Gate 机构周报：加息预期升温压制风险资产，股票 Meme 引领链上交易热潮（2026 年 8 月 31 日— 9 月 6 日）

บทสรุป

• ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งทำให้ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยกลับมาอีกครั้ง BTC แสดงความยืดหยุ่นในระดับหนึ่ง โดยช่วงครึ่งแรกของสัปดาห์สามารถทะลุ 82,000 USDT ได้ชั่วคราว และปรับตัวลงต่ำกว่า 80,000 USDT หลังการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่ง ส่วน ETH อ่อนแอกว่าเมื่อเทียบกัน แสดงให้เห็นว่าเงินทุน倾向于ลงทุนใน BTC มากขึ้นภายใต้แรงกดดันจากปัจจัยมหภาค

• BTC ETF มีเงินไหลสุทธิรายสัปดาห์ประมาณ 987 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ รักษาการสมัครซื้อที่แข็งแกร่งติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง โดย IBIT มีส่วนสนับสนุนประมาณเจ็ดในสิบของปริมาณเพิ่มขึ้น ส่วน ETH ETF มีเงินไหลสุทธิลดลง 73.6% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า เหลือประมาณ 215 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ Gate TradFi มีปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ประมาณ 120,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดย CFD มีส่วนสนับสนุนเกือบ 95,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

• BTC ฟื้นตัวกลับขึ้นเหนือ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่เลเวอเรจไม่ได้ขยายตัวแบบเชิงรุกไปพร้อมกัน OI ของ BTC เพิ่มขึ้นชั่วคราวถึง 27,527 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนจะปรับตัวลงมาที่ 25,466 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เติบโตเพียง 0.45% ในรอบสัปดาห์ อัตราดอกเบี้ยเงินทุนเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 0.0036% แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงจากเลเวอเรจได้ถูกปลดปล่อยออกมาอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดกลางสัปดาห์

• Put/Call Ratio โดยรวมของออปชัน BTC อยู่ที่ 0.55 โดยสถานะคงค้างยังคงเอนเอียงไปทางการมองขึ้น ส่วน 7D และ 30D Skew เพิ่มขึ้นเป็น +2.39% และ +1.38% ตามลำดับ ขณะที่ DVOL เพิ่มขึ้นเป็น 39.32 สะท้อนว่าตลาดยังคงให้ความสนใจกับโอกาสในการปรับขึ้น พร้อมทั้งเริ่มจ่ายส่วนเพิ่มสำหรับความผันผวนของราคาที่มากขึ้น

1. การตีความประเด็นสำคัญของตลาด

สัปดาห์ที่แล้ว (31 สิงหาคม — 6 กันยายน 2026) แกนหลักของตลาดถูกนำโดยข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ และความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 53,000 ตำแหน่งอย่างมีนัยสำคัญ อัตราการว่างงาน维持在 4.1% โดยตัวเลขการจ้างงานเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมถูกปรับขึ้นรวม 55,000 ตำแหน่ง ข้อมูลที่แข็งแกร่งช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ทำให้ตลาดประเมินเส้นทางเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยใหม่ ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน หลังการเปิดเผยรายงานการจ้างงาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีซึ่งอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 4.37% ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีปิดที่ประมาณ 4.78% ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวได้รับแรงกดดัน

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ แกว่งตัวระหว่างการฟื้นตัวของหุ้นเทคโนโลยีและแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย: S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.1% ตลอดทั้งสัปดาห์ Nasdaq เพิ่มขึ้น 0.4% และ Dow Jones ลดลง 0.3% ในด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ความเสี่ยงด้านอุปทานในตะวันออกกลางและความกังวลเรื่องเงินเฟ้อผลักดันให้น้ำมันดิบ WTI เพิ่มขึ้นประมาณ 9.4% ตลอดทั้งสัปดาห์ ปิดที่ประมาณ 91.2 ดอลลาร์สหรัฐฯ ทองคำแข็งค่าขึ้นชั่วคราวจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ปรับตัวลงมาที่ประมาณ 4,476 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันศุกร์จากค่าเงินดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น ตลาดแบบดั้งเดิมแสดงให้เห็นถึงการผสมผสานของ "ความคาดหวังการเติบโตที่ดีขึ้นและความคาดหวังสภาพคล่องที่ตึงตัวขึ้น"

ตลาดคริปโตร่วงขึ้นในช่วงครึ่งแรกของสัปดาห์จากความคาดหวังการลดดอกเบี้ย เงินไหลเข้าของ Spot ETF และการฟื้นตัวของความต้องการเสี่ยง BTC ทะลุ 82,000 USDT ได้ชั่วคราว หลังการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่ง ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น BTC ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วต่ำกว่า 80,000 USDT และ ETH ก็ได้รับแรงกดดันไปด้วย โดยรวมแล้ว BTC รักษาการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยรายสัปดาห์ได้ด้วยเงินไหลเข้า ขณะที่ ETH กลับมาอยู่ที่ระดับต้นสัปดาห์ แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสูงยังคงกดดันการขยายตัวของมูลค่าสินทรัพย์คริปโต

2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง

2.1 BTC ETF มีเงินไหลสุทธิรวมประมาณ 987 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สถาบันยังคงยินดีเพิ่มการลงทุนในช่วงที่ราคาฟื้นตัว

สัปดาห์ที่แล้ว Spot BTC ETF ของสหรัฐฯ มีเงินไหลสุทธิรวมประมาณ 987 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 6.73% จาก 925 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในสัปดาห์ก่อนหน้า รักษาการสมัครซื้อที่แข็งแกร่งติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง IBIT มีเงินไหลสุทธิประมาณ 692 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มีส่วนสนับสนุนประมาณเจ็ดในสิบของเงินทุนใหม่ เป็นผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่งที่สุด GBTC มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 48 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอที่สุด ในช่วงดังกล่าวเงินทุนรายวันมีความผันผวนค่อนข้างมาก แต่ในวันที่ 3 กันยายนมีเงินไหลเข้าแบบรวมศูนย์ประมาณ 731 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าสถาบันยังคงยินดีเพิ่มการลงทุนในช่วงที่ราคาฟื้นตัว AUM ณ สิ้นงวดของ BTC ETF ประมาณการณ์อยู่ที่ประมาณ 101,240 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เติบโตประมาณ 4.44% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน

ETH ETF มีเงินไหลสุทธิรวมประมาณ 215 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง 73.60% จาก 816 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในสัปดาห์ก่อนหน้า ความร้อนแรงของเงินทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังไม่เปลี่ยนเป็นเงินไหลออกสุทธิ ETHA มีเงินไหลสุทธิประมาณ 136 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงอยู่ในอันดับแรก ETHE มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนแอที่สุด AUM ณ สิ้นงวดของ ETH ETF ใช้วิธีการประมาณการณ์เช่นกัน อยู่ที่ประมาณ 15,670 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เติบโตประมาณ 5.49% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน โดยได้แรงหนุนหลักจากราคา ETH ที่เพิ่มขึ้น 4.04% และการสมัครซื้อใหม่ โดยรวมแล้วอารมณ์ของสถาบันยังคงเป็นบวก แต่เงินทุนเอียงไปทาง BTC อย่างชัดเจน ETH เปลี่ยนจากช่วงที่ตามมาอย่างแข็งแกร่งก่อนหน้านี้เข้าสู่ระยะการจัดสรรแบบพอประมาณ และเงินไหลเข้าของ ETF ทั้งสองประเภทกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ชั้นนำเพียงไม่กี่ราย ความกว้างของตลาดยังต้องติดตามต่อไป

2.2 สภาพคล่อง TradFi

• TradFi Perp DEX: สัปดาห์ที่แล้ว โครงสร้างสินทรัพย์ของ TradFi Perp DEX ยังคงเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน สัดส่วนการซื้อขายสินทรัพย์ประเภทหุ้นเพิ่มขึ้นจากประมาณ 60% ก่อนหน้านี้เป็นประมาณ 70% กลายเป็นแหล่งซื้อขายหลักที่สุดของตลาด ส่วนสัดส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงจากประมาณ 20% กลางปีเป็นประมาณ 10% เกิดความแตกต่างอย่างชัดเจนกับจุดสูงสุดที่เคยเกิน 70% ในไตรมาสที่สอง ดัชนี/ETF ยังคงมีส่วนสนับสนุนประมาณ 15%–20% เป็นภาคส่วนการซื้อขายที่มั่นคงที่สุดนอกเหนือจากหุ้น สัดส่วนของ forex พันธบัตร Pre-IPO และ ETF อิสระยังคงต่ำมาก โดยรวมแล้ว TradFi Perp DEX ได้เปลี่ยนจาก forex ในต้นปีและสินค้าโภคภัณฑ์ในไตรมาสที่สอง มาสู่โครงสร้างที่นำโดยหุ้นในไตรมาสที่สามอย่างค่อยเป็นค่อยไป สะท้อนให้เห็นว่าความต้องการซื้อขาย TradFi บนเชนกำลังกระจุกตัวมากขึ้นในสินทรัพย์ประเภทหุ้นที่มีสภาพคล่องสูงและมีความผันผวนสูง

• ปริมาณการซื้อขาย Gate TradFi: สัปดาห์ที่แล้วปริมาณการซื้อขายรวมของ Gate TradFi ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยมีขนาดรายสัปดาห์ประมาณ 120,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อยจากประมาณ 123,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในสัปดาห์ก่อน ในเชิงโครงสร้าง CFD ยังคงครองความเป็นเจ้าโดยสมบูรณ์ ด้วยมูลค่าการซื้อขายใกล้ 95,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ Perp ประมาณ 20,000–25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเนื่องแนวโน้มการขยายตัวที่ชัดเจนตั้งแต่เดือนสิงหาคม Spot ยังคงมีสัดส่วนต่ำ ศูนย์กลางปริมาณการซื้อขายรวมล่าสุดได้เพิ่มขึ้นจากประมาณ 80,000–100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สองเป็นมากกว่า 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยการเติบโตส่วนใหญ่มาจาก Perp โดยรวมแล้วความต้องการอนุพันธ์บนเชนของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมยังคงเพิ่มขึ้น CFD ให้ปริมาณการซื้อขายพื้นฐานที่มั่นคง enquanto Perp กำลังกลายเป็นแหล่งเติบโตใหม่ของธุรกิจ TradFi

• ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นของ Gate: สัปดาห์ที่แล้วโครงสร้างการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นของ Gate ยังคงกระจุกตัวไปที่หุ้นสหรัฐฯ สัดส่วนหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 76% เพิ่มขึ้นจากประมาณ 68% ในสัปดาห์ก่อน กลายเป็นตลาดซื้อขายหลักที่สุดติดต่อกันสองสัปดาห์ สัดส่วน ETF ประมาณ 11% หุ้นฮ่องกงประมาณ 7% หุ้นเกาหลีลดลงจากประมาณ 10% ในสัปดาห์ก่อนเป็นประมาณ 6% การเปลี่ยนแปลงนี้ต่อเนื่องจากการเปลี่ยนโครงสร้างตั้งแต่เดือนสิงหาคม: ในเดือนกรกฎาคมหุ้นเกาหลีเคยมีส่วนสนับสนุนมากกว่า 70% ของปริมาณการซื้อขาย แต่หลังจากนั้นก็เย็นลงอย่างรวดเร็ว หุ้นสหรัฐฯ เริ่มรับเงินทุนอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายเดือนกรกฎาคม ปัจจุบันสัดส่วนรวมของหุ้นสหรัฐฯ และ ETF ใกล้ถึงเก้าสิบเปอร์เซ็นต์ แสดงให้เห็นว่าศูนย์กลางการซื้อขายของผู้ใช้กลับมาที่สินทรัพย์สหรัฐฯ อย่างชัดเจน ธุรกิจหุ้นของ Gate จึงเปลี่ยนจากที่เคยขับเคลื่อนโดยตลาดเกาหลีมาเป็นโครงสร้างการซื้อขายที่มีหุ้นสหรัฐฯ เป็นแกนหลักอย่างค่อยเป็นค่อยไป

• ความลึกของสมุดคำสั่ง TradFi: เราเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขาย TradFi สูงที่สุด มาวิเคราะห์ความลึกของสมุดคำสั่ง (Delta) สัปดาห์ที่แล้ว Delta สภาพคล่องสมุดคำสั่งรวม ±1% ของ XAUT โดยรวมเป็นลบ ในวันที่ 1 กันยายนมี Delta บวกประมาณ 2–2.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ชั่วคราว ก่อนจะปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว วันที่ 3–4 กันยายนกลับมาเป็นบวกชั่วคราว แต่ตั้งแต่ 5 กันยายนเป็นต้นมาสภาพคล่องฝั่งขายได้เปรียบอย่างชัดเจน Delta ส่วนใหญ่อยู่ที่ประมาณ -500,000 ถึง -1,500,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเดียวกันราคา XAUT ฟื้นตัวจากประมาณ 4,430 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปที่ประมาณ 4,470 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนจะปรับตัวลงกลับมาที่ประมาณ 4,400 ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่น่าสนใจคือในวันที่ 7 กันยายน Delta ปลายงวดพลิกเป็นบวกกะทันหันและเพิ่มขึ้นชั่วคราวถึงประมาณ 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าความลึกของคำสั่งซื้อด้านล่างเริ่มฟื้นตัว แต่ความต่อเนื่องยังต้องติดตาม โดยรวมแล้วโครงสร้างสมุดคำสั่งในสัปดาห์นี้ค่อนข้างอ่อนแอ สอดคล้องกับการแกว่งตัวลงของราคา

3. ข้อมูลเชิงลึกบนเชน

3.1 Robinhood Chain จุดกระแสการซื้อขายหุ้น Meme ปริมาณการซื้อขาย Uniswap เติบโต 237% ในรอบสัปดาห์

สัปดาห์นี้มูลค่าการซื้อขายของ Uniswap เพิ่มขึ้นจาก 17,130 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 57,760 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เติบโต 237.2% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน จำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้น 48.1% แซงหน้า PancakeSwap ได้ในคราวเดียว ที่น่าสังเกตคือจำนวนผู้ซื้อขายของ Uniswap แทบไม่เปลี่ยนแปลง การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากผู้ใช้เดิมที่เพิ่มความถี่ในการซื้อขายและขนาดต่อธุรกรรม ตัวขับเคลื่อนหลักมาจากโทเค็นหุ้นและตลาด Stock Meme ของ Robinhood Chain ในวันที่ 4 กันยายน ปริมาณการซื้อขาย DEX รายวันของเชนนี้เคยเกิน 3,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดย Uniswap V2, V3 และ V4 ครองสภาพคล่องส่วนใหญ่ ในช่วง 7 วันที่ผ่านมาปริมาณการซื้อขายของ Robinhood Chain อยู่ที่ประมาณ 8,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดย Uniswap มีสัดส่วนประมาณ 77% พูลหุ้น Meme ล็อกอุปทานโทเค็นหุ้นหมุนเวียนไว้ประมาณ 17.2% และมีส่วนสนับสนุนปริมาณการซื้อขายที่เกี่ยวข้องประมาณ 31.