科技巨头加速发行欧元债券，AI相关供给或推高欧洲企业与主权融资成本
- 核心观点：美国科技巨头为AI基础设施融资大举涌入欧元债券市场，大规模供给推高融资成本，市场对AI债务可持续性的分歧加剧。
- 关键要素：
- Meta筹划首次发行欧元债券，为其至少200亿美元跨境融资计划的一部分；谷歌同期推进60亿欧元债券交易，需提供高于年初同类交易的收益率。
- 摩根士丹利CEO警示AI资本支出或达10万亿至15万亿美元，存在挤出非AI优质企业需求的风险。
- Meta融资多管齐下：上周完成250亿美元普通股定价、125亿美元优先股，并计划通过ATM计划筹集最多600亿美元。
- 部分欧洲发行人转向短期限债券，以规避科技巨头供给冲击对长端收益率的上行压力。
- 华尔街与资管机构分歧公开化：高盛、Blackstone持谨慎乐观，Pimco、Franklin Templeton警告下行风险与投资周期过度延伸。
- 多家美国科技企业债务违约保护成本升至历史新高，AI相关股票大幅回调，市场情绪明显降温。
ผู้เขียนต้นฉบับ: Xu Chao
แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wallstreetcn
ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีของสหรัฐฯ กำลังขยายการระดมทุนเข้าสู่ตลาดพันธบัตรยูโร ซึ่งคลื่นการจัดหาพันธบัตรขนาดใหญ่ที่เกิดขึ้นจากสิ่งนี้กำลังสร้างแรงกดดันใหม่ต่อตลาดสินเชื่อของยุโรป
Meta กำลังเตรียมออกพันธบัตรยูโรเป็นครั้งแรก โดยเป็นส่วนหนึ่งของแผนระดมทุนข้ามพรมแดนที่มีมูลค่าอย่างน้อย 20,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ Google อยู่ในช่วงเดียวกันได้เดินหน้าธุรกรรมพันธบัตรมูลค่า 6,000 ล้านยูโร และต้องเสนอผลตอบแทนแก่ผู้ลงทุนที่สูงกว่าธุรกรรมประเภทเดียวกันในช่วงต้นปีอย่างชัดเจน จึงจะสามารถปิดการจองซื้อได้ การไหลเข้าของอุปทานจากยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง ทำให้ความกังวลของตลาดว่าต้นทุนการระดมทุนของผู้้ออกในยุโรปและแม้แต่ผู้ออกพันธบัตรรัฐบาลอาจได้รับแรงกดดันจากปัจจัยนี้ยังคงเพิ่มสูงขึ้น
แนวโน้มนี้สะท้อนถึงผลกระทบเชิงลึกของคลื่นการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อตลาดทุนทั่วโลก Ted Pick ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Morgan Stanley กล่าวว่า ขนาดของรายจ่ายลงทุนในด้าน AI อาจสูงถึง 10 ล้านล้านถึง 15 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมเตือนว่าสถานการณ์นี้มีความเสี่ยงที่จะ "เบียดความต้องการที่มีต่อบริษัทคุณภาพดีที่ไม่ใช่ AI"
คลื่นการกู้ยืมของบริษัทเทคโนโลยีไหลบ่าเข้าสู่ยุโรป
ตามรายงานของ Bloomberg ที่อ้างแหล่งข่าวที่เกี่ยวข้อง Meta กำลังพิจารณาออกพันธบัตรสองสกุลเงินข้ามพรมแดน โดยพันธบัตรสกุลดอลลาร์มีอายุตั้งแต่ 5 ปีถึง 30 ปี ส่วนพันธบัตรสกุลยูโรมีอายุตั้งแต่กว่า 4 ปีไปจนถึงกว่า 38 ปี และได้มอบหมายให้ Citigroup และ Morgan Stanley จัดการประชุมทางโทรศัพท์กับผู้ลงทุนในวันจันทร์และวันอังคารนี้เพื่อประเมินความต้องการ การออกพันธบัตรครั้งนี้ยังไม่มีการตัดสินใจขั้นสุดท้าย และขนาดสุดท้ายอาจขยายเพิ่มเติมได้ตามผลการจองซื้อ
ก่อนหน้านี้ Meta ได้เดินทางไปยุโรปเพื่อพบปะผู้ลงทุนในรูปแบบการนำเสนอแบบไม่ซื้อขายเมื่อเดือนที่แล้ว เพื่อปูทางล่วงหน้าสำหรับการเข้าสู่ตลาดพันธบัตรยูโรเป็นครั้งแรก การเคลื่อนไหวนี้ทำให้บริษัทเดินตามรอย Google และ Amazon ในการขยายแหล่งสกุลเงินระดมทุนจากสกุลเงินดอลลาร์เพียงอย่างเดียวไปสู่หลายสกุลเงิน ขณะเดียวกัน Oracle ก็ระดมทุน 10,000 ล้านดอลลาร์ในตลาดพันธบัตรสกุลดอลลาร์ด้วยส่วนเพิ่มจากการออกใหม่ที่สูง เพื่อดึงดูดผู้ซื้อให้รับความเสี่ยง
เบื้องหลังการที่บริษัทเทคโนโลยีสหรัฐฯ เคาะประตูตลาดยุโรปอย่างต่อเนื่อง คือความต้องการระดมทุนมหาศาลที่เกิดจากการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI การออกพันธบัตรครั้งนี้ของ Meta เป็นเพียงส่วนหนึ่งของมาตรการระดมทุนหลายแนวทางของบริษัท ตามรายงานของ Bloomberg บริษัทได้กำหนดราคาหุ้นสามัญมูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ระดมทุน 12,500 ล้านดอลลาร์ผ่านการออกหุ้นบุริมสิทธิ และยังวางแผนระดมทุนสูงสุด 60,000 ล้านดอลลาร์ผ่านแผนการออกหุ้นอย่างต่อเนื่อง (ATM)
แรงกดดันด้านอุปทานดันส่วนเพิ่มผลตอบแทนสูงขึ้น
แรงกดดันด้านอุปทานในตลาดพันธบัตรยูโรได้สะท้อนออกมาในระดับการกำหนดราคาแล้ว การออกพันธบัตรมูลค่า 6,000 ล้านยูโรครั้งนี้ของ Google ต้องเสนอผลตอบแทนแก่ผู้ลงทุนที่สูงกว่าธุรกรรมประเภทเดียวกันในช่วงต้นปีอย่างชัดเจน ซึ่งเน้นย้ำว่าต้นทุนส่วนเพิ่มในการดูดซับอุปทานพันธบัตรเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของตลาดกำลังเพิ่มสูงขึ้น
ในทางตรงกันข้าม ครั้งล่าสุดที่ Meta เข้าสู่ตลาดพันธบัตรอันดับเครดิตสูงคือในเดือนเมษายนปีนี้ โดยออกพันธบัตรมูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์ และความต้องการจองซื้อสูงสุดถึง 96,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับการตอบรับอย่างอบอุ่นจากตลาด ระบบนิเวศการจองซื้อที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงระหว่างตอนนั้นกับปัจจุบัน สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนของอารมณ์ตลาด
ผู้ออกพันธบัตรในยุโรปบางรายได้ตอบสนองต่อสถานการณ์นี้แล้ว ตามรายงานของ Reuters เมื่อยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี продолжаютแย่งชิงเงินทุนในตลาดพันธบัตร ผู้้ออกพันธบัตรองค์กรในยุโรปบางรายเลือกหันไปใช้พันธบัตรอายุสั้นลง เพื่อหลีกเลี่ยงแรงกดดันขาขึ้นต่อผลตอบแทนระยะยาวที่อาจเกิดจากผลกระทบด้านอุปทาน
ความขัดแย้งระหว่างวอลล์สตรีทและสถาบันจัดการสินทรัพย์ทวีความลึกซึ้ง
เกี่ยวกับความยั่งยืนของคลื่นหนี้ AI ความขัดแย้งระหว่างผู้บริหารธนาคารบนวอลล์สตรีทกับสถาบันจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่กำลังเปิดเผยต่อสาธารณะมากขึ้น
ในมุมมองของ David Solomon แห่ง Goldman Sachs วัฏจักรยิ่งใหญ่ของเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะครองตลาดทุน แม้ความผันผวนระยะสั้นจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ "ตลาดทุนยังคงเปิดกว้าง และผู้ลงทุนยังคงจับตาดูเส้นทางการเติบโตของความต้องการ AI และความต้องการพลังประมวลผล" Jon Gray ประธานของ Blackstone ก็มีท่าทีระมัดระวังเชิงบวกเช่นกัน โดยกล่าวว่าอารมณ์ที่ขัดแย้งในปัจจุบัน "อาจเป็นเรื่องที่ดีต่อสุขภาพ" แต่แนวโน้มโดยรวมของ AI ชี้ไปที่การลงทุนที่มากขึ้นและความต้องการเงินทุนที่ larger
ขณะที่สถาบันจัดการสินทรัพย์กลับระมัดระวังมากกว่าอย่างชัดเจน Emmanuel Roman ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Pimco กล่าวในงานประชุมสุดยอดเดียวกันว่า "ณ จุดหนึ่งจะเกิดขาลง และเมื่อถึงตอนนั้นสิ่งต่างๆ จะแตกสลาย" พร้อมชี้ว่าแรงกระตุ้นที่ทำให้เกิดการร่วงลงอาจมาจากการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง หรือแม้แต่วิกฤตยูโรโซน ตามรายงานของ Bloomberg ที่อ้างแหล่งข่าวที่เกี่ยวข้อง ก่อนหน้านี้ Pimco ประสบความสำเร็จในการหลีกเลี่ยงความเสียหายจากการร่วงลงของราคาพันธบัตร AI ด้วยการลดสถานะอย่างทันท่วงทีและการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย
Jenny Johnson ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Franklin Templeton กล่าวตรงๆ ว่า วัฏจักรการลงทุนใน AI อาจยืดเยื้อเกินไปแล้ว "เรากำลังอยู่ในช่วง 'เราก้าวไปไกลเกินไปหรือไม่'" โดยเฉพาะอย่างยิ่งเธอชี้ว่า แพลตฟอร์มเทคโนโลยีขนาดยักษ์กำลังเปลี่ยนจากรูปแบบสินทรัพย์ทุนเบาไปสู่การลงทุนทุนหนักอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดในปัจจุบัน
แนวโน้มผลตอบแทนยังเป็นที่น่าสงสัย อารมณ์ตลาดเย็นลง
การเดิมพันด้วยการก่อหนี้ของยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี ประกอบกับภูมิหลังที่ผลตอบแทนจากการใช้จ่ายด้าน AI มีความไม่แน่นอนสูง กำลังทำให้อารมณ์ตลาดเกิดรอยร้าวอย่างชัดเจน ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ของพันธบัตรบริษัทเทคโนโลยีสหรัฐฯ หลายแห่งได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI บางส่วนก็เผชิญการปรับตัวลงอย่างรุนแรง
John Connaughton ประธานของ Bain Capital ชี้ว่า "ฟองสบู่ย่อมแตกสลาย" การประเมินมูลค่าในปัจจุบันของภาค AI สูงมากพอสมควร และปัญหาหลักอยู่ที่ว่าจะสามารถสร้างผลตอบแทนที่สอดคล้องกันได้หรือไม่ Howard Marks ประธานร่วมของ Oaktree Capital Management กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า AI ได้แสดงสัญญาณของ "ความสงสัยเริ่มปรากฏ" และจัดให้เป็น "การซื้อขายที่แออัด" ในปัจจุบัน
ประสบการณ์ของ Pimco มีคุณค่าในการอ้างอิงพอสมควร สถาบันนี้เคยเข้าร่วมตลาดหนี้ AI ด้วยมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งช่วยกระตุ้นกระแสพันธบัตรที่เกี่ยวข้อง แต่ต่อมาได้ถอนตัวออกอย่างเหมาะสมผ่านมาตรการลดสถานะหลายครั้ง ทำให้สามารถทำกำไรได้ก่อนที่ราคาพันธบัตรจะร่วงลงและตลาดเผชิญกับผลกระทบด้านอุปทานครั้งใหญ่
