Tiền tệ nền tảng có thể mở ra một cơn bão quy định. Vào ngày 22 tháng 12, Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tuyên bố trong một vụ kiện chống lại người đồng sáng lập FTX, Gary Wang và cựu Giám đốc điều hành của Alameda Research, Caroline Ellison, đã đệ trình vào thứ Tư rằng kể từ thời điểm phát hành, mã thông báo giao dịch FTT của FTX đã đóng vai trò như một giao dịch mua bán. hợp đồng đầu tư là một loại "chứng khoán", có thể có tác động rộng rãi đến ngành.

tiêu đề cấp đầu tiên

FTT được công nhận là chứng khoán hoặc 'Bắt ​​buộc' phải công nhận để giảm nhẹ hình phạt

Trong cuộc điều tra mới nhất, hai thành viên cốt cán của FTX và Alameda đã thừa nhận FTT là chứng khoán.

Vụ kiện do SEC đệ trình tuyên bố rằng FTX sẽ sử dụng số tiền thu được từ việc bán mã thông báo để tài trợ cho sự phát triển, tiếp thị, hoạt động kinh doanh và tăng trưởng của FTX, đồng thời nhấn mạnh rằng FTT là một “khoản đầu tư” có tiềm năng sinh lời. “Nhu cầu về mã thông báo FTT có khả năng tăng lên nếu nhu cầu giao dịch trên nền tảng FTX tăng lên, do đó, bất kỳ sự tăng giá nào trong FTT sẽ mang lại lợi ích như nhau cho những người nắm giữ FTT và theo tỷ lệ trực tiếp với tài sản FTT mà họ nắm giữ. nhóm thực hiện các bước để thu hút nhiều người dùng hơn vào nền tảng giao dịch, do đó làm tăng nhu cầu về mã thông báo FTT và tăng giá giao dịch của chúng. Kế hoạch mua và đốt FTT tương tự như mua lại cổ phiếu, với tiền từ Mua lại FTX và đốt FTT với doanh thu từ FTT, do đó làm tăng giá trị của nó.” Đồng thời, tài liệu FTT nói rõ rằng những nỗ lực của nhóm quản lý cốt lõi FTX sẽ thúc đẩy sự phát triển và thành công cuối cùng của FTX.

Để hiểu tại sao FTT được coi là chứng khoán, cần phải hiểu định nghĩa của bài kiểm tra Howey. Thử nghiệm Howey bắt nguồn từ năm 1946 tại Florida bởi một doanh nghiệp có tên là Công ty "Howey". Vào thời điểm đó, Công ty Howey đã bán những khu vườn có múi lớn để gây quỹ cho những người mua ở Florida, những người đã cho Công ty Howey thuê lại đất. Howey hướng đến đất trồng cây ăn quả có múi và những người mua đó chia sẻ số tiền thu được với Howey mà không cần tự chăm sóc đất.

Nhưng SEC đã kiện Howey, lập luận rằng thỏa thuận này cấu thành một thỏa thuận đầu tư nằm trong phạm vi chứng khoán theo định nghĩa của Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ và tòa án cuối cùng đã phán quyết rằng Howey phải tuân thủ Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ. Do đó, bài kiểm tra Howey đã trở thành tiêu chuẩn pháp lý hiện hành được sử dụng ở Hoa Kỳ để xác định xem một thứ gì đó có phải là chứng khoán hay không và vẫn được sử dụng cho đến ngày nay.

Phép thử Howey yêu cầu hợp đồng đầu tư phải đáp ứng đồng thời 4 điều kiện sau: (1) dùng tiền để đầu tư; (2) đầu tư vào một doanh nghiệp chung; (3) kỳ vọng thu lợi nhuận cho mình; nỗ lực;

Tất nhiên, SEC và Tòa án Tối cao Liên bang cũng chỉ ra rằng bài kiểm tra Howey là một tiêu chuẩn linh hoạt chứ không phải là một tiêu chuẩn tĩnh. Đối với các tài sản được mã hóa, một khi chúng được xác định là "chứng khoán", chúng phải tuân thủ các quy định có liên quan của SEC và thực hiện các nghĩa vụ tuân thủ. Tài sản được mã hóa không chỉ bao gồm tiền ảo mà còn có stablecoin, NFT, v.v. Ví dụ: Yuga Labs, công ty mẹ của Bored Ape Yacht Club, dự án NFT hàng đầu gần đây, đã bị SEC điều tra về việc liệu NFT và ApeCoin có vi phạm chứng khoán liên bang hay không pháp luật.

Không chỉ vậy, thẩm quyền của SEC không chỉ giới hạn ở Hoa Kỳ. Ví dụ: vào tháng 5 năm 2020, Telegram, được đăng ký tại Vương quốc Anh và hoạt động tại Dubai, đã bị SEC đình chỉ vì bán mã thông báo cho một số nhà đầu tư Hoa Kỳ và không tiết lộ thông tin chính cho công chúng, mặc dù Telegram tuyên bố rằng "nó có thể chỉ đầu tư vào các nhà đầu tư không phải người Mỹ." để phát hành mã thông báo". Trong vụ án giông bão FTX gần đây, trụ sở chính của công ty đã được chuyển đến Bahamas, nhưng người sáng lập SBF và các giám đốc điều hành vẫn bị các cơ quan quản lý Hoa Kỳ buộc tội, và cựu Giám đốc điều hành của Alameda Research, Caroline Ellison và đồng sáng lập FTX, Gary Wang cũng đã nhận tội hình sự phí.

tiêu đề phụ

Một bài kiểm tra Howey được mã hóa sắp ra mắt

Khi FTT được SEC xác định là chứng khoán, các mã thông báo nền tảng giao dịch khác sẽ phải đối mặt với cuộc điều tra hoặc truy tố theo quy định. Đánh giá từ các trường hợp trong quá khứ, "tiêu tiền và tiêu diệt tai họa" thường là phương án cuối cùng.

Trong một thời gian dài, bài kiểm tra Howey đã là lưỡi dao chịu trách nhiệm của SEC, nhưng nó không được các dự án/công ty mã hóa công nhận. Ví dụ: Kin, mã thông báo ERC-20 ban đầu được phát hành dựa trên Ethereum, đã tranh cãi với SEC trong một năm rưỡi về việc tài sản nên được định nghĩa là chứng khoán hay tiền điện tử, và thậm chí đã đưa ra "mã hóa phòng thủ" để kiện The Tuy nhiên, SEC đã chọn giải quyết và bị phạt 5 triệu đô la. Ngoài ra, người sáng lập XRP Capital Michael Arrington đã từng trả lời vụ kiện của SEC chống lại Ripple, nói rằng bài kiểm tra Howey đã lỗi thời và lố bịch.

Mặc dù nhiều người cho rằng công nghệ mới của tiền điện tử mâu thuẫn với quy định của hệ thống cũ, Chủ tịch SEC Gary Gensler đã nhiều lần tuyên bố rằng phần lớn thị trường tiền mã hóa hiện tại là chứng khoán vì chúng có các đặc điểm của chứng khoán được Tòa án tối cao định nghĩa trong những năm 1940 , vì vậy việc phát hành và bán các mã thông báo mã hóa loại bảo mật này sẽ được điều chỉnh bởi luật chứng khoán. “Một số người trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã kêu gọi hướng dẫn rõ ràng hơn, nhưng trong 5 năm qua, SEC đã lên tiếng rất nhiều”. Đồng thời, Jay Clayton, chủ tịch trước đây của SEC, cũng đề cập rằng không định kiến ​​bất kỳ mã thông báo nào, hầu hết các mã thông báo được mã hóa thuộc về hợp đồng đầu tư theo bài kiểm tra Howey.

Trong vài năm qua, SEC đã đệ trình hàng chục đơn khiếu nại đối với các công ty/dự án tài sản tiền điện tử vì không đăng ký. Tuy nhiên, Ủy viên SEC thân thiện với tiền điện tử gần đây "Crypto Mom" ​​Hester Peirce đã chỉ ra trong podcast mới nhất rằng cái gọi là bài kiểm tra Howey được SEC Hoa Kỳ sử dụng để xác định xem tài sản kỹ thuật số có nên được phân loại là chứng khoán hay không vẫn còn một số hạn chế.

Hester Peirce tuyên bố rằng bài kiểm tra Howey xác định "hợp đồng đầu tư" là "một hợp đồng, giao dịch hoặc kế hoạch theo đó một người đầu tư tiền của mình vào một tài sản chung. Nó không giải quyết câu hỏi liệu bản thân tài sản tiền điện tử có phải là chứng khoán hay không, bởi vì một khoản đầu tư hợp đồng không chỉ tập trung vào tài sản mà còn tập trung vào các cam kết gắn liền với tài sản và hai thành phần này phải được tách biệt với nhau.

Sau khi Coinbase bị SEC cáo buộc về chứng khoán chưa đăng ký, người sáng lập Brian Armstron gần đây đã xuất bản "Đề xuất và dự đoán về quy định của ngành công nghiệp mã hóa vào năm 2023", chỉ ra rằng có lẽ điểm phức tạp nhất cần được làm rõ xung quanh tiền điện tử là làm thế nào để định nghĩa chúng là hàng hóa, hoặc chứng khoán. CFTC và SEC đã tranh cãi về vấn đề này ở Hoa Kỳ trong nhiều năm mà không cung cấp bất kỳ thông tin rõ ràng nào cho thị trường. Tại thời điểm này, Quốc hội rõ ràng cần phải can thiệp và thông qua luật. Điều này có thể được thực hiện với phiên bản cập nhật của bài kiểm tra Howey đối với mã thông báo mật mã có thể thuộc định nghĩa của hợp đồng đầu tư.

Brian Armstron giải thích rằng thử nghiệm Howey hiện đại đối với tiền điện tử cần bao gồm những điều sau: (1) nếu nhà phát hành tài sản tiền điện tử không bán tài sản để đổi lấy tiền nhằm xây dựng dự án, thì đó không phải là chứng khoán; ( 2) để tài sản tiền điện tử trở thành chứng khoán, Nó phải được kiểm soát và vận hành bởi một tổ chức tập trung như một tập đoàn. Nếu một dự án đã trở nên đủ phi tập trung, thì đó không phải là chứng khoán; (3) nếu mục đích chính của tài sản tiền điện tử là một số hình thức tiện ích khác (bỏ phiếu, quản trị, hành vi được khuyến khích bởi cộng đồng, v.v.), thì đó không phải là rất có thể được coi là chứng khoán. (4) Nếu lợi nhuận dự kiến ​​chủ yếu đến từ những người tham gia không liên quan đến việc phát hành tài sản, thì dự án đủ phi tập trung để không được coi là chứng khoán. Điều quan trọng cần lưu ý là tất cả bốn điểm trên phải được đáp ứng để một tài sản được coi là chứng khoán. Đáp ứng một số điểm này là không đủ. Ví dụ, mọi người đầu tư vào vàng hoặc một bức tranh của Picasso với kỳ vọng thu được lợi nhuận, nhưng đây không phải là chứng khoán vì kỳ vọng thu được lợi nhuận không đến từ các hoạt động kinh doanh thông thường (hoặc nỗ lực của người khác).

Nói tóm lại, nếu tiền tệ nền tảng được xác nhận là chứng khoán, thì nó chắc chắn sẽ có tác động lớn đến các sàn giao dịch mã hóa khác nhau. Nhưng như Brian Armstron lập luận, vai trò của các cơ quan quản lý tài chính nên được giới hạn ở những người tham gia tập trung vào tiền điện tử và các đối tác phi tập trung của họ nên được phép đổi mới. Các cơ quan quản lý nên cung cấp cho tiền điện tử nhiều cơ hội để đổi mới.