Bài viết này khám phá những lý do tại sao stETH của Lido có thể có phí bảo hiểm cao

Theo dữ liệu từ các bậc thầy của Okey Cloud Chain, tính đến 10:30 hôm nay, địa chỉ hợp đồng tiền gửi Ethereum 2.0 đã nhận được 7,7675 triệu ETH, chiếm 6,63% nguồn cung Ethereum hiện tại. Một lượng lớn ETH được cam kết cũng đã tạo ra một thị trường khổng lồ về đặt cược thanh khoản (Liquid Staking). Cái gọi là đặt cược thanh khoản có nghĩa là người dùng cam kết ETH cho thỏa thuận và thỏa thuận cam kết thay mặt cho người dùng, sau đó đúc ETH xác nhận quyền sở hữu mã thông báo cho người dùng 1:1 và quy phần thưởng đặt cược cho các mã thông báo đặt cược thanh khoản này. stETH do LidoDAO tung ra là một đại diện tiêu biểu.

Trước đây, mọi người đã gợi ý rằng giá giao dịch thị trường của các công cụ phái sinh cầm cố ETH sẽ có một mức chiết khấu nhất định so với ETH, xét cho cùng, xxETH không phải là ETH thực. Xem xét các rủi ro khi mua lại ETH (chẳng hạn như việc bên dự án không thanh toán, v.v.), tuyên bố này là hợp lý. Tuy nhiên, Elias Simos, một chuyên gia dữ liệu nổi tiếng và chuyên gia về giao thức Coinbase, tin rằng các token thế chấp thanh khoản (đặc biệt là stETH) sẽ tạo ra một khoản phí bảo hiểm đáng kể sau khi sáp nhập.

Sau khi các nhà đầu tư gửi ETH vào Lido DAO, Lido sẽ đúc stETH cho các nhà đầu tư theo tỷ lệ 1:1 và phân phối số tiền gửi ETH đã thu được cho các nhà khai thác trình xác thực, cho phép ETH tham gia cam kết và nhận phần thưởng. stETH áp dụng tiêu chuẩn aToken, đây là mã thông báo có lãi sẽ được đúc khi tiền gốc được ký gửi và bị hủy khi mua lại. Khi ETH cam kết tiếp tục được thưởng, tổng số ETH do Lido DAO nắm giữ không ngừng tăng lên và số dư của stETH trong lưu thông cũng sẽ tăng theo. stETH cũng tạo ra "tiền lãi" trong thời gian thực và các nhà đầu tư có thể thấy số dư tăng lên mỗi phút.

Hiện tại, stETH dẫn đầu thị trường phái sinh thế chấp ETH với tỷ lệ 85%. Có nhiều lý do giải thích cho điều này, chẳng hạn như đội ngũ chất lượng cao, cộng đồng mạnh mẽ và khả năng thực thi xuất sắc. Elias Simos đặc biệt quan tâm đến trải nghiệm người dùng.

hình ảnh

Điều này có liên quan gì đến trải nghiệm người dùng?

hình ảnh

Tại sao bạn nói rằng giá của stETH sẽ tăng sau khi sáp nhập? Điều này có liên quan gì đến việc hợp nhất?

Tại sao bạn nói rằng giá của stETH sẽ tăng sau khi sáp nhập? Điều này có liên quan gì đến việc hợp nhất?

Khi việc sáp nhập diễn ra, chi phí cơ hội của việc *không đặt cược* sẽ tăng lên đáng kể. Phí giao dịch mạng và MEV sẽ tăng gần gấp đôi thu nhập hàng năm của việc đặt cược (những người thụ hưởng phí giao dịch và MEV theo PoS đều là những người xác thực tham gia đặt cược). Hơn nữa, thời gian rút tiền (mất vài ngày để rút ETH đã cam kết) cũng sẽ rõ ràng. Điều này thúc đẩy nhu cầu đặt cược ETH.

65% số mã thông báo trong 5 mạng PoS lớn nhất hiện đang được đặt cọc. Giả sử điều tương tự cũng đúng với ETH được hợp nhất, điều này có nghĩa là hơn 70 triệu ETH sẽ được đặt cọc, so với tổng số 7,76 triệu ETH hiện tại được đặt cọc.

Có nhiều cách để các nhà đầu tư tham gia cam kết ETH, bao gồm cả stETH. Tuy nhiên, có một nhược điểm ở đây: chuỗi đèn hiệu có hàng đợi kích hoạt, có nghĩa là chỉ có thể đáp ứng một lượng nhu cầu đặt cược nhất định tại bất kỳ thời điểm nào. Nói chính xác hơn, hiện tại chỉ có khoảng 4 trình xác nhận có thể tham gia chuỗi đèn hiệu mỗi kỷ nguyên Dựa trên tính toán này, chỉ khoảng 10 triệu ETH có thể được phép tham gia trình xác thực mỗi năm. Ngay cả khi chúng tôi chỉ có nhu cầu cam kết là 20 triệu ETH trong năm đầu tiên, thì cuối cùng sẽ có 2 nhu cầu tương ứng với 1 nguồn cung, điều này rõ ràng là thiếu hụt.

Làm thế nào nhu cầu dư thừa có thể được đáp ứng? Elias Simos suy đoán rằng một số nhu cầu này sẽ chảy vào các công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản. Với những điểm mạnh của stETH, nó sẽ tự nhiên hấp thụ một lượng nhu cầu khá lớn.

Giả sử rằng stETH chỉ hấp thụ 10% nhu cầu dư thừa, nó tương đương với 1 triệu ETH chảy vào Lido bằng cách mua stETH. Hiện tại, nguồn cung stETH là khoảng 1,3 triệu.

Như hiện tại, nhu cầu bổ sung của người mua và áp lực tăng đối với stETH sẽ sớm biến mất do các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Khi giá của stETH tăng lên, sự tồn tại của không gian chênh lệch giá sẽ cho phép các nhà đầu tư gửi ETH vào Lido, lấy stETH tương ứng, sau đó bán nó ra thị trường để kiếm phí bảo hiểm, v.v. cho đến khi phí bảo hiểm biến mất.

Nhưng có một vấn đề. Do nhu cầu đặt cược quá cao và thời gian xếp hàng chờ kích hoạt lâu, ETH cận biên được gửi vào Lido làm giảm lợi nhuận của nhóm giao dịch, vì ETH mới vào nhóm nhanh hơn nhiều so với mức có thể được triển khai cho các trình xác nhận. Với các tình huống được mô tả ở trên, thật dễ dàng để tưởng tượng rằng Lido sẽ thực hiện một quy trình không thu hút người gửi tiền mới bằng chi phí của những người gửi tiền hiện có. Sau đó, nếu không có chênh lệch giá, giá stETH/ETH sẽ tạo ra một khoản phí bảo hiểm đáng kể.

Nếu đây là trường hợp, thì những câu hỏi sau đây sẽ xuất hiện:

Bài viết này là từ Con đường của Defi, được sao chép với sự cho phép.

Bài viết này là từ Con đường của Defi, được sao chép với sự cho phép.