Gate 机构周报：WTI 原油一度突破 100 美元，DEX 资金重新向多平台分散（2026 年 9 月 7 日— 9 月 14 日）

特邀专栏作者

2026-10-27 16:55 (UTC+8)

บทความนี้มีประมาณ 9733 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 14 นาที

上周市场围绕能源冲击、通胀黏性与加息预期交易，WTI 一度突破 100 美元，风险资产整体承压。机构资金明显分化，BTC ETF 转为净流出，而 ETH ETF 保持净流入。TradFi 交易继续维持高位，大宗商品热度显著提升；DEX 总成交环比增长约 6.7%，链上借贷需求仍具韧性，但稳定币融资成本开始上升。

สรุปโดย AI

ขยาย

บทสรุป

• ผลกระทบด้านพลังงานกลายเป็นตัวแปรหลักของตลาด WTI พุ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง ประกอบกับ CPI และ PPI ที่บ่งชี้ว่าเงินเฟ้อคงอยู่เหนียวแน่น ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเข้าใกล้ 5% ในระหว่างวัน ดัชนีหลักของตลาดหุ้นสหรัฐปรับตัวลงตลอดทั้งสัปดาห์ BTC และ ETH เผชิญแรงกดดันในทิศทางเดียวกัน

• ETF BTC แบบสปอตของสหรัฐมีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 463 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่ ETF ETH ยังคงมีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 197 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Gate TradFi อยู่ที่ประมาณ 1.2 แสนล้านดอลลาร์ สัดส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ใน TradFi Perp DEX เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 37% การซื้อขายพลังงานและโลหะมีค่าเพิ่มสูงขึ้นอย่างชัดเจน

• ปริมาณการซื้อขายรวมของ DEX เพิ่มขึ้นประมาณ 6.7% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน ความร้อนแรงของ Robinhood Chain ลดลงจากจุดสูงสุด PancakeSwap, Pump, Aerodrome และ Raydium กลับมารับกระแสเงินทุนอีกครั้ง เงินทุนกระจายตัวจากจุดร้อนเดียวไปยังหลายแพลตฟอร์ม

• มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์สิ้นสุดการขยายตัวต่อเนื่อง แต่ USDe เติบโตสวนทาง 5.81% การกู้ยืมที่มีสถานะactiveบน Aave เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 12.645 พันล้านดอลลาร์ ความต้องการระดมทุนบนเชนยังคงแข็งแกร่ง แต่การเก็งกำไรแบบวนรอบของ USDe กลายเป็น Carry ติดลบแล้วจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการระดมทุน

• BTC ปรับตัวลงจากระดับสูงพร้อมกับ OI ที่หดตัวเล็กน้อย แต่อัตราดอกเบี้ยระดมทุนของ Gate Perpetual ยังคงเป็นบวกตลอดทั้งสัปดาห์ บ่งชี้ว่าโพซิชัน Long ที่ใช้เลเวอเรจยังไม่มีการถอนตัวออกทั้งหมด ตลาดใกล้เคียงกับการปรับสมดุลโพซิชันมากกว่า

• OI รวมของออปชันเพิ่มขึ้นแล้วลดลง การซื้อขายระยะสั้นเอียงไปทาง Call แต่ 25D Skew ที่อายุมากกว่า 30 วันยังคงเป็นลบ DVOL พุ่งสูงขึ้นกลางสัปดาห์แล้วลดลงและฟื้นตัวในช่วงสุดสัปดาห์ บ่งชี้ว่าความตื่นตระหนกระยะสั้นมีจำกัด แต่พรีเมียมการป้องกันความเสี่ยงขาลงระยะกลางยังคงอยู่

1. การวิเคราะห์ประเด็นสำคัญของตลาด

สัปดาห์ที่แล้ว (7–13 กันยายน 2026) แกนหลักของตลาดคือผลกระทบด้านพลังงาน เงินเฟ้อที่เหนียวแน่น และอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวขึ้น ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรงผลักดันให้น้ำมันดิบ WTI พุ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง และ Brent เข้าใกล้ 110 ดอลลาร์ ในวันศุกร์ Brent ปรับตัวลง 2.8% สู่ 104.61 ดอลลาร์ แต่ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานยังไม่หายไป PPI ของสหรัฐในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน และ 5.4% เมื่อเทียบรายปี โดยราคาสินค้าเพิ่มขึ้น 1.1% เมื่อเทียบรายเดือน CPI เดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน และ 3.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน และ 2.4% เมื่อเทียบรายปี ข้อมูลบ่งชี้ว่าต้นทุนพลังงานกำลังส่งผ่านไปยังฝั่งการผลิตและฝั่งการบริโภค ทำให้ตลาดเดิมพันมากขึ้นว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน

ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเข้าใกล้ 5% ในระหว่างวัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 และกดดันพื้นที่การประเมินมูลค่าของสินทรัพย์เสี่ยงที่มีมูลค่าสูง ตลาดหุ้นสหรัฐปรับตัวลงติดต่อกัน 4 วันซื้อขายก่อนจะฟื้นตัวในวันศุกร์ แต่ตลอดทั้งสัปดาห์ S&P 500, ดัชนี Dow Jones และ Nasdaq ยังคงปรับตัวลงประมาณ 0.8%, 1.6% และ 0.7% ตามลำดับ ทองคำเผชิญแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่น้ำมันดิบกลายเป็นสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งหลัก ราคาน้ำมันที่สูง เงินดอลลาร์ที่แข็งค่า และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่ปรับตัวขึ้นร่วมกันทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้น ความอยากรับความเสี่ยงในตลาดคริปโตก็ลดลงในทิศทางเดียวกัน: BTC หลุดต่ำกว่าแท่นแกว่งตัวช่วงต้นสัปดาห์ ETH ปรับตัวลงน้อยกว่า แต่แรงขายทำกำไรในระดับสูงจำกัดแรง反弹

2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง

2.1 ETF BTC มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 463 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว MSBT นำด้วยกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 20 ล้านดอลลาร์

ETF BTC แบบสปอตของสหรัฐมีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 463 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว พลิกกลับอย่างชัดเจนจากกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 987 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อนหน้า MSBT นำด้วยกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 20 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ ARKB มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 234 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอ่อนแอที่สุด GBTC, IBIT และ FBTC ก็บันทึกการไถ่ถอนสุทธิเช่นกัน บ่งชี้ว่าสถาบันต่างๆ ลดความเสี่ยงโดยรวมในช่วงที่ราคาน้ำมันและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐปรับตัวขึ้น และ BTC ปรับตัวลง ส่วน ETF ETH มีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 197 ล้านดอลลาร์ ลดลง 8.55% จาก 215 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน แต่ยังสะท้อนความยืดหยุ่นเชิงสัมพัทธ์ ETHA มีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 140 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงที่สุด ขณะที่ ETHE มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 17 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำที่สุด

ด้าน AUM ETF BTC แบบสปอตของสหรัฐอยู่ที่ประมาณ 99.394 พันล้านดอลลาร์ และ ETF ETH อยู่ที่ประมาณ 15.460 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับฐานประมาณการที่ประมาณ 101.240 พันล้านดอลลาร์และ 15.670 พันล้านดอลลาร์ในรอบก่อนหน้า ลดลงประมาณ 1.82% และ 1.34% ตามลำดับ โดยรวมแล้ว อารมณ์ของสถาบันเปลี่ยนจากการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนอย่างแพร่หลายมาเป็นการแตกตัว: เงินทุนใน BTC หลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างชัดเจน ขณะที่ ETH ยังได้รับการจองซื้อสุทธิ แต่โมเมนตัมการไหลเข้าได้อ่อนแรงลง ซึ่งยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันการฟื้นตัวเต็มรูปแบบของความอยากรับความเสี่ยง

2.2 สภาพคล่อง TradFi

• ปริมาณการซื้อขาย TradFi Perp DEX: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างสินทรัพย์ของ TradFi Perp DEX มีการปรับสมดุลอย่างชัดเจน สัดส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 14% เป็นประมาณ 37% บ่งชี้ว่าความร้อนแรงในการซื้อขายทองคำ น้ำมันดิบ และสินค้าอื่นๆ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สัดส่วนหุ้นและดัชนี/ETF อยู่ที่ประมาณ 19% ซึ่งค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า ขณะที่ FX พันธบัตร และ Pre-IPO ยังคงมีสัดส่วนต่ำมาก โดยรวมแล้ว การซื้อขายของ TradFi Perp DEX ยังคงกระจุกตัวสูงในสินทรัพย์หลักสามประเภท "หุ้น + สินค้าโภคภัณฑ์ + ดัชนี" โดยหุ้นรับผิดชอบความต้องการซื้อขายความเสี่ยงหลัก ขณะที่สินค้าโภคภัณฑ์กลับมาได้รับความสนใจจากเงินทุนอีกครั้งจากการแกว่งตัวของพลังงานและโลหะมีค่าในช่วงที่ผ่านมา

• ปริมาณการซื้อขาย Gate TradFi: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายรวมของ Gate TradFi อยู่ที่ประมาณ 1.2 แสนล้านดอลลาร์ ลดลงเล็กน้อยจากประมาณ 1.23 แสนล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน แต่โดยรวมยังอยู่ในระดับสูงของปี โครงสร้างการซื้อขายยังคงนำโดย CFD โดยมีปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ประมาณ 9.6–9.8 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 80% ของ总量 ปริมาณการซื้อขาย Perp อยู่ที่มากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ขยายตัวชัดเจนเมื่อเทียบกับก่อนเดือนกรกฎาคม และกลายเป็นแหล่ง incremental ที่สำคัญของธุรกิจ TradFi ส่วน Spot ยังคงมีสัดส่วนต่ำ จากแนวโน้ม Gate TradFi ได้ขยายตัวอย่างรวดเร็วจากน้อยกว่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ในเดือนมีนาคมเป็นระดับแสนล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน การเติบโตไม่ได้พึ่งพา spike รายสัปดาห์เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป โดยฐานหลักของ CFD และ incremental ของ Perp ร่วมกันสนับสนุนความ活跃ในการซื้อขายโดยรวม

• โครงสร้างการซื้อขายหุ้นของ Gate: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างการซื้อขายหุ้นของ Gate กระจุกตัวไปยังหุ้นสหรัฐมากขึ้น สัดส่วนการซื้อขายหุ้นสหรัฐในภาพลดลงจากประมาณ 75% ในสัปดาห์ก่อนเป็นประมาณ 61% ในล่าสุด ขณะที่สัดส่วนหุ้นเกาหลีอยู่ที่ประมาณ 15% ในล่าสุด ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดสุดขั้วที่เคยเกิน 70%–90% ในช่วงปลายมิถุนายนถึงต้นกรกฎาคมอย่างชัดเจน บ่งชี้ว่าการซื้อขายที่กระจุกตัวซึ่งขับเคลื่อนโดยตลาดเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีก่อนหน้านี้กำลังค่อยๆ กลับสู่ปกติ ในขณะเดียวกัน สัดส่วน ETF อยู่ที่ประมาณ 10% และหุ้นฮ่องกงประมาณ 14% รวมกันเกินสองในสิบ ทำให้โครงสร้างการซื้อขายสมดุลมากขึ้นเมื่อเทียบกับกลางปี

• ความลึกของสมุดคำสั่ง TradFi: เราเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขาย TradFi สูงที่สุด มาวิเคราะห์ความลึกของสมุดคำสั่ง (Delta) ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ความลึกของสมุดคำสั่งแบบรวมของ XAUT ±1% โดยรวมเปลี่ยนจากความผันผวนรุนแรงไปสู่สภาพคล่องฝั่งผู้ซื้อที่ได้เปรียบ ระหว่างวันที่ 8–11 กันยายน Delta ส่วนใหญ่ยังคงเป็นบวก โดยปกติอยู่ที่ประมาณ 500,000–1.5 ล้านดอลลาร์ และพุ่งขึ้นเกิน 2 ล้านดอลลาร์หลายครั้ง แม้ในช่วงใกล้วันที่ 11 จะปรากฏค่าลบประมาณ -500,000 ถึง -900,000 ดอลลาร์ชั่วครู่ แต่ระยะเวลาสั้นมาก ในวันที่ 12–13 ความลึกหดตัวชัดเจนเป็นประมาณ 200,000–700,000 ดอลลาร์ ตลาดเข้าสู่โหมดรอดู ในวันที่ 14 ความลึกฝั่งผู้ซื้อฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว Delta พุ่งขึ้นถึงประมาณ 1.8–2.3 ล้านดอลลาร์ บ่งชี้ว่าแรงรับด้านล่างเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในระหว่างที่ราคาปรับตัวลง ในช่วงเดียวกัน XAUT ปรับตัวลงจากประมาณ 4,392 ดอลลาร์ในวันที่ 9 เป็นประมาณ 4,300–4,340 ดอลลาร์ในปัจจุบัน โดยหลักถูกกดดันจากความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า โดยรวมแล้ว ราคาอ่อนแอแต่ความลึกฝั่งผู้ซื้อกลับแข็งแกร่งขึ้นสวนทาง แรงสนับสนุนสภาพคล่องด้านล่างระยะสั้นกำลังสะสม ต้องติดตามต่อไป โดยรวมแล้ว โครงสร้างสมุดคำสั่งในสัปดาห์นี้ค่อนข้างอ่อนแอ สอดคล้องกับการแกว่งตัวลงของราคา

3. ข้อมูลเชิงลึกบนเชน

3.1 ความร้อนแรงในการซื้อขาย Robinhood Chain ลดลงจากระดับสูง เงินทุน DEX กระจายตัวกลับไปยังหลายแพลตฟอร์ม

ปริมาณการซื้อขายโดยรวมของตลาด DEX ยังคง活跃 โดยปริมาณการซื้อขายรวมเพิ่มขึ้นประมาณ 6.7% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน แต่โครงสร้างภายในเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า Uniswap ปรับตัวลงอย่างชัดเจนจากจุดสูงสุด 57.76 พันล้านดอลลาร์ที่เกิดจากกระแส Stock Meme บน Robinhood Chain ในรายงานสัปดาห์ก่อน ขณะที่ PancakeSwap, Pump, Aerodrome และ Raydium บันทึกปริมาณการซื้อขายประมาณ 7.227 พันล้าน, 3.407 พันล้าน, 3.004 พันล้าน และ 2.596 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ การซื้อขายเปลี่ยนจากขับเคลื่อนโดยจุดร้อนเดียวไปสู่การกระจายตัวหลายแพลตฟอร์ม ความร้อนแรงของ Robinhood Chain เข้าสู่ช่วง消化จากระดับสูงหลังจากช่วงระเบิด Robinhood Chain ยังคงมีส่วนสนับสนุน Uniswap ประมาณเกือบครึ่งหนึ่งของ总量ของ Uniswap ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายลดลง Robinhood Chain ยังคงรักษาส่วนแบ่งตลาดที่สูง บ่งชี้ว่าหุ้นโทเค็นและ Stock Meme เปลี่ยนจาก spike ของกระแสเงินทุนระยะสั้นเป็นแหล่งซื้อขายที่สำคัญของ Uniswap แต่การเติบโตต่อไปจะพึ่งพาการออกสินทรัพย์ใหม่และสภาพคล่องที่ต่อเนื่องมากขึ้น

3.2 อุปทานสเตเบิลคอยน์สิ้นสุดการขยายตัวต่อเนื่อง เงินทุนยังคงกระจุกตัวไปยังสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเช่น USDe

ตลาดสเตเบิลคอยน์เข้าสู่ช่วงทรงตัวหลังจากขยายตัวต่อเนื่องหลายสัปดาห์ มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ลดลงประมาณ 178 ล้านดอลลาร์ใน 7 วันที่ผ่านมา อุปทาน USDT เกือบคงที่ เพิ่มขึ้นประมาณ

Gate.io

ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily