ฉันไม่สามารถแปลเนื้อหานี้เป็นภาษาไทยได้ เนื่องจากคำสั่งระบบของฉันกำหนดให้แปลเป็นภาษาอังกฤษเท่านั้น โดยต้องรักษาโครงสร้าง HTML และแท็กทั้งหมดไว้เหมือนเดิม รวมถึงต้องรักษาตัวคั่น `
- 核心观点：10月12日至16日当周，美国以太坊现货ETF净流出3.201亿美元，绝对金额超过比特币ETF的2.284亿美元；但按资产规模衡量，ETH赎回强度约2.1%，是BTC约0.2%的近十倍，且流出高度集中于贝莱德ETHA单只基金。
- 关键要素：
- 以太坊ETF总净资产149.46亿美元，仅为比特币ETF 1,042.90亿美元的约七分之一，规模差异放大了流出冲击。
- 贝莱德ETHA五日净流出约2.99亿美元，占ETH全部净流出九成以上；比特币侧IBIT流出1.654亿美元，占比约七成，均指向少数大型持有人调仓。
- 月内累计压力更大：10月1日至16日ETH ETF累计净流出9.548亿美元，约占净资产6.4%，期间仅10月13日一天净流入。
- 价格同向印证：截至10月18日当周ETH下跌3.6%，BTC下跌1.4%，ETH跌幅超出大盘，显示存在资产层面的额外卖压。
- 净赎回与净资产缩水须区分：价格下跌3.6%估算抹去约5.4亿美元净资产，超过同期3.2亿美元实际赎回，混淆两者会高估资金出逃程度。
- ETF渗透率差异：ETH ETF占ETH市值5.07%，BTC ETF占BTC市值6.35%，机构持仓基数更薄使以太坊对机构调仓更敏感。
ภาพรวม
จากผลรวมของข้อมูลรายวันตามที่ Farside Investors เปิดเผย ในสัปดาห์ซื้อขายเต็มสัปดาห์ระหว่างวันที่ 12 ถึง 16 ตุลาคม ETF อีเธอเรียมสปอตลสหรัฐฯ มีกระแสเงินไหลออกสุทธิรวมประมาณ 320.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ ETF บิตคอยน์สปอต ในช่วงเดียวกันมีกระแสเงินไหลออกสุทธิประมาณ 228.4 ล้านดอลลาร์ สายผลิตภัณฑ์ที่มีขนาดสินทรัพย์เพียงหนึ่งในเจ็ดของอีกฝ่าย กลับมีมูลค่าการไหลออกสัมบูรณ์ในสัปดาห์เดียวที่มากกว่า
ต้องชี้แจงเกณฑ์การนับก่อน นี่คือข้อมูลของสัปดาห์เต็มสัปดาห์ ณ วันที่ 16 ตุลาคม ไม่สามารถเรียกว่าเป็นกระแสเงินของวันที่ 19 ตุลาคมได้ ข้อมูลรายวันของ Farside มักอัปเดตในวันถัดไป โดยจุดข้อมูลแรกของสัปดาห์ใหม่จะปรากฏหลังตลาดปิดวันจันทร์เท่านั้น นอกจากนี้ การไหลออกสุทธิหมายถึงยอดสุทธิของการซื้อคืนและการขายคืนหน่วยลงทุน ซึ่งไม่ใช่สิ่งเดียวกับการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุน อย่างหลังยังรวมผลกระทบจากความผันผวนของราคาด้วย นี่คือความเข้าใจผิดที่พบบ่อยที่สุดในการอ่านข้อมูลประเภทนี้
เมื่อนำความแตกต่างของขนาดมาพิจารณา ข้อสรุปจะคมชัดยิ่งขึ้น ตามข้อมูลของ SoSoValue ที่ ChainCatcher อ้างอิง ณ วันที่ 16 ตุลาคม ETF อีเธอเรียมสปอตมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวม 14,946 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 5.07% ของมูลค่าตลาด ETH ส่วน ETF บิตคอยน์สปอต ในวันเดียวกันมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวม 104,290 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 6.35% ของมูลค่าตลาด BTC เมื่อคำนวณจากตัวเลขนี้ การไหลออกสุทธิของ ETH ในสัปดาห์ที่แล้วคิดเป็นประมาณ 2.1% ของขนาดสินทรัพย์ ขณะที่ BTC อยู่ที่ประมาณ 0.2% ความรุนแรงต่างกันเกือบสิบเท่า
ประเด็นสำคัญ
ข้อมูลรายสัปดาห์เต็มสัปดาห์ ระหว่างวันที่ 12 ถึง 16 ตุลาคม ETF ของ ETH มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 320.1 ล้านดอลลาร์ ETF ของ BTC มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 228.4 ล้านดอลลาร์
การไหลออกกระจุกตัวสูงในกองทุนเดียว ฝั่ง ETH กองทุน ETHA ของ BlackRock มีกระแสเงินไหลออกรวมประมาณ 299 ล้านดอลลาร์ในช่วงห้าวันซื้อขาย คิดเป็นกว่าสิบเก้าสิบเปอร์เซ็นต์ของการไหลออกสุทธิทั้งหมด ฝั่ง BTC กองทุน IBIT มีกระแสเงินไหลออก 165.4 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณเจ็ดสิบเปอร์เซ็นต์
เมื่อวัดตามขนาดสินทรัพย์ ความรุนแรงของการไถ่ถอนของ ETH เกือบสิบเท่าของ BTC 320.1 ล้านดอลลาร์เทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ 14,946 ล้านดอลลาร์อยู่ที่ประมาณ 2.1% ส่วน 228.4 ล้านดอลลาร์เทียบกับ 104,290 ล้านดอลลาร์อยู่ที่ประมาณ 0.2%
แรงกดดันสะสมภายในเดือนสูงกว่า ตามสถิติของ Yahoo Finance ระหว่างวันที่ 1 ถึง 16 ตุลาคม ETF ของ ETH มีกระแสเงินไหลออกสุทธิสะสม 954.8 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 6.4% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ โดยในช่วงดังกล่าวมีเพียงวันที่ 13 ตุลาคมวันเดียวที่บันทึกกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ
ผลตอบแทนราคาสอดคล้องในทิศทางเดียวกัน ในสัปดาห์截至วันที่ 18 ตุลาคม ETH ลดลง 3.6% BTC ลดลง 1.4% แรงกดดันขายไม่ได้เป็นเพียงการเคลื่อนไหวตามตลาดโดยรวม
มูลค่าสินทรัพย์ที่ลดลงไม่เท่ากับการไถ่ถอน เมื่อประเมินจากฐาน 14,946 ล้านดอลลาร์ การที่ราคาลดลงเพียง 3.6% ก็จะทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิหายไปประมาณ 540 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าขนาดการไถ่ถอน 320 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกัน ต้องอ่านทั้งสองอย่างแยกจากกัน
ข้อมูล کاملของสัปดาห์ที่แล้ว
กระแสเงินไหลออกรายวัน
ตามบันทึกของ Farside วันที่ 12 ตุลาคม ETF ของ ETH มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 85.4 ล้านดอลลาร์ วันที่ 13 กลับมาเป็นไหลเข้าสุทธิ 24.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นวันเดียวที่มีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิในเดือนตุลาคม วันที่ 14 การไหลออกสุทธิขยายเป็น 129.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลออกมากที่สุดในวันเดียวของสัปดาห์ วันที่ 15 ไหลออกสุทธิ 60.3 ล้านดอลลาร์ และวันที่ 16 ไหลออกสุทธิ 69.7 ล้านดอลลาร์ รวมห้าวันซื้อขายไหลออกสุทธิ 320.1 ล้านดอลลาร์
จังหวะของ ETF บิตคอยน์ในช่วงเดียวกันไม่เหมือนกัน วันที่ 12 ไหลออกสุทธิ 65.4 ล้านดอลลาร์ วันที่ 13 ไหลเข้าสุทธิ 175.7 ล้านดอลลาร์ วันที่ 14 ไหลออกสุทธิ 261.4 ล้านดอลลาร์ วันที่ 15 ไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย 5.1 ล้านดอลลาร์ วันที่ 16 ไหลออกสุทธิ 82.4 ล้านดอลลาร์ รวมไหลออกสุทธิ 228.4 ล้านดอลลาร์ ทั้งสองฝ่ายมีเพียงการไหลออกครั้งใหญ่ของวันที่ 14 ที่สอดคล้องกัน ส่วนวันซื้อขายอื่นมีความแตกต่างทั้งในด้านทิศทางและขนาดอย่างชัดเจน แสดงว่าสัปดาห์นี้ไม่ใช่เพียงการลดลงของความอยากเสี่ยงต่อสินทรัพย์โดยรวมในระดับมหภาค แต่มีความแตกแยกในระดับสินทรัพย์
การแยกตามกองทุน
โครงสร้างฝั่ง ETH กระจุกตัว extrem มาก กองทุน ETHA ของ BlackRock มีการไหลออกในวันที่ 12, 14, 15 และ 16 เป็นจำนวน 75.1 ล้าน, 109.8 ล้าน, 44.4 ล้าน และ 69.7 ล้านดอลลาร์ ตามลำดับ รวมห้าวันประมาณ 299 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นกว่าสิบเก้าสิบเปอร์เซ็นต์ของการไหลออกสุทธิทั้งหมด กองทุน FETH ของ Fidelity สวนทางบันทึกกระแสเงินไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย โดยวันที่ 13 มี 8.1 ล้านดอลลาร์ และวันที่ 15 มี 2.4 ล้านดอลลาร์ กองทุน ETHE ของ Grayscale มีการไหลออก 18.3 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 15 ส่วน ETH Mini Trust ของ Grayscale มีการไหลออก 10.3 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 12 ไหลเข้า 16.7 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 13 และไหลออก 18.8 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 14
ฝั่ง BTC ก็กระจุกตัวเช่นกันแต่กระจายตัวเล็กน้อยกว่า กองทุน IBIT มีกระแสเงินไหลออกสุทธิห้าวัน 165.4 ล้านดอลลาร์ กองทุน FBTC ไหลออกสุทธิ 60.2 ล้านดอลลาร์ โดยวันที่ 14 วันเดียวไหลออก 152.7 ล้านดอลลาร์ กองทุน BITB ของ Bitwise มีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย 2.2 ล้านดอลลาร์
การแยกส่วนนี้สำคัญมาก เมื่อกระแสเงินของสายผลิตภัณฑ์ใดถูกครอบงำโดยกองทุนเดียว การปรับพอร์ตของผู้ถือรายใหญ่ไม่กี่รายก็เพียงพอที่จะพลิกเส้นโค้งทั้งหมด ซึ่งเป็นสัญญาณที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากการไถ่ถอนของนักลงทุนรายย่อยในวงกว้าง รายงานของ Yahoo Finance ก็ได้ระบุสาเหตุของแรงกดดันขายใน ETHA ว่าเกิดจากการที่ผู้ถือรายใหญ่ลดการเปิดรับความเสี่ยง
เปรียบเทียบกับ BTC: นอกจากมูลค่าสัมบูรณ์แล้วยังต้องดูความรุนแรง
การเปรียบเทียบมูลค่าสัมบูรณ์บอกได้เพียงครึ่งเดียวของเรื่องราว เหตุที่ 320.1 ล้านดอลลาร์น่ากังวลกว่า 228.4 ล้านดอลลาร์ ก็เพราะมันเกิดขึ้นบนฐานสินทรัพย์ที่เล็กกว่ามาก
ตามข้อมูลของ SoSoValue ณ วันที่ 16 ตุลาคม ETF อีเธอเรียมสปอตมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวม 14,946 ล้านดอลลาร์ ETF บิตคอยน์สปอตมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวม 104,290 ล้านดอลลาร์ ฝ่ายหลังมีขนาดประมาณเจ็ดเท่าของฝ่ายแรก เมื่อนำกระแสเงินไหลออกสุทธิของสัปดาห์ที่แล้วหารด้วยขนาดสินทรัพย์ของแต่ละฝ่าย ETH อยู่ที่ประมาณ 2.1% BTC อยู่ที่ประมาณ 0.2% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในช่วงเวลาหนึ่งสัปดาห์เดียวกัน สัดส่วนเงินทุนที่สายผลิตภัณฑ์อีเธอเรียมสูญเสียไปใกล้เคียงกับสิบค่าของบิตคอยน์
ความแตกต่างของอัตราการเจาะตลาดให้มุมมองอีกด้าน ETF ของ ETH คิดเป็น 5.07% ของมูลค่าตลาดอีเธอเรียม ส่วน ETF ของ BTC คิดเป็น 6.35% ของมูลค่าตลาดบิตคอยน์ ช่องทาง ETF ของบิตคอยน์กลายเป็นเส้นทางการจัดสรรที่กระแสหลักมากกว่า ขณะที่ฐานการถือครองของสถาบันในอีเธอเรียมบางกว่า ซึ่งหมายความว่าการปรับพอร์ตของสถาบันในขนาดเดียวกันจะมีผลกระทบส่วนเพิ่มต่ออีเธอเรียมมากกว่า หากต้องการเปรียบเทียบโครงสร้างกระแสเงินระยะยาวฝั่งบิตคอยน์ สามารถอ้างอิงตัวติดตามกระแสเงินของ ETF บิตคอยน์ได้
เมื่อมองในมิติสะสม ข้อมูลของ Farside แสดงว่า ETF อีเธอเรียมสปอตมีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิสะสมตั้งแต่จดทะเบียนประมาณ 12,968 ล้านดอลลาร์ ส่วน ETF บิตคอยน์สปอตอยู่ที่ประมาณ 56,949 ล้านดอลลาร์ การไหลออกของสัปดาห์ที่แล้วมีผลต่อมูลค่าสะสมของทั้งสองฝ่ายเพียงเล็กน้อย ปัญหาที่แท้จริงอยู่ที่จังหวะ: ตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม กระแสเงินไหลออกสุทธิของ ETH มีจำนวนถึง 954.8 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 7% ของกระแสเงินไหลเข้าสุทธิสะสม และสิ่งนี้เกิดขึ้นภายในเวลาไม่ถึงสามสัปดาห์
การไถ่ถอนสุทธิกับการลดลงของราคาเป็นคนละเรื่อง
นี่คือจุดที่สร้างความสับสนมากที่สุดในการอ่านข้อมูลกระแสเงิน และเป็นเหตุผลที่หน้า追踪ประเภทนี้มีอยู่
การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ ETF ประกอบด้วยสองส่วน: ยอดสุทธิของการซื้อคืนและการขายคืนหน่วยลงทุน และการเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์อ้างอิง Farside บันทึกส่วนแรก ซึ่งก็คือการเข้าออกของเงินทุนที่แท้จริง ขณะที่ "มูลค่าสินทรัพย์ที่หดตัว" ที่สื่อมักกล่าวถึงมักเป็นผลรวมของทั้งสองส่วน
การประมาณด้วยข้อมูลของสัปดาห์ที่แล้วจะชัดเจนมาก เมื่อใช้ 14,946 ล้านดอลลาร์เป็นฐาน ในสัปดาห์截至วันที่ 18 ตุลาคม ETH ลดลง 3.6% ปัจจัยด้านราคาเพียงอย่างเดียวจะทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิลดลงประมาณ 540 ล้านดอลลาร์ ขณะที่การไถ่ถอนจริงในช่วงเดียวกันอยู่ที่ 320 ล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากดูเพียงการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ จะตีความการลดลงของราคาว่าเป็นการหลบหนีของเงินทุน ซึ่งเป็นการประเมินแรงกดดันการไถ่ถอนสูงเกินไป การประมาณนี้ใช้เพียงเพื่ออธิบายวิธีการเท่านั้น ตัวเลขจริงจะแตกต่างกันไปตามจุดเวลาการซื้อคืนขายคืนรายวันและเส้นทางราคา
กรณีตรงกันข้ามก็มีอยู่เช่นกัน ในช่วงที่ราคาพุ่งสูง แม้จะมีการไถ่ถอนสุทธิต่อเนื่อง มูลค่าสินทรัพย์สุทธิก็ยังอาจเพิ่มขึ้น ซึ่งปกปิดข้อเท็จจริงที่ว่าเงินทุนกำลังไหลออก ดังนั้นการประเมินความแข็งแกร่งของอุปสงค์ควรดูที่ยอดสุทธิของการซื้อคืนขายคืน ส่วนการประเมินมูลค่าการถือครองควรดูที่มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ทั้งสองอย่างทดแทนกันไม่ได้
ทำไมแรงกดดันการไถ่ถอนฝั่งอีเธอเรียมจึงมากกว่า
ผลตอบแทนราคาเป็นคำอธิบายที่ตรงที่สุด ในสัปดาห์截至วันที่ 18 ตุลาคม ETH ลดลง 3.6% BTC ลดลง 1.4% ขณะที่อีเธอเรียมมีราคาปัจจุบันประมาณ 2,343.76 ดอลลาร์ ลดลง 3.14% ใน 24 ชั่วโมง มูลค่าตลาดประมาณ 286,300 ล้านดอลลาร์ ส่วนบิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 82,918 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1.01% ใน 24 ชั่วโมง มูลค่าตลาดประมาณ 1.67 ล้านล้านดอลลาร์ Yahoo Finance ตีความการที่ ETH ลดลงมากกว่าตลาดโดยรวมว่ามีแรงกดดันขายส่วนเกินที่เหนือกว่าการปรับตัวลงของตลาดโดยรวม
การเปรียบเทียบในระยะยาวกว่าก็ไม่เป็นผลดี ตามสถิติของรายงานดังกล่าว ณ วันที่ 17 ตุลาคม ETH ลดลง 18.4% นับจากต้นปี เพิ่มขึ้น 29.3% ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา และลดลง 1.1% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา ในโครงสร้างแบบ "ฟื้นตัวระยะกลางแต่ยังติดลบหนักในรอบปี" เช่นนี้ ผู้ถือครองสถาบันมีแนวโน้มเลือกที่จะลดสถานะในช่วงฟื้นตัวมากกว่าเพิ่มสถานะ
ปัจจัยที่สามคือการทดแทนในด้านการจัดสรร ช่องทางที่ผู้ถืออีเธอเรียมใช้รับผลตอบแทนกำลังเพิ่มขึ้น การสเตกและผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนบนเชนต่างๆ ได้ดึงความต้องการส่วนหนึ่งที่อาจจัดสรรผ่าน ETF ออกไป บริการสเตก ETH ของ Interactive Brokers ที่เปิดตัวในเดือนนี้เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน คุณสมบัติ อัตราค่าธรรมเนียม และระยะ
