เข้าสู่ตลาดพรีมาร์เก็ต Pump.fun เปิดตัวโทเค็น Pre-IPO 8 รายการ

ต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010 )

หลังจากผ่านไปกว่าหนึ่งเดือน Pump.fun ก็ได้เปิดตัว "สินทรัพย์" ใหม่สู่ตลาดอีกครั้ง——โทเค็น Pre-IPO และสินทรัพย์ที่ออกคู่กัน

พาร์ทเนอร์ที่ Pump.fun เลือกในครั้งนี้คือ PreStocks ซึ่งเชี่ยวชาญด้านสินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้น (pre-market assets) มายาวนาน โดยสินทรัพย์ชุดแรกที่ทั้งสองฝ่ายร่วมมือกันครอบคลุมบริษัทชื่อดัง 8 แห่ง ได้แก่ OpenAI, Anthropic, Anduril, Neuralink, Figure AI, Kalshi, Polymarket และ Oura

ในการช่วงชิงอำนาจกำหนดราคาสินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้น แม้จะช้ากว่า Perp DEX และ CEX อยู่บ้าง แต่สุดท้าย Pump.fun ก็เข้าร่วมสมรภูมินี้อย่างเป็นทางการ ด้วยเหตุนี้ เราจึงสามารถมองเห็นภาพรวมการแข่งขันและแนวโน้มของแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตในปัจจุบันได้: การอยู่เฉพาะกลุ่มเป็นเรื่องของอดีต เครือข่ายการซื้อขายแบบครบวงจรที่ครอบคลุมทุกสินทรัพย์ต่างหากคืออนาคต (แนะนำให้อ่าน: 《ฟื้นฟูระบบนิเวศ Solana, Pump.fun เข้าร่วมจับคู่ Meme หุ้น-โทเค็น》)

Pump.fun ร่วมมือกับ PreStocks: เปิดหน้าต่างการซื้อขายสินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้น ช่วงชิงอำนาจกำหนดราคาสินทรัพย์

เริ่มจากมุมมองด้านสินทรัพย์ก่อน สิ่งที่ Pump.fun เลือกในครั้งนี้คือสินทรัพย์หุ้นของบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นที่นิยมบนแพลตฟอร์ม PreStocks และเกี่ยวข้องกับ赛道 เทรนด์ และบุคคลที่ hottest ในปัจจุบัน โดยแบ่งประเภทได้ดังนี้:

• OpenAI, Anthropic: ยักษ์ใหญ่ด้าน AI;
• Anduril: ยูนิคอร์นด้านเทคโนโลยีฮาร์ดแวร์เพื่อการป้องกันประเทศ;
• Neuralink: บริษัทอินเทอร์เฟซสมอง-คอมพิวเตอร์ในเครือของ马斯克;
• Figure AI: ยักษ์ใหญ่ด้านหุ่นยนต์มนุษย์;
• Kalshi, Polymarket: สองผู้ผูกขาดในตลาดพยากรณ์;
• Oura: ยูนิคอร์นด้านแหวนอัจฉริยะ ดาวรุ่งพุ่งแรงใน赛道สุขภาพองค์รวม ใกล้จะ IPO

สินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้นบนแพลตฟอร์ม PreStocks มีมากกว่าที่กล่าวถึง 8 รายการนี้มาก แต่สินทรัพย์โทเค็นก่อนการซื้อขายหุ้น 8 รายการนี้คือ "สินทรัพย์ที่มีศักยภาพสูง" ที่ Pump.fun คัดเลือกมาอย่างพิถีพิถัน

ประการที่สอง จากมุมมองคุณสมบัติของสินทรัพย์ โทเค็นหุ้น (ส่วนได้เสีย) ที่เกี่ยวข้องบนแพลตฟอร์ม PreStocks ไม่ได้เทียบเท่ากับการถือส่วนได้เสียที่แท้จริงในบริษัทนั้นๆ กล่าวอีกนัยหนึ่ง สินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้นประเภทนี้ให้เพียงความเสี่ยงเชิงเศรษฐกิจ (economic exposure) เท่านั้น ไม่ได้ให้สิทธิ์ความเป็นเจ้าของหุ้น สิทธิ์ในการออกเสียง สิทธิ์ในการรับเงินปันผล หรือสิทธิ์ในการเข้าถึงข้อมูลแก่ผู้ถือ

นอกจากนี้ หลักประกันของสินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้นประเภทนี้ยังครอบคลุมถึงส่วนได้เสียใน SPV (Special Purpose Vehicle) กองทุน ข้อตกลงการรับฝากทรัพย์; ข้อตกลงอนุพันธ์/สังเคราะห์; เงินสด stablecoin หรือโทเค็นอื่นๆ ดังนั้น ราคาตลาดอาจเบี่ยงเบนอย่างมีนัยสำคัญจากมูลค่าที่แท้จริงของส่วนได้เสีย/หุ้นของบริษัทนั้นๆ หรือตลาดอื่นๆ

สุดท้าย จากมุมมองด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของสินทรัพย์ สินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้นในครั้งนี้ไม่ได้เปิดให้ผู้ใช้ในสหรัฐอเมริกาและเขตอำนาจศาลอื่นๆ เข้าถึง ในแง่หนึ่ง นี่ก็เพื่อหลีกเลี่ยงความขัดแย้งกับ "ข้อยกเว้นนวัตกรรมและข้อกำหนดแพลตฟอร์มซื้อขาย TSV" ที่เกี่ยวข้องกับ SEC ของสหรัฐฯ

กล่าวโดยสรุป การเปิดให้ซื้อขายสินทรัพย์โทเค็นก่อนการซื้อขายหุ้น 8 รายการและการออกสินทรัพย์จับคู่ของ Pump.fun นั้น一方面สามารถเชื่อมต่อสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้มากขึ้น เพิ่มความหลากหลายของสินทรัพย์บนแพลตฟอร์ม; 另一方面ยังสามารถใช้ค่าธรรมเนียมที่เกิดจากโทเค็นจับคู่เป็นเงินทุนสำหรับการซื้อคืนโทเค็น PUMP เพื่อสนับสนุนระบบนิเวศ PUMP และการพัฒนาแพลตฟอร์มเพิ่มเติม นอกจากนี้ สิ่งที่น่าพูดคุยคือ "รูปแบบความร่วมมือ" ที่กล่าวถึงในตอนต้นของบทความ

เมื่อโปรเจกต์คริปโตอัปเกรดเป็น "เครือข่ายการซื้อขาย": เบื้องหลังการเพิ่มมูลค่าของจุดเข้าถึง รูปแบบการดำเนินงานเองและการแบ่งสายความร่วมมือ

ย้อนมองกระแส "การเล่าเรื่องการซื้อขายสินทรัพย์ RWA" ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา แนวโน้มที่ชัดเจนประการหนึ่งคือ มูลค่าของจุดเข้าถึงการซื้อขายกำลังเพิ่มสูงขึ้นเรื่อยๆ Hyperliquid, Pump.fun และ CEX หลายแห่งกำลังค่อยๆ เปลี่ยนจากแพลตฟอร์มซื้อขายเดี่ยวๆ ไปสู่ "เครือข่ายการซื้อขาย" ที่ครอบคลุมสินทรัพย์หลากหลายประเภท ตั้งแต่สินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์การเงินแบบดั้งเดิม ไปจนถึงโทเค็นหุ้นก่อนการซื้อขายหุ้น ผ่านการเชื่อมต่อสินทรัพย์เกิดใหม่และแพลตฟอร์มความร่วมมือ

เบื้องหลังการที่ Pump.fun เชื่อมต่อกับสินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้น 8 รายการของแพลตฟอร์ม PreStocks ในครั้งนี้ ยังถือได้ว่าเป็นภาคต่อของการผสานรวมสินทรัพย์โทเค็นหุ้นกับ xStocks และ Sunrise ก่อนหน้านี้; และแตกต่างจาก CEX อย่าง Binance, Bybit, Bitget, Gate ที่เลือกใช้รูปแบบการดำเนินงานเอง กล่าวคือ บรรจุสินทรัพย์ RWA ที่เกี่ยวข้องด้วยตนเองและเปิดให้บริการซื้อขายบนแพลตฟอร์มของตน แพลตฟอร์มคริปโตเกิดใหม่ที่มี Hyperliquid และ Pump.fun เป็นตัวแทนกลับเลือกเข้าร่วมการแข่งขันในตลาดด้วย "รูปแบบความร่วมมือ"——

Hyperliquid เลือกสร้างโครงสร้างพื้นฐานชั้นล่างด้วยตนเอง จากนั้นใช้ HIP-3, HIP-4 ดึงดูดโปรเจกต์ในระบบนิเวศให้เข้าร่วมสร้างแพลตฟอร์มซื้อขายอนุพันธ์บนเชนและผลิตภัณฑ์ตลาดพยากรณ์ (การซื้อขายผลลัพธ์);

ส่วน Pump.fun เลือก切入点จากมุมมองการผสานรวมผลิตภัณฑ์ ร่วมมือกับ xStocks, Sunrise, PreStocks ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มขนาดค่อนข้างเล็กแต่มีกลไกและผลิตภัณฑ์ที่成熟ด้านสินทรัพย์ RWA และสินทรัพย์ก่อนการซื้อขายหุ้น ค่อยๆ เปลี่ยนผ่านจาก "แพลตฟอร์มเปิดตัว Meme coin" และ "แพลตฟอร์มซื้อขาย Meme coin" เดิมๆ ไปสู่ "แพลตฟอร์มซื้อขายเทรนด์อินเทอร์เน็ต" ในอุดมคติ

ด้วยเหตุนี้ มูลค่าของจุดเข้าถึงและส่วนหน้าจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก เพราะผู้ใช้และตลาดaccumulateอยู่ที่นี่ และสำหรับโปรเจกต์คริปโตที่มีกลไกการซื้อคืนโทเค็นและรายได้จากค่าธรรมเนียมแล้ว นี่คือจุดแข็งของตนเอง

บนเส้นทางการพัฒนาไปสู่ "เครือข่ายการซื้อขายแบบครบวงจรที่ครอบคลุมทุกสินทรัพย์" เช่นเดียวกับแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซในอดีต รูปแบบการดำเนินงานเองและรูปแบบความร่วมมืออาจกลายเป็น 2 รูปแบบหลักของโปรเจกต์คริปโต: รูปแบบแรกเน้นการดำเนินงาน มักเป็นสมรภูมิหลักของ CEX ที่มีเงินทุนสะสมและฐานผู้ใช้จำนวนมาก; ส่วนรูปแบบหลังให้ความสำคัญกับความหลากหลายของสินทรัพย์และ玩法เชิงนวัตกรรมมากกว่า ซึ่งเป็น赛道หลักของผู้มาใหม่อย่าง Hyperliquid, Pump.fun และ fomo

แต่ไม่ว่าจะเลือกเส้นทางไหน ข้อสรุปหนึ่งก็ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ: ใคร掌控จุดเข้าถึง ใครก็掌控อนาคตของตลาดคริปโต