Tác giả gốc:Coinbase Research

Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow

Tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử đã tăng gấp đôi vào năm 2023, cho thấy tiền điện tử đã sống sót qua thị trường gấu và hiện đang trong quá trình chuyển từ gấu sang bò. Coinbase đã viết một bài báo dài, chủ yếu giới thiệu câu chuyện mà họ kỳ vọng sẽ thống trị tiền điện tử vào năm 2024, cũng như thảo luận chuyên sâu về Bitcoin, Ethereum, stablecoin, v.v.

Những ý chính

Coinbase tin rằng trọng tâm chính của hoạt động đầu tư của tổ chức sẽ tiếp tục là Bitcoin trong ít nhất nửa đầu năm 2024, một phần do nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào thị trường này.

Năm 2024 sẽ cung cấp một môi trường vĩ mô thuận lợi cho các tài sản rủi ro và quan trọng hơn là các quy định về tiền điện tử sẽ tiếp tục được thúc đẩy để thúc đẩy việc áp dụng tiền điện tử lâu dài.

Các nhà phát triển Web3 sẽ tiếp tục nỗ lực xây dựng các trường hợp sử dụng trong thế giới thực và nền tảng kỹ thuật đã rõ ràng.

Nền tảng cho trải nghiệm người dùng tiền điện tử tốt hơn đang được thiết lập để giúp ngành thu hẹp khoảng cách từ những người chấp nhận sớm đến người dùng phổ thông.

Ghi chú của tác giả

Tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử sẽ tăng gấp đôi vào năm 2023, cho thấy loại tài sản này đã kết thúc “mùa đông khắc nghiệt” và hiện đang trong quá trình chuyển đổi. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng còn quá sớm để dán nhãn điều này hoặc sự đi lên trên thị trường là bằng chứng để bác bỏ những người nói xấu về tiền điện tử. Điều rõ ràng là bất chấp những khó khăn mà cộng đồng tiền điện tử phải đối mặt, những diễn biến mà chúng ta chứng kiến ​​trong năm qua đã vượt quá mong đợi. Điều này chứng tỏ rằng tiền điện tử vẫn tồn tại và thách thức hiện nay là nắm bắt thời điểm và xây dựng một tương lai tốt đẹp hơn.

Chất xúc tác cho sự hồi sinh của tiền điện tử vào năm 2023 không liên quan gì đến sự đổi mới đặc trưng cho giá trị của nó. Sự gia tăng các cuộc khủng hoảng ngân hàng trong khu vực Hoa Kỳ và xung đột địa chính trị, cùng với các yếu tố khác, đã củng cố vị thế của Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn. Ngoài ra, các ứng dụng ETF Bitcoin giao ngay từ một số tổ chức tài chính hàng đầu của Hoa Kỳ đã ngầm thừa nhận tiềm năng đột phá của tiền điện tử, đây có thể là tiền đề cho các quy định rõ ràng hơn giúp loại bỏ xung đột ngăn cản dòng vốn vào.

Tiến trình hiếm khi thuận buồm xuôi gió và để tạo ra một thị trường linh hoạt hơn, các nhà phát triển Web3 cần tiếp tục xây dựng các trường hợp sử dụng trong thế giới thực nhằm giúp chúng tôi thu hẹp khoảng cách từ những người dùng đầu tiên đến những người dùng phổ thông.

Nền tảng của những gì điều này có thể mang lại đã rõ ràng – từ các sản phẩm web2 như thanh toán, trò chơi và phương tiện truyền thông xã hội, đến những tiến bộ dành riêng cho tiền điện tử như danh tính phi tập trung và mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung. Điều đầu tiên dễ hiểu hơn đối với các nhà đầu tư, nhưng những dự án này phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ những gã khổng lồ web2 đã thành danh. Điều thứ hai có thể thay đổi cục diện công nghệ, nhưng thời gian phát triển lâu hơn và việc tiếp nhận người dùng trên quy mô lớn còn lâu hơn nữa. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng blockchain đã đi được một chặng đường dài trong hai năm qua, tạo ra những điều kiện cần thiết cho những thử nghiệm và đổi mới ứng dụng này, và chúng ta hiện đang tiến gần đến điểm bùng phát.

Mã thông báo tài sản là một trường hợp sử dụng quan trọng khác hiện đang thu hút những người chơi tài chính truyền thống vào không gian này. Việc triển khai đầy đủ có thể vẫn mất 1-2 năm, nhưng sự trỗi dậy của chủ đề token hóa phản ánh thực tế kinh tế: chi phí cơ hội hiện tại cao hơn so với thời điểm dịch bệnh mới bùng phát. Điều này làm cho hiệu quả sử dụng vốn để thanh toán ngay lập tức các hợp đồng repo, trái phiếu và các công cụ thị trường vốn khác càng trở nên quan trọng hơn.

Trong bối cảnh đó, chúng tôi tin rằng xu hướng dài hạn của việc áp dụng tiền điện tử của các tổ chức sẽ tăng tốc. Trên thực tế, cuộc biểu tình cuối năm 2023 của Bitcoin được đồn đại là đã bắt đầu thu hút nhiều khách hàng tổ chức hơn vào không gian tiền điện tử, cho dù là các quỹ vĩ mô truyền thống hay những cá nhân có giá trị ròng cực cao. Chúng tôi kỳ vọng việc ra mắt quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ sẽ đẩy nhanh xu hướng này, có khả năng dẫn đến việc tạo ra các sản phẩm phái sinh phức tạp hơn dựa trên các quỹ ETF giao ngay thân thiện với tuân thủ làm cơ sở. Cuối cùng, điều này sẽ cải thiện tính thanh khoản và khả năng khám phá giá cho tất cả những người tham gia thị trường.

Chúng tôi tin rằng những gì được đề cập ở trên đại diện cho một số chủ đề cơ bản của thị trường tiền điện tử vào năm 2024 mà chúng tôi sẽ thảo luận trong bài viết này.

Chủ đề 1: Chu kỳ tiếp theo

Quyền lực tối cao của bitcoin

Điều kiện thị trường vào năm 2023 phần lớn đang phát triển như chúng tôi mong đợi trong Triển vọng thị trường tiền điện tử năm 2023. Sự thay đổi trong việc lựa chọn tài sản kỹ thuật số hướng tới các tài sản cơ bản chất lượng cao hơn đã khiến tỷ lệ thống trị của Bitcoin tăng đều đặn trên 50% lần đầu tiên kể từ tháng 4 năm 2021. Điều này phần lớn là do nhiều gã khổng lồ tài chính nổi tiếng và có uy tín nộp đơn xin Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ, vì sự tham gia của họ vào không gian này giúp xác thực và nâng cao triển vọng của tiền điện tử như một loại tài sản mới nổi. Mặc dù có thể có một số dòng vốn chuyển sang các mục tiêu rủi ro hơn trong tiền điện tử vào năm tới, nhưng chúng tôi tin rằng dòng vốn của tổ chức sẽ vẫn gắn chặt với Bitcoin trong ít nhất nửa đầu năm 2024. Ngoài ra, nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào thị trường này sẽ khiến quyền bá chủ của Bitcoin khó bị lung lay trong ngắn hạn.

Câu chuyện độc đáo của Bitcoin đã giúp nó vượt trội hơn các tài sản truyền thống vào nửa cuối năm 2023 và chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ tiếp tục vào năm tới. Trừ khi môi trường rủi ro rộng rãi kích hoạt nhu cầu thanh khoản, chúng tôi tin rằng Bitcoin có khả năng hoạt động tốt ngay cả trong bối cảnh kinh tế vĩ mô khó khăn hơn. Ví dụ, lợi thế tài chính ở Hoa Kỳ và các quốc gia khác có thể hạn chế các chính sách tiền tệ hạn chế khiến vốn ứ đọng. Lĩnh vực bất động sản thương mại của Hoa Kỳ có vẻ mong manh, có khả năng gây áp lực mới lên các ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ. Hai sự phát triển này sẽ tiếp tục xu hướng dài hạn của Bitcoin như một giải pháp thay thế cho hệ thống tài chính truyền thống. Tất cả những điều này có thể củng cố câu chuyện giảm phát liên quan đến việc giảm một nửa Bitcoin vào tháng 4 năm 2024.

hệ thống giao dịch mới

Thị trường gấu tiền điện tử gần đây nhất (2018-2019) đã kết thúc với sự xuất hiện của tài chính phi tập trung (DeFi) và sự gia tăng của nhiều mạng L1, bề ngoài được xây dựng để đáp ứng nhu cầu dự đoán về không gian khối trên chuỗi. Hoạt động phát triển trên các nền tảng này đã đẩy tiền điện tử tiến sâu hơn vào xu hướng phổ biến trước khi hoạt động tổng thể đi vào bế tắc vào cuối năm 2021. Do đó, hóa ra không nhất thiết cần nhiều không gian khối hơn. Dự đoán được sự suy thoái sau đó, các nhà phát triển đã quyết định tận dụng thị trường tiền điện tử đang giảm giá để xây dựng. Họ làm việc để giải quyết các rào cản kỹ thuật cản trở sự phát triển của các trường hợp sử dụng blockchain mới.

Giai đoạn đầu tiên của tiến trình này là xây dựng cơ sở hạ tầng cần thiết để hiện thực hóa tương lai của web3, chẳng hạn như các giải pháp mở rộng quy mô (L2), dịch vụ bảo mật (đặt lại) và phần cứng (bằng chứng không có kiến ​​thức), v.v. Đây vẫn là những cơ hội đầu tư quan trọng trong không gian tiền điện tử, nhưng có thể nói rất nhiều cơ sở hạ tầng đã được xây dựng trong hai năm qua. Vì điều này cho phép xuất hiện nhiều ứng dụng phi tập trung hơn (dapps), chúng tôi tin rằng chế độ giao dịch tiền điện tử sẽ thay đổi nhờ những nỗ lực này. Điều đó cho thấy, chúng tôi hy vọng sẽ có nhiều người tham gia thị trường hơn tập trung vào việc tìm kiếm các ứng dụng web3 tiềm năng để giúp tiền điện tử thu hẹp khoảng cách giữa việc áp dụng sớm và việc sử dụng phổ biến.

Nhiều người tham gia thị trường dựa vào sự tương tự của web2 để rút ra ý tưởng đầu tư cho các lĩnh vực Web3 như thanh toán, chơi game và truyền thông xã hội. Cũng có những trường hợp sử dụng mới nổi trong ngành với các hương vị gốc tiền điện tử độc đáo hơn, bao gồm danh tính phi tập trung, mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung và điện toán phi tập trung. Chúng tôi tin rằng thách thức không chỉ là xác định các lĩnh vực mà còn là chọn ra người chiến thắng. Đạt được sự thống trị trong bất kỳ ngành nào không chỉ là lợi thế của người đi đầu (mặc dù nó có ích) mà còn là việc hiện thực hóa và kiếm tiền từ các hiệu ứng mạng phù hợp. Trước đầu năm 2004, có ít nhất nửa tá nền tảng truyền thông xã hội khác, bao gồm Friendster và MySpace, đã đạt được một số thành công nhưng không đạt được quy mô mạng lưới hoặc mức độ phổ biến như Facebook. Do tính chất non trẻ của loại tài sản kỹ thuật số, chúng tôi kỳ vọng nhiều người tham gia thị trường sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào các nhà môi giới và nền tảng để nắm bắt các cơ hội mà chúng tôi thấy trong chu kỳ tiếp theo.

L1 cân bằng

Theo quan điểm của chúng tôi, việc nới lỏng hoạt động trên chuỗi trong hai năm qua đã làm giảm nhu cầu về L1. Sự thống trị của Ethereum trong số các nền tảng hợp đồng thông minh vẫn vững chắc, chỉ để lại một khoảng trống nhỏ cho sự cạnh tranh trực tiếp. Khoảng 57% tổng giá trị bị khóa trong hệ sinh thái tiền điện tử là trên Ethereum và sự thống trị của Ethereum với 18% toàn bộ vốn hóa thị trường tiền điện tử chỉ đứng sau BTC. Khi những người chơi trên thị trường ngày càng tập trung vào ứng dụng, chúng tôi mong đợi sẽ có nhiều L1 thay thế hơn để định vị lại mạng của họ để phù hợp hơn với câu chuyện đang thay đổi. Ví dụ: nhiều nền tảng dành riêng cho ngành hơn đã lan rộng khắp hệ sinh thái. Một số tập trung vào trò chơi hoặc NFT (ví dụ: Beam, Blast, Immutable X, v.v.), trong khi những người khác tập trung vào DeFi (ví dụ: dYdX, Osmosis) hoặc người chơi tổ chức (ví dụ: mạng con Evergreen của Avalanche, Kinto).

Đồng thời, khái niệm chuỗi khối mô-đun đang thu hút được nhiều sự chú ý hơn trong cộng đồng tiền điện tử và nhiều L1 đang tham gia để đáp ứng nhu cầu của một hoặc nhiều thành phần chuỗi khối cốt lõi, bao gồm tính khả dụng của dữ liệu, sự đồng thuận, giải quyết và thực thi. Đặc biệt, việc ra mắt mạng chính của Celestia vào cuối năm 2023 đã khơi lại cuộc thảo luận xung quanh thiết kế chuỗi khối mô-đun bằng cách cung cấp lớp sẵn có của dữ liệu có thể cắm được luôn có sẵn. Nghĩa là, các mạng và tổng hợp khác có thể sử dụng Celestia để xuất bản dữ liệu giao dịch và đảm bảo rằng dữ liệu đó nằm trên chuỗi để bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra. Các tùy chọn L1 tương thích với Máy ảo Ethereum (EVM) khác tập trung vào việc thực hiện hợp đồng thông minh đã được chuyển sang Ethereum L2, chẳng hạn như Celo.

Điều đó có nghĩa là, các chuỗi tích hợp như Solana vẫn có một vị trí quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử, điều đó có nghĩa là cuộc tranh luận về tính mô-đun và tích hợp có thể sẽ tiếp tục. Chúng tôi tin rằng xu hướng ngày càng khác biệt hóa chuỗi - cả theo ngành và chức năng - sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2024. Tuy nhiên, giá trị của những chuỗi khối này cuối cùng vẫn phụ thuộc vào dự án nào đang được xây dựng trên chúng và mức độ sử dụng mà chúng thu hút.

Sự phát triển của L2

Sự phát triển nhanh chóng của các giải pháp mở rộng quy mô L2 được thúc đẩy bởi sự xuất hiện của các ngăn tổng hợp mới như OP Stack, Polygon CDK và Arbitrum Orbit cũng như sự trừu tượng hóa chức năng thành các lớp chuyên biệt. Do đó, các nhà phát triển có thể dễ dàng xây dựng và tùy chỉnh bản tổng hợp của riêng họ hơn. Tuy nhiên, bất chấp số lượng L2 ngày càng tăng, chúng hầu như không chuyển hướng hoạt động nào khỏi mạng chính Ethereum và thay vào đó đang làm suy yếu hoạt động L1.

Ví dụ: nếu so sánh việc kết nối Ethereum L2 với L1 thay thế, chúng ta thấy rằng tỷ lệ ETH bị khóa trên các cầu kết nối Rollup đã tăng từ 25% tổng số ETH được bắc cầu vào đầu năm 2022 lên 85% vào cuối tháng 11 năm 2023. Trong khi đó, bất chấp việc sử dụng Rollup tăng trưởng, số lượng giao dịch trên Ethereum vẫn tương đối ổn định, trung bình khoảng 1 triệu mỗi ngày. Để so sánh, hoạt động kết hợp của Arbitrum, Base, Optimism và zkSync hiện đạt trung bình hơn 2 triệu giao dịch mỗi ngày.

Hơn nữa, lý thuyết mô đun đang được phản ánh trong miền L2 theo những cách hoàn toàn độc đáo. Eclipse đã thu hút sự chú ý đáng kể vào năm 2023 vì thách thức các quy ước hiện có, là một giải pháp mở rộng phổ quát dựa trên kiến ​​trúc mô-đun. Điều đáng chú ý là Eclipse dựa vào

(1) Máy ảo Solana (SVM) để thực hiện giao dịch

(2) Celestia cung cấp dữ liệu sẵn có

(3) Ethereum được sử dụng để thanh toán (bảo mật)

(4) RISC Zero được sử dụng để chứng minh gian lận không có kiến ​​thức.

Đây chỉ là một ví dụ về cách chúng tôi bắt đầu thực hiện một số thử nghiệm với các máy ảo (không phải EVM) khác nhau trên lớp thực thi, mặc dù vẫn chưa rõ tác động của việc này đối với hệ sinh thái. Với việc fork Cancun (Dencun) sắp diễn ra vào quý 1 năm 2024, chúng ta cũng có thể thấy phí giao dịch thanh toán L2 cho Ethereum sẽ giảm.

Chủ đề 2: Đặt lại Macro Framework

Con đường dài để phi đô la hóa

Chống đô la hóa có thể sẽ tiếp tục là một chủ đề dài hạn vào năm 2024, đặc biệt là trong năm bầu cử. Tuy nhiên, thực tế là đồng đô la Mỹ không phải đối mặt với bất kỳ mối đe dọa nào về việc mất đi vị thế thống trị toàn cầu trong thời gian ngắn. Điều rõ ràng là đồng đô la Mỹ đang ở một điểm uốn. Mặc dù quá trình phi đô la hóa có thể mất nhiều, nhiều thế hệ mới diễn ra, hệ thống tiền tệ toàn cầu đã bắt đầu rời xa sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) dự đoán chi phí dịch vụ của gánh nặng nợ nần của Mỹ sẽ tăng lên 1 nghìn tỷ USD vào năm 2028, chiếm 3,1% GDP. CBO dự đoán rằng thâm hụt liên bang sẽ tăng từ 3,5% GDP trung bình lên 6,1% trong thập kỷ tới.

Mặt khác, chủ đề thoát khỏi tình trạng đô la hóa đã là chủ đề được thảo luận từ đầu những năm 1980, và bất chấp điều này, đồng đô la Mỹ vẫn là đồng tiền dự trữ của thế giới. Trên thực tế, vai trò to lớn của đồng đô la trong tài chính và thương mại toàn cầu có nghĩa là tỷ trọng của đồng đô la trong tất cả các giao dịch quốc tế vẫn ở mức khoảng 85-90% trong bốn thập kỷ qua. Điều đã thay đổi là khi Hoa Kỳ áp đặt nhiều biện pháp trừng phạt hơn đối với Nga về cuộc chiến ở Ukraine, việc vũ khí hóa nền tài chính toàn cầu đã bắt đầu. Điều này đã thúc đẩy sự quan tâm đến việc phát triển các giải pháp thanh toán xuyên biên giới mới khi ngày càng có nhiều quốc gia tham gia vào các thỏa thuận song phương nhằm giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ. Ví dụ, Pháp và Brazil (trong số các quốc gia khác) đã bắt đầu sử dụng đồng nhân dân tệ của Trung Quốc để thanh toán thương mại hàng hóa. Ngoài ra, nhiều thử nghiệm đang được tiến hành với các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương để tránh hệ thống ngân hàng đại lý cồng kềnh ngày nay.

Những người ủng hộ tiền điện tử tin rằng Bitcoin và các kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số khác đóng một vai trò quan trọng trong xu hướng chuyển đổi từ thế giới đơn cực sang đa cực đang nổi lên này. Những biến đổi về tiền tệ thường xảy ra trong những thời kỳ biến động kinh tế xã hội thường chỉ được hiểu sau này, như tiền giấy ở Trung Quốc thế kỷ 11, kỳ phiếu ở châu Âu thế kỷ 13 hoặc thẻ tín dụng ở Hoa Kỳ vào giữa thế kỷ 20.

Mặt khác, trong khi tiền kỹ thuật số và sổ cái phân tán có khả năng tạo thành một phần quan trọng của sự chuyển đổi tiếp theo, việc thay thế đồng đô la Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu sẽ không dễ dàng. Đầu tiên, toàn bộ thị trường tiền điện tử có giá trị chỉ bằng một phần nhỏ trong số 13 nghìn tỷ USD trái phiếu mệnh giá do các tổ chức phi ngân hàng bên ngoài Hoa Kỳ nắm giữ. Tỷ trọng dự trữ ngoại hối của đồng đô la Mỹ đã giảm trong 30 năm qua, nhưng vẫn chiếm đa số ở mức 58%. Nhưng Bitcoin không nhất thiết phải thay thế đồng đô la Mỹ để thực hiện chức năng có giá trị của nó như một sự thay thế hấp dẫn trong môi trường đầy biến động, điều này có thể giúp nó tìm được một vị trí trong số tài sản dự trữ của nhiều quốc gia hơn. Việc áp dụng Bitcoin và tiền điện tử theo cấu trúc cũng không phụ thuộc vào sự sụp đổ của đồng đô la Mỹ, điều này giải thích tại sao chúng ta thấy Bitcoin tăng cường song song với đồng đô la Mỹ trong nửa đầu năm 2023. Về lâu dài, những thay đổi diễn ra trong hệ thống tiền tệ và vai trò của tiền điện tử trong đó có thể sẽ rất đáng kể, ngay cả khi chúng ta không thể chứng kiến ​​sự sụp đổ của trật tự cũ.

Triển vọng kinh tế 2024

Khả năng Hoa Kỳ sẽ tránh được suy thoái kinh tế vào năm 2024 đã tăng mạnh trong những tháng gần đây, mặc dù khả năng xảy ra suy thoái không phải là 0 - như được nhấn mạnh bởi thực tế là đường cong lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ vẫn bị đảo ngược sâu. Khả năng phục hồi kinh tế đặc biệt của Hoa Kỳ trong năm nay được thúc đẩy bởi mức chi tiêu cao của chính phủ và những nỗ lực nhằm thúc đẩy hoạt động sản xuất trong nước ở gần bờ. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán những tác động này sẽ giảm dần trong quý đầu tiên của năm 2024, dẫn đến nền kinh tế yếu hơn trong bối cảnh điều kiện tài chính tương đối thắt chặt hơn. Nhưng chúng tôi không nghĩ rằng điều này nhất thiết sẽ dẫn đến suy thoái. Thay vào đó, một cuộc suy thoái sẽ phụ thuộc vào các yếu tố nội sinh, chẳng hạn như khả năng xảy ra sự yếu kém mới trong hệ thống ngân hàng Mỹ hoặc tốc độ giảm phát chung.

Về vấn đề thứ hai, chúng tôi đã lập luận kể từ tháng 3 năm 2023 rằng lạm phát đã lên đến đỉnh điểm và tổng cầu chậm lại sẽ hỗ trợ theo chu kỳ cho xu hướng giảm phát mạnh hơn trong tương lai. Ở một mức độ lớn hơn, điều này đã xảy ra và các lực lượng mang tính cấu trúc, chẳng hạn như trí tuệ nhân tạo, có thể dẫn đến khả năng tự động hóa cao hơn và chi phí đầu vào thấp hơn. Tuy nhiên, những thay đổi về nhân khẩu học - chẳng hạn như sự rời bỏ thị trường lao động của những người thuộc thế hệ bùng nổ dân số - có thể làm đối trọng với điều này. Tổng hợp lại, chúng tôi tin rằng suy thoái kinh tế và áp lực giá giảm bớt sẽ mở đường cho việc Fed cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2024 (hoặc sớm hơn).

Theo quan điểm của chúng tôi, chi phí vốn thấp hơn có thể sẽ hỗ trợ các tài sản rủi ro trong quý 2 năm 2024, nhưng quý 1 năm 2024 có thể đặt ra một số thách thức tùy thuộc vào mức độ giữ vững lập trường của Fed. Tiền điện tử có thể không hoàn toàn tránh khỏi kịch bản này. Nhưng triển vọng kinh tế của chúng tôi cũng chỉ ra rằng đồng đô la Mỹ sẽ yếu hơn vào năm tới, đây sẽ là cơ hội cho tiền điện tử vì những tài sản này có xu hướng được định giá bằng đô la Mỹ. Mặc dù mối tương quan giữa những thay đổi của nhiều biến số vĩ mô và lợi nhuận của Bitcoin (và Ethereum) đã giảm trong năm qua, bối cảnh vĩ mô lỏng lẻo vẫn là một phần cốt lõi trong luận điểm thị trường mang tính xây dựng tổng thể của chúng tôi cho năm 2024.

Phiên dịch giám sát

Trong một cuộc khảo sát nhà đầu tư tổ chức gần đây do Coinbase ủy quyền, khoảng 59% người tham gia cho biết họ kỳ vọng tỷ lệ đầu tư vào loại tài sản kỹ thuật số của công ty họ sẽ tăng trong ba năm tới, trong khi một phần ba cho biết tỷ lệ đầu tư đã tăng trong thời gian qua. 12 tháng. Điều này chứng tỏ rằng tiền điện tử vẫn là một loại tài sản quan trọng với sức hấp dẫn đầu tư và kinh doanh rộng rãi trên toàn cầu. Tuy nhiên, trong khi nhiều khu vực pháp lý trên thế giới đang có hành động quyết đoán đối với các quy định về tiền điện tử, thì sự không chắc chắn ở Hoa Kỳ đang dẫn đến việc bỏ lỡ các cơ hội và các hạn chế tập trung vào việc thực thi pháp luật trên thị trường. Trên thực tế, 76% số người tham gia khảo sát tin rằng việc thiếu các quy định về tiền điện tử được xác định rõ ràng và hợp lý ở Hoa Kỳ sẽ đe dọa vị thế dẫn đầu về dịch vụ tài chính của quốc gia này.

Hơn nữa, bất kể ngôn ngữ cụ thể được sử dụng trong hướng dẫn quy định năm 2023 và các tuyên bố công khai khác là gì, nhận thức của thị trường là thái độ của các cơ quan quản lý ngân hàng Hoa Kỳ đối với hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số ít nhất là không thuận lợi và một số người coi đó là thái độ hết sức thù địch. Kết quả là tất cả trừ các công ty tiền điện tử lớn nhất và có uy tín nhất đều có thể gặp khó khăn trong việc thiết lập các mối quan hệ ngân hàng. Dù cố ý hay không, các cổng quản lý mà Hoa Kỳ thiết lập thông qua thư không phản đối và các yêu cầu xin giấy phép khác đã làm giảm động lực của các ngân hàng trong việc đầu tư vào công nghệ tài sản kỹ thuật số hoặc thu hút những khách hàng tích cực tham gia vào các hoạt động này.

Về mặt tích cực, chúng tôi cho rằng sẽ có nhiều nhà lập pháp Hoa Kỳ biết đến Đạo luật rõ ràng về thanh toán Stablecoin cũng như Đạo luật đổi mới và công nghệ tài chính cho thế kỷ 21 (Đạo luật FIT 21) vào năm 2023 khi nhiều ủy ban Hạ viện Hoa Kỳ tiến lên. tăng lên.

Ngoài ra, khả năng Hoa Kỳ chấp thuận Bitcoin ETF giao ngay có thể mở ra tiền điện tử cho một tầng lớp nhà đầu tư mới và định hình lại thị trường theo những cách chưa từng có. Các ETF tuân thủ tuân thủ có thể tạo cơ sở cho một loạt các công cụ tài chính mới, chẳng hạn như cho vay và các công cụ phái sinh, có thể được giao dịch giữa các đối tác tổ chức. Chúng tôi tin rằng năm 2024 sẽ tiếp tục thiết lập nền tảng cho các quy định về tiền điện tử, dẫn đến sự rõ ràng hơn về quy định và sự tham gia của nhiều tổ chức hơn vào không gian này trong tương lai.

Chủ đề 3: Kết nối với thế giới thực

Mã thông báo là một trường hợp sử dụng quan trọng đối với các tổ chức tài chính truyền thống và chúng tôi hy vọng nó sẽ là một phần quan trọng trong chu kỳ thị trường tiền điện tử mới vì đây là một phần quan trọng trong việc đổi mới hệ thống tài chính. Điều này chủ yếu liên quan đến việc tự động hóa quy trình làm việc và loại bỏ một số trung gian nhất định không còn cần thiết trong quy trình phát hành, giao dịch và lưu giữ hồ sơ tài sản. Token hóa không chỉ có thị trường sản phẩm phù hợp với công nghệ sổ cái phân tán (DLT), mà môi trường năng suất cao hiện tại khiến hiệu quả sử dụng vốn mà tokenization mang lại thậm chí còn quan trọng hơn so với hai năm trước. Nói cách khác, chi phí mà các tổ chức phải trả để giữ vốn dù chỉ trong vài ngày ở môi trường lãi suất cao hơn sẽ cao hơn nhiều so với môi trường lãi suất thấp hơn.

Trong suốt năm 2023, chúng tôi đã chứng kiến ​​nhiều người mới tham gia bắt đầu cung cấp quyền truy cập được mã hóa vào việc tiếp xúc trực tuyến với Kho bạc Hoa Kỳ trên các mạng công khai, không cần cấp phép. Tổng tài sản có rủi ro trên chuỗi của Kho bạc Hoa Kỳ đã tăng gấp sáu lần lên hơn 786 triệu đô la khi người dùng kỹ thuật số tìm cách kiếm được thu nhập không tương quan với các nguồn doanh thu tiền điện tử truyền thống. Do nhu cầu của khách hàng về các sản phẩm có lợi nhuận cao hơn và nhu cầu về nguồn lợi nhuận đa dạng, chúng ta có thể thấy token hóa sẽ mở rộng sang các công cụ thị trường khác vào năm 2024, bao gồm cổ phiếu, quỹ thị trường tư nhân, bảo hiểm và tín dụng carbon.

Theo thời gian, chúng tôi tin rằng nhiều lĩnh vực kinh doanh và tài chính sẽ kết hợp các khía cạnh của token hóa, mặc dù sự mơ hồ về quy định và sự phức tạp trong việc quản lý các khu vực pháp lý khác nhau tiếp tục đặt ra những thách thức đáng kể cho những người tham gia thị trường – cũng như việc tích hợp Công nghệ mới vào các quy trình truyền thống. Điều này đã buộc hầu hết các tổ chức phải dựa vào các blockchain riêng tư cho đến nay vì những rủi ro liên quan đến mạng công cộng như lỗ hổng hợp đồng thông minh, thao túng oracle và ngừng hoạt động mạng. Mặc dù các chuỗi khối riêng tư có thể sẽ tiếp tục phát triển cùng với các chuỗi không được phép công khai, nhưng điều này có thể làm phân tán tính thanh khoản do các rào cản về khả năng tương tác, khiến việc nhận ra toàn bộ lợi ích của việc mã hóa trở nên khó khăn hơn.

Một chủ đề quan trọng cần theo dõi xung quanh việc mã hóa là tiến trình quản lý đang được thực hiện tại các khu vực pháp lý như Singapore, EU và Vương quốc Anh. Cơ quan tiền tệ Singapore tài trợ cho “Project Guardian”, đã phát triển hàng chục dự án token hóa bằng chứng khái niệm trên các chuỗi khối công cộng và riêng tư cho các tổ chức tài chính Cấp 1 trên toàn thế giới. Chế độ thí điểm DLT của EU đặt ra một khuôn khổ cho phép các cơ sở giao dịch đa phương sử dụng blockchain để thực hiện và thanh toán giao dịch thay vì thông qua kho lưu ký chứng khoán trung tâm. Vương quốc Anh cũng đã đưa ra một chế độ thí điểm nhằm tìm kiếm một khuôn khổ tiên tiến hơn để phát hành tài sản mã hóa trên mạng công cộng.

Mặc dù nhiều người hiện đang xem xét “bằng chứng về khái niệm” cho khả năng thương mại hóa, chúng tôi vẫn mong đợi việc triển khai đầy đủ sẽ tiếp tục trong nhiều năm vì chủ đề này đòi hỏi sự phối hợp về mặt pháp lý, tiến bộ về các giải pháp nhận dạng trên chuỗi và những người chơi chủ chốt trong các tổ chức lớn. của cơ sở hạ tầng.

Suy nghĩ về trò chơi Web3

Trò chơi Web3 đã chứng kiến ​​​​sự phổ biến trở lại gần đây sau khi hoạt động giao dịch giảm mạnh trong những ngày đầu của thị trường tiền điện tử. Hiện tại, lĩnh vực này đang tập trung vào việc thu hút sự chú ý của các game thủ phổ thông bên ngoài nhiều cộng đồng “ưu tiên tiền điện tử”. Nhìn chung, ngành công nghiệp game hiện có thị phần tiềm năng khoảng 250 tỷ USD và dự kiến ​​sẽ tăng lên 390 tỷ USD trong vòng 5 năm tới. Tuy nhiên, bất chấp cơ hội đầu tư khổng lồ, người dùng thường từ chối mô hình chơi để kiếm tiền web3 hiện có được thể hiện qua các dự án ban đầu như Axie Infinity. Trên thực tế, mô hình này có thể khiến nhiều game thủ phổ thông trở nên hoài nghi hơn đối với game web3.

Điều này đã dẫn đến nhiều thử nghiệm hơn của các nhà phát triển, những người cố gắng kết hợp hiệu ứng mạng của trò chơi AAA chất lượng cao với cơ chế tài chính bền vững. Ví dụ: các studio trò chơi cân nhắc sử dụng tường thuật web3, chẳng hạn như mã thông báo không thể thay thế (NFT) có thể được sử dụng trong trò chơi, chuyển nhượng hoặc bán trên các thị trường được chỉ định. Tuy nhiên, các cuộc khảo sát cho thấy hầu hết người chơi không thích NFT, điều này phản ánh rộng rãi việc họ từ chối “Chơi để kiếm tiền”. Đối với ngành công nghiệp trò chơi, giá trị gia tăng của việc tận dụng kiến ​​trúc web3 là nó hứa hẹn cải thiện khả năng thu hút và giữ chân người dùng, nhưng cho đến nay điều này vẫn là một lập luận chưa được chứng minh. Với quá trình phát triển trò chơi đạt mốc 2-3 năm cho nhiều dự án (sau các vòng tài trợ lớn vào năm 2021-2022), chúng tôi cho rằng một số trò chơi web3 có khả năng phát hành vào năm 2024 có thể sớm cung cấp cho chúng tôi dữ liệu và số liệu thống kê mà chúng tôi cần dữ liệu để đánh giá tốt hơn điều này ngành.

Làm thế nào để xây dựng một tương lai phi tập trung

Một chủ đề lớn vào năm 2024 (và có thể lâu hơn, tùy thuộc vào khung thời gian phát triển) là sự phân cấp các nguồn lực trong thế giới thực. Chúng tôi đặc biệt chú ý đến các khái niệm liên quan đến Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) và Máy tính phi tập trung (DeComp). Cả DePIN và DeComp đều tận dụng các ưu đãi mã thông báo để thúc đẩy việc tạo và tiêu thụ tài nguyên của các cấu trúc trong thế giới thực. Trong trường hợp của DePIN, các dự án này dựa vào việc tạo ra các mô hình kinh tế giúp khuyến khích người tham gia xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất (từ mạng năng lượng và viễn thông đến lưu trữ dữ liệu và cảm biến di động) không bị kiểm soát bởi các tập đoàn lớn hoặc các tổ chức tập trung. Các ví dụ cụ thể bao gồm Akash, Helium, Hivemapper và Render.

DeComp là một phần mở rộng cụ thể của DePIN dựa trên mạng máy tính phân tán để thực hiện các tác vụ cụ thể. Với việc áp dụng phổ biến trí tuệ nhân tạo tổng quát (AI), khái niệm này đã chứng kiến ​​sự hồi sinh. Việc đào tạo các mô hình AI có thể tốn kém về mặt tính toán và ngành đang khám phá các cơ hội áp dụng các giải pháp phi tập trung để giảm bớt vấn đề này. Không rõ liệu việc kết hợp blockchain với AI có khả thi hay không, nhưng lĩnh vực này đang phát triển. Ví dụ: một lĩnh vực nghiên cứu riêng biệt nhưng có liên quan được gọi là máy học không kiến ​​thức (ZKML) tập trung vào quyền riêng tư, hứa hẹn sẽ cách mạng hóa cách hệ thống AI xử lý thông tin nhạy cảm. ZKML có khả năng cho phép các mô hình ngôn ngữ lớn học từ một tập dữ liệu riêng tư mà không yêu cầu truy cập trực tiếp vào dữ liệu đó.

DePIN, như một trường hợp ứng dụng công nghệ blockchain mạnh mẽ trong thế giới thực, có khả năng phá vỡ mô hình hiện có, nhưng nó vẫn còn tương đối non nớt và phải đối mặt với nhiều thách thức. Những thách thức này bao gồm đầu tư ban đầu cao, độ phức tạp về kỹ thuật, kiểm soát chất lượng và tính kinh tế theo quy mô. Ngoài ra, nhiều dự án DePIN tập trung vào cách khuyến khích người tham gia cung cấp phần cứng cần thiết, nhưng chỉ có một số dự án bắt đầu hoạt động trên các mô hình tài chính thúc đẩy nhu cầu. Mặc dù việc chứng minh giá trị của DePIN có thể đến sớm nhưng việc nhận ra những lợi ích này có thể phải mất nhiều năm nữa. Do đó, chúng tôi tin rằng những người tham gia thị trường vẫn cần có tầm nhìn dài hạn trước khi đầu tư vào lĩnh vực này.

Nhận dạng phi tập trung

Quyền riêng tư là biên giới mới dành cho các nhà phát triển blockchain, những người đang tận dụng những đổi mới như bằng chứng gian lận không có kiến ​​thức (ZK) và mã hóa đồng hình hoàn toàn (FHE) để thực hiện tính toán trong khi vẫn mã hóa dữ liệu người dùng. Các ứng dụng cho việc này rất phổ biến, đặc biệt là liên quan đến danh tính phi tập trung – trạng thái cuối nơi người dùng có toàn quyền kiểm soát và quyền sở hữu dữ liệu cá nhân của họ. Ví dụ: điều này có thể cho phép các tổ chức nghiên cứu y tế phân tích dữ liệu bệnh nhân, giúp họ khám phá các xu hướng hoặc mô hình mới trong các bệnh cụ thể mà không tiết lộ bất kỳ thông tin sức khỏe nhạy cảm nào của bệnh nhân. Tuy nhiên, để điều này xảy ra, chúng tôi tin rằng các cá nhân cần có quyền kiểm soát dữ liệu nhận dạng của mình – không giống như hiện trạng nơi thông tin được lưu trữ trên nhiều máy chủ thực thể tập trung khác nhau.

Chắc chắn là chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của việc giải quyết vấn đề này. Nhưng các hệ thống ZK và FHE, từng được coi là những khái niệm lý thuyết thuần túy, gần đây đã chứng kiến ​​nhiều triển khai thử nghiệm hơn trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Trong vài năm tới, chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy những tiến bộ lớn hơn nữa trong lĩnh vực này, có khả năng cho phép chúng tôi mã hóa hai đầu trong các ứng dụng và mạng web3. Nếu đúng như vậy thì chúng tôi tin rằng danh tính phi tập trung có thể phù hợp với thị trường sản phẩm mạnh mẽ trong tương lai.

Chủ đề 4: Tương lai của blockchain

Trải nghiệm người dùng tốt hơn

Một chủ đề nổi lên trong chu kỳ thị trường gấu gần đây là làm thế nào để tiền điện tử trở nên thân thiện và dễ tiếp cận hơn với người dùng. Trách nhiệm bổ sung trong việc quản lý tiền điện tử và mọi thứ liên quan (ví, khóa riêng, phí gas, v.v.) không được áp dụng cho tất cả mọi người, khiến ngành khó phát triển trừ khi có thể vượt qua một số thách thức chính liên quan đến trải nghiệm người dùng. Tiến trình trong việc trừu tượng hóa tài khoản dường như đang đạt được những kết quả có ý nghĩa về mặt này. Khái niệm trừu tượng hóa tài khoản đã có ít nhất từ ​​năm 2016 và đề cập đến việc xử lý các tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài (chẳng hạn như ví) và tài khoản hợp đồng thông minh theo cách tương tự để đơn giản hóa trải nghiệm người dùng. Việc trừu tượng hóa tài khoản nâng cao Ethereum vào tháng 3 năm 2023, mở ra cơ hội mới cho người dùng thông qua việc giới thiệu tiêu chuẩn ERC-4337.

Ví dụ: trong trường hợp của Ethereum, nó có thể cho phép chủ sở hữu ứng dụng đóng vai trò là “người trả tiền” và trả tiền gas cho người dùng hoặc cho phép người dùng tài trợ cho các giao dịch bằng cách sử dụng mã thông báo không phải ETH. Tính năng này đặc biệt quan trọng đối với các tổ chức không muốn giữ mã thông báo Gas trên bảng cân đối kế toán của họ do biến động giá hoặc các lý do khác. Báo cáo chứng minh khái niệm của JP Morgan trong khuôn khổ Project Guardian nhấn mạnh điều này, với tất cả các khoản thanh toán gas được xử lý thông qua dịch vụ Paymaster của Biconomy.

Vì bản nâng cấp Dencun có khả năng giảm phí giao dịch Rollup từ 2-10 lần, chúng tôi tin rằng nhiều ứng dụng phi tập trung (dapp) hơn có thể theo đuổi con đường Giao dịch không tốn gas, cho phép người dùng chỉ tập trung vào các tương tác cấp cao một cách hiệu quả. Điều này cũng có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển các trường hợp sử dụng phi tài chính mới. Việc trừu tượng hóa tài khoản cũng có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các cơ chế khôi phục ví mạnh mẽ nhằm tạo ra các biện pháp an toàn chống lại các lỗi đơn giản của con người như mất khóa riêng. Mục tiêu của hệ sinh thái tiền điện tử là thu hút người dùng mới và khuyến khích người dùng hiện tại trở thành người tham gia tích cực hơn.

Phần mềm trung gian xác thực và khả năng tùy chỉnh

Sự phát triển như công nghệ xác thực lại và phân tán (DVT) đang mang lại cho người xác thực khả năng điều chỉnh các thông số chính theo những cách mới—để thích ứng tốt hơn với những điều kiện kinh tế thay đổi, nhu cầu mạng và các ưu tiên khác theo thời gian. Từ góc độ đổi mới, sự phát triển của các giải pháp phần mềm trung gian dành cho trình xác thực đã là chủ đề chính vào năm 2023, nhưng chúng tôi tin rằng toàn bộ tiềm năng của chúng nhằm nâng cao khả năng tùy chỉnh và mở khóa các mô hình kinh doanh mới vẫn chưa được phát huy hết.

Về mặt đặt cược lại, hiện do EigenLayer dẫn đầu, đây có thể là một cách để người xác thực bảo mật các lớp sẵn có của dữ liệu, nhà tiên tri, người đặt hàng, mạng đồng thuận và các dịch vụ khác trên Ethereum. Phần thưởng tiềm năng đạt được thông qua quá trình này có thể đại diện cho một nguồn doanh thu mới cho người xác thực dưới dạng “bảo mật như một dịch vụ”. EigenLayer đã chính thức ra mắt giai đoạn đầu tiên trên mạng chính Ethereum vào tháng 6 năm 2023 và sẽ bắt đầu đăng ký các nhà khai thác cho Dịch vụ xác minh hoạt động (AVS) vào năm 2024, sau đó các nhà đầu tư sẽ có thể ủy quyền vị trí đặt cược của họ cho các nhà khai thác này. Chúng tôi nghĩ rằng những diễn biến này đáng để theo dõi để xem bao nhiêu ETH đặt cược sẽ được phân bổ cho các biện pháp bảo mật bổ sung khi EigenLayer hoàn toàn mở cửa cho công chúng.

Đồng thời, Công nghệ trình xác thực phân tán (DVT) cho mạng bằng chứng cổ phần có thể cung cấp cho người đặt cược nhiều lựa chọn thiết kế hơn khi thiết lập và quản lý các hoạt động của trình xác thực. DVT giới hạn các điểm lỗi duy nhất bằng cách phân phối trách nhiệm (và khóa riêng) của một trình xác thực duy nhất cho nhiều nhà khai thác nút. Điều này làm giảm nguy cơ giảm bớt các hình phạt và cải thiện tính bảo mật, vì sự xâm phạm của một toán tử nút duy nhất không ảnh hưởng đến toàn bộ trình xác thực. Ngoài ra, đối với những người đặt cược solo, DVT cung cấp cho người tham gia khả năng chạy trình xác thực và kiếm phần thưởng mà không cần đặt cược quá nhiều (giả sử họ cộng tác với những người khác thông qua các nền tảng như Obol, Mạng SSV hoặc Giao thức Diva để đáp ứng ngưỡng đặt cược), do đó giảm mức đặt cược rào cản gia nhập và thúc đẩy sự phân quyền lớn hơn. Do đó, chúng tôi có thể thấy DVT cho phép các trình xác nhận được phân tán về mặt địa lý để giảm thiểu rủi ro hoạt động và cắt giảm.