10 năm sau, giá trị thị trường của Ethereum có thể đạt 3,2 nghìn tỷ đô la Mỹ không?

Tiêu đề gốc: "Hướng dẫn để hiểu ETH như một khoản đầu tư"

Tác giả gốc: Kevin Hu, Celia Wan

Biên dịch gốc: 0x88, 0x71

Định giá tài sản luôn là một chủ đề được các nhà đầu tư thảo luận rộng rãi, các thuộc tính khác nhau của tài sản quyết định việc lựa chọn mô hình định giá phù hợp và tường thuật của chủ thể tài sản quyết định sức tưởng tượng của tài sản. So với các tài sản tài chính truyền thống, việc định giá tài sản trên chuỗi khó khăn và không chắc chắn hơn. Từ mô hình S2F đến phương trình Fisher, các nhà đầu tư khác nhau sử dụng các mô hình khác nhau để đánh giá các tài sản khác nhau.

Bài viết này đến từ Dragonfly Research, trình bày chi tiết về tình hình hiện tại và xu hướng phát triển trong tương lai của Ethereum, đồng thời đánh giá giá trị của ETH từ các thuộc tính tài sản đa chiều của ETH.Rhythm BlockBeats đã dịch nguyên văn:

tiêu đề cấp đầu tiên

Tổng quan

Bitcoin ra đời vào năm 2009 và trở thành loại tiền tệ kỹ thuật số không đáng tin cậy đầu tiên. Do tính khan hiếm và không thể giả mạo, nó có tiềm năng trở thành kho lưu trữ giá trị phi chính phủ toàn cầu. Khi một số lượng lớn các tổ chức bắt đầu chấp nhận Bitcoin vào nửa cuối năm 2020, trạng thái vàng kỹ thuật số của Bitcoin đã được củng cố. Mười một năm sau khi Bitcoin được tạo ra, các nhà đầu tư tổ chức cuối cùng cũng tham gia vào Bitcoin khi kho lưu trữ giá trị đơn giản nhưng mạnh mẽ trở thành xu hướng.

Mặt khác, các nhà đầu tư không hiểu Ethereum và tài sản gốc của nó, ETH. Hợp đồng thông minh, tài chính phi tập trung và Web 3.0 vẫn là những chủ đề thích hợp. Là một tài sản phức tạp, ETH rất khó xác định chính xác ngay cả đối với những người làm việc toàn thời gian trong ngành mã hóa.

Theo thiết kế, ETH là phí gas cho mạng Ethereum, còn thường được gọi là "máy tính thế giới". Nhưng "máy tính thế giới" để làm gì? ETH có phải là vật tư tiêu hao, tài sản vốn hay tài sản thế chấp/tiền tệ có thể lập trình không? ETH tăng giá trị như thế nào?

tiêu đề cấp đầu tiên

Phân tích kinh tế ETH phổ biến (nhưng hơi lỗi thời) ngày nay

Phiên bản hiện tại của Ethereum tương tự như một hệ điều hành phân tán và sử dụng mã thông báo gốc ETH của hệ thống để thanh toán chi phí điện toán. Những người khai thác cung cấp tài nguyên máy tính cho hệ thống được thưởng bằng phần thưởng khối và phí giao dịch. Trước đây, phần thưởng khối của ETH đã được điều chỉnh cho các giao dịch cụ thể, khiến chính sách tiền tệ của ETH trở nên tích cực hơn so với Bitcoin.

Trong mô hình hiện tại, người dùng Ethereum thanh toán chi phí giao dịch bằng ETH và chủ sở hữu ETH chịu chi phí lạm phát. Ngụ ý, trong trường hợp không có tâm lý đầu cơ, những người nắm giữ ETH đang đặt cược rằng tỷ lệ nhu cầu ETH cho các ứng dụng Ethereum sẽ vượt quá tỷ lệ lạm phát của phần thưởng khối Ethereum (phần thưởng khối ETH có lịch sử dao động lớn ).

Một mô hình phân tích kinh tế phổ biến cho ETH ngày nay coi Ethereum là một nền kinh tế, thể hiện tổng giá trị được tạo ra trong mạng dưới dạng GDP. Sau đó, chúng ta có thể tính giá trị của mạng Ethereum theo công thức PQ = MV. Trong đó, tích của giá nhân với số lượng (tổng sản lượng) phải bằng cung tiền nhân với tốc độ luân chuyển tiền tệ. Do đó, tổng giá trị của mạng Ethereum bằng tổng số ETH đang lưu hành nhân với tỷ lệ doanh thu ETH.

Một phỏng đoán phổ biến là về lâu dài, GDP của mạng Ethereum có thể là đáng kể, nhưng không quá lớn, bởi vì nó bị giới hạn bởi bản chất giảm phát của chi phí tính toán, bởi vì việc sử dụng mạng Ethereum phải rất rẻ để có thể đạt được sử dụng quy mô lớn. Tỷ lệ doanh thu của ETH cũng có thể rất cao, bởi vì người dùng không có lý do gì để nắm giữ công cụ thanh toán dễ dàng này. Do đó, ETH có thể được định giá tương đối rẻ và vẫn có thể hỗ trợ một nền kinh tế tương đối lớn. Theo khuôn khổ này, ETH không thể nắm bắt được giá trị kinh tế đáng kể vì nó là một loại hàng hóa hoàn toàn có thể thay thế được và không cần phải nắm giữ trong một thời gian dài.

tiêu đề cấp đầu tiên

tiến độ mới nhất

Mặc dù logic đằng sau lập luận PQ = MV là hợp lý, nhưng lý thuyết này vẫn chưa thể hiện trong thực tế. Ethereum vẫn vượt xa về mức độ sử dụng của người dùng và sự chấp nhận của nhà phát triển. Hiệu ứng mạng của nó dường như không suy giảm, với vốn hóa thị trường của ETH lớn hơn gấp 5 lần so với dự án Lớp 1 #3.

Mô tả hình ảnh

Chi phí gas trung bình của Ethereum (để phản ánh mục đích, nguồn: Etherscan)

DeFi đã trở thành ứng dụng được sử dụng rộng rãi đầu tiên trên mạng Ethereum. Hiện tại, DeFi có AUM là 60 tỷ đô la Mỹ (đạt đỉnh hơn 120 tỷ đô la Mỹ vào đầu tháng 5 năm 2021), quy mô cho vay hơn 17 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 5 tỷ đô la Mỹ. Nói chung, các ứng dụng DeFi này tạo ra hơn 4,5 tỷ đô la doanh thu hàng năm (được thể hiện bằng phí trả cho các giao thức trong 30 ngày qua) và đã xây dựng tính thanh khoản đáng kể để tạo hiệu ứng mạng.

Hiện tại, hệ sinh thái Ethereum đã hình thành một vòng khép kín phản hồi tích cực. Người dùng không chỉ mang lại hiệu ứng mạng dựa trên thanh khoản cho DeFi mà còn được hưởng lợi từ tính thanh khoản của thị trường DeFi. Khi ngày càng có nhiều tài sản bị khóa trong DeFi, sự trượt giá trong các sàn giao dịch phi tập trung dựa trên nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và chi phí vay trên các nền tảng cho vay liên tục giảm, khiến DeFi trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng (Mặc dù không có hiệu ứng mạng giữa các pool thanh khoản, mạng tổng thể phải có mối quan hệ tuyến tính phụ với tổng số USD bị khóa).

Mô tả hình ảnh

DeFi tổng số vị trí bị khóa (nguồn: DeBank)

Từ quan điểm kiến ​​trúc, Ethereum sẽ mở ra những thay đổi lớn nhất tiếp theo, cụ thể là Ethereum 2.0, Lớp 2 và EIP-1559. Không cần xây dựng các chi tiết kỹ thuật, Ethereum 2.0 sẽ chuyển đổi mạng Ethereum từ cơ chế đồng thuận bằng chứng công việc sang cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần. Thay vì sử dụng tài nguyên máy tính để xác minh khối tiếp theo, Ethereum 2.0 sẽ dựa vào những người nắm giữ ETH (người xác minh) để bỏ phiếu cho khối tiếp theo, xây dựng mô hình bảo mật dựa trên lý thuyết trò chơi và kinh tế học. Ethereum 2.0 cũng sẽ chia mạng thành 64 phần, điều này sẽ cho phép mạng chạy song song và có chỗ cho việc mở rộng trong tương lai.

Trong ngắn hạn, Lớp 2, đặc biệt là sơ đồ Rollup dựa trên bằng chứng gian lận và bằng chứng không có kiến ​​thức, có thể tối ưu hóa khả năng mở rộng và chi phí sử dụng của mạng Ethereum theo một mức độ lớn. Ethereum hiện xử lý khoảng 15-17 giao dịch mỗi giây (tps). Chúng tôi hy vọng rằng những thay đổi tiếp theo sẽ tăng thông lượng của Ethereum trên Lớp 2 lên hơn 2000 tps (dữ liệu trên chuỗi) và hơn 9000 tps (dữ liệu ngoài chuỗi). Lớp 2 cũng sẽ giảm đáng kể chi phí giao dịch. Ngày nay, một giao dịch DeFi thông thường có giá từ $10 đến $100+, khiến hầu hết các ứng dụng và người dùng nản lòng. Lớp 2 có thể sẽ nén chi phí giao dịch DeFi xuống dưới 1 đô la (đôi khi thấp tới 10-20 xu), tăng khả năng sử dụng của DeFi và Ethereum lên 100 lần.

tiêu đề cấp đầu tiên

Chúng ta đang ở đâu?

Thú vị như câu chuyện Ethereum mà chúng tôi đang kể cho đến nay là DeFi đã có rất nhiều sức hấp dẫn đối với cơ sở người dùng hạn chế thông qua cơ chế khai thác thanh khoản tạm thời và cơ chế ID0 của dự án. Tuy nhiên, sự phát triển của các dự án khác nhau trên Ethereum đã khiến mô hình định giá PQ = MV trở nên lỗi thời và phương pháp đánh giá ETH mới cần phải liên tục thích ứng với sự phát triển nhanh chóng của mạng Ethereum.

tiêu đề cấp đầu tiên

Ethereum là lớp tài chính của tương lai

Ethereum cho phép các hợp đồng được thực hiện tự động mà không cần bên thứ ba đáng tin cậy. Các tiêu chuẩn mã thông báo khác nhau cho phép các tài sản khác ngoài ETH tồn tại trong mạng. Nói tóm lại, mã xác định giá trị và quyền sở hữu trong mạng Ethereum, điều này cũng làm cho Ethereum trở thành một giải pháp thay thế cho các giao dịch và thanh toán tài chính truyền thống. Khi công nghệ được cải thiện và chi phí giao dịch giảm, Ethereum và DeFi sẽ cho phép nhiều trường hợp sử dụng mới không thể thực hiện được ngày nay.

Chúng tôi tin rằng Ethereum và DeFi có khả năng phá vỡ tài chính truyền thống vì những lý do sau:

- Tốc độ đổi mới không cần cấp phép trong phần mềm: Tất cả các giao thức DeFi đều là mã nguồn mở và có thể kết hợp được. Các nhà đổi mới DeFi có thể tái cấu trúc và đổi mới tài chính với tốc độ đáng kinh ngạc và họ có thể tiếp cận người dùng trên khắp thế giới mà hầu như không có chi phí cố định.

- Khuyến khích nhất quán: Thông qua thiết kế cơ chế mã thông báo hợp lý, tất cả các bên liên quan trong hệ sinh thái (giao thức, người dùng, nhà cung cấp thanh khoản, kỹ sư/người bảo trì giao thức) sẽ được thúc đẩy và quá trình tăng trưởng bắt đầu lạnh sẽ không đòi hỏi quá nhiều chi phí trả trước.

- Giảm chi phí: DeFi không có chi phí liên quan đến pháp lý, lao động, tuân thủ và cơ sở hạ tầng. Các giao dịch tài chính truyền thống được thiết lập trong một hệ thống pháp luật do chính phủ ban hành và thực thi. Trong những tình huống phức tạp như phá sản và thanh lý, việc truy đòi có thể tốn kém và không minh bạch. Những chi phí này không tồn tại trong DeFi, vì tất cả giá trị hoàn toàn được kiểm soát bằng mã.

-Quỹ không ma sát & Thanh lý tức thì: Tiền trong DeFi có thể lưu chuyển không ma sát, có thể lập trình và được thanh lý ở cấp độ dưới phút—một trải nghiệm kỹ thuật số đích thực. Ngược lại, trong thế giới truyền thống, đường ray thanh toán từ các khu vực pháp lý khác nhau không thể giao tiếp với nhau (tốt hơn sau sự xuất hiện của các công ty như Stripe và Plaid). Các quy trình này cần được thực hiện thủ công và nhiều hệ thống đã có tuổi đời hàng chục năm.

-Tùy chỉnh hàng loạt & Tài sản tổng hợp: Giống như internet cho phép các công ty tiếp cận nhiều người dùng thích hợp khác nhau, DeFi cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào hầu hết mọi tài sản trên thế giới. Ngày nay, thông qua các AMM như Uniswap, bất kỳ ai cũng có thể tạo một cặp giao dịch mới miễn là họ nắm giữ tài sản tương ứng. Tài sản tổng hợp đang tiến thêm một bước này. Về lý thuyết, bất kỳ ai có nguồn dữ liệu đáng tin cậy đều có thể tạo tài sản tổng hợp bằng cách cung cấp tài sản thế chấp trên chuỗi. Synthetix, UMA, Mirror và nhiều nhóm khác đang khám phá theo hướng này.

tiêu đề cấp đầu tiên

ETH như một tài sản vốn

Chức năng của ETH là hình thức thanh toán mặc định cho hoạt động của mạng Ethereum mang lại cho nó một mô hình định giá dựa trên giá trị khá đơn giản. Điều này sẽ trở nên rõ ràng hơn khi mạng nâng cấp lên Ethereum 2.0 và EIP-1559. Mặc dù các mã thông báo khác, chẳng hạn như stablecoin, có thể thay thế ETH như một phương thức thanh toán thay thế trong tương lai, ETH vẫn sẽ được sử dụng bởi các trình xác thực mạng để đặt cược và nhận phần thưởng. Do đó, ETH có thể tích lũy giá trị từ nhu cầu như hàng tiêu dùng và từ dòng tiền như tài sản vốn.

Giả sử 10 năm nữa, mạng Ethereum đang xử lý 4 tỷ giao dịch trị giá 5 nghìn tỷ đô la mỗi ngày. 5 nghìn tỷ đô la một ngày thể hiện tốc độ tăng trưởng 74%. Điều này có vẻ hợp lý nếu bạn tin rằng Ethereum sẽ phát triển giống như Internet thuở sơ khai.

Nếu bạn nhìn vào kỷ lục tăng trưởng của Ethereum, những con số được đề cập ở trên thực sự đánh giá thấp Ethereum. Ethereum hiện đang xử lý 8 tỷ đô la ETH và 10 tỷ đô la giao dịch stablecoin mỗi ngày (đây là tổng số được đánh giá thấp vì chúng tôi loại trừ các giao dịch ERC-20 khác), tăng 6 lần mỗi lần từ năm 2019 đến năm 2020 và 15 lần.

Trong trường hợp này, số lượng giao dịch là giả định mạnh mẽ hơn (1,2 triệu giao dịch mỗi ngày đến 4 tỷ giao dịch mỗi ngày, tốc độ tăng trưởng hàng năm là 125%), nhưng nếu Ethereum rẻ và có thể mở rộng thành các khoản thanh toán vi mô có thể lập trình giữa các hợp đồng, thì giả định này là hợp lý. Sau hơn ba năm, Ethereum cuối cùng cũng chuẩn bị phát hành giải pháp mở rộng quy mô của mình. Như chúng tôi đã nhấn mạnh trước đây, chi phí giao dịch DeFi có thể giảm 20-50 lần trong 6-12 tháng tới, điều này có thể khiến số lượng giao dịch tăng theo cấp số nhân.

Cũng có thể hình dung rằng trong tương lai, các giao dịch có giá trị cao được phân biệt (không nhất thiết bằng giá trị đô la, nhưng có thể là giá trị có thể trích xuất) nên được lập hóa đơn dựa trên giá trị giao dịch (phí theo tỷ lệ phần trăm của giá trị giao dịch) và các giao dịch có giá trị thấp nên dựa trên Tiêu chuẩn để sử dụng hàng ngày (phí thay đổi đôi chút dựa trên việc sử dụng mạng).

Các giao dịch có giá trị cao nên được định hướng theo giá trị, bởi vì thứ tự giao dịch là một phần quan trọng của các khối trong mạng Ethereum, đặc biệt là khi các giao dịch mang lại lợi nhuận cho người dùng. Ngày nay, các giao dịch có giá trị cao thường được thực hiện trước, điều này gần như không thể ngăn chặn (xem Ethereum Dark Forest), trừ khi giao dịch được gửi đến một nhóm khai thác tư nhân (có thể tính phí dựa trên giá trị giao dịch). Một số nhóm đang nỗ lực tìm giải pháp để tạo ra một thị trường có trật tự cho MEV, điều này có thể khả thi trong trung hạn.

Tuy nhiên, sẽ luôn có những giao dịch có giá trị cao hơn nhiều so với phí cơ bản (chẳng hạn như các giao dịch chênh lệch giá có tính cạnh tranh cao), vì vậy những giao dịch này cần phải trả tiền boa cao để được xử lý trước. Mặc dù các giao dịch này chỉ chiếm một phần nhỏ trong toàn bộ mạng.

Trong EIP-1559, tỷ lệ phí giao dịch dựa trên giá trị sẽ được chuẩn hóa dưới hình thức thanh toán tiền boa cho người khai thác/người xác thực (có thể không dựa trên ETH), trong khi phí cơ sở giao dịch hàng ngày sẽ dựa trên ETH và sẽ bị hủy. Không giống như trong Ethereum 1.0, nơi những người khai thác nhận được tất cả các khoản phí, sau khi EIP-1559 được triển khai, giá trị được tạo bởi cả phí cơ bản và tiền boa sẽ được những người nắm giữ ETH thu được. Phí cơ sở sẽ tạo ra hiệu ứng giảm phát và tạo ra nhu cầu về ETH, trong khi tiền boa (bất kể tài sản nào được hỗ trợ) sẽ trở thành dòng tiền cho người khai thác/người đặt cược ETH (cũng là người nắm giữ ETH).

Hãy thực hiện một số phép toán sơ bộ với các số giả định ở trên và giả sử như sau (các số này chỉ dành cho ví dụ này):

-5% trong số 5 nghìn tỷ USD sẽ là các giao dịch có giá trị cao với tỷ lệ phí giao dịch là 0,05% giá trị giao dịch. Hầu hết các giao dịch này có khả năng đến từ các ứng dụng DeFi.

- Phí cơ sở trung bình 0,01 đô la cho mỗi giao dịch, 4 tỷ giao dịch mỗi ngày.

- Ở giai đoạn này, Ethereum đã khá trưởng thành và mức tăng phí sẽ giảm xuống mức tăng vĩnh viễn 5% hàng năm.

- Trong dài hạn, lãi suất phi rủi ro dài hạn của nền kinh tế là 2%. Những người đặt cược ETH sẽ cần thêm 5% lợi suất để bù đắp cho những rủi ro kỹ thuật và bị cắt giảm (những rủi ro này sẽ ổn định trong thời gian dài, vì vậy 5% là đủ), điều này mang lại lợi suất yêu cầu dài hạn của ETH lên 7%.

Dựa trên các giả định trên, Ethereum sẽ tạo ra 60,2 tỷ đô la doanh thu phí hàng năm. Con số này chỉ gấp 18 lần so với hiện nay, trong khi khối lượng giao dịch và số lượng giao dịch đã tăng lần lượt là 250 lần và 3300 lần. Đó là sức mạnh giảm phát của công nghệ!

tiêu đề cấp đầu tiên

Ethereum như một tài sản tiền tệ

Giá trị của Ethereum đến từ hai khía cạnh. Đầu tiên là giá trị thực tế của nó, như đã nêu trong các lập luận ở trên. Nguồn giá trị thứ hai của nó là phí bảo hiểm tiền tệ, bắt nguồn từ tính khả dụng của nó dưới dạng "giống như tiền" trong nền kinh tế Ethereum.

ETH khó có thể thành công như một phương tiện trao đổi giá trị và đơn vị tài khoản. Trong một thị trường tăng giá cực đoan của ETH, điều có thể xảy ra, ETH có thể trở thành một loại tiền tệ chính nếu mạng trở nên phổ biến và phí của nó ổn định. Nói chung, điều này rất khó xảy ra và ngay cả khi Ethereum cuối cùng trở thành nền tảng thống trị, thì stablecoin vốn đã tốt hơn trên cả hai mặt trận. Ngày nay, tổng khối lượng chuyển giao trên chuỗi của các stablecoin ERC-20 đã vượt qua ETH (10 tỷ USD mỗi ngày so với 8 tỷ USD mỗi ngày), mặc dù ETH có vốn hóa thị trường gấp 5 lần so với các stablecoin. Sự khác biệt về khối lượng giao dịch ngoài chuỗi giữa stablecoin và ETH thậm chí còn lớn hơn.

Tuy nhiên, với tư cách là kho lưu trữ giá trị không có chủ quyền, ETH vẫn có thể có cơ hội giành được một số thị phần tiềm năng bằng cách đóng vai trò là tài sản thế chấp trong DeFi.

Về lâu dài, có thể hình dung rằng ETH thậm chí có thể cạnh tranh với Bitcoin về sự khan hiếm, độ bền và tính không thể thay đổi, vì những lý do sau:

1. Chính sách tiền tệ của ETH sẽ ổn định và tỷ lệ lạm phát của nó sẽ giảm một nửa (từ 4% xuống 2%, theo Tim Roughgarden) do EIP-1559. Tất nhiên, điều này vẫn hơi khác so với tổng cung cố định, nhưng tài sản có tỷ lệ lạm phát thấp cũng tốt.

2. Mô hình bảo mật của Ethereum 2.0 cuối cùng sẽ được thử nghiệm trên quy mô lớn như Bitcoin (20 năm sau, Bitcoin sẽ chỉ tồn tại lâu hơn 20% so với Ethereum). Ngoài ra, nếu ETH đủ giá trị, cơ chế PoS của Ethereum 2.0 có thể tăng tính bảo mật của Ethereum (chúng tôi thừa nhận rằng ý tưởng này là vòng tròn).

3. Tương tự như BTC, ETH, với tư cách là tài sản thế chấp đầu tiên của DeFi, có hiệu ứng Lindy mạnh mẽ. Lịch sử cho chúng ta biết rằng việc áp dụng một công nghệ/tài sản/sản phẩm mới phụ thuộc rất nhiều vào đường đi của nó. Thông thường, có một kênh phân phối tốt hơn (tỷ lệ phân bổ) quan trọng hơn là có một sản phẩm/công nghệ tốt hơn. Nếu Ethereum và DeFi thực sự có thể trở thành lớp tài chính của tương lai, thì ETH có khả năng vẫn là một trong những tài sản thế chấp chính, vì đây là tài sản thế chấp quy mô lớn đầu tiên và hệ sinh thái DeFi được xây dựng xung quanh nó.

tiêu đề cấp đầu tiên

Định giá tiềm năng của ETH

Câu chuyện về Ethereum rất phức tạp và việc lập bản đồ các cơ chế tăng trưởng giá trị khác nhau của ETH thậm chí còn khó khăn hơn. Chúng tôi tin rằng giá trị cơ bản của ETH phải là tổng của các loại giá trị sau: 1) hàng tiêu dùng, 2) tài sản vốn và 3) giá trị tiền tệ (được chia nhỏ theo chức năng thanh toán và lưu trữ giá trị của nó).

Theo suy đoán ở trên của chúng tôi, trong tương lai, tổng giá trị tiềm năng của ETH sẽ nằm trong khoảng từ 3,7 nghìn tỷ đến 4,7 nghìn tỷ đô la Mỹ và dựa trên các phần sau:

1. Việc định giá ETH như một vật tư tiêu hao sẽ bị hạn chế bởi tốc độ dòng chảy cao.

2. Việc định giá ETH như một tài sản vốn với dòng tiền có thể chỉ ở mức mười nghìn tỷ đầu tiên. 3,2 nghìn tỷ đô la là những gì chúng tôi ngoại suy từ một câu chuyện thành công có thể tưởng tượng được.

3. Giá trị tiền tệ của ETH có thể nằm trong khoảng từ 0,5 đến 1,5 nghìn tỷ đô la Mỹ. Chúng tôi giả định rằng giá trị của chức năng thanh toán ETH sẽ không còn tồn tại và tất cả giá trị tiền tệ của ETH sẽ đến từ các công cụ lưu trữ giá trị phi chính phủ do DeFi điều khiển.

Lưu ý quan trọng: Những con số này không phải là dự đoán chính xác. Chúng tôi sử dụng bài tập suy nghĩ này để giúp người đọc hiểu tác động tiềm năng của mạng Ethereum và giá trị tương ứng của ETH. Mục đích của nó là làm nổi bật câu chuyện cơ bản của Ethereum và cung cấp cho người đọc một mô hình tinh thần về cách ETH sẽ tăng giá trị. Chúng tôi đã không điều chỉnh xác suất hoặc áp dụng tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho nhiều rủi ro (ví dụ: công nghệ, cạnh tranh, quy định). Một nhà đầu tư hiểu biết cần tính đến những rủi ro này để cuối cùng đo lường rủi ro và lợi nhuận của ETH như một mục tiêu đầu tư.