Phân tích chuyên sâu về MakerDAO: Maker có thể ảnh hưởng hiệu quả đến lãi suất thị trường không?
Dịch bài viết: Block Unicorn
Dịch bài viết: Block Unicorn
Thời gian chúng tôi chia sẻ là quý giá đối với tôi và tôi sẽ không lạm dụng nó. Sở hữu một cỗ máy thời gian sẽ chỉ là lý do vô ích nhất đối với tôi. Đặt cược vào thị trường và trở nên giàu có điên cuồng không phải là một trong những lý do này, tôi thực sự cố gắng cấm bản thân giao dịch trong hiện tại để tận hưởng sự khôn ngoan vô tận đến từ việc có thể nhìn vào tương lai. Sự thật là, bạn không thể giữ bình tĩnh và tập trung vào những lợi ích nhỏ nếu bạn có loại quyền lực đó, và nguy cơ cơ sở tài sản của ai đó bùng nổ với sự tự tin về một chân trời rộng lớn là có thật. Tại một số điểm, sức mạnh to lớn trở nên rất hủy diệt. Bạn không thể kiểm soát nó, nó có trong mọi cuốn truyện tranh.
tiêu đề cấp đầu tiên
không vấn đề về giá cả
Vào ngày 2 tháng 11, Maker đã mở mô-đun DAI ký gửi trực tiếp (hoặc D3M) trên thị trường tiền tệ AAVE v2, với trần nợ ban đầu là 10 triệu DAI. Trong mắt những người đi vay của AAVE, kho tiền D3M không gì khác hơn là một nguồn bổ sung bán minh bạch của DAI có sẵn. Tuy nhiên, trong mắt Maker, nó còn hơn thế nữa.
Quản trị của MakerDAO kiểm soát hai tham số chính khi quản lý D3M:Trần nợ tối đa và tỷ lệ vay mục tiêu, nên ghi nhớ điều sau.Nếu tỷ lệ vay cân bằng mà AAVE quan sát được cao hơn mục tiêu, Maker sẽ tạo thêm DAI và đưa nó ra thị trường để giảm nó; nếu tỷ lệ đó thay vào đó thấp hơn mục tiêu, Maker sẽ mua lại thanh khoản để cố gắng khôi phục nó . Sự giống nhau về cách các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến lãi suất thị trường là rõ ràng: thay vì trực tiếp điều chỉnh tỷ lệ xử lý trên một số bảng điều khiển, các ngân hàng trung ương nêu rõ họ sẽ làm gì để kiểm soát lãi suất, điều này thường là đủ. Bằng cách công bố (bắt buộc) một mức lãi suất mục tiêu mà người đi vay phải trả và tuyên bố rằng họ dự định sẽ làm mọi thứ trong khả năng của mình để đáp ứng cam kết như vậy, các ngân hàng trung ương hy vọng sẽ tác động đến kỳ vọng mạnh mẽ đến mức họ thậm chí không cần phải bóp cò. Trong tài chính hoặc phân phối tiền nói chung.
Vào ngày 26 tháng 7 năm 2012, Mario Draghi đã làm nên lịch sử. Bài phát biểu của ông với tư cách là Chủ tịch ECB tại Hội nghị Đầu tư Toàn cầu ở London sẽ mãi mãi chứng minh... sức mạnh của quyền lực. Sự ổn định của toàn bộ Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã được thảo luận bởi nhiều học viên khác nhau, đôi khi với mục đích tốt và đôi khi với ác ý, khi Người đàn ông đưa ra hai nhận xét gần như ngẫu nhiên:
Nhưng tôi muốn nói với bạn một thông tin khác.
Trong nhiệm vụ của chúng tôi, ECB sẵn sàng làm bất cứ điều gì cần thiết để bảo vệ đồng euro. Hãy tin tôi, điều này là đủ.
Mỗi từ trong hai câu đó đều xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng trong Thần khúc của Dante - thứ lỗi cho lòng yêu nước của tôi. D3M của Maker có tác động tương tự không? Maker có tự thỏa mãn khi công bố mức lãi suất mục tiêu mà người vay phải trả khi yêu cầu DAI trên AAVE không? Có hai yếu tố làm cho việc đạt được mục tiêu tự hiện thực hóa thành hiện thực: năng lực và uy tín. Thị trường cần tin rằng Maker có thể tác động đến lãi suất, nhưng Maker cần phải làm như vậy một cách hiệu quả. Trong trung hạn, cái trước quan trọng hơn cái sau: nếu không có khả năng làm điều gì đó hiệu quả, những người tham gia thị trường sẽ tìm thấy vết nứt và tìm kiếm cái bình.
Maker có thể ảnh hưởng hiệu quả đến lãi suất thị trường không?Trần nợ D3M của AAVE ban đầu được đặt ở mức 10 triệu DAI, đã tăng lên 50 triệu DAI một tuần trước, trên tổng thị trường cho vay là 1,74 tỷ DAI - hoặc <3%. Tuy nhiên, tỷ lệ vay biến đổi được quan sát (APY) hiện ở mức 3,99%, đúng với mức mục tiêu của Maker. Maker có thể có tác động mạnh mẽ như vậy đến lãi suất, ngay cả với một dấu chân nhỏ không? Như mong đợi, câu trả lời là không. Lãi suất của AAVE không được thiết lập bởi các lực lượng thị trường, như xảy ra trong thế giới linh hồn động vật, mà được tham số hóa và quản lý thanh khoản dựa trên đường cong lãi suất được kiểm soát bởi rủi ro quản trị của AAVE. Điểm uốn của đường cong này chính xác là 3,99%.
Vì vậy, ai đang quyết định tỷ giá thị trường, Maker hay AAVE?Một câu hỏi như vậy, về cơ bản, là một câu hỏi về quyền lực. Câu chuyện có những điểm tương đồng với quỹ Yu'e Bao của Jack Ma. Được Alibaba ra mắt vào năm 2013 như một công cụ lưu giữ cho phép khách hàng giữ tiền lẻ trong ví di động, Yu'e Bao đã phát triển thành quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất thế giới vào đầu năm 2018. Đó là trước khi chính phủ Trung Quốc bắt đầu gây áp lực buộc quỹ và toàn bộ nhóm phải thu hẹp quy mô và tầm ảnh hưởng. Một lượng vốn lớn như vậy có thể tạo ra rủi ro thanh khoản hệ thống trong hệ thống tiền tệ và trên thực tế sẽ chuyển một số quyền thương lượng tiền tệ từ các tổ chức phát hành chính phủ sang các bên trung gian. Chính phủ Trung Quốc không muốn điều đó. Trong trường hợp của Maker và AAVE, có thể lập luận rằng AAVE giữ quyền kiểm soát lớn nhất đối với hệ thống tiền tệ. Nó không chỉ dựa vào DAI mà còn là một trong những nhóm thanh khoản lớn nhất trên thị trường DAI. Maker hoạt động như một chất ổn định hơn là một nhà tạo lập thị trường thông qua D3M. Là một công cụ ổn định bất đối xứng khi xem xét quy mô của chương trình - với D3M, ít nhất là trên AAVE, không thể lấy đủ thanh khoản ra khỏi hệ thống và ảnh hưởng đến tỷ giá khi nó ở dưới mục tiêu. Rõ ràng, D3M cũng là một nguồn lợi nhuận bổ sung cho giao thức và là một cách để mở rộng hơn nữa dấu ấn của tiền tệ trong các thị trường giá lên. Nhưng khả năng duy trì dấu chân ổn định của họ trong cơn bão sẽ bị hạn chế. Ít nhất là ở kích thước này. Là một công cụ ổn định bất đối xứng khi xem xét quy mô của chương trình - với D3M, ít nhất là trên AAVE, không thể lấy đủ thanh khoản ra khỏi hệ thống và ảnh hưởng đến tỷ giá khi nó ở dưới mục tiêu. Rõ ràng, D3M cũng là một nguồn lợi nhuận bổ sung cho giao thức và là một cách để mở rộng hơn nữa dấu ấn của tiền tệ trong các thị trường giá lên.
tiêu đề cấp đầu tiên
DAI của bạn ở đâu?
D3M chỉ kể một phần của câu chuyện, vì nó hiện không phải là kênh chính để khai thác và phân phối DAI cho Maker. Trong số >9 tỷ DAI hiện đang tồn đọng, c. 450 triệu (hoặc 5%) thực sự nằm trong kho thanh khoản v1 và v2 của AAVE - nhiều hơn trên Compound. Lựa chọn giữa vay DAI tại nguồn chính (Maker) hoặc trên thị trường thứ cấp là một lựa chọn cơ hội. Mặc dù các yêu cầu về tài sản thế chấp và cơ chế thanh lý không đồng đều khiến việc so sánh trực tiếp trở nên khó khăn, nhưng Maker có khả năng tác động đến toàn bộ hệ thống tiền tệ bằng cách làm lung lay nền tảng của nó, tức là đặt tỷ lệ ổn định và các thông số khác trên kho tài sản thế chấp của nó.
Cả Maker và AAVE đều là những nơi ảo nơi ai đó có thể yêu cầu tiền, nhưng có một sự khác biệt cơ bản, sâu sắc hơn xuất hiện mà cuối cùng sẽ xác định vị trí của từng giao thức trong ngăn xếp. Theo phong cách DeFi thuần túy, đó là tính minh bạch của khả năng kết hợp dẫn đến chuyên môn hóa theo chiều dọc. Khi nói đến AAVE so với Maker, mặc dù họ có thể đang làm điều tương tự trong mắt người dùng cuối, nhưng cách họ làm sẽ quyết định mối quan hệ qua lại của họ. Ngay cả trong thế giới thực, cho vay không phải là độc quyền. Về lý thuyết, bạn có thể xây dựng một thực thể có giấy phép ngân hàng trong quá trình thực hiện và có quyền truy cập trực tiếp vào thanh khoản miễn phí của ngân hàng trung ương để tài trợ cho khoản thế chấp của bạn và tránh chênh lệch ngân hàng, nhưng tại sao bạn lại làm vậy? Có những chi phí và có những nỗi đau. Đó là lý do tại sao bạn có các ngân hàng thương mại và quỹ thị trường tiền tệ, và đó là lý do tại sao bạn có các giao thức thanh khoản phi tập trung. Là một phần trong quá trình đánh giá rủi ro của D3M, bộ phận Lõi rủi ro của Maker đã làm rất tốt khi phác thảo sự khác biệt giữa AAVE và Maker - nếu có thời gian, bạn chắc chắn nên đọc nó.
Điều này có nghĩa là Maker là hoàng đế toàn năng của hệ thống tiền tệ của nó? Có một cái bẫy, và cái bẫy đó chính là cái chốt (neo). Yêu cầu đối với DAI phải được chốt với đồng đô la Mỹ hạn chế khả năng kiểm soát hoàn toàn chính sách tiền tệ của Maker. Trong chính sách tiền tệ, nó được gọi là bộ ba bất khả thi về tiền tệ: Khi bạn có một tỷ giá hối đoái cố định, thì không thể có một chính sách tiền tệ hoàn toàn có chủ quyền và các thị trường vốn lưu chuyển tự do cùng một lúc. Trong thời điểm căng thẳng, một số điều cần phải nhường bước. Về lâu dài, phổ biến nhất là bản thân móng (neo).
tiêu đề cấp đầu tiên
Dự án Sandbox thế giới thực
Câu chuyện không dừng lại trong thế giới của hợp đồng thông minh. Chúng ta có thể gọi nó là DeFi, tài chính dựa trên chuỗi khối, mạng giá trị, luật thanh khoản, nhưng có một điều cần phải rõ ràng đối với các nhà xây dựng, người dùng và nhà đầu tư — mặc dù vai trò không còn khác biệt rõ ràng: chuỗi khối không hơn gì một lớp cơ sở hạ tầng. Đối với tất cả các cơ sở hạ tầng, có rất nhiều giá trị trong những gì bạn có thể xây dựng trên chúng. Từ quan điểm thực tế hơn, không có lý do gì mà toàn bộ lĩnh vực cho vay và trung gian tài chính không bắt đầu chuyển sang lĩnh vực này. Tất nhiên, ngoài nhiều lợi ích được đầu tư.
Project Real-World Sandbox → MakerViệc sử dụng DAI đã được mở ra để chống lại các tài sản ngoài chuỗi, nhưng những nỗ lực của nó còn rất rụt rè. Có thể còn sớm, nhưng thời gian đã thay đổi và tôi tin rằng đã đến lúc biến tầm nhìn của Maker thành hiện thực và tinh chỉnh tất cả các quy trình quản lý và giới thiệu. Chính vì lý do này mà tôi đã chấp nhận một khoản trợ cấp để giúp mở ra kỷ nguyên của Cuộc di cư vĩ đại.
Việc mở rộng Maker cho các trường hợp sử dụng không phải blockchain là vũ khí tối ưu để hỗ trợ sự phát triển bền vững của DAI, nhưng nó cũng mang đến một loạt thách thức mới. Những thách thức này đặt ra những câu hỏi rộng hơn về vai trò của Maker trong hệ thống cho vay và tiền tệ rộng lớn hơn, như được phản ánh trong hồ sơ gần đây của Societe Generale và lời kêu gọi hành động của Rune Christensen trong việc đề xuất Maker như một công cụ tài chính bền vững. Theo quan điểm của tôi (và tôi đã nói nhiều lần trên DR ở những nơi khác) rằng vị trí của Maker không nên quá khác biệt so với vị trí của ngân hàng trung ương trong hệ thống có chủ quyền bằng đồng đô la hoặc đồng euro. Thay vì tối đa hóa lợi nhuận, Maker đặt mục tiêu đạt được sự tăng trưởng bền vững về cơ sở tiền tệ và tốc độ luân chuyển tiền, với mục tiêu trở thành người cho vay cuối cùng với chất lượng tài sản thế chấp cao nhất, để phần còn lại của chuỗi giá trị tấn công các phần rủi ro khác quang phổ.
Niềm tin là tài sản quan trọng nhất → MakerLà một cộng đồng, không nên đánh giá thấp sức mạnh của việc có thể đúc tiền với chi phí cực thấp; đây là minh chứng cho sự tin tưởng mà hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn dành cho các nguyên tắc quản trị và chất lượng tài sản thế chấp của Maker. Sự tin tưởng này không nên bị tổn hại trong bất kỳ cách nào. Tôi nghĩ Maker nên tập trung nhiều hơn vào việc mở rộng phạm vi tài sản thế chấp hơn là đưa vào tài sản thế chấp tạo ra lợi nhuận cao hơn. Trên thực tế, tôi nghĩ Maker nên hoạt động như một người cho vay thế chấp siêu cao cấp, có lập trình, chất lượng cao nhất (tức là PD 1Y < 1%) trong quan hệ đối tác thụ động với các bên trung gian tích cực và lâu đời. Tôi cũng tin tưởng mạnh mẽ rằng với một tầm nhìn rõ ràng về những gì Maker muốn làm, sự thèm muốn này sẽ tự đáp ứng, giống như những gì xảy ra trong thế giới ngân hàng trung ương hiện đại.
Thiết lập tổ chức đa cấp → MakerKhông phải là một thể chế cứng nhắc và chính trị hóa, đó là một DAO. DAO là những động vật phức tạp có quyết định được đưa ra theo cách ít cấu trúc hơn. Phải mất một thời gian để làm quen. Phát triển một quy trình nội bộ sẽ giúp nâng cao vai trò của Maker với tư cách là người cho vay hàng đầu sẽ là một nhiệm vụ đầy thách thức. Vì lý do này, chúng tôi đã xem xét thiết lập nhiều lớp bao gồm nhiều lớp kiểm soát mà không có điểm lỗi duy nhất:
1. Chủ sở hữu mã thông báo MKR: giữ lại tất cả các quyền điều hành có thể hoặc không thể được tài trợ thông qua quá trình đúc DAI.
2. Đơn vị tuân thủ: Mã hóa và cập nhật các Nguyên tắc cốt lõi và Bộ phận kiểm soát (tức là Đơn vị danh mục đầu tư).
3. Đơn vị danh mục đầu tư: Giao dịch trực tiếp với các đối tác để cố gắng thương lượng chương trình tín dụng tốt nhất để chủ sở hữu mã thông báo MKR bỏ phiếu.
4. Bộ phận hỗ trợ pháp lý: Đóng vai trò là cố vấn pháp lý nội bộ của DAO, thuê tư vấn bên ngoài và xem xét các tài liệu.
5. Cộng đồng Maker: không ngừng thách thức và đưa ra ý kiến.
Tương lai của triển khai phi tập trung →Không thể phân cấp một số hoặc hầu hết các chức năng phân tích cho các bên bên ngoài DAO. Những người bảo lãnh bên ngoài như vậy có thể đặt mã thông báo MKR làm bảo mật trên chuỗi hoặc mất vốn đầu tiên để hỗ trợ cho việc chứng thực chính thức của họ đối với các ứng dụng tín dụng. Mặc dù quyền ra quyết định vẫn nằm trong tay những người nắm giữ MKR, nhưng quá trình tư vấn bảo lãnh phát hành cũng có thể bị đẩy ra bên ngoài.
Tuyên ngôn tài chính cho thế giới thực →Quy trình tín dụng được mô tả ở trên phải duy trì ổn định mà không trở nên phiền phức hoặc rườm rà. Một khuôn khổ như vậy sẽ thu hút các trung gian chất lượng ngày càng cao sẵn sàng trải qua quá trình phê duyệt để môi giới các dòng tiền lớn, trong khi vẫn linh hoạt và ít trừng phạt hơn về các yêu cầu, sự cứng nhắc và thời gian chờ đợi. Tất cả các nguyên tắc cốt lõi ở trên phải được xác định rõ ràng và duy trì trong một bản tuyên ngôn sẽ được bỏ phiếu trên chuỗi. Tuy nhiên, một tuyên bố như vậy không nên trở thành một bộ luật dân sự toàn diện, mà nên nhằm mục đích phục vụ như một tuyên bố hiến pháp cho hệ thống pháp luật thông luật. Giống như mọi hệ thống thông luật, tiền lệ tư pháp (trong trường hợp này là đơn xin được cấp hoặc bị từ chối) sẽ đóng vai trò là quy tắc ứng xử đang phát triển của Maker.
Maker là đoạn đường nối mạnh nhất cho các tổ chức sẵn sàng tham gia DeFi
Nhiều người có thể lập luận rằng thật lãng phí thời gian để phát triển một mô hình tinh thần về cách thức hoạt động của cầu nối giữa TradFi và DeFi, đặc biệt là khi các tài sản trong thế giới thực chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng mức độ hiển thị của Maker. Tôi không đồng ý. mạnh.
Đầu tiên, tôi không thích định nghĩa trong thế giới thực vì một số trường hợp sử dụng vốn phức tạp hơn nên được xử lý với mức độ giám sát tương tự, ngay cả khi bản thân các trường hợp sử dụng đó tồn tại trên chuỗi. Các trường hợp sử dụng có cấu trúc hơn, từ bên trong hoặc bên ngoài cơ sở hạ tầng chuỗi khối, có thể làm giảm đáng kể các vấn đề tương quan ảnh hưởng đến Maker và những người cho vay tiền điện tử khác và hạn chế khả năng mở rộng của họ.
Thứ hai, tôi tin rằng một mô hình tinh thần mạnh mẽ có thể đóng vai trò là một lộ trình mạnh mẽ để dịch một số khuôn khổ tồn tại trong lĩnh vực hợp đồng pháp lý trực tiếp sang khuôn khổ của hợp đồng thông minh. Nó có thể giúp chúng tôi tiết kiệm rất nhiều thời gian và mất tín dụng.
tiêu đề cấp đầu tiên
đây là cơ hội của bạn
Đối với tôi, blockchain giống như một quốc gia có chủ quyền hơn là một nền tảng công nghệ. Nhờ khả năng kết hợp tính linh hoạt của thông tin với tính tất yếu của việc thực thi pháp luật, một phần lớn hợp đồng xã hội làm nền tảng cho nhà nước hiện đại có thể được nhân rộng trong công nghệ chuỗi khối. Ethereum hoặc Terra có thể không phải là phiên bản tiền điện tử của Mỹ, nhưng chúng chắc chắn có thể là phiên bản tiền điện tử của Singapore hoặc London, những trung tâm đáng tin cậy để trao đổi giá trị tài chính an toàn. Cuộc đua sẽ là chuyển đổi thành một quốc gia phù hợp và đa dạng đủ nhanh để vượt qua nhu cầu rời bỏ đồng đô la cố định. Thêm nội dung trong thế giới thực có thể tăng tốc quá trình. Bằng cách thu hút các doanh nghiệp quốc tế hoạt động ở nhiều khu vực pháp lý với nhiều nguồn và cách sử dụng vốn khác nhau, DAI có thể trở thành một loại tiền tệ thương mại quốc tế thực sự và có giá trị tham khảo cho các ngành toàn cầu hóa. Tôi biết đó là ước mơ lớn, nhưng lịch sử cho chúng ta biết rằng thường thì lớn chưa chắc đã đủ lớn.
