Vào năm 2021, Coinbase đã tạo ra 8 tỷ đô la doanh thu, 3,6 tỷ đô la thu nhập ròng và 14 đô la Mỹ trên EPS, nhưng hiện tại, không ai biết liệu Coinbase có thể trở lại thời kỳ huy hoàng trước đây hay không. Bài viết này sẽ tập trung phân tích triển vọng trung và dài hạn của Coinbase nhằm giúp mọi người hiểu sâu hơn về “sàn giao dịch tiền điện tử niêm yết” này.

Vào tháng 4 năm 2021, trước khi Coinbase ra mắt công chúng, Giám đốc điều hành Brian Armstrong đã trình diễn PPT sau cho các nhà đầu tư:

Từ đó có thể thấy rằng Coinbase tự định vị mình là một nền tảng Web 3 tập trung vào việc "hiện thực hóa tự do kinh tế", nhưng nếu nhìn vào tình hình tài chính của Coinbase vào thời điểm đó, chúng ta sẽ thấy rằng Coinbase thực sự phải là một công ty môi giới bán lẻ mã hóa sinh lợi. 88% doanh thu thuần trong năm 2021 sẽ đến từ phí giao dịch bán lẻ, 5% từ doanh thu giao dịch tổ chức và 7% còn lại từ "doanh thu thuê bao và dịch vụ" (như trong biểu đồ bên dưới).

Phân tích sâu hơn về hiệu suất năm 2021, Coinbase đã tạo điều kiện thuận lợi cho khối lượng giao dịch trị giá 1,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2021, 68% trong số đó đến từ các tổ chức và 32% từ bán lẻ. Trong khi khối lượng giao dịch của tổ chức cao hơn gấp đôi so với khối lượng giao dịch bán lẻ, Coinbase đã chứng kiến ​​doanh thu bán lẻ tăng gấp 18 lần. Tại sao? Thật đơn giản: giao dịch bán lẻ có lợi hơn giao dịch tổ chức. Tỷ lệ hoàn vốn kết hợp của giao dịch bán lẻ năm 2021 của Coinbase đạt 1,21%, trong khi tỷ lệ hoàn vốn kết hợp của giao dịch tổ chức chỉ là 0,03%, chênh lệch khoảng 4.000 lần (như trong hình bên dưới).

Khi nghĩ về triển vọng trung và dài hạn của Coinbase, chúng ta phải đặt ra hai câu hỏi:

• Dòng doanh thu giao dịch bán lẻ của Coinbase có bền vững không?

• Các luồng doanh thu khác của Coinbase có thể tăng lên quy mô lớn hơn không?

tiêu đề phụ

Doanh thu thương mại bán lẻ của Coinbase không bền vững

Vấn đề chính đối với Coinbase trong ba đến năm năm tới là cơ sở khách hàng bán lẻ không thể hỗ trợ các nguyên tắc cơ bản của công ty cho đến khi một số nguồn doanh thu khác bùng nổ. Đối với cơ sở người dùng bán lẻ chính, công ty môi giới tiền điện tử Coinbase sẽ tính tỷ lệ hoa hồng tối thiểu là 1,49% và đối với các giao dịch nhỏ bằng USD, tỷ lệ hiệu quả thậm chí sẽ cao hơn 10%; mặt khác, tỷ lệ hoa hồng cao nhất của Coinbase Pro là chỉ 0,60%, thấp hơn 50% so với tỷ lệ hoa hồng chung của Coinbase - từ góc độ này, người dùng bán lẻ có thể cảm thấy rằng họ bị "lừa", suy cho cùng, mọi người sẽ không "ngu dốt" mãi như vậy.

Quan trọng hơn, Coinbase cũng cần phải đối mặt với ba thách thức khác:

• Thách thức từ các sàn giao dịch tập trung: Coinbase có hai đối thủ cạnh tranh lớn nhất là Binance và FTX. Công ty trước đây cung cấp hơn 600 loại tiền điện tử và công ty con Binance US cung cấp "hơn 100" loại tiền điện tử; FTX cung cấp hơn 300 loại tiền điện tử. Công ty FTX US cung cấp " hơn 20 loại tiền điện tử". Ngược lại, Coinbase có những nhược điểm nhất định, theo thư gửi cổ đông vào quý 1 năm 2022, Coinbase hiện hỗ trợ 212 dịch vụ lưu ký tài sản và 166 giao dịch tài sản, có lẽ ưu điểm của nó chỉ giới hạn ở thị trường Mỹ;

• Thách thức từ các tổ chức tài chính truyền thống: Sau khi tình trạng pháp lý của tiền điện tử được làm rõ trong vài năm tới, những gã khổng lồ tài chính truyền thống như Goldman Sachs và JPMorgan Chase chắc chắn sẽ tham gia vào lĩnh vực này và áp lực cạnh tranh đối với Coinbase chắc chắn sẽ tăng thêm;

• Thách thức từ các sàn giao dịch phi tập trung: Uniswap, một sàn giao dịch phi tập trung, có hơn 1.000 mã thông báo có sẵn trên nền tảng của nó với phí giao dịch chỉ 0,3%. Các DEX đã và đang chiếm thị phần giao dịch tiền điện tử và xu hướng này có thể sẽ tiếp tục (như thể hiện trong biểu đồ bên dưới).

Không chỉ vậy, dữ liệu về khối lượng giao dịch tiền điện tử giao ngay cho thấy thị phần của Coinbase cũng có xu hướng thấp hơn vào năm 2022 (như thể hiện trong biểu đồ bên dưới).

tiêu đề phụ

Dòng doanh thu của Coinbase cực kỳ không đồng đều

Dòng thu nhập của Coinbase là "một phần" và gần như không thể thay thế thu nhập kinh doanh thương mại bán lẻ cốt lõi của nó bằng thu nhập khác.

Vào năm 2021, 7% doanh thu của Coinbase sẽ đến từ cái gọi là "doanh thu đăng ký và dịch vụ", được chia thành năm phân khúc riêng biệt: doanh thu phần thưởng blockchain, doanh thu phí lưu ký, doanh thu lãi, doanh thu hoạt động kiếm hoa hồng và doanh thu khác, như sau Như thể hiện trong hình:

Tiếp theo, hãy ước tính triển vọng tương lai của các dòng thu nhập này theo kịch bản lạc quan nhất-

• Thu nhập từ phần thưởng chuỗi khối: Nguồn thu nhập này là phần thưởng đặt cược mà Coinbase nhận được từ việc chạy các trình xác thực (chủ yếu là Ethereum). Giả sử rằng trong chu kỳ tiếp theo, Ethereum có thể đạt đến giới hạn trên 1 nghìn tỷ đô la Mỹ và tạo ra tỷ lệ hoàn vốn cam kết 5% với tỷ lệ cam kết 30%, tương đương với giá trị thị trường có thể định địa chỉ là 15 tỷ đô la Mỹ được cam kết mỗi năm .Nếu Coinbase có thể duy trì 14% thị phần mạng hiện tại, nó tương đương với khoảng 2 tỷ đô la doanh thu phần thưởng khối.

• Doanh thu phí lưu ký: Coinbase tính phí khách hàng của mình đối với việc lưu ký tài sản tiền điện tử. Vào năm 2021, Coinbase đã quản lý 234 tỷ đô la tiền điện tử và kiếm được 136 triệu đô la doanh thu phí lưu ký, ngụ ý tỷ lệ phí lưu ký có kỳ hạn là khoảng 0,06%. Giả sử rằng tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đạt 10 nghìn tỷ đô la trong chu kỳ tiếp theo và Coinbase duy trì thị phần tài sản lưu ký hiện tại, doanh thu lưu ký của nó sẽ tăng 6,25 lần lên 850 triệu đô la.

• Thu nhập lãi: Coinbase sẽ nhận được một phần thu nhập lãi kiếm được bằng cách lưu trữ tiền định danh của khách hàng thông qua nền tảng.Giả sử rằng mục thu nhập này tăng lên cùng với sự tăng trưởng của thu nhập phí lưu ký, nó có thể thu được khoảng 400 triệu đô la Mỹ thu nhập.

• Thu nhập hoạt động kiếm tiền hoa hồng: Đối với những khách hàng tham gia vào nội dung giáo dục về giao thức blockchain cụ thể, Coinbase sẽ thu tiền hoa hồng từ tiền điện tử mà họ kiếm được, dự kiến ​​sẽ kiếm được khoảng 100 triệu đô la doanh thu trong chu kỳ tiếp theo.

• Doanh thu đăng ký và dịch vụ khác: Doanh thu này chủ yếu đến từ nền tảng cơ sở hạ tầng mã hóa Coinbase Cloud.Giả định rằng nguồn doanh thu này có thể tăng gấp 10 lần trong chu kỳ tiếp theo, Coinbase dự kiến ​​sẽ kiếm được 690 triệu USD doanh thu.

tiêu đề phụ

Các câu hỏi khác về Coinbase

Coinbase hiện có ba vấn đề hóc búa khác:

• Thừa nhân lực. Hiện tại, Coinbase có hơn 6.000 nhân viên chính thức, chỉ đứng sau Binance, có hơn 8.000 nhân viên (nhưng khối lượng giao dịch giao ngay của Coinbase chỉ bằng khoảng 10% so với Binance) và cao hơn nhiều so với FTX, có khoảng 600 nhân viên.

• Không có nghiệp vụ phái sinh. Ở giai đoạn này, FTX đang nỗ lực thúc đẩy Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ làm rõ các biện pháp quản lý đối với hoạt động kinh doanh phái sinh mã hóa. thống trị thị trường hiện tại

• phần kết

phần kết

Nhìn chung, gần như chắc chắn rằng hoạt động kinh doanh thương mại bán lẻ cốt lõi của Coinbase rất sinh lợi nhưng không bền vững và về lâu dài, dòng doanh thu này có thể sẽ giảm dần và cuối cùng bằng không. Mặt khác, hoạt động kinh doanh dịch vụ và đăng ký của Coinbase khó có thể sớm thay thế doanh thu giao dịch bán lẻ. Tệ hơn nữa, những nỗ lực của Coinbase để mở rộng ra ngoài giao dịch bán lẻ đã không thành công, đáng chú ý nhất là với thị trường NFT của nó.

Một phân tích nghiêm túc về hoạt động kinh doanh của Coinbase cho thấy rằng công ty phải đối mặt với một con đường cơ bản không chắc chắn và không thuận lợi trong vòng 3 đến 5 năm tới, khiến nó khó có thể sớm thành công trở lại và có thể là không bao giờ.

Tôi hy vọng bài viết này sẽ giúp ích được phần nào cho bạn.