ทำไมตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดิ่งหนักเมื่อคืนนี้: AI เบรก Leverage ทับถม หรืออารมณ์ตื่นตระหนกเทขาย?

บทความนี้มาจาก:The Kobeissi Letter

เรียบเรียงโดย｜Odaily 星球日报 (@OdailyChina)；ผู้แปล｜Azuma (@azuma_eth)

เกิดอะไรขึ้นกันแน่?

ดัชนี Nasdaq 100 เพิ่งทำสถิติการร่วงลงในวันเดียวหนักที่สุดนับตั้งแต่ช่วงวิกฤตโควิดในปี 2020 ขณะที่ดัชนี S&P 500 สูญเสียมูลค่าตลาดไปถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์ในวันนี้

เมื่อ 24 ชั่วโมงก่อนหน้านี้ หลังจากที่พรรคเดโมแครต "กวาดชัย" ในการเลือกตั้งกลางสมัย ดัชนี Dow Jones ยังคงพุ่งขึ้นถึง 1,600 จุด

เพื่อให้เข้าใจสิ่งที่เกิดขึ้นในวันนี้ได้ดียิ่งขึ้น ก่อนอื่นเราต้องแยกแยะทิศทางราคาของตลาดกันก่อน

ช่วงเปิดตลาด หุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงไม่ถึง 1% แต่ตั้งแต่เวลา 10:00 น. ตามเวลาตะวันออก (23:00 น. เวลาปักกิ่งเมื่อคืนวาน) เป็นต้นมา แรงกดดันในการขายก็ค่อย ๆ ทวีความรุนแรงขึ้น

จากนั้นตลาดก็เกิดการเด้งกลับที่高点ต่ำลงเรื่อย ๆ อย่างต่อเนื่อง ขณะที่แรงขายยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง

ในวันซื้อขายเช่นวันนี้ นักลงทุนจำเป็นต้องถามตัวเองด้วยคำถามหนึ่ง นั่นคือ อะไรคือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปโดยพื้นฐานจริง ๆ? ทำไมดัชนี S&P 500 ที่เพิ่งเพิ่มมูลค่าตลาดไป 1.2 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อ 24 ชั่วโมงก่อน กลับสูญเสียมูลค่าตลาดไปถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์ในวันนี้?

เราได้เจาะลึกศึกษาปัจจัยพื้นฐานที่อาจทำให้ตลาดร่วงลงในวันนี้ ในนั้นมีปัจจัยหนึ่งที่น่าสนใจเป็นพิเศษ แต่ก็ยังไม่สามารถอธิบายการเคลื่อนไหวของตลาดในวันนี้ได้อย่างสมบูรณ์

ในช่วงบ่ายวานนี้ สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรหญิงจากพรรคเดโมแครตได้โพสต์ข้อความบน X ซึ่งในตอนแรกเป็นเพียงทวีตที่แสดงความคิดเห็นส่วนตัว แต่มาถึงวันนี้ โพสต์ดังกล่าวมียอดเข้าชมมากกว่า 12 ล้านครั้งแล้ว และยังมีสมาชิกรัฐสภาหลายคนออกมาแสดงความเห็นชอบต่อสาธารณะอีกด้วย

• หมายเหตุจาก Odaily: ต้นฉบับกล่าวถึง ยาซามิน อันซารี (Yassamin Ansari) สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรพรรคเดโมแครตจากรัฐแอริโซนา ซึ่งโพสต์เมื่อวานนี้ว่า วาระสำคัญที่สุดของพรรคเดโมแครตในขณะนี้ คือการระงับการพัฒนาระบบ AI ขั้นสูง กำกับดูแลอุตสาหกรรมที่ไร้การควบคุม และห้ามปัญญาประดิษฐ์ขั้นสูงสุด (Artificial Superintelligence)

ในแง่ผิวเผิน ตลาดอาจกำลังตั้งราคากับสิ่งที่เรียกว่า "การห้าม" AI หรือมาตรการกำกับดูแลที่เข้มงวด

แต่ในมุมมองของเรา สหรัฐฯ แทบจะแน่นอนว่าจะไม่ห้าม AI อย่างแท้จริง แม้ว่าการห้ามดังกล่าวจะสามารถบังคับใช้ได้จริงในทางปฏิบัติ แต่ก็หมายความว่าสหรัฐฯ ยอมสละสถานะของตนในการแข่งขัน AI ระดับโลก และยกความได้เปรียบให้กับประเทศอื่น สิ่งนี้จะไม่เกิดขึ้น

เรามองว่า การร่วงลงในวันนี้เป็นเรื่องทางเทคนิคมากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ

ก่อนหน้านี้ ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของ AI รายจ่ายลงทุน (CapEx) และกระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) อยู่แล้ว

หลังผลการเลือกตั้งกลางสมัยประกาศออกมา พร้อมกับที่ดัชนีความผันผวน VIX ปรับตัวลดลงอย่างมาก ตลาดก็เกิดการเด้งกลับระยะสั้นขึ้นมา อย่างไรก็ตาม ในช่วงเช้าของวันนี้ เมื่อแรงกดดันในการขายสะสมเพิ่มขึ้น อารมณ์ตลาดก็เปลี่ยนทิศ และความกังวลเหล่านี้ก็ถูกขยายให้รุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว

การเทขายหุ้นชิปที่กระจุกตัวกันเป็นพิเศษยิ่งสะท้อนให้เห็นถึงประเด็นนี้ได้ดี ในวันนี้ ดัชนี S&P 500 ที่ไม่รวมหุ้นเทคโนโลยีร่วงลงประมาณ 2.5% ขณะที่หุ้นชิปร่วงลงเกือบ 11%

การซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับ AI เริ่ม "ตึงเครียด" มากขึ้น และการร่วงลงของตลาดในวันนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการแพร่กระจายของความกลัวและการพลิกกลับของอารมณ์ตลาด

ต่อไปคือปัจจัยด้านเลเวอเรจ ปัจจุบันระดับเลเวอเรจในตลาดอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ และนักลงทุนยังได้เพิ่มเลเวอเรจอีกเมื่อเข้าซื้อในช่วงขาลงก่อนการเลือกตั้งกลางสมัย

ในเดือนตุลาคม ETF ที่มีเลเวอเรจของสหรัฐฯ มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นยอดไหลเข้าแบบต่อเนื่องรายเดือนที่มากที่สุดในรอบอย่างน้อยสองปี สิ่งนี้ยิ่งขยายขนาดการร่วงลงในวันนี้ให้มากขึ้น

ดัชนีความผันผวน VIX ก็เป็นหลักฐานยืนยันเช่นกันว่าการเทขายในวันนี้มีลักษณะทางอารมณ์อย่างชัดเจน ในวันนี้ ดัชนี VIX พุ่งขึ้น 63% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในวันเดียวที่มากเป็นอันดับห้าในประวัติศาสตร์ช่วงหลัง

เรายังเชื่ออีกว่า ในช่วงการซื้อขายของวันนี้ มีสถาบันขนาดใหญ่หลายแห่งถูกบังคับให้ปิดสถานะ (forced liquidation)

นี่คือเหตุผลที่เราจำเป็นต้องมองในมุมที่กว้างและยาวไกลขึ้น

ผลการเลือกตั้งกลางสมัยย่อมจะนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงต่อตลาด เศรษฐกิจ และนโยบาย แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าเรื่องราวของ AI ได้ "จบลง" แล้ว

นี่เป็นเพียงการปรับฐาน一轮เท่านั้น เรายังคงอยู่ในท่ามกลางการปฏิวัติทางเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ

สุดท้าย การปรับฐานทางเทคนิคในตัวเองถือเป็นเรื่องที่ดีต่อสุขภาพ

แม้ตลาดจะร่วงลง 5% ถึง 10% จากระดับปัจจุบัน ก็ยังถือเป็น "การปรับฐานที่ดีต่อสุขภาพ"

ข้อมูลในอดีตชี้ว่า การเลือกตั้งกลางสมัยมักเป็นโอกาสที่ดีเยี่ยมในการเข้าซื้อ นับตั้งแต่ปี 1950 ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 17.2% ในช่วงหนึ่งปีหลังการเลือกตั้งกลางสมัยแต่ละครั้ง

ในปัจจุบัน ตลาดกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนที่สุดช่วงหนึ่งในประวัติศาสตร์ช่วงหลัง

ความเป็นจริงก็คือ ความผันผวนเป็นเรื่องปกติและดีต่อสุขภาพสำหรับตลาด

ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา นักลงทุนหลายคนได้ลืมข้อนี้ไปแล้ว และการเคลื่อนไหวของราคาในวันนี้ก็เป็นเครื่องพิสูจน์ในเรื่องนี้อย่างชัดเจน

เราคาดว่าในไตรมาสที่สี่จะยังมีเหตุการณ์สำคัญอีกหลายอย่างเกิดขึ้น