không biết tại sao Satoshi Nakamoto lại đặt ra chu kỳ halving là 4 năm, nhưng chu kỳ này trùng với các sự kiện lớn như cuộc bầu cử Hoa Kỳ, mang đến sự bất ổn cho thị trường. Vì chính sách tài chính của Hoa Kỳ có tác động lớn đến nền kinh tế toàn cầu nên việc giảm một nửa Bitcoin có thể được coi là một ý định mang lại sự ổn định cho hệ thống tài chính truyền thống đầy biến động trong thời kỳ chuyển đổi chính trị.

Tất nhiên, bốn năm này, tuy không phải là một sự trùng khớp chính xác, nhưng có thể đóng vai trò là một chuẩn mực tâm lý, chẳng hạn như các chu kỳ kinh tế truyền thống, các cuộc bầu cử hoặc các sự kiện thể thao lớn.

Việc giảm một nửa ảnh hưởng đến giá Bitcoin như thế nào?

Tác động của việc giảm một nửa Bitcoin ngày càng nhỏ hơn và mức tăng trưởng do mỗi lần giảm một nửa sẽ giảm đi. Bitcoin đã tăng vọt khoảng 5.500% trong chu kỳ sau halving đầu tiên, khoảng 1.250% trong chu kỳ sau halving thứ hai và khoảng 700% trong chu kỳ hiện tại.

Nói cách khác, sự tăng trưởng ổn định của Bitcoin qua nhiều năm cho thấy một thị trường đang trưởng thành. Tăng trưởng bùng nổ thường đi kèm với sự cường điệu hóa và đầu cơ, trong khi tốc độ tăng trưởng bền vững hơn cho thấy sự ổn định ngày càng tăng và các ứng dụng rộng rãi hơn, tương tự như các tài sản truyền thống như vàng.

Tuy nhiên, có một sự khác biệt lớn trong chu kỳ này, đó là nhu cầu ngoại sinh do dòng vốn ETF mang lại, khiến Bitcoin vượt qua mức cao nhất mọi thời đại trước khi halving, do đó, nó có khả năng mang lại một vòng tăng trưởng mới. khác hẳn ngày xưa.. Tất nhiên, điều này cũng có thể xuất phát từ những cú sốc về nguồn cung mà chúng tôi sẽ giải thích thêm bên dưới.

Việc giảm một nửa sẽ ảnh hưởng đến thợ mỏ như thế nào?

Tác động của việc giảm một nửa Bitcoin đối với các công ty khai thác bao gồm một số khía cạnh, chẳng hạn như giảm phần thưởng khối, thay đổi về lợi nhuận và chi phí vận hành, nhưng tất cả đều phụ thuộc vào giá Bitcoin tại thời điểm đó.

Ví dụ: trong khi phần thưởng khối có thể giảm thì giá Bitcoin sẽ tăng tương ứng. Ví dụ: các công ty khai thác như Marathon và Core Scientific sẽ chọn tái cấp vốn để tránh việc máy khai thác ngừng hoạt động.

Tất nhiên, những người thợ mỏ cũng không khốn khổ. Nếu các thợ mỏ thoát khỏi mạng, độ khó khai thác sẽ giảm, từ đó giảm hóa đơn tiền điện và giúp việc khai thác Bitcoin tiết kiệm chi phí hơn. Lúc này, các thợ đào cũng sẽ tham gia lại mạng, từ đó tăng sức mạnh tính toán. Ngược lại, một số công ty khai thác có thể bán Bitcoin mà chúng tôi sẽ khám phá thêm cùng với các chỉ số thay thế khác có thể giúp ước tính áp lực bán của họ.

Thợ mỏ sẽ làm gì trước halving?

Tiền gửi của thợ mỏ vào các sàn giao dịch là một chỉ báo quan trọng. Thông thường, các thợ đào bán BTC để trang trải chi phí vận hành như hóa đơn tiền điện và chi phí phần cứng. Tuy nhiên, trong chu kỳ giảm một nửa này, các công ty khai thác đang bán ít hơn so với các chu kỳ trước.

Trong suốt tháng 2 năm 2024, các thợ đào đã gửi trung bình 127 BTC vào các sàn giao dịch, ít hơn gần 70% so với chu kỳ trước đó: từ tháng 2 đến tháng 3 năm 2020, các thợ đào đã gửi 417,4 BTC vào các sàn giao dịch. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là các công ty khai thác phải trả chi phí hoạt động bằng đô la Mỹ và việc Bitcoin tăng giá sau khi áp dụng ETF cũng là nguyên nhân khiến khối lượng bán BTC giảm.

Hiệu ứng giảm một nửa: La bàn chu kỳ bốn năm của Bitcoin

Trong lịch sử, Bitcoin đã hoạt động rất tốt trong 12 tháng sau halving. Trung bình, Bitcoin mất 172 ngày sau khi giảm một nửa để vượt qua giá trị ATH trước đó và 308 ngày sau khi đột phá để đạt đến đỉnh chu kỳ mới.

Tuy nhiên, với việc Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức ATH của nó, có vẻ như chu kỳ này có thể diễn ra khác, vì trong quá khứ, Bitcoin đã giao dịch cao hơn trung bình 40% so với mức cao trước đó trong những tuần trước khi halving.% -50 %. Ngoài ra, Bitcoin cũng có đường tích cực hàng tháng mạnh nhất trong lịch sử vào tháng 2.

Có gì khác biệt trong chu kỳ giảm một nửa này?

Lần giảm một nửa Bitcoin lần này có vẻ khác so với trước đây, ngày càng có nhiều tổ chức chấp nhận Bitcoin và phạm vi sử dụng của Bitcoin ngày càng rộng hơn. Hãy cùng khám phá tình hình cung cầu hiện tại của Bitcoin để có thể phân tích rõ hơn sự khác biệt.

Bên cầu: Áp lực mua ETF

Các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ đã cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với Bitcoin khi đồng tiền này tiếp tục tăng trưởng trong những tuần gần đây, thu hút hơn 10 tỷ USD dòng vốn vào cho đến nay. Nói cách khác, dòng tiền vào trung bình trong 14 ngày khoảng 2.500 Bitcoin (khoảng 150 triệu USD) gấp 3 lần sản lượng mới hàng ngày của BTC (900 Bitcoin) và sẽ gần gấp 5,5 lần (450 Bitcoin) sau khi giảm một nửa.

Như có thể thấy trong hình bên dưới, ETF nắm giữ hơn 400.000 Bitcoin, đã vượt quá nguồn cung Bitcoin hàng năm sau đợt halving vào tháng 4 (khoảng 164.000 Bitcoin). Hơn nữa, theo mức trung bình của tài sản có tính thanh khoản và tính thanh khoản cao của Glassnode, cộng với số dư cung cấp và trao đổi ngắn hạn của chủ sở hữu, nhu cầu hiện tại đã chiếm khoảng 4,5% nguồn cung sẵn có của Bitcoin, tổng cộng khoảng 4,7 triệu BTC.

Ngoài ra, Mỹ còn có thị trường ETF trị giá 7 nghìn tỷ USD, gấp 4 lần so với châu Âu. Trước khi ETF được phê duyệt, 77% nhà quản lý tài sản không sẵn lòng đầu tư vào Bitcoin. Tại Hoa Kỳ, các cố vấn đầu tư đã đăng ký quản lý khoảng 114 nghìn tỷ đô la tài sản và họ phải đợi 90 ngày sau khi ra mắt sản phẩm mới trước khi có thể đầu tư. Do đó, miễn là 1% số tiền được phân bổ cho Bitcoin, nó sẽ kích hoạt dòng vốn khổng lồ đổ vào, tăng gấp đôi giá trị thị trường của Bitcoin và khiến nguồn cung trở nên chặt chẽ hơn.

Hiện tại, các ngân hàng như Wells Fargo và Merrill Lynch đã cung cấp Bitcoin ETF giao ngay cho một số khách hàng quản lý tài sản, trong khi Morgan Stanley được cho là đang đánh giá các quỹ Bitcoin cho nền tảng môi giới của mình. Cetera cũng là một trong những nhà quản lý tài sản đầu tiên đưa ra chính sách chính thức về Bitcoin ETF, báo hiệu sự khởi đầu của một làn sóng nhu cầu mới.

Bên cung: thanh khoản ngày càng thiếu hụt

Các nhà đầu tư đã nắm giữ Bitcoin trong hơn 155 ngày có niềm tin rất vững chắc vào Bitcoin. Những người nắm giữ Bitcoin dài hạn đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại (14,9 triệu xu) vào tháng 12 trước khi giảm trở lại mức hiện tại là khoảng 14,29 triệu xu (gần 70% tổng nguồn cung).

• Tương tự như những gì đã xảy ra trong năm 2017/18 và 2020/21, trong chu kỳ này kể từ khi áp dụng ETF, những người nắm giữ dài hạn đã dần bán ra với giá cao.

• Tuy nhiên, mặc dù lượng BTC nắm giữ của những người nắm giữ dài hạn đã giảm từ 14,9 triệu xuống 14,29 triệu (giảm 4%), nhưng lượng BTC nắm giữ của những người nắm giữ ngắn hạn đã tăng từ gần 2,3 triệu lên 3,07 triệu, tăng hơn 33%. Sự cân bằng đã phát triển giữa hai nhóm, thường xảy ra trong giai đoạn đầu của đợt tăng giá sau halving, nhưng hiện đang xảy ra sớm hơn do nhu cầu ngoại sinh đối với ETF, dẫn đến các lực lượng thị trường tiến đến trạng thái trung lập.

• Trong trường hợp này, số dư trao đổi BTC sẽ chạm mức thấp nhất trong 5 năm, đạt 2,3 triệu, điều này càng chứng tỏ rằng nguồn cung BTC đang giảm mạnh.

• Nếu xu hướng này tiếp tục, nguồn cung của Bitcoin sẽ ngày càng trở nên kém thanh khoản, tạo tiền đề cho nguồn cung thắt chặt và một đợt tăng giá parabol tiềm năng.

Những thay đổi trên chuỗi trước khi giảm một nửa

Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế (giá trị MVRV – Z)

Tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị thực tế là số liệu được sử dụng để đánh giá định giá của Bitcoin bằng cách so sánh vốn hóa thị trường hiện tại với giá trị thực tế của nó. Giá trị thực tế là tổng giá trị của tất cả BTC dựa trên giá giao dịch cuối cùng của nó, về cơ bản thể hiện giá mua trung bình của tất cả BTC đang lưu hành. Điểm Z bình thường hóa số liệu MVRV bằng cách đo độ lệch chuẩn của MVRV hiện tại so với mức trung bình lịch sử. Nếu vốn hóa thị trường cao hơn nhiều lần so với giá trị thực tế của nó, điều đó cho thấy BTC được coi là định giá quá cao, đây là tín hiệu về mặt lịch sử của đỉnh thị trường và ngược lại.

Giá trị Z MVRV hiện tại của Bitcoin là khoảng 3, trái ngược hoàn toàn với giá trị khoảng 6 vào tháng 2 năm 2021. Tuy nhiên, Bitcoin dường như có một chút sai lệch trong chu kỳ này so với các đợt halving trước đó. Được phản ánh cụ thể qua mức tăng đáng kể của giá thực tế của Bitcoin, MVRV trung bình trong 30 ngày qua là 2,4, trong khi MVRV trung bình so với cùng kỳ trong ba chu kỳ vừa qua là 1,07. Điều này cho thấy các nhà đầu tư có thể đang theo đuổi lợi nhuận trong thời gian tới, vì giá thực tế phản ánh mức giá cuối cùng mà mỗi Bitcoin được giao dịch. Mặc dù MVRV tăng so với mức trung bình lịch sử, nhưng điều đó vẫn cho thấy rằng chúng ta có thể đang ở giai đoạn đầu tin tưởng về một đợt tăng giá Bitcoin; Giá BTC không còn chỉ phụ thuộc vào tâm lý thị trường vì việc áp dụng ETF có thể đã dẫn trước xu hướng và câu chuyện xung quanh việc giảm một nửa.

Lãi hoặc lỗ thuần chưa thực hiện (NUPL)

Chúng tôi quan sát thấy điều gì đó tương tự với Lãi và lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL), một số liệu đánh giá khả năng sinh lời của những người nắm giữ Bitcoin bằng cách so sánh vốn hóa thị trường của lượng nắm giữ hiện tại của họ với giá mua ban đầu, đây là một chỉ báo tốt về tâm lý thị trường. sợ hãi và 1 đại diện cho lòng tham cực độ.

Hiện tại, NUPL trung bình là 0,6, cho thấy lòng tham của Bitcoin vẫn chưa đạt đến đỉnh điểm, không giống như mức trung bình 0,7 trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 3 năm 2021 khi Bitcoin tăng lên 60.000 USD.

Tuy nhiên, so sánh NUPL trung bình hiện tại của Bitcoin với NUPL trước ba sự kiện halving trước đó (hai tháng trước), chúng ta có thể thấy tâm lý tăng giá trên thị trường Bitcoin đang tăng lên, với NUPL trung bình hiện tại của Bitcoin là 0,6, so với một vài sự kiện halving trước đó. NUPL trung bình trong kỳ là 0,42. Điều này càng ủng hộ quan điểm của chúng tôi rằng dòng vốn ETF đang ưu tiên hoạt động thị trường sau halving dự kiến ​​và nếu thời cơ đến, Bitcoin có thể sẽ hợp nhất trong những tuần tới.

Đánh giá từ dữ liệu trên chuỗi, hiệu suất của chu trình này hơi khác một chút và chu trình có thể nghiêng sang trái.

Giảm một nửa trùng với cấu trúc thị trường thuận lợi

Mặc dù năm 2024 là “năm giảm một nửa” của Bitcoin, nhưng nó cũng trùng khớp với các yếu tố tích cực khác đối với Bitcoin, dẫn đến sự kết hợp giữa động lực cung và cầu đáng xem:

• Cải thiện môi trường vĩ mô: Do Cục Dự trữ Liên bang đã giữ lãi suất ổn định trong hai cuộc họp vừa qua, thị trường kỳ vọng xác suất 39% xảy ra ít nhất một lần cắt giảm lãi suất vào tháng 6 năm 2024 và xác suất 51,9% xảy ra một lần cắt giảm lãi suất vào tháng 12 năm 2024, theo công cụ CME FedWatch. Sự không chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất sẽ vẫn tồn tại khi một loạt các dữ liệu trái ngược nhau chỉ ra lạm phát dai dẳng.

• Áp lực mua ETF: Việc chấp thuận các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ rất có lợi cho cấu trúc thị trường của Bitcoin. Kể từ khi ra mắt, nó đã thu hút dòng vốn ròng hơn 10 tỷ đô la Mỹ. Nó đã nắm giữ hơn 400.000 BTC cho đến nay, tức là hơn một năm sau halving. Lượng phát hành hóa chất cao hơn 240%.

• Những người nắm giữ dài hạn gây ra tính thanh khoản trong nguồn cung BTC: Nếu tác động của việc giảm một nửa nguồn cung không đủ lớn, kể từ ngày 15 tháng 3 năm 2024, những người nắm giữ dài hạn (tức là những người đã không chuyển khoản đầu tư BTC của họ trong ít nhất 155 ngày) Nguồn cung Bitcoin do các nhà đầu tư nắm giữ) đã ổn định ở mức khoảng 14,29 triệu BTC, chiếm khoảng 70% nguồn cung BTC đang lưu hành.

• Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, nhưng cá voi vẫn không hề lay chuyển: Bất chấp mức tăng đáng kinh ngạc của Bitcoin kể từ khi ra mắt quỹ ETF, những con cá voi nắm giữ hơn 1.000 BTC đã không bán khi thị trường mạnh lên. Ngay cả khi Bitcoin đạt 60.000 USD (vào tháng 3 và tháng 10 năm 2021, cá voi đã bán Bitcoin ở mức 60.000 USD và sau đó BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại), các nhà đầu tư vẫn tỏ ra tin tưởng vào Bitcoin, cho thấy họ tin vào hiện tại. Vẫn còn dư địa tăng trưởng rất lớn. Mặc dù 99,6% nguồn cung lưu hành của Bitcoin đã có lãi tính đến ngày 1 tháng 3, mọi người vẫn lạc quan.

• Xét mọi khía cạnh, tài sản tiền điện tử lớn nhất nhìn chung đều có xu hướng tăng giá. Kết luận của chúng tôi là chu kỳ này thực sự có thể hơi khác một chút. Mặc dù các nhà đầu tư nên được nhắc nhở rằng Bitcoin vẫn là một tài sản tương đối không ổn định và có thể trải qua một đợt điều chỉnh, nhưng nó sẽ có lợi cho việc tham gia vào một thị trường tăng giá mới.

Sau khi giảm một nửa

Chúng ta thường nghĩ Bitcoin chỉ có giá trị tiết kiệm nhưng sau halving, Bitcoin vẫn có sức sống mới.

Từ góc độ cơ bản, chúng tôi kỳ vọng những đổi mới như Ordinals và mã thông báo BRC-20 sẽ thúc đẩy nhiều nhu cầu hơn về Bitcoin và mở rộng các trường hợp sử dụng của nó. Điều này rất quan trọng vì nó đảm bảo rằng các thợ đào có thể tồn tại nhờ doanh thu giao dịch trong khi phần thưởng khối sẽ tiếp tục giảm vào năm 2140. Vì Bitcoin có kích thước khối giới hạn nên khi nhu cầu giao dịch tăng lên thì phí giao dịch cũng tăng theo.

Vào năm 2023, doanh thu phí giao dịch của thợ mỏ đã tăng từ khoảng 0,73% vào đầu năm lên hơn 30% vào tháng 12 năm 2023, với phí giao dịch hàng ngày đôi khi vượt quá 15 triệu USD. Phí giao dịch tăng có thể ảnh hưởng đến giá của các giao dịch nhỏ hơn và thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin Lớp 2 như Lightning Network, Stacks và các giao dịch khác nhiều hơn.

Tuy nhiên, việc mở rộng Bitcoin cũng đã thu hút sự chú ý của thị trường. Giống như các giải pháp Ethereum Lớp 2 ban đầu (Arbitrum, Optimism, Polygon, v.v.), các dự án tập trung vào việc mở rộng Bitcoin cũng đang hướng tới Bitcoin và họ đã giới thiệu nhiều giải pháp mở rộng khác nhau dựa trên Optimitic Rollups và zkRollups. Mặc dù sự phát triển lâu dài của chúng là không thể đoán trước, nhưng chúng có thể giúp khai thác thêm nhiều tiện ích từ Bitcoin và thậm chí đạt được mức tăng trưởng lớn như Ethereum. Điều đáng chú ý là, dẫn đầu bởi hai Lớp 2 mới, Bitcoin TVL đã tăng 7 lần trong tháng 3 lên 2,7 tỷ USD, xếp hạng trong số 6 mạng hàng đầu. Cuối cùng, từ tháng 12 năm 2023 đến tháng 2 năm 2024, Bitcoin chiếm 33% khối lượng giao dịch NFT, tổng trị giá 2,76 tỷ USD, chỉ đứng sau 3,99 tỷ USD của Ethereum và vượt 1,2 tỷ USD của Solana. Tác động của Internet là rất lớn.